الين الياباني عند مستوى 160 قد تلقى للتو اختباره الثالث هذا العام

أنفقت اليابان 27.1 تريليون ين هذا العام لإبعاد الين عن مستوى 160.00 مقابل الدولار الأمريكي، لكنه عاد إلى هناك للمرة الثالثة. ولم يتقلص تقريبًا فجوة أسعار الفائدة التي تقف وراء هذا التراجع، كما يجتمع كل من البنكين المركزيين الأمريكي والياباني في ديسمبر/كانون الأول.

للمرة الثالثة في 2026، ضعف الين الياباني (JPY) إلى 160.00 مقابل الدولار الأمريكي (USD) وأثار تحذيرًا من طوكيو. وجاء هذا التحذير من وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما، التي قالت للصحفيين يوم الجمعة إن التحركات كانت أحادية الجانب وسريعة للغاية. وفي الربيع ومرة أخرى في الصيف، ضغط زوج دولار/ين USD/JPY، الذي يعبر عن عدد الينات التي يشتريها دولار أمريكي واحد، على المستوى نفسه حتى باعت طوكيو الدولارات لإجباره على التراجع.

ويأتي الاختبار الثالث بينما أصبحت فاتورة الاختبارين الأولين منشورة بالفعل. فقد باعت وزارة المالية اليابانية الدولارات في ستة أيام تداول هذا العام وسجلت رقمًا قياسيًا في يوم واحد في كلتا الجولتين. ويتداول الين الآن عند المستوى الذي كانت الوزارة تدافع عنه في أبريل/نيسان. وما لم يتغير هو سبب بيعه: أسعار الفائدة الأمريكية أعلى بكثير من نظيرتها اليابانية، وكلاهما يرتفعان بالوتيرة نفسها تقريبًا.

إنقاذان قياسيان اشتريا نحو عشرة أسابيع

استجابت الوزارة لاختبار الربيع في 30 أبريل/نيسان، وأنفقت 6.28 تريليون ين في يوم واحد فيما يُعرف باسم التدخل. وهذا يعني بيع الدولارات من الاحتياطيات الوطنية وشراء الين لدفع سعره إلى الأعلى. وأدت يومان إضافيان من الشراء إلى رفع إجمالي الجولة إلى 11.7 تريليون ين، وبعد نحو ستة أسابيع عاد المتداولون لرفع زوج دولار/ين USD/JPY فوق 160.00 مرة أخرى.

ومن هناك، ذهب اختبار الصيف أبعد من ذلك، وارتفع الزوج إلى ما يقرب من 164.00 في أواخر يوليو/تموز، وهو أضعف مستوى وصل إليه الين منذ 40 عامًا. وأنفقت طوكيو 15.4 تريليون ين على مدى ثلاثة أيام ردًا على ذلك، مع قيام وزارة الخزانة الأمريكية بشراء الين إلى جانبها في 31 يوليو/تموز للمرة الأولى منذ 1998. وارتفع الين بأكثر من 5٪ في أيام، وخلال نحو شهر دفع المتداولون الزوج إلى 160.00 مرة أخرى. وقد عكست رهانات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان (BoJ) هذا الارتداد، من دون أي أموال من طوكيو.

وبحلول نهاية أكتوبر/تشرين الأول، بلغت الاحتياطيات التي موّلت الجولتين 1.179 تريليون دولار، منخفضة بمقدار 204 مليار دولار عن نهاية أبريل/نيسان. ويعود جزء من هذا التراجع إلى انخفاض قيمة السندات الأمريكية في الاحتياطيات مع ارتفاع أسعار الفائدة، رغم أن الجزء الأكبر منه يعود إلى التدخل. وقد سجلت كل جولة رقمًا قياسيًا في الإنفاق ليوم واحد، وكانت الجولة الثانية قد اشترت للين وقتًا أقل من الأولى.

