الدولار الأمريكي يسجل للتو أعلى مستوى في 19 شهرًا، وسوق السندات هو السبب

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس أداء الدولار الأمريكي (USD) مقابل سلة من ست عملات رئيسية، إلى أعلى مستوى له في 19 شهرًا عند 103.30 يوم الجمعة. ويتجه الدولار الأمريكي لتحقيق مكسب أسبوعي ثالث على التوالي، مدعومًا بارتفاع حاد في عوائد سندات الخزانة الأمريكية وإعادة تقييم كبيرة لتوقعات أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

يعكس هذا الارتفاع تحولًا جوهريًا في معنويات السوق. فالمستثمرون الذين كانوا يتوقعون في السابق تعديلًا تدريجيًا في السياسة النقدية يستعدون الآن لعدة زيادات متتالية في أسعار الفائدة مع ثبوت أن التضخم أكثر استمرارية مما كان متوقعًا.

وعلى الرغم من أن بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) الصادرة يوم الجمعة جاءت أقل قليلًا من التوقعات، فإنها لا تقدم طمأنة كبيرة بشأن ضغوط التضخم الأساسية، مما يبقي الزخم الصعودي للدولار الأمريكي مدعومًا إلى حد كبير من سوق السندات.

سوق السندات يرسل إشارة قوية

أصبح الارتفاع الأخير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحرك الرئيسي لارتفاع الدولار الأمريكي. فقد ارتفع العائد القياسي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نحو 5.14%، مسجلًا أعلى مستوى في ثلاثة أسابيع، بينما شهدت العوائد قصيرة الأجل إعادة تسعير أكثر حدة.

وقال خبير الاستراتيجيات في ING كريس تيرنر: "شهد هذا الأسبوع ارتفاعًا قويًا في الدولار مدفوعًا بعوامل كلية. فقد ارتفعت العوائد الأمريكية قصيرة الأجل بنحو 40 نقطة أساس منذ صباح الثلاثاء، عندما تساءل كريستوفر والر من الاحتياطي الفيدرالي عن الحاجة إلى رفع بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر."

وتكتسب هذه الحركة أهمية خاصة لأن عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل شديدة الحساسية للتوقعات المحيطة بالسياسة النقدية. ومع توقع المستثمرين لارتفاع أسعار الفائدة، تصبح السندات الحكومية الأمريكية أكثر جاذبية من حيث العائد، مما يعزز الطلب على الأصول المقومة بالدولار الأمريكي.

ويشير حجم هذا التعديل إلى أن ارتفاع العملة لا تدفعه مجرد حالة مؤقتة من العزوف عن المخاطرة، بل إعادة تقييم أوسع لتوقعات أسعار الفائدة.

ويعزز خبير الاستراتيجيات في Brown Brothers Harriman (BBH) إلياس حداد هذا التفسير، مشيرًا إلى أن "الدولار الأمريكي يمدد مكاسبه الواسعة هذا الأسبوع إلى أعلى مستوى جديد في 19 شهرًا مع الارتفاع الحاد في توقعات رفع سعر الفائدة على أموال الاحتياطي الفيدرالي الذي يدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع."

التضخم يدفع المستثمرين إلى تسعير ثلاث زيادات متتالية من الاحتياطي الفيدرالي

ويكمن المحفز وراء إعادة تسعير سوق السندات هذه في استمرار التضخم الأمريكي. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في أكتوبر بنسبة 0.4٪ على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3٪، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.3٪، أعلى من التوقعات البالغة 0.2٪. والأهم من ذلك، أن التضخم الأساسي ارتفع الآن بنسبة 0.3٪ لثلاثة أشهر متتالية.

ويشير محللو Deutsche Bank إلى أنه "كان الشهر الثالث على التوالي الذي يسجل فيه مؤشر أسعار المستهلك الأساسي +0.3٪، وإذا جمعت هذه الأشهر الثلاثة معًا، فإن المعدل السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي يسير عند +3.75٪."

وقد عززت هذه الأرقام النبرة الأكثر تشددًا التي يتبناها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي. فقد أثار محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر، بينما شدد رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوجان ورئيسة فرع الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك على الحاجة إلى مزيد من التشديد.

