توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: تضخم ثابت، وظائف أضعف وآمال بالسلام

• أغلق الدولار الأمريكي أسبوعه الثاني على التوالي من الخسائر. 
• أظهر تقرير سوق العمل انخفاضًا غير متوقع الشهر الماضي.
• الأهم بالنسبة للدولار الأمريكي هو بيانات مؤشر أسعار المستهلكين CPI الأسبوع المقبل.

الأسبوع الذي مضى

ظل المشهد الجيوسياسي المحرك شبه الحصري للمزاج المحيط بالأسواق العالمية هذا الأسبوع.

وعلى هذه الخلفية، كان الدولار الأمريكي (USD) يعاني من التفاؤل المتزايد بشأن احتمال التوصل إلى اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران، وهو اتفاق لن ينهي الأزمة الحالية فحسب، بل سيعيد أيضًا فتح مضيق هرمز. وقد عادت احتمالات مثل هذا السيناريو إلى الواجهة بعد أنباء تفيد بأن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ألغى هجومًا وشيكًا على إيران خلال عطلة نهاية الأسبوع الماضية، مما أطلق العنان للتكهنات بأن صفقة قد تكون على الأبواب... مرة أخرى، ومرة أخرى، ومرة أخرى.

ثم دخلت رهانات رفع أسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed إلى المشهد. ففي الواقع، كانت التوقعات بشأن مزيد من التشديد من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي تتراجع حتى انخفضت بشكل ملحوظ بعد أن أظهر تقرير سوق العمل الأمريكي بشكل غير متوقع أن الاقتصاد فقد 23 ألف وظيفة الشهر الماضي.

وجاء محرك آخر وراء التقلبات المتزايدة حول الدولار الأمريكي من اليابان، بعد أن ترك التدخل المشترك في سوق الصرف الأجنبي لدعم الين الأسبوع الماضي الباب مفتوحًا لتحركات مماثلة في حال دعت الحاجة إلى ذلك.

ومع ذلك، تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى ما دون منطقة 99.40 يوم الجمعة، أو إلى أدنى مستوياته في سبعة أسابيع، قبل أن يستعيد بعض المكاسب لاحقًا.

وبالنظر إلى سوق المال الأمريكية، عكست أداء عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل عام أداء الدولار، إذ انخفضت عبر مختلف الآجال، بينما خففت في الوقت نفسه الزخم الصعودي السائد منذ يوليو/تموز.

مسؤولو البنك الاحتياطي الفيدرالي يحتفظون بانحياز واضح نحو التشديد

اتخذ مسؤولو البنك الاحتياطي الفيدرالي نبرة تميل بشكل عام إلى التشديد هذا الأسبوع، مؤكدين أن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية ومشيرين إلى أن أسعار الفائدة قد تحتاج إلى الارتفاع مرة أخرى إذا استمرت ضغوط الأسعار. وبينما أيد معظمهم الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع الأخير، لم يقدم أي منهم حجة مقنعة لتيسير السياسة النقدية على المدى القريب.

وقدّم ألبرتو مسالم (سانت لويس) وجيف شميد (كانساس سيتي) أقوى إشارات التشديد. وكشف مسالم أنه كان يفضل رفع أسعار الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC الأخير، مجادلًا بأن الزيادات التدريجية ستكون أقل اضطرابًا من اتخاذ إجراء أكثر حدة لاحقًا. وبالمثل، أكد شميد أن السياسة الحالية ليست تقييدية بما يكفي وأن هناك حاجة إلى ظروف نقدية أكثر تشددًا لإعادة التضخم إلى 2٪.

وأيدت ليزا كوك (مجلس المحافظين) وماري دالي (سان فرانسيسكو) الإبقاء الأخير، لكنهما احتفظتا بانحياز واضح نحو التشديد. وحذرت كوك من أن الوقت بدأ ينفد أمام عودة انحسار التضخم، وأبدت استعدادها لدعم زيادة أخرى. كما فضلت دالي التحلي بالصبر بينما يجمع البنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من البيانات، لكنها قالت إن صانعي السياسة ينبغي أن يردوا بقوة إذا تسارع التضخم مرة أخرى.

أما جون ويليامز (نيويورك) وآنا بولسون (فيلادلفيا) ونيل كاشكاري (مينيابوليس) فبدوا أكثر ارتياحًا للموقف الحالي. وأيد ويليامز وبولسون الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير مع تقييم ما إذا كان التشديد القائم كافيًا. وركّز كاشكاري على إعادة التضخم إلى المستهدف، لكنه أظهر شهية محدودة لرفع حاد في أسعار الفائدة.

وبشكل عام، كانت الرسالة هي التحلي بالصبر مع ميل نحو التشديد. فقد فضّل واضعو أسعار الفائدة عمومًا إبقاء المعدلات ثابتة مع مراقبة البيانات الواردة، لكن استمرار التضخم، ومرونة النشاط الاقتصادي، ومحدودية الضعف في سوق العمل تركت الباب مفتوحًا أمام مزيد من التشديد. ولم تقدم تصريحات هذا الأسبوع دعمًا يُذكر لتوقعات خفض الفائدة، وأشارت إلى أن النقاش بشأن السياسة قد تحول إلى ما إذا كانت هناك حاجة إلى زيادة أخرى.

يستمر بناء المراكز الشرائية؛ لكن القناعة لا تزال محسوبة

تحسن المزاج المضاربي تجاه الدولار الأمريكي بشكل أكبر في الأسبوع المنتهي في 28 يوليو/تموز، حيث أظهرت بيانات لجنة تداول عقود السلع الآجلة (CFTC) أن صافي المراكز الشرائية قفز إلى نحو 17.2 ألف عقد من 15.6 ألفًا سابقًا. وتباطأت الزيادة الأسبوعية إلى 1.6 ألف عقد، لكن الأرقام تشير إلى إعادة بناء مستمرة، وإن كانت أكثر حذرًا، للتعرض الصعودي.

وترافقت الزيادة الأخيرة مع مشاركة أقوى في السوق بعد أن ارتفعت الفائدة المفتوحة إلى نحو 58.3 ألف عقد (من قرابة 54.0 ألفًا)، بينما ارتفع التعرض المضاربي إلى 29.5٪. وتشير الزيادة في الفائدة المفتوحة إلى جانب ارتفاع صافي المراكز الشرائية إلى أن المستثمرين يواصلون إضافة مراكز شراء جديدة، وليس فقط إغلاق مراكز البيع.

كما أن الصورة الأكبر بناءة أيضًا، إذ ارتفع التغير في صافي المراكز خلال 4 أسابيع إلى حوالي 4.2 ألف عقد، مما يشير إلى أن المراكز الصعودية كانت تتراكم خلال الشهر الماضي. ومع ذلك، تشير المقاييس التاريخية إلى أن الدولار الأمريكي لا يزال بعيدًا عن الازدحام: فقد ارتفع النسبة المئوية لصافي المراكز إلى 64.3، بينما صعدت النسبة المئوية للتعرض المضاربي بشكل طفيف إلى 47.5، مما يسلط الضوء على أن التعرض المضاربي لا يزال يدور بشكل عام حول متوسطه لخمس سنوات رغم التراكم الأخير.

وخلاصة القول، تشير أحدث بيانات CFTC إلى أن الثقة في الدولار الأمريكي تواصل التحسن. وبينما تباطأت وتيرة الشراء الأسبوعية، فإن مزيج ارتفاع الفائدة المفتوحة، والزخم الإيجابي خلال 4 أسابيع، واستمرار تمركز المراكز التاريخية عند مستويات محايدة، يشير إلى أن هناك مجالًا لمزيد من التراكم إذا استمرت البيانات الاقتصادية الأمريكية وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في دعم الدولار.

التضخم اللزج يواجه سوق عمل متباطئًا

لا يزال الدولار الأمريكي حائرًا أمام الإشارات الاقتصادية المتضاربة.

من ناحية، لا يزال التضخم عنيدًا. فقد أظهر كل من مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بعض التباطؤ في يونيو/حزيران، لكن ضغوط الأسعار الأساسية ظلت مستمرة، مما منح البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) سببًا آخر للإبقاء على السياسة التقييدية لفترة أطول.

ومن ناحية أخرى، تعرض الدولار الأمريكي لضغوط متجددة عقب تقرير مخيب للآمال للوظائف غير الزراعية (NFP) لشهر يوليو/تموز. فقد فقد الاقتصاد الأمريكي 23 ألف وظيفة، بينما جرى تعديل زيادة يونيو/حزيران بالخفض الحاد إلى 20 ألفًا من 57 ألفًا. وقد قدم معدل البطالة بعض العزاء، إذ تراجع إلى 4.1٪، رغم أن هذا الانخفاض بدا مرة أخرى مدفوعًا جزئيًا بتراجع مشاركة القوى العاملة (61.4٪ مقابل 61.5٪).

وعلى الرغم من تزايد الأدلة على أن سوق العمل يفقد زخمه، أظهر رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش شهية محدودة لتحويل التركيز بعيدًا عن التضخم. وهذا جعل المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الضعف الأخير في التوظيف سيكون كافيًا لتغيير موقف السياسة النقدية للبنك المركزي.

كما لا يزال المزاج العام في السوق حذرًا، إذ يحاول المستثمرون تقييم التوقعات غير الواضحة للشرق الأوسط ونهج البيت الأبيض الذي لا يزال غير محسوم بشأن حل الصراع مع إيران.

التضخم يحتل مركز الصدارة

في الأسبوع المقبل، سينصب الاهتمام في الأجندة الاقتصادية الأمريكية تقريبًا بالكامل على تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الصادر يوم الأربعاء. وقد توفر أرقام التضخم المحفز الرئيسي التالي للدولار الأمريكي وتشكل توقعات الخطوات التالية للبنك الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، من المقرر صدور مراجعة أخرى للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني قبل القراءة الأولية لمؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان لشهر أغسطس/آب.

وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يواصل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي تركيز تصريحاتهم على التضخم المحلي والمشهد الجيوسياسي المتطور.

المرحلة الأخيرة من خفض التضخم قد تدعم الدولار

سلطت الأشهر الأخيرة الضوء على تحدٍ مألوف: خفض التضخم من ذروته أمر، لكن إعادته بالكامل إلى المستهدف أمر أكثر صعوبة بكثير.

وقد تصبح تلك المرحلة الأخيرة من عملية خفض التضخم مصدر دعم مهمًا للدولار الأمريكي في الأشهر المقبلة، لا سيما إذا كانت الأسواق متفائلة أكثر من اللازم بشأن سرعة تلاشي ضغوط الأسعار المتبقية.

ما دامت الضغوط التضخمية الأساسية لا تزال مستمرة، فمن المرجح أن تستمر التوقعات بأن أسعار الفائدة ستبقى مرتفعة لفترة أطول في توفير أساس ثابت للدولار الأمريكي.