التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: الرسوم الجمركية الملغاة، ومرونة الدولار

• ارتفع الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، واختبر أعلى مستوياته خلال أربعة أسابيع.
• دعمت البيانات الأمريكية الأقوى من المتوقع الاتجاه الصعودي.
• كشف محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن انقسام في اللجنة بشأن مسار سعر الفائدة.

الأسبوع الذي مضى

عكس الدولار الأمريكي (USD) تراجع الأسبوع السابق، وتمكن من تحقيق انتعاش ملحوظ وإعادة اختبار المنطقة التي تقع فوق حاجز 98.00 عند تتبعه بواسطة مؤشر الدولار الأمريكي (DXY).

بالإضافة إلى ذلك، رافق حركة الارتفاع المستمرة في عوائد سندات الخزانة الأمريكية عبر أطر زمنية مختلفة أداء الدولار القوي.

عند النظر إلى الصورة الأوسع، تم دعم الشعور الإيجابي المحيط بالدولار الأمريكي من خلال نتائج قوية من جدول البيانات الأمريكية، ولا يزال هناك توافق منقسم إلى حد ما بشأن المسار المحتمل لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، كما هو موضح في المحضر الأخير.

بشكل ما، خفف حكم المحكمة العليا الأمريكية ضد التعريفات العالمية للرئيس دونالد ترامب يوم الجمعة من بعض عدم اليقين بشأن ما يمكن أن تتوقعه الأسواق من ذلك في المدى القصير.

في هذه الأثناء، يتوقع المشاركون في السوق أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على النطاق المستهدف لأسعار الفائدة (FFTR) دون تغيير في اجتماعه في 18 مارس/آذار، حيث يتم تسعير ما يقرب من 63 نقطة أساس من التيسير النقدي هذا العام.

لا تسرع من الاحتياطي الفيدرالي مع تراجع المخاطر

قام الاحتياطي الفيدرالي بما توقعته الأسواق في أواخر يناير/كانون الثاني، حيث أبقى على أسعار الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%. كان القرار غير مثير، لكن النبرة كانت أكثر ثقة بشكل طفيف. بدا صناع السياسة أكثر ارتياحًا مع معدلات النمو وتخلوا عن المخاوف السابقة بشأن ارتفاع مخاطر سوق العمل.

وصف الرئيس جيروم باول السياسة بأنها مناسبة، مشيرًا إلى سوق عمل مستقر وتراجع تضخم الخدمات. قلل من أهمية الارتفاع الأخير في التضخم العام باعتباره مدفوعًا إلى حد كبير بالتعريفات الجمركية وأكد أن القرارات ستظل تُتخذ في كل اجتماع على حدة، دون مسار محدد مسبقًا.

عززت المحاضر هذه الرسالة. دعم جميع المسؤولين تقريبًا الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة، مع تفضيل عدد قليل فقط لخفضها. من الممكن حدوث مزيد من التيسير إذا استمر التضخم في الانخفاض، لكن اللجنة لا تشير إلى حركة أحادية الاتجاه. في الوقت الحالي، يبقى الاحتياطي الفيدرالي صبورًا وحذرًا ويعتمد بشكل كبير على البيانات.

انقسام الاحتياطي الفيدرالي: الحمائم تتحدث عن تخفيضات الفائدة، والصقور صامدة

تكشف الجولة الأخيرة من تعليقات الاحتياطي الفيدرالي عن انقسام مألوف، لكنه متزايد التعقيد. يتبنى بعض المسؤولين بوضوح موقفًا حمائميًا، مما يترك إمكانية لعدة تخفيضات أخرى إذا تعاون التضخم. بينما يظل الآخرون في وضع "الانتظار والمراقبة"، محذرين من أن مخاطر الأسعار وعدم اليقين في سوق العمل تدعو إلى الصبر.

بالنسبة لأسواق الفوركس، فإن التوازن بين هذه المعسكرات مهم. إنه يشكل مدى عدوانية تسعير المستثمرين للحركة التالية ومدى الدعم الذي يمكن أن يحتفظ به الدولار الأمريكي.

التحيز الحمائمي

يبرز أوستن جولسبي (الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، عضو في لجنة التصويت لعام 2027) على الجانب التيسيري. جادل بأن عدة تخفيضات أخرى في أسعار الفائدة قد تكون مناسبة هذا العام، شريطة أن يستأنف معدل التضخم انزلاقه نحو 2%. بينما اعترف بأسعار الخدمات الثابتة تحت أحدث تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI)، فإن إطاره الأوسع يشير إلى الثقة في أن خفض التضخم سيعيد تأكيد نفسه.

في مصطلحات السوق، يبقي ذلك السردية حول مزيد من التيسير في عام 2026، مشروطة ولكنها ذات مغزى.

تميل ماري دالي (الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، عضو في لجنة التصويت لعام 2027) أيضًا نحو التيسير، لكن بطريقة أكثر توازنًا. أكدت أن التضخم لا يزال بحاجة إلى الانخفاض لكنها وصفت السياسة بأنها مقيدة بشكل معتدل وعامة في المكان الصحيح. مع تحسن سوق العمل بعد تخفيضات العام الماضي ومن المتوقع أن تتلاشى آثار التعريفات، ملمحة أنه لا حاجة لتشديد جديد.

