مشكلة الدولار الكندي مع النفط الخام

ارتفعت أسعار النفط الخام في عام 2026 بينما ضعف الدولار الكندي (CAD) مقابل الدولار الأمريكي (USD). ولم يعد النفط يحرك العملة إلا عندما ينخفض، لأن الوقود الأرخص يزيل سبب بنك كندا (BoC) لرفع أسعار الفائدة.

ارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI)، وهو مؤشر النفط الخام الأمريكي، بنحو النصف منذ يناير، وخسر الدولار الكندي ما يقرب من 4% مقابل الدولار الأمريكي خلال الفترة نفسها. ولم يستفد الدولار الكندي عندما ارتفع النفط، وهو يخسر الآن مع تراجع النفط. أما الكرونة النرويجية، وهي العملة النفطية الكبرى الأخرى، فقد ارتفعت بنحو 6% مقابل الدولار الأمريكي على نفس البراميل.

يتم تداول زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD قرب 1.4200 بعد ثلاث مكاسب متتالية، إذ هبط خام غرب تكساس الوسيط بنحو 18% من أعلى مستوى له في أواخر أكتوبر وسط حديث عن اتفاق لإنهاء الحرب في إيران. رفع بنك كندا سعر الفائدة في 28 أكتوبر بسبب أسعار الوقود، والوقود أصبح أرخص. أما الاحتياطي الفيدرالي (Fed) فيرفع سعر الفائدة استجابة للتضخم الأمريكي الذي امتد إلى ما هو أبعد من الوقود، لذا من المقرر أن يتسع الفارق بين البنكين مع هبوط النفط.

ارتفع النفط بنحو النصف وسار الدولار الكندي في الاتجاه المعاكس

كانت الحرب الاختبار الأكثر وضوحًا. ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بنحو 70% من 27 فبراير، أي اليوم السابق لأول الضربات الأمريكية والإسرائيلية على إيران، إلى أعلى مستوى له في مارس. وارتفع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي من قرب 1.3650 إلى قرب 1.3950 خلال الأسابيع نفسها. وفي 12 من أصل 19 يومًا، ارتفع النفط الخام بين أواخر فبراير و7 أبريل، وارتفع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي أيضًا، لأن أخبار الحرب دفعت المستثمرين إلى الدولار الأمريكي باعتباره ملاذًا آمنًا للاحتفاظ بالأموال.

وعلى مدار العام بأكمله، تحرك الدولار الكندي والنفط معًا يوميًا بالقدر نفسه تقريبًا الذي تحركا فيه بعيدًا عن بعضهما البعض. وما كان يتتبع الدولار الكندي هو الفارق بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية والكندية لأجل عامين. وقد اتسع هذا الفارق من أقل من 0.9 نقطة في يناير إلى نحو 1.4 نقطة، مع بدء الأسواق في توقع رفع أسعار الفائدة الأمريكية وإبقاء بنك كندا أسعار الفائدة عند 2.25% حتى أكتوبر. وتميل الأموال إلى الذهاب إلى حيث تحقق عائدًا أعلى، وذلك هو الجانب الأمريكي من الفارق.

النرويج حصلت على عائد مقابل البراميل نفسها

ارتفعت الكرونة بنحو 6% مقابل الدولار الأمريكي في عام 2026، كما ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي الواسع بنحو 2%. وكان أداء الدولار الكندي أسوأ مقابل الدولار الأمريكي من متوسط العملات، في عام ارتفع فيه سعر أكبر صادراته بنحو النصف.

تتدفق عائدات النفط بالفعل. فقد ارتفعت صادرات كندا من النفط الخام والبيتومين بنسبة 10.2% في سبتمبر، وجاءت الزيادة كلها تقريبًا نتيجة ارتفاع الأسعار، كما اتسع الفائض التجاري مع الولايات المتحدة إلى 12.3 مليار دولار كندي، وفقًا لما أفادت به هيئة الإحصاء الكندية في 4 نوفمبر. وباستثناء الطاقة والمعادن النفيسة، تراجعت الصادرات بنسبة 5.6% خلال الشهر. وتتجه نحو 70% من صادرات كندا إلى الولايات المتحدة، حيث يُتوقع أن تؤدي الرسوم الجمركية الجديدة إلى إبطاء نمو الاقتصاد الكندي في الربع الرابع، وفقًا لبنك كندا. أما النرويج، فتبيع معظم نفطها وغازها إلى أوروبا. وقد باعت كندا نفطها الخام بسعر أعلى في سبتمبر، ومع ذلك ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD بأكثر من 2% خلال ذلك الشهر.

