الديزل يواصل الارتفاع حتى يعيد أحدهم فتح خط أنابيب

تكلف الديزل الأمريكي 6.285 دولار للغالون، وهو أكثر مما كلفه في أي وقت مضى، وقد وصل إلى ذلك في عام لم يقترب فيه البنزين قط من تسجيله القياسي الخاص. ويقف البنزين عند نحو 14٪ دون القمة التي سجلها في يونيو/حزيران 2022. ويقف الديزل عند نحو 8٪ فوق القمة التي سجلها ذلك الشهر. نفس الخام، نفس المصافي، نفس الضرائب، وفارق يقارب 2 دولار للغالون بينهما. العالم لا يعاني من نقص حاد في النفط. إنه يعاني من نقص في الآلات التي تحول النفط إلى الوقود الذي يحرك الشحن، وقد أخذ هذا النقص يتفاقم منذ فبراير/شباط.

ذلك الفارق هو ما يحدد إلى أين يتجه السعر من هنا. ينتهي نقص الخام عندما يضخ أحدهم المزيد. أما نقص التكرير فينتهي عندما يبني أحدهم مصفاة، وهو ما يستغرق نحو عقد من الزمن، أو عندما تتوقف المصافي القائمة عن التعرض للضربات.

لا يمكنك استخراج المزيد من الديزل من البرميل نفسه

برميل النفط ليس منتجًا واحدًا. فالمصفاة تقسمه إلى بنزين وديزل ووقود طائرات وبقايا ثقيلة، ويُحسم هذا التقسيم بواسطة المعدات المعدنية في المنشأة لا بحسب ما يريده العملاء. يمكن للمصفاة أن تعدل المزيج قليلًا. لكن لا أحد يستطيع تغييره كثيرًا، ولا أحد يستطيع تغييره بسرعة.

لذلك انفصل سعرا المضختين. ارتفع الديزل بنسبة 81٪ منذ الأسبوع الأول من يناير/كانون الثاني، من 3.477 دولار. وارتفع البنزين بنحو 55٪ خلال الفترة نفسها، ولا يزال أقل من قمته الخاصة بمقدار 0.69 دولار. والديزل هو ما تحرقه الشاحنات والجرارات والقطارات والسفن وأفران المنازل، وهو السلعة التي نفدت.

بلغت مخزونات المقطرات، وهي الفئة التي تشمل الديزل وزيت التدفئة، 106.274 مليون برميل في الأسبوع المنتهي في 4 سبتمبر/أيلول. وهذا أقل بنحو 14٪ من متوسطها لخمس سنوات في ذلك الأسبوع، وأدنى من أي مستوى سجلته تلك السنوات الخمس في الأسبوع نفسه. وبمعدل استهلاك أمريكا له، فهذا يعادل نحو أربعة أسابيع من الديزل في البلاد. أما الخام في الأسبوع نفسه فبلغ 424.1 مليون برميل، أي ضمن نصف في المائة من متوسطه لخمس سنوات، وداخل نطاقه الخاص بشكل مريح.

حربان كانتا تفككان مصافي العالم

أوقفت الضربات الأوكرانية التكرير الروسي مرارًا وكادت توقف صادراته من المنتجات بالكامل، كما أن القتال بين الولايات المتحدة وإيران أبقى مصافي الخليج عاجزة عن الشحن. وتضع وكالة الطاقة الدولية (IEA) رقمًا لذلك. فقد كانت صافي صادرات الديزل وزيت الغاز من الخليج وروسيا أقل بمقدار 1.6 مليون برميل يوميًا في أغسطس/آب مقارنة بفبراير/شباط، وفي فبراير/شباط نفسه كان هذان المصدران يمدان نحو 45٪ من تجارة الشحن العالمية منه.

وما تبقى يعمل بالفعل بأقصى طاقته. فقد بلغت معدلات تشغيل المصافي العالمية ذروة صيفية عند 81.4 مليون برميل يوميًا في أغسطس/آب، وكانت لا تزال أقل بمقدار 4.2 مليون يوميًا عن العام السابق. وعملت المصافي الأمريكية عند 97.8٪ من الطاقة الإنتاجية في الأسبوع الأول من سبتمبر/أيلول، وهو مستوى قريب جدًا من الحد الأقصى، وقد شحنت هذا العام من المقطرات إلى الخارج أكثر من أي عام حديث، بمتوسط 1.482 مليون برميل يوميًا مقابل 1.267 مليون العام الماضي. والتصدير بأقصى طاقة هو الشيء المنطقي عندما تكون الهوامش الأفضل على الإطلاق. وهو أيضًا السبب في أن الخزانات في الداخل لم تُملأ مجددًا.