تشير نبرتها إلى الراحة مع الموقف الحالي والانفتاح على التيسير إذا استمر التضخم في التحسن.

الحذر المتشدد

ميل ميشيل بار (مجلس المحافظين، عضو دائم في لجنة التصويت) بوضوح أكثر نحو الجانب المتشدد. اقترح أن خفض سعر الفائدة آخر ممكن في المستقبل، لكن ليس على الفور. في الوقت الحالي، يشعر بالراحة في إبقاء أسعار الفائدة كما هي، مشيرًا إلى أن مخاطر التضخم لم تتلاشى بالكامل وأن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الوقت لقراءة البيانات بشكل صحيح. يبرز تركيزه على ضغوط الأسعار المدفوعة بالتعريفات الجمركية نقطة بسيطة: العقبة أمام مزيد من التيسير النقدي ليست منخفضة.

اتخذت ميشيل بومان (نائبة رئيس لجنة الإشراف، عضو دائم في لجنة التصويت) نبرة مختلفة ولكنها حذرة بنفس القدر. بدلاً من التركيز فقط على التضخم، تساءلت عن قوة سوق العمل، ووصفت أحدث تقرير للوظائف بأنه غير عادي واقترحت أن العنوان قد لا يعكس الوضع بالكامل. ليست متشددة بشكل واضح بشأن الأسعار، لكن تشككها يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. إذا اتضح أن سوق العمل أضعف تحت السطح، فقد يتغير توازن مخاطر الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت الحالي، على الرغم من ذلك، رسالتها هي اليقظة بدلاً من العجلة.

الخلاصة

يظل الحمائم منفتحين على المزيد من تخفيضات الفائدة، شريطة أن يستأنف التضخم بوضوح مساره النزولي. الأصوات الأكثر تشددًا ترسخ المحادثة حول الصبر وإدارة المخاطر.

بالنسبة للدولار الأمريكي، فإن هذا التوازن مهم. سيشجع التضخم الأضعف الحمائم وقد يثقل كاهل الدولار الأمريكي. من ناحية أخرى، ستؤكد الأسعار الثابتة أو المفاجآت الصعودية حذر الصقور، مما يدفع تخفيضات أسعار الفائدة إلى وقت أبعد ويعطي الدولار دعمًا أقوى.

تظل بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأضعف مؤثرة، لكن ليس بعد

تباطأ معدل التضخم في الولايات المتحدة أكثر مما كان متوقعًا في الشهر الأول من العام. في الواقع، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي (CPI) إلى 2.4% على أساس سنوي في يناير، بينما تراجع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني تكاليف الغذاء والطاقة، إلى 2.5% خلال نفس الفترة. ببساطة، لا تزال ضغوط الأسعار تسير في الاتجاه الصحيح، على الرغم من أنها لا تزال فوق مستهدف الاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة للأسواق، كان ذلك كافيًا للحفاظ على سردية تراجع التضخم قائمة وإحياء توقعات خفض أسعار الفائدة في المستقبل. ولكن من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، المهمة لم تكتمل بعد. لا يزال التضخم فوق المستهدف البالغ 2%، والأثر النهائي للتعريفات الجمركية الأمريكية على أسعار المستهلكين بعيد عن الوضوح.

لذا، بينما قد يميل المستثمرون نحو التيسير، فإن صناع السياسة يوضحون أن الحذر لا يزال له اليد العليا.

من الجدير بالذكر أن أحدث بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) جاءت أعلى من التقديرات في ديسمبر/كانون الأول، حيث ارتفع المؤشر العام بنسبة 2.9% على أساس سنوي وارتفع المؤشر الأساسي إلى 3.0% مقارنة بالعام السابق. بالنظر إلى أداء مؤشر أسعار المستهلك في بداية العام، لا ينبغي أن نستبعد مسارًا مشابهًا لقراءة نفقات الاستهلاك الشخصي في يناير/كانون الثاني.

تصفية صفقات الدولار القصيرة، لكن التحيز الهبوطي لا يزال قائمًا

تخبرنا أحدث بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) قصة أكثر هدوءًا ولكنها مهمة حول الدولار الأمريكي. لقد قام المتداولون غير التجاريين (المضاربون) بتقليص صفقاتهم القصيرة الصافية، مما خفضها إلى أدنى مستوياتها في عدة أشهر، حوالي 730 عقدًا في الأسبوع المنتهي في 10 فبراير/شباط. ومع ذلك، فإن الإجماع الهبوطي القوي الذي سيطر في صيف 2025 لم يعد مقنعًا كما كان.

ما هو أكثر دلالة هو أن الفائدة المفتوحة قد انخفضت للأسبوع الثاني على التوالي، لتصل إلى حوالي 27.8 ألف عقد. وهذا يشير إلى أن هذا ليس اندفاعًا مفاجئًا نحو صفقات الدولار الطويلة الجديدة. يبدو أن المتداولين يقومون بتنظيف الأمور، وإغلاق الصفقات القصيرة المزدحمة والابتعاد عن السوق.

المزاج، إذن، أقل عدوانية هبوطية وأكثر حذرًا. لقد استوعب الدولