يفقد الدولار الأسترالي الشيء الوحيد الذي كان يدعمه

ارتفعت أسعار الفائدة الأسترالية بوتيرة أسرع من نظيرتها الأمريكية خلال معظم عام 2026، وحافظ هذا الفارق على ارتفاع الدولار الأسترالي بينما تراجع خام الحديد. وقد أشار بنك الاحتياطي الأسترالي إلى توقف مؤقت في الفترة نفسها التي بدأ فيها مجلس الاحتياطي الفيدرالي مناقشة رفع بمقدار نصف نقطة.

رفع بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) سعر الفائدة النقدي إلى 4.85٪ في 3 نوفمبر/تشرين الثاني، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008، ومنذ ذلك الحين انخفض الدولار الأسترالي (AUD) بنحو 2.5٪ إلى أدنى مستوى له منذ مارس/آذار. ومن المفترض أن يؤدي رفع الفائدة إلى العكس. وقد مر هذا القرار بأغلبية 6-3 وجاء من دون العبارة السابقة بشأن رفع آخر إذا لزم الأمر، لذلك اعتبره المتداولون الأخير في السلسلة.

ويكتسب ذلك أهمية أكبر بالنسبة للدولار الأسترالي مما قد يكون عليه الحال بالنسبة لمعظم العملات. فخلال معظم هذا العام، كان العائد الإضافي المدفوع على الدين الأسترالي هو السبب الرئيسي للاحتفاظ به، وهذا العائد الإضافي بات الآن قريبًا من الصفر.

خمسة رفعات للفائدة، والعلاوة تعود قرب الصفر

في بداية عام 2026، كان سعر فائدة بنك الاحتياطي الأسترالي عند 3.60٪، أي أقل قليلًا من نطاق مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ 3.50٪-3.75٪. ثم رفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة في فبراير/شباط ومارس/آذار ومايو/أيار، بينما لم يفعل الفيدرالي شيئًا حتى سبتمبر/أيلول. وقد تحرك المتداولون قبل القرارات. وارتفع العائد على السندات الحكومية الأسترالية لأجل عامين من 0.64 نقطة فوق سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين في أوائل يناير/كانون الثاني إلى ما يقرب من نقطة كاملة فوقها في 23 مارس/آذار.

وهذا الفارق هو الطريقة التي يصل بها رفع الفائدة إلى العملة. فالمستثمر الذي يمكنه كسب ما يقرب من نقطة مئوية إضافية سنويًا في السندات الأسترالية عليه شراء الدولار الأسترالي للقيام بذلك، وارتفع الدولار الأسترالي إلى أعلى مستوى له هذا العام في منتصف مايو/أيار، أي بعد نحو سبعة أسابيع من بلوغ الفارق ذروته.

ومنذ ذلك الحين، بدأ الفارق يتقلص. فقد ارتفعت العوائد الأمريكية خلال الصيف مع تحرك الفيدرالي نحو رفعه في سبتمبر/أيلول، وبحلول نهاية ذلك الشهر كانت علاوة السنتين 0.06 نقطة. وكانت 0.25 في 4 نوفمبر/تشرين الثاني، أي اليوم التالي لقرار بنك الاحتياطي الأسترالي. وبلغ عائد السندات الأسترالية لأجل عامين 4.74٪ في 6 نوفمبر/تشرين الثاني، وقفز عائد السندات الأمريكية لأجل عامين إلى نحو 4.74٪ يوم الثلاثاء. وقد رفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة خمس مرات هذا العام، ووفقًا لهاتين القراءتين فإن العائد على الاحتفاظ بالدين الأسترالي لأجل عامين مقابل الأمريكي يساوي صفرًا.

أما الدعائم الأخرى فقد اختفت بالفعل

عادةً ما يكون للعملة السلعية دعامة ثانية تستند إليها، ودعامة الدولار الأسترالي هي خام الحديد، أكبر صادرات أستراليا. فقد هبطت العقود الآجلة لخام الحديد في سنغافورة إلى ما دون 90 دولارًا للطن في أواخر أكتوبر/تشرين الأول، وهو أدنى مستوى في أكثر من عامين، ويتم تداولها قرب 92 دولارًا. وتتوقع الرابطة العالمية للصلب أن ينخفض استخدام الصين للصلب بنسبة 2٪ هذا العام. فإنتاج صلب أقل في الصين يعني دولارات أقل يحققها عمال المناجم الأستراليون، وعددًا أقل منها يتحول إلى دولار أسترالي.

