الذهب يسجل أدنى مستوى له في 2026 بالقرب من 3850 دولار

يحاول الذهب (XAU/USD) الاستقرار حول 3890 دولار يوم الجمعة بعد أن هبط إلى 3852 دولار يوم الخميس، وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر/تشرين الأول 2025. وقد فقد المعدن النفيس أكثر من 4٪ هذا الأسبوع، مع تزايد توقعات المستثمرين بمزيد من التشديد النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

يعكس التراجع الأخير تغيرًا حادًا في توقعات السوق. فقد دفعت بيانات التضخم الأمريكية (US) الأقوى من المتوقع، إلى جانب التعليقات التي تميل بشكل متزايد نحو التشديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي (USD) إلى الارتفاع، مما خلق بيئة صعبة بشكل خاص للمعدن الذي لا يدر عائدًا.

وعلى الرغم من أن الذهب ينجح في تحقيق ارتداد طفيف يوم الجمعة، فإن ضغوط البيع لا تزال كبيرة.

التضخم الأمريكي المستمر يجبر الأسواق على إعادة التفكير في الخطوات التالية للاحتياطي الفيدرالي

لقد غيّر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) التوقعات المتعلقة بالسياسة النقدية بشكل كبير. فقد ارتفع التضخم الرئيسي بنسبة 0.4٪ على أساس شهري في أكتوبر/تشرين الأول، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3٪، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة، بنسبة 0.3٪، أعلى من التوقعات البالغة 0.2٪. والأهم من ذلك، أن التضخم الأساسي ارتفع الآن بنسبة 0.3٪ لثلاثة أشهر متتالية، مما يشير إلى أن ضغوط الأسعار لا تزال مستمرة وليست مؤقتة.

قدّم تقرير مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أكتوبر/تشرين الأول الصادر يوم الجمعة صورة أكثر اختلاطًا للتضخم. فقد ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، دون التوقعات البالغة 0.4٪ وأقل بشكل حاد من الزيادة المعدلة لشهر سبتمبر/أيلول البالغة 1.4٪. وعلى أساس سنوي، تسارع تضخم المنتجين إلى 6.5٪، ارتفاعًا من 6.3٪، لكنه ظل دون التوقعات البالغة 6.6٪. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة، بنسبة 0.3٪ على أساس شهري، بما يتماشى مع التوقعات ويتباطأ من ارتفاع سبتمبر/أيلول البالغ 0.8٪. وظل تضخم المنتجين الأساسي السنوي دون تغيير عند 5٪، بما يتوافق مع التوقعات.

توفر هذه الأرقام بعض الارتياح بعد تقرير تضخم المستهلك الأقوى من المتوقع، وتساعد على استقرار أسعار الذهب، لكنها لا تشير إلى عودة الاستقرار السعري.

وقد عززت أرقام تضخم المستهلك الحجة لصالح المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة، خاصة بعد أن أشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إلى أن رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول قد يصبح ضروريًا إذا بلغ التضخم الأساسي الشهري 0.3٪ أو أعلى.

وقد عزز صناع سياسة آخرون هذه الرسالة المتشددة. إذ تدعو لوري لوغان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، إلى زيادتين إضافيتين على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس، بينما تحذر بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، من أن ضغوط التضخم تتحرك في الاتجاه الخاطئ.

وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، تتوقع الأسواق الآن بشكل كامل رفعًا لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، مع إسناد احتمال يبلغ نحو 88.5٪ لزيادة بمقدار 25 نقطة أساس و11.5٪ لتحرك أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. والأهم من ذلك، أن توقعات المزيد من التشديد قد ارتفعت بشكل حاد. إذ يرى المتداولون الآن احتمالًا بنسبة 65.5٪ لرفع ثانٍ متتالٍ لأسعار الفائدة في يناير/كانون الثاني، بينما قفز احتمال الزيادة الثالثة في مارس/آذار إلى ما يقرب من 50٪، مقارنة بـ 6٪ فقط قبل أسبوع.

تشير هذه إعادة التسعير الحادة إلى أن المستثمرين لم يعودوا يتوقعون تعديلًا منفردًا في ديسمبر/كانون الأول، بل دورة ممتدة من التشديد النقدي، مما يعزز الضغط الصعودي على عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي، بينما يقوض جاذبية الذهب.