ثم تعطلت الطريقتان للخروج في الأسبوع نفسه. ومع إغلاق مضيق هرمز فعليًا منذ مارس/آذار، كانت السعودية تضخ نحو 5 ملايين برميل يوميًا عبر البلاد من خلال خط أنابيب الشرق-الغرب إلى ينبع على البحر الأحمر، على خط بُني لاستيعاب 7 ملايين. وقد ضربت طائرات مسيرة أُطلقت من العراق محطات الضخ التابعة له في 10 سبتمبر/أيلول فأغلقت المملكة الخط. وتوصف أعمال الإصلاح بأنها تستغرق أسابيع. وقبل ذلك بأيام، سيطرت قوات الحوثيين على المخا وجزيرة بريم، اللتين تقعان عند مدخل المضيق الذي يجب أن تمر عبره أي شحنة تغادر ينبع. ولم تعد لدى السعودية الآن وسيلة موثوقة للخروج شرقًا أو غربًا.

المنتجون لاحظوا الفاتورة قبل المستهلكين

أرقام التضخم لشهر أغسطس/آب وصلت قبل أيام من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، وهي تروي قصتين مختلفتين. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، الصادر في 11 سبتمبر/أيلول، بنسبة 0.4٪ خلال الشهر، مع ارتفاع البنزين بنسبة 3.9٪ ومسؤوليته عن أكثر من ثلث الزيادة. اقرأ ذلك وستجد أن المشكلة هنا تتعلق بملء خزان السيارة.

أما مؤشر أسعار المنتجين (PPI)، الصادر في اليوم السابق، فيقول شيئًا آخر. قفزت أسعار الديزل بنسبة 24.1٪ في أغسطس/آب. هذا البند وحده يفسر أكثر من ثلث الزيادة في ما تقاضته الشركات مقابل السلع، ونحو ثلثي الزيادة في السلع المصنعة التي تُباع إلى شركات أخرى. يقسم مكتب إحصاءات العمل (BLS) سلسلة الإنتاج إلى أربع مراحل بحسب مدى بُعد السلعة عن المستهلك، ويظهر الديزل كتكلفة متصاعدة في كل واحدة منها. الشركات التي تبيع الوقود فعليًا شهدت هوامش أرباحها تنخفض بنسبة 11.3٪ في الشهر نفسه، لذا فإن من يحمل اسمه على المضخة تلقى خفضًا في الأجر في الشهر الذي حمّله فيه الجميع مسؤولية ارتفاع الأسعار.

ارتفعت أسعار النقل بالشاحنات بنسبة 2.0٪ في أغسطس/آب، وارتفعت الشحن والتخزين بنسبة 2.3٪، لأن الديزل هو أكبر تكلفة متغيرة منفردة في نقل صندوق، والعقود تمررها مباشرة. سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 3.50٪-3.75٪؛ ويُسعَّر ارتفاعه إلى 3.75٪-4.00٪ بنسبة 92.5٪ يوم الأربعاء، وتُظهر العقود الآجلة أن المعدل سيصل إلى 4.17٪ بحلول ديسمبر/كانون الأول. لم يتسبب الديزل في كل ذلك. لكنه حاضر في كل رقم تقرأه اللجنة.

كل التوقعات هنا تفترض عودة السفن

الرؤية الرسمية هي أن هذا الضغط سيتراجع. نشرت إدارة معلومات الطاقة (EIA) تقريرها للتوقعات قصيرة الأجل للطاقة (STEO) في 9 سبتمبر/أيلول وتتوقع أن يبقى هامش تكرير الديزل الأمريكي فوق 2 دولار للغالون حتى نوفمبر/تشرين الثاني ثم ينخفض تدريجيًا حتى 2027. كما تميل موازنة وكالة الطاقة الدولية (IEA) إلى الفائض على المسار نفسه تقريبًا. وتقول كلتاهما إن ذلك يعتمد على عودة حركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز إلى طبيعتها، ما سيسمح لمصافي السعودية والكويت بإرسال المقطرات إلى العالم مجددًا.

