البيتكوين تفقد للتو 70000 دولار وإشارة التشبع البيعي لا توقف البائعين

البيتكوين دون 70 ألف دولار للمرة الأولى منذ أغسطس/آب، بعد شهر من قيام أحد مؤشرات الزخم الشائعة بالإشارة لأول مرة إلى أن البيع كان مبالغًا فيه. ومن بين البائعين مستثمرو الصناديق الذين يسحبون أموالهم، والمتداولون الذين أُجبروا على الخروج من الرهانات المقترضة، مع توقع رفع آخر لأسعار الفائدة الأمريكية في ديسمبر/كانون الأول.

أحد أكثر إشارات الرسوم البيانية استخدامًا أشار إلى أن عمليات بيع البيتكوين كانت مبالغًا فيها منذ نحو شهر، وخلال ذلك الشهر فقد السعر نحو 13 ألف دولار. يوم الجمعة، هبط دون 70 ألف دولار للمرة الأولى منذ أغسطس/آب، ليمتد التراجع من أعلى مستوى في أواخر سبتمبر/أيلول إلى ما يزيد على الخمس.

تعمل إشارة كهذه عندما يكون البائعون متداولين ينظرون إلى الرسوم البيانية ويقررون أنهم باعوا بما فيه الكفاية. لكنها تعمل بشكل سيئ عندما يأتي البيع من أشخاص ليس لديهم خيار، أو عندما يكون رد فعلهم على شيء لا يظهر على الرسم البياني. وهذا يصف معظم بائعي نوفمبر/تشرين الثاني. مستثمرو الصناديق يسحبون أموالهم، والمتداولون يغلقون الرهانات المقترضة، وأسعار الفائدة الأمريكية على وشك الارتفاع مرة أخرى.

في منطقة التشبع البيعي منذ أن كان سعر البيتكوين أعلى بـ13 ألف دولار

الإشارة هي مؤشر القوة النسبية الاستوكاستيكي اليومي (Stoch RSI)، وهو مقياس زخم على مقياس من 0 إلى 100 يقيس مدى أحادية الاتجاه التي كان عليها التداول مؤخرًا. وتُسمى القراءة دون 20 تشبعًا بيعيًا، ما يعني أن البائعين هيمنوا لفترة كافية بحيث غالبًا ما يتبع ذلك ارتداد. هبط المؤشر دون 20 في منتصف أكتوبر/تشرين الأول، مع اقتراب البيتكوين من 82 ألف دولار، ولم يعد فوق 30 منذ ذلك الحين.

ومنذ ذلك الحين، واصل السعر الهبوط، وانعطف المتوسط المتحرك لـ50 يومًا إلى الأسفل، والبيتكوين في طريقه لتسجيل سادس خسارة أسبوعية متتالية. وتعافى المؤشر قليلًا مرتين، مرة في أواخر أكتوبر/تشرين الأول ومرة في الأيام التي سبقت كسر يوم الجمعة، وقام المتداولون بالبيع عند كلا الارتدادين.

وللسابقة، فإن الرسم البياني نفسه لديه مثال من بداية العام. فقد هبط المؤشر دون 20 في أواخر يناير/كانون الثاني، مع اقتراب البيتكوين من 89 ألف دولار، وبقي هناك حتى فبراير/شباط، وبحلول ذلك الوقت كان السعر قريبًا من 60 ألف دولار. كانت قراءة التشبع البيعي صحيحة: كان البائعون نشطين، وكان من المبكر بنحو الثلث تحديد أين سيتوقفون.

البائعون لا ينظرون إلى الرسم البياني

ابدأ بصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الأمريكية (ETFs)، التي تحتفظ بالعملات وتبيع حصصًا فيها في سوق الأسهم. وقد شهدت تلك الصناديق ستة أيام تداول متتالية من صافي السحوبات، وغادر أكثر من 2.5 مليار دولار منذ 30 أكتوبر/تشرين الأول. وكان صندوق iShares Bitcoin Trust التابع لـ BlackRock (BLK)، وهو الأكبر بينها، قد شهد سحوبات لمدة تسع جلسات متتالية بحلول يوم الأربعاء. وعندما يقوم المستثمرون بتسييل تلك الحصص، فإن الصندوق يبيع البيتكوين للدفع لهم، بغض النظر عن ما تشير إليه القراءة.

ومن هناك، غذّى البيع نفسه بالاعتماد على الأموال المقترضة. يمكن للمتداولين في منصات العملات المشفرة المراهنة على البيتكوين باستخدام قروض تفوق حجم حصتهم الخاصة مرات عديدة، وتقوم المنصة ببيعهم تلقائيًا عندما يهبط السعر بما يكفي. وقد أُجبر أكثر من 1.3 مليار دولار من تلك الرهانات على الخروج خلال 24 ساعة حول كسر مستوى 70 ألف دولار، نحو نصفها في البيتكوين. وشكلت الرهانات الطويلة، أي الرهانات على الارتفاع، أكثر من 96% من إجمالي البيتكوين، ما يعني أن البائعين القسريين يوم الجمعة كانوا هم مشترِي السوق.

وفوق هذين المصدرين، هناك مصدر ثالث مدرج بالفعل على الأجندة. فمزود المؤشرات MSCI (MSCI) سيستبعد شركة Strategy (MSTR) التي أسسها مايكل سايلور، والتي تحتفظ بأكثر من 840 ألف بيتكوين، من مؤشراته بعد 30 نوفمبر/تشرين الثاني. وستضطر الصناديق التي تحاكي تلك المؤشرات إلى بيع الأسهم، وقدّرت JPMorgan (JPM) ذلك بنحو 2.8 مليار دولار في تقدير لعام 2025، ولا يلامس أيٌّ من ذلك عملة بشكل مباشر. وتموّل Strategy جزءًا كبيرًا من مشترياتها من البيتكوين عبر بيع أسهم جديدة والاقتراض، لذا فإن ضعف سعر السهم قد يترك أحد أكثر المشترين ثباتًا في السوق بأموال أقل للإنفاق.

السند الحكومي يدفع 5٪ والبيتكوين لا يدفع شيئًا

وراء عمليات السحب من الصندوق يكمن تغير في ما يمكن أن تكسبه الأموال في أماكن أخرى. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك CPI الصادر يوم الثلاثاء أن الأسعار في الولايات المتحدة ارتفعت بوتيرة أسرع من المتوقع في أكتوبر/تشرين الأول، ويتوقع المتداولون الآن بشكل كامل أن يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed برفع أسعار الفائدة في 9 ديسمبر/كانون الأول. وقد طرح محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر زيادة بمقدار نصف نقطة، ويمنح المتداولون هذا الاحتمال نحو 13٪، كما أن الدولار الأمريكي عند أعلى مستوى في 19 شهرًا على الرهانات نفسها.

وردًا على ذلك، عاد العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، وهو ما تدفعه الحكومة الأمريكية للاقتراض لمدة عقد، إلى ما فوق 5٪ يوم الخميس، كما أن السند الحكومي لأجل عامين يدفع 4.86٪. لا يدفع البيتكوين أي فائدة أو توزيعات أرباح، لذا فإن السبب الوحيد للاحتفاظ به هو التوقع بأن السعر سيرتفع. وكل ارتفاع في ما يدفعه السند الحكومي يجعل انتظار هذا التوقع أكثر تكلفة، ويمكن لحامل صندوق ETF أن يتصرف بناءً على ذلك في صفقة واحدة.

لكي يكون للمؤشر أهمية، فمن المرجح أن يتعين أن يخف الضغط الناتج عن أسعار الفائدة أولًا، وأقرب فرصة مجدولة لذلك هي اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. يقيس المؤشر مدى قوة عمليات بيع البيتكوين، ولا يتضمن أي مدخلات بشأن ما يدفعه سند الخزانة.

ما الذي أصابت فيه الإشارة هذا العام

أقوى حجة ضد كل هذا هي أن للمؤشر سجلًا جيدًا بمجرد انتهاء البيع القسري. فقد كان دون 20 عند القاع في أوائل فبراير/شباط، وبعد ذلك تعافى البيتكوين بأكثر من الثلث بحلول مايو/أيار. وجاءت القراءة نفسها في منتصف سبتمبر/أيلول قبل ارتفاع بنحو 12 ألف دولار مباشرة.

وبعيدًا عن الرسم البياني، هناك المزيد من الأدلة في جانب المشترين. تشير بيانات السلسلة، وهي السجل العام للمحافظ التي تحتفظ بأي العملات، إلى أن كبار الحائزين اشتروا المزيد خلال الهبوط، وكان نوفمبر/تشرين الثاني أقوى شهر للبيتكوين في المتوسط منذ 2010. ووفقًا لهذا المنظور، فإن شهرًا من التشبع البيعي هو زنبرك يتم شده، وسيكون الارتداد كبيرًا عندما يأتي.

ومع ذلك، تكمن المشكلة في التوقيت. فقد جاءت كلتا الإشارتين الجيدتين للمؤشر هذا العام بعد خروج آخر بائع قسري من السوق، ولم يقدم أي تحذير بشأن موعد ذلك. ويملك نوفمبر/تشرين الثاني أفضل متوسط لأي شهر، وهذا الشهر يبعد أسبوعين خاسرين عن اثنين.

تاريخان يسبقان منح المؤشر كلمته

المفترق هو ما إذا كان البيع القسري والبيع المدفوع بأسعار الفائدة سينتهيان قبل الحدثين المجدولين التاليين أم سيستمران خلالهما. يتعين على صناديق المؤشرات الخروج من Strategy بعد 30 نوفمبر/تشرين الثاني. وفي 9 ديسمبر/كانون الأول، يقرر الاحتياطي الفيدرالي، ومن المرجح أن يؤدي رفع بمقدار ربع نقطة مع إشارة إلى الانتظار إلى دفع عوائد سندات الخزانة إلى الانخفاض وتخفيف الضغط عن صناديق ETF. في هذه الحالة، ستكون قراءة التشبع البيعي التي مضى عليها شهر أخيرًا مدعومة بالمشترين، وقد يكون الارتداد سريعًا.

لكن إذا انعكست رسالة الاحتياطي الفيدرالي، فإن النتيجة ستنعكس معها. فمن المرجح أن يؤدي رفع بمقدار نصف نقطة، أو ربع نقطة مع وعد بالمزيد، إلى دفع العوائد للارتفاع مجددًا وخروج المزيد من الأموال من صناديق ETF. وقد يبقى المؤشر عند القاع بينما يواصل السعر الهبوط، كما حدث في بداية العام.

وفي الوقت الحالي، يميل الرأي إلى أن البيع لم ينتهِ، لأن أياً من المصادر الثلاثة لم يتوقف. وسيكون هذا الرأي خاطئًا إذا بدأت صناديق ETF في استقطاب الأموال لعدة أيام متتالية بينما يتداول البيتكوين مجددًا فوق 70 ألف دولار. وحتى يظهر ذلك، فإن إشارة التشبع البيعي تفيد بأن البائعين كانوا نشطين، وهو ما كان البائعون أنفسهم يوضحونه منذ شهر.