التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: لا مكان للهبوط السلس

• ظل الدولار الأمريكي تحت ضغوط بيعية، مضيفًا إلى خسائره المسجلة في الأسبوع السابق.
• لم يفاجئ التضخم الأمريكي الأسواق، لكنه ظل مرتفعًا في أغسطس.
• يتحول اهتمام المستثمرين الآن إلى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC).

الأسبوع الذي مضى

لم يكن هناك أي توقف للاتجاه الهبوطي للدولار الأمريكي (USD) هذا الأسبوع، إذ أضاف إلى التراجع الذي شهده الأسبوع السابق ولامس في وقت ما منطقة أدنى مستوياته في أربعة أشهر.

وبالفعل، وبعد تداوله عند مستويات قريبة جدًا من حاجزه النفسي عند 100.00 في وقت سابق من الشهر، هبط مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى مستوى 98.50، مواصلاً سلسلة خسائره للشهر الثالث على التوالي.

لم تكن هناك أحاديث عن تدخل من بنك اليابان (BoJ) أو وزارة المالية (MoF) في سوق العملات الأجنبية؛ ولم يحدث شيء كبير على الصعيد الجيوسياسي بخلاف الصعود والهبوط المستمرين والمملين بشأن من أطلق النار أولاً، والصمت الإذاعي من مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بسبب فترة التعتيم المعتادة التي تسبق اجتماع الفيدرالي. والأصل الوحيد الذي لا يزال يتفاعل مع أزمة الشرق الأوسط هو، حصريًا، النفط الخام.

حتى سوق المال الأمريكية، مع حركة طفيفة للغاية في الطرف القصير من المنحنى، لم تتمكن من منح الدولار الأمريكي أي دفعة جديدة.

ثم جاءت أرقام التضخم الأمريكية المنتظرة، لتظهر أن أسعار المستهلكين ظلت مرتفعة الشهر الماضي، وبالطبع أعلى بكثير من مستهدف الفيدرالي. ومع إدراك المستثمرين للوزن الذي يحمله التضخم لدى رئيس الفيدرالي كيفن وارش، قد يبدو أنهم باتوا أكثر اقتناعًا قليلًا بأن رفعًا لأسعار الفائدة قادم في اجتماع الفيدرالي الأسبوع المقبل.

الإجماع لا يزال يميل إلى التشدد… نوعًا ما

لقد واصلت الغالبية العظمى من تعليقات صناع أسعار الفائدة في الفيدرالي خلال الأسابيع القليلة الماضية تعزيز الحجة القائلة إن التضخم لا يزال مرتفعًا، ولا شك في ذلك، رغم أن الآراء بشأن ما يجب فعله لاحقًا كانت… متباينة، لا سيما فيما يتعلق بالتوقيت.

وبما أن معظم أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يتفقون مع الرأي القائل إن أسعار المستهلكين بحاجة إلى استئناف اتجاهها الهبوطي نحو هدف البنك، فإن بعضهم يدعو إلى رفع أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن، بينما يبدو أن آخرين يميلون إلى جرعة إضافية من الصبر.

كان رئيس الفيدرالي كيفن وارش واضحًا في أن خفض التضخم من المستويات الحالية يمثل أهمية قصوى. أما سوق العمل فيمكنه الانتظار؛ إذ يبدو جيدًا وسليمًا في الوقت الراهن.

وفي الوقت نفسه، تتوقع الأسواق تشديدًا بنحو 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام، بينما يظل رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو السيناريو المفضل لاجتماع الأربعاء.

تصاعد الضغوط الهبوطية

تراجع تمركز المتداولين الصعودي على الدولار الأمريكي بشكل أكبر خلال الأسبوع المنتهي في 1 سبتمبر. ووفقًا لبيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، انخفض صافي مراكز الشراء غير التجارية إلى ما يزيد قليلًا على 17 ألف عقد، مواصلًا التراجع الأخير. بالإضافة إلى ذلك، تحول التغير على مدى 4 أسابيع إلى المنطقة السلبية أيضًا عند نحو -5.5 ألف عقد، ما يؤكد أن اتجاه التمركز الأوسع نطاقًا قد تحول إلى الانخفاض.

وأظهرت بيانات إضافية ارتفاع الفائدة المفتوحة إلى ما يزيد قليلاً عن 50 ألف عقد، أو بنحو 4.3%. ومع تدهور صافي المراكز في الوقت الذي ارتفعت فيه المشاركة، تشير هذه الحركة إلى أن مراكز هبوطية جديدة يجري بناؤها بدلًا من مجرد تصفية المراكز الشرائية السابقة.

علاوة على ذلك، تراجعت الانكشافات المضاربية إلى 34.04% من 38.96%، مع انخفاض النسبة المئينية لها إلى 50.9، بينما تراجعت النسبة المئينية لصافي المراكز أيضًا إلى 63.9. ولا يزال كلا المقياسين أعلى من المستوى المحايد، لكن القراءات الأخيرة تشير إلى أن ميزة التمركز الإيجابي التاريخية للدولار آخذة في التلاشي.

باختصار، لا تزال مراكز الدولار الأمريكي صافية في جانب الشراء، لكنها أصبحت هشة بشكل متزايد. ويشير الجمع بين ارتفاع الفائدة المفتوحة، وتراجع الانكشاف، وتحول الاتجاه على مدى 4 أسابيع إلى السلبية، إلى تنامي الزخم الهبوطي. ومن شأن استمرار هذا التدهور أن يعزز احتمال حدوث تحول أوسع نطاقًا بعيدًا عن الدولار الأمريكي.

ما التالي بالنسبة للدولار

سيكون الأسبوع المقبل مثيرًا للاهتمام: إذ سيستحوذ اجتماع اللجنة الفيدرالية (FOMC)، بطبيعة الحال، على كل الاهتمام. ومع ذلك، فإن صدور ملخص التوقعات الاقتصادية المحدث (SEP) سيجعل الاجتماع أكثر سخونة.

ومن الناحية البيانية البحتة، ينبغي أن يظل صدور مبيعات التجزئة النقطة الأبرز إلى جانب بيانات الإسكان.

ويجب الإشارة بشكل خاص إلى قرار بنك اليابان (BoJ) بشأن معدلات الفائدة، إذ كانت الأسواق تتخيل بالفعل رفعًا للفائدة خلال الأسبوعين الماضيين.

قد تكون المعركة الأخيرة للتضخم لدى الفيدرالي هي الأصعب حتى الآن

يبدو الآن أن الجزء السهل من قصة التضخم أصبح خلفنا. فقد تراجعت ضغوط الأسعار بشكل ملحوظ عن مستوياتها المرتفعة بعد كوفيد، لكن خفض التضخم من ما فوق 3٪ إلى هدف الفيدرالي البالغ 2٪ يثبت أنه أكثر تحديًا بكثير من الانخفاض الأولي من تلك المستويات المرتفعة المرتبطة بـ"الجائحة".

وينبغي أن تستمر هذه الخلفية في دعم الدولار الأمريكي. وطالما ظل التضخم الأساسي مستمرًا، فمن المرجح أن يظل الفيدرالي حذرًا بشأن التيسير السريع للسياسة، مما يساعد على الحفاظ على ميزة العائد للدولار الأمريكي مقابل العديد من نظرائه الرئيسيين.

ومع ذلك، قد تستمر المخاوف بشأن الآفاق المالية الأمريكية والبيئة العالمية غير المؤكدة في دعم الدولار كملاذ آمن نسبي، مما يشير إلى عدم وجود استعجال من المستثمرين للابتعاد عن الدولار الأمريكي… في الوقت الحالي.