وفي الوقت الحالي، يُظهر الرسم البياني أن الضغط لم يبدأ من رقم واحد. فقد تحرك زوج دولار/ين USD/JPY بشكل عرضي حول متوسط أسعاره خلال الأيام الخمسين والمئتين الماضية من منتصف سبتمبر/أيلول إلى أوائل نوفمبر/تشرين الثاني. وكان مؤشر القوة النسبية الاستوكاستيكي اليومي للزوج (Stoch RSI)، الذي يتتبع ما إذا كان الشراء أو البيع يتسارع، قد تحول بالفعل إلى الأعلى قبل أن يؤدي تقرير التضخم الأمريكي يوم الثلاثاء إلى تسريع الحركة.

أعلى معدل فائدة في اليابان منذ 31 عامًا قلص الفجوة بمقدار ربع نقطة

يتبع زوج العملات في الغالب الفجوة بين ما يدفعه البلدان على أموالهما. ويمكن للمستثمر اقتراض الين بأسعار مرتبطة بنسبة 1.25٪ لدى بنك اليابان، ثم مبادلته بالدولارات وتحقيق عائد قريب من 3.75٪-4.00٪ التي حددها مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed). وطالما أن هذه الصفقة مربحة، يبقى هناك عرض مستمر من البائعين للين، ويعودون كلما تعافى السعر.

وفي مواجهة هذه الصفقة، يغير التدخل السعر لبضعة أسابيع ويترك سبب البيع كما هو. وبالتالي، فإن السؤال حول مستوى 160.00 هو ما الذي فعلته البنوك المركزية نفسها بالفجوة. فقد بدأ بنك اليابان 2026 عند 0.75٪ ورفع سعره في يونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول إلى 1.25٪، وهو الأعلى منذ 1995. ورفع الاحتياطي الفيدرالي سعره مرة واحدة خلال تلك الفترة، في سبتمبر/أيلول، للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات.

وبشكل إجمالي، أدت الزيادتان اللتان قام بهما اليابان والزيادة الواحدة في أمريكا إلى تضييق الفجوة بمقدار ربع نقطة خلال أحد عشر شهرًا. فجوة بدأت العام عند أقل بقليل من ثلاث نقاط أصبحت الآن عند ما يزيد قليلاً على نقطتين ونصف. وقد قلّص أعلى سعر فائدة في اليابان منذ 31 عامًا هذه الفجوة بأقل من عُشر نقطة.

في ديسمبر/كانون الأول، من غير المرجح أن يتغير ذلك المجموع، لأن من المتوقع أن يتحرك كلا البنكين المركزيين معًا. جاء التضخم الأمريكي أعلى من التوقعات مرة أخرى يوم الثلاثاء، إذ ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 0.4٪ في أكتوبر/تشرين الأول مقابل 0.3٪ متوقعة. المتداولون الذين يراهنون على قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي يسعرون الآن احتمال رفع في 9 ديسمبر/كانون الأول بنسبة 100٪، ويتوقع معظم الاقتصاديين الذين استطلعت رويترز آراءهم رفعًا بمقدار ربع نقطة من بنك اليابان في 18 ديسمبر/كانون الأول. وإذا نفذ كلاهما رفعًا بمقدار ربع نقطة، فستنتهي السنة عند الفجوة نفسها تمامًا كما هي الآن.

طوكيو لديها 1.179 تريليون دولار وشريك جلب 500 مليون دولار

أقوى حجة لبقاء الخط هي أن اليابان تستطيع تحمل الدفاع عنه مرة أخرى. فالجولة الثالثة بحجم جولة الصيف ستستخدم أقل من عُشر الاحتياطيات المتبقية، والتي لا تزال ثاني أكبر احتياطيات في العالم. المتداولون الذين راهنوا ضد الين في 30 يوليو/تموز خسروا أكثر من 5٪ خلال بضعة أيام، ولا أحد يريد أن يُؤخذ على حين غرة بالطريقة نفسها مرتين. وهذا الخوف يقوم بالفعل ببعض عمل طوكيو، إذ توقف الزوج عند 160.00 منذ يوم الخميس، بينما كان قد اخترق هذا المستوى مباشرة في يونيو/حزيران.