المبرر الوحيد لرفع بنك كندا أسعار الفائدة تتراجع حدته

رفع بنك كندا سعر الفائدة إلى 2.50% في 28 أكتوبر، في أول زيادة منذ يوليو 2023. وقال محافظ البنك، تيف ماكلم، إن هذه الخطوة تتعلق بمخاطر انتقال ارتفاع أسعار البنزين والديزل وزيت التدفئة إلى أسعار السلع والخدمات الأخرى، وليس بمستوى التضخم الحالي. وتقترب مقاييس التضخم الأساسي، التي تستبعد الأسعار الأكثر تقلبًا، من 2%، فيما ترتفع الأسعار باستثناء البنزين بنسبة 2.2% على أساس سنوي.

لكن أرقام هيئة الإحصاء الكندية منذ ذلك الحين أشارت إلى الاتجاه المعاكس. فقد فقد الاقتصاد 4.7 ألف وظيفة في أكتوبر/تشرين الأول، وهو الانخفاض الشهري الثالث على التوالي، وارتفع معدل البطالة إلى 6.7%. وارتفعت الأجور بنسبة 2.2% على أساس سنوي، وهو ليس نوع سوق العمل الذي يحول فاتورة الوقود إلى تضخم مستدام. وخسرت ألبرتا، مقاطعة النفط الكندية، 24 ألف وظيفة خلال الشهر. وبعد تقرير الوظائف، قامت أسواق المبادلة، حيث يراهن المتداولون على أسعار الفائدة المستقبلية، بتسعير احتمال بنحو 35% لرفع ثانٍ من بنك كندا في ديسمبر/كانون الأول، حسبما ذكرت رويترز في 6 نوفمبر/تشرين الثاني.

أما الاحتياطي الفيدرالي فهو في وضع مختلف. فقد رفع سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00% في سبتمبر/أيلول، وارتفعت الأسعار الأمريكية باستثناء الغذاء والطاقة بنحو 3.8٪ على أساس سنوي خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وقال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر يوم الثلاثاء إنه ينبغي النظر في رفع بمقدار نصف نقطة مئوية في ديسمبر/كانون الأول. وإذا رفع الاحتياطي الفيدرالي وبقي بنك كندا دون تغيير، فإن الفجوة بين أسعار الفائدة لديهما تتسع بمقدار ربع نقطة مئوية. وتميل الأموال التي يمكنها تحقيق عائد أعلى بالدولار الأمريكي إلى مغادرة الدولار الكندي للحصول عليه. وسيقرر كلا البنكين في 9 ديسمبر/كانون الأول، ولا يملك سوى أحدهما سببًا لا يعتمد على سعر النفط.

اتفاق السلام هو أسوأ نتيجة للدولار الكندي

سجل زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD قيعانا أعلى منذ أغسطس/آب، وتوقف التراجع في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني عند متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم بالقرب من 1.3950. وقد استعاد الارتفاع خلال الجلسات الثلاث التالية ما يقرب من ثلاثة أرباع الهبوط من قمة أكتوبر/تشرين الأول. ويبدأ مؤشر ستوكاستيك للقوة النسبية (Stoch RSI)، وهو مقياس من 0 إلى 100 لمدى قوة الحركة، في الارتفاع من قرب الصفر، لذا فإن الحركة ليست ممتدة. ويتداول خام غرب تكساس الوسيط عند متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم بعد هبوطه من أواخر أكتوبر/تشرين الأول، مع استمرار الزخم في الإشارة إلى الأسفل. وتمثل قمة أكتوبر/تشرين الأول عند 1.4300 أعلى مستوى في نطاق هذا العام، وسيؤدي الإغلاق اليومي فوقها إلى دفع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD إلى أعلى مستوى له في 2026.

إن أي اتفاق يعيد فتح مضيق هرمز سيدفع النفط إلى الانخفاض ويزيل معظم مبررات بنك كندا لرفع في ديسمبر/كانون الأول من الطاولة. وسيواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة بسبب التضخم الأمريكي الذي لا يعتمد على الوقود. وهذا يعني فجوة أكبر في أسعار الفائدة ودولارا كنديا أضعف، ويجعل اختراق 1.4300 أكثر احتمالا. وإذا اندلعت الحرب بدلا من ذلك، فسيرتفع النفط مجددا، ومن المرجح أن يكرر الدولار الكندي ما حدث في مارس/آذار، بخسارة الأرض أمام عمليات شراء الدولار الأمريكي كملاذ آمن بينما يواصل الاحتياطي الفيدرالي مساره. أما وقف إطلاق النار الذي يأمل به بقية العالم فهو ما لا تستطيع العملة الكندية تحمله بأقل قدر.

ويميل الاتجاه إلى الصعود لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي USD/CAD في كلا المسارين. وسيكون هذا التوقع خاطئا إذا رفع بنك كندا أسعار الفائدة مرة أخرى في 9 ديسمبر/كانون الأول، أو إذا أظهرت أرقام التضخم الكندية في 16 نوفمبر/تشرين الثاني أن الأسعار باستثناء البنزين بدأت ترتفع. أما الإغلاق اليومي مجددا دون المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم بالقرب من 1.3950 فسيعني أن شيئا آخر غير النفط وفجوة أسعار الفائدة هو الذي يحرك الزوج.