ولا يساعد الاقتصاد أيضًا. ويقول بيان بنك الاحتياطي الأسترالي نفسه في نوفمبر/تشرين الثاني إن النمو يتباطأ، وإن أسعار المساكن انخفضت بشكل ملحوظ، وإن البطالة سترتفع بأكثر مما توقعه في أغسطس/آب. ويضع البيان نفسه التضخم فوق 3٪ خلال العام المقبل، وألا يعود إلى أعلى نطاق الهدف البالغ 2٪-3٪ إلا في أواخر 2027. وقد قرأ ثلاثة من الأعضاء التسعة في المجلس هذا التوقع وصوتوا ضد رفع الفائدة.

ذلك ترك فجوة أسعار الفائدة تحمل العملة وحدها. ومن غير المرجح أن يضيف مجلس منقسم مع اقتصاد يتباطأ إلى ذلك قريبًا، وتتفق العقود الآجلة: فهي لا تمنح أي احتمال لرفع في اجتماع 8 ديسمبر/كانون الأول وأقل من واحد من خمسة في فبراير/شباط.

الجانب الأمريكي يتحرك في الاتجاه الآخر

رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed أسعار الفائدة مرة واحدة هذا العام وهو على وشك القيام بالمزيد. أظهر تقرير الوظائف لشهر أكتوبر/تشرين الأول إضافة 165 ألف وظيفة جديدة مقابل توقعات عند 65 ألفًا. وأظهر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الصادر يوم الثلاثاء أن الأسعار باستثناء الغذاء والطاقة ارتفعت بنسبة 0.3٪ للشهر الثالث على التوالي، وهو ما قال محافظ البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed والر إنه سيبرر النظر في رفع بمقدار نصف نقطة. وتعامل العقود الآجلة رفعًا في 9 ديسمبر/كانون الأول على أنه مؤكد، وتُظهر نحو ثلاثة أرباع نقطة رفع بحلول يونيو/حزيران.

الحسابات بالنسبة للدولار الأسترالي قصيرة. إن نسبة 4.85٪ لدى بنك الاحتياطي الأسترالي RBA أعلى بـ 0.85 نقطة من أعلى نطاق 3.75٪-4.00٪ لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. وثلاثة رفع لأسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، مع إبقاء بنك الاحتياطي الأسترالي RBA على أسعار الفائدة دون تغيير، من شأنها أن تخفض ذلك إلى 0.10 بحلول منتصف العام المقبل، ولن يضطر بنك الاحتياطي الأسترالي RBA إلى فعل أي شيء حتى يحدث ذلك.

رهان مزدحم بأربع تواريخ

هناك بالفعل الكثير من المتداولين في هذا الاتجاه. وأظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ليوم 3 نوفمبر/تشرين الثاني أن المضاربين يحملون رهانًا صافيًا ضد الدولار الأسترالي بنحو 129 ألف عقد آجل، وهو الأكبر في السلسلة، وقد تم احتساب هذا العدد قبل صدور بيانات التضخم الأمريكية. والصفقة المزدحمة لا تحتاج إلى أخبار جيدة كي تنعكس، بل تحتاج فقط إلى أخبار أقل سوءًا من المتوقع، لأن كل من أراد البيع قد باع بالفعل.

التواريخ متقاربة. ومن المقرر صدور بيانات الوظائف الأسترالية في 19 نوفمبر/تشرين الثاني والتضخم الشهري في 25 نوفمبر/تشرين الثاني. ويقرر بنك الاحتياطي الأسترالي RBA في 8 ديسمبر/كانون الأول والبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بعد ذلك بيوم. وإذا كان التضخم الأسترالي مرتفعًا بما يكفي لإعادة رفع احتمال الزيادة في فبراير/شباط إلى ما فوق مستوى التكافؤ، فإن الفجوة تتوقف عن الانكماش، ويضطر عدد قياسي من البائعين إلى إعادة الشراء، وهذه هي الطريقة التي تشهد بها عملة عند أدنى مستوياتها منذ مارس/آذار ارتفاعًا سريعًا. كما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الذي يرفع بمقدار ربع نقطة ويتحدث ضد أي تسارع أسرع سيفعل الشيء نفسه من الجانب الآخر. أي من الأمرين يعني أن الرؤية هنا خاطئة.

ومن دون أحدهما، فإن الميل هبوطي. يتداول الدولار الأسترالي عند أدنى مستوياته في مارس/آذار. وقد ارتفع من هناك في الربيع مع فجوة لعامين قرب نقطة كاملة، وكان بنك الاحتياطي الأسترالي RBA في منتصف ثلاث زيادات خلال 13 أسبوعًا. هذه المرة، الفجوة قريبة من الصفر، وأشار بنك الاحتياطي الأسترالي RBA إلى أنه يفضل الانتظار.