وفوق ذلك، قالت وزيرة المالية كاتاياما إن مسؤوليها ينسقون مع وزارة الخزانة الأمريكية، وقد تحركت الحكومتان معًا في يوليو/تموز. وأصبحت أهمية هذه الشراكة أوضح يوم الخميس، عندما أفاد بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بحجم الشراء الأمريكي. فقد اشترت واشنطن 79.4 مليار ين، أو نحو 500 مليون دولار، وسددت ذلك من اليورو من احتياطي العملات الخاص بوزارة الخزانة. وأنفقت اليابان 15.4 تريليون ين في الجولة نفسها، لذا بلغت حصة طوكيو من العملية المشتركة 99.5٪.

وبعيدًا عن المال، هناك حد في صياغة الوزارة نفسها. فلم يحدد المسؤولون مطلقًا مستوى 160.00 كعامل تحفيز، ويقولون إنهم يتحركون ضد التحركات السريعة جدًا، وهو ما وصفه كبير مسؤولي العملة يوم الخميس. ومن المرجح أن يقابل أي اختراق لهذا المستوى بأموال خلال أيام. أما الانزلاق البطيء فوقه فمن الأصعب اعتباره فوضويًا، والانزلاق البطيء يناسب بائعي الين، لأن فارق الفائدة يدفعهم إلى الانتظار.

ديسمبر/كانون الأول يقرر ما إذا كانت طوكيو ستدفع للمرة الثالثة

المفترق هو الفجوة بين أسعار البنكين المركزيين بعد انتهاء الاجتماعين. لن يتغير شيء في الصفقة ضد الين إذا رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار ربع نقطة في 9 ديسمبر/كانون الأول وأشار إلى المزيد لاحقًا، وقام بنك اليابان بمثله في 18 ديسمبر/كانون الأول. في هذه الحالة، من المرجح أن يواصل زوج دولار/ين USD/JPY الضغط على مستوى 160.00، ومن المرجح أن تمنح التدخلات الثالثة ما منحته التدخلات الأولى، وهو بضعة أسابيع.

وخارج هذا السيناريو الأساسي، فإن الفرع الأسوأ بالنسبة لطوكيو هو رفع بمقدار نصف نقطة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يضعه هؤلاء المتداولون أنفسهم عند احتمال يقارب واحدًا من كل ثمانية. وهذا من شأنه أن يوسع الفجوة للمرة الأولى هذا العام وقد يجبر الوزارة على الإنفاق في مواجهة حركة لا تزال أسعار الفائدة الأمريكية تغذيها. أما الفرع الأفضل فيحتاج إلى إحدى إشارتين، إما أن يرفع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أسعار الفائدة ويقول إنه سينتظر، أو أن يرفع محافظ بنك اليابان كازو أويدا ويشير إلى زيادة أخرى في أوائل عام 2027. أي من الإشارتين سيضيق الفجوة في التوقعات، والتضييق في التوقعات هو ما دفع الزوج للتحرك في سبتمبر/أيلول دون أن تنفق طوكيو شيئًا.

وحتى وصول إحدى تلك الإشارات، فإن الميل هو أن الين يظل ضعيفًا وقريبًا من 160.00، مع أن تحذيرات طوكيو تبطئ الحركة أكثر مما توقفها. وهذا الرأي يكون خاطئًا إذا تراجع زوج دولار/ين USD/JPY إلى ما دون متوسطه المتحرك لـ200 يوم، حيث كان يتداول خلال أكتوبر/تشرين الأول، من دون أن تنفق الوزارة. وحتى الآن، اشترت 27.1 تريليون ين للين سعر الصرف الذي كان عليه في أبريل/نيسان.