أغلقت إدارة معلومات الطاقة مدخلاتها في 3 سبتمبر/أيلول. ودُمّر خط الأنابيب في 10 سبتمبر/أيلول.

في شهر واحد فقط، رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعها لهامش الديزل لعام 2026 بنسبة 20.8٪ وتوقعها لعام 2027 بنسبة 28.5٪، ورفعت توقعات سعر التجزئة للديزل إلى 5.07 دولار لهذا العام و4.40 دولار للعام المقبل. ومن بين التغييرات الثلاثة التي وصفتها بأنها ملحوظة في تلك النسخة، كان اثنان يتعلقان بالديزل. أما مساره للعودة إلى الانخفاض فيمر عبر طريق أُغلق بعد أسبوع من توقفها عن الكتابة.

كان سوق الأسهم قد فهم ذلك منذ أشهر. ارتفع سهم Marathon Petroleum (MPC) بنسبة 153٪ هذا العام، وValero Energy (VLO) بنسبة 143٪، وHF Sinclair (DINO) بنسبة 142٪، وPhillips 66 (PSX) بنسبة 106٪. أما Exxon Mobil (XOM) وChevron (CVX)، اللتان تعثران وتبيعان النفط الخام في الغالب، فارتفعا بنحو 40٪، وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 11٪. وعلى مدى تسعة أشهر، دفع المستثمرون تقريبًا ثلاثة أضعاف ما يدفعونه مقابل القدرة على معالجة برميل واحد مقارنة بالبرميل نفسه.

ما الذي يجب أن يحدث

أي شخص يراهن على الديزل هنا يراهن على جداول الإصلاح في السعودية. تُتداول عقود الديزل الآجلة دون 5.00 دولار للغالون بقليل، ويقف هامش التكرير قرب 105 دولارات للبرميل، منخفضًا من 113 دولارًا، لذا فإن السوق يتوقع بالفعل إصلاحًا في وقت ما. والخلاف يدور حول متى سيحدث ذلك.

الأمر يتوقف على ما إذا كان الوقود يمكن أن يتحرك مجددًا قبل تغير الموسم. إما أن يُعاد تشغيل خط الشرق-الغرب خلال أسابيع قليلة وتعود حركة هرمز إلى طبيعتها فعلًا، وفي هذه الحالة يكون مسار إدارة معلومات الطاقة صحيحًا تقريبًا، وينكمش الهامش اعتبارًا من ديسمبر/كانون الأول، ويعيد قطاع التكرير جزءًا كبيرًا من مكاسبه الضخمة لهذا العام؛ أو تطول أعمال الإصلاح حتى خريفٍ تتراكم فيه بالفعل ثلاثة طلبات: المصافي تخفض الطاقة الإنتاجية بسبب الصيانة المجدولة، والحصاد يستهلك الديزل في الحقول، وموسم التدفئة يبدأ في الشمال الشرقي مع مخزونات دون متوسطها لخمس سنوات. هذه الثلاثة ستصل في موعدها على التقويم مهما فعل اللحامون.

أربعة أمور ستحسم ذلك: 

• موعد إعادة تشغيل خط الأنابيب من أرامكو، وليس من المسؤولين السياسيين. 
• مخزونات المقطرات الأسبوعية مقارنة بخط 100 مليون برميل، والذي تتوقع إدارة معلومات الطاقة أن يتم كسره هذا الشهر. 
• معدل تشغيل المصافي مع بدء موسم الصيانة، حيث تعني قراءة فوق 95٪ أن المشغلين يؤجلون الصيانة لملاحقة الهامش ويخزنون ربيعًا أسوأ. 
• والتوقعات للشهر المقبل، حيث إن المراجعة الصعودية الثانية على التوالي ستعني أن الوكالات تتبع هذا السوق بدلًا من التنبؤ به.

وتكون الحالة خاطئة إذا حدث إعادة فتح مستدامة لكلا المسارين في الوقت نفسه، أو إذا عادت مخزونات المقطرات إلى داخل نطاقها لخمس سنوات، أو إذا كان ديزل 6 دولارات يوقف حركة الشحن ببساطة. وهذه الأخيرة هي النسخة التي يصلح فيها السعر نفسه عبر كسر الطلب، ويسحب معها قطاع التكرير إلى الأسفل.