ارتفاع عوائد سندات الخزانة وقوة الدولار الأمريكي يزيدان خسائر الذهب

أدت إعادة التسعير السريعة لتوقعات السياسة النقدية إلى تحركات كبيرة في الأسواق المالية الأمريكية. فقد ارتفع العائد القياسي على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات فوق 5٪، بينما ارتفعت العوائد قصيرة الأجل بوتيرة أشد، مما يعكس توقعات بأن أسعار الفائدة قد تظل مرتفعة لفترة أطول.

وفي الوقت نفسه، يتداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل ست عملات رئيسية، بالقرب من 103.20، أي قريبًا من أعلى مستوى له في 19 شهرًا.

هذا المزيج يخلق عقبتين رئيسيتين أمام الذهب. فارتفاع عوائد سندات الخزانة يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يدر أي دخل من الفائدة، بينما يجعل ارتفاع الدولار الأمريكي المعدن النفيس أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الدوليين.

توترات الشرق الأوسط تخلق معضلة غير معتادة للذهب

عادةً ما يدعم عدم اليقين الجيوسياسي الذهب من خلال زيادة الطلب على الملاذ الآمن. ومع ذلك، فإن المواجهة المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران تنتج حاليًا رد فعل أكثر تعقيدًا. وقد أشار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى أن واشنطن لا تحتاج إلى اتفاق مع طهران، مما يثير مخاوف من مزيد من التصعيد العسكري.

وقد دفعت التهديدات المتجددة ضد البنية التحتية للطاقة وطرق الشحن أسعار النفط إلى الارتفاع، مما يزيد المخاوف من أن تكاليف الطاقة قد تغذي موجة أخرى من التضخم. وبالنسبة للذهب، يخلق هذا مفارقة: فقد تشجع التوترات الجيوسياسية على شراء الملاذ الآمن، لكن ارتفاع أسعار الطاقة يعزز في الوقت نفسه التوقعات بمزيد من تشديد الفيدرالي.

يلخص مدير تداول المعادن في High Ridge Futures ديفيد ميغر هذه الديناميكية: "لا تزال أسعار الطاقة المرتفعة تستدعي موقفًا متشددًا من الفيدرالي، والموقف المتشدد من الفيدرالي يعني بيئة من معدلات الفائدة المرتفعة وبالتالي يشكل رياحًا معاكسة للمعدن الأصفر"، بحسب ما نقلت رويترز عن ميغر.

وفي الوقت الراهن، يبدو أن تداعيات السياسة النقدية للتوترات الجيوسياسية تفوق أثرها الداعم التقليدي للذهب.

تم كسر دعم 3870 دولار، ولكن ليس بشكل حاسم

يُظهر الرسم البياني اليومي للذهب تراجعًا واضحًا في الزخم، حيث يتداول المعدن النفيس دون المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم بالقرب من 4197 دولار ودون المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم حول 4440 دولار.

وتواجه منطقة الدعم الأوسع بين 4100 دولار و3870 دولار، التي جذبت المشترين مرارًا منذ أكتوبر/تشرين الأول 2025، اختبارها الأكثر جدية منذ عدة أشهر. وقد دفع الانخفاض يوم الخميس إلى 3852 دولار الذهب لفترة وجيزة إلى ما دون الحد الأدنى لهذه المنطقة. ومع ذلك، فإن الارتداد يوم الجمعة نحو 3890 دولار يشير إلى أن المشترين لا يزالون يحاولون الدفاع عن هذه المنطقة.

وعلى الرغم من أن الضغط الهبوطي يتزايد بوضوح، فإن التحرك دون 3870 دولار لم يؤسس بعد لكسر حاسم. وسيؤدي استمرار التراجع دون 3850 دولار إلى تقديم تأكيد أقوى وقد يكشف عن المستوى النفسي 3800 دولار، يليه 3700 دولار.

وعلى العكس من ذلك، يحتاج الذهب إلى استعادة 4000 دولار لتخفيف ضغط البيع الفوري. وسيكون الارتداد فوق 4100 دولار ضروريًا لتحسين التوقعات قصيرة الأجل، مع اعتبار المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم بالقرب من 4197 دولار عقبة مهمة أخرى.

ويقف مؤشر القوة النسبية (RSI) اليومي حول 38، مما يؤكد ضعف الزخم الصعودي دون أن يشير بعد إلى ظروف تشبع بيعي.

وفي نهاية المطاف، يظل الذهب عرضة للضغط طالما بقيت عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي مرتفعة. ومع ذلك، فإن الاستقرار يوم الجمعة بالقرب من 3890 دولار يترك الباب مفتوحًا أمام احتمال حدوث ارتداد آخر قبل أن يتمكن البائعون من تأكيد كسر هبوطي أكثر أهمية.