ووفقًا لأداة CME FedWatch، تتوقع الأسواق الآن بشكل كامل رفعًا لأسعار الفائدة في ديسمبر، مع منح احتمال بنسبة 88.5٪ لزيادة بمقدار 25 نقطة أساس واحتمال بنسبة 11.5٪ لتحرك أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. والأهم من ذلك، أن توقعات المزيد من التشديد قد ارتفعت بشكل حاد. إذ يرى المتداولون الآن احتمالًا بنسبة 65.5٪ لرفع ثانٍ متتالٍ لأسعار الفائدة في يناير، بينما قفزت احتمالية الزيادة الثالثة في مارس إلى ما يقرب من 50٪، مقارنة بـ 6٪ فقط قبل أسبوع

يشير هذا التحول الملحوظ إلى أن المستثمرين يستعدون لدورة تشديد مطولة بدلاً من تعديل واحد في السياسة النقدية.

كما قامت TD Securities أيضًا بمراجعة توقعاتها للسياسة النقدية، وتتوقع الآن "رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، ويناير، ومارس/آذار"، مقارنة بتوقعاتها السابقة لزيادات في ديسمبر/كانون الأول ومارس/آذار فقط.

تراجع تضخم المنتجين الأمريكيين قليلًا، لكن ضغوط الأسعار لا تزال قائمة

يقدم تقرير مؤشر أسعار المنتجين PPI لشهر أكتوبر/تشرين الأول الصادر يوم الجمعة صورة أكثر اختلاطًا للتضخم. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، دون توقعات عند 0.4٪ وأقل بشكل حاد من الزيادة المعدلة لشهر سبتمبر/أيلول البالغة 1.4٪. وعلى أساس سنوي، تسارع تضخم المنتجين إلى 6.5٪، مقارنة بـ 6.3٪ سابقًا، رغم بقائه دون التوقعات البالغة 6.6٪. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة، بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، بما يتماشى مع التوقعات ويتباطأ من ارتفاع سبتمبر/أيلول البالغ 0.8٪. وظل تضخم المنتجين الأساسي السنوي دون تغيير عند 5٪، بما يتماشى مع التوقعات.

توفر هذه الأرقام بعض الارتياح بعد تقرير تضخم المستهلك الأقوى من المتوقع، لكنها لا تؤكد عودة الاستقرار السعري.

بالنسبة للدولار الأمريكي، يبقى السؤال الرئيسي هو ما إذا كان تراجع تضخم المنتجين الشهري سيكون كافيًا لتحدي التوقعات بمزيد من التشديد النقدي.

هل يمكن للدولار الأمريكي أن يمدد ارتفاعه؟

يحافظ مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) على بنية صعودية على الرسم البياني اليومي، ويتداول حول 103.10 بعد اختراقه فوق مستوى المقاومة النفسي 103.00 ووصوله إلى أعلى مستوى جديد في 19 شهرًا.

يؤكد الارتفاع الأخير استمرار التعافي الذي بدأ في يناير/كانون الثاني، مع قيام المؤشر بتشكيل سلسلة من القمم الأعلى والقيعان الأعلى. كما يتداول مؤشر DXY مرتاحًا فوق المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم (SMA) عند 100.81 وفوق المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم عند 99.91، مما يعزز النظرة الإيجابية على المدى المتوسط.

ويتمثل التحدي الفوري أمام المشترين في الحفاظ على الاختراق فوق 103.00، وهو المستوى الذي كان يحد سابقًا من صعود المؤشر. وقد يفتح التماسك الناجح فوق هذا المستوى الباب نحو المقاومة التالية عند 104.00، تليها منطقة 104.71 الأكثر أهمية، والتي تتوافق مع قمة أواخر مارس/آذار 2025.

يقف مؤشر القوة النسبية RSI على الرسم البياني اليومي بالقرب من 64، مما يشير إلى زخم صعودي قوي دون الدخول في منطقة التشبع الشرائي. ويعني ذلك أن الدولار الأمريكي قد يمدد تقدمه قبل مواجهة إنهاك كبير مرتبط بالزخم.

وعلى العكس من ذلك، فإن العودة دون 103.00 قد تشير إلى فقدان مؤقت للزخم وتكشف مستوى المقاومة السابق عند 102.00، والذي يمثل الآن دعمًا مهمًا. وسيؤدي الاختراق دون هذا المستوى إلى إضعاف النظرة الصعودية الفورية وربما يطلق تصحيحًا أعمق نحو المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم بالقرب من 100.81.

وبشكل عام، لا تزال الصورة الفنية مواتية لمشتري الدولار الأمريكي، رغم أن الحفاظ على التداول فوق 103.00 سيكون أمرًا حاسمًا لتأكيد الاختراق الأخير والحفاظ على المسار الصاعد نحو 104.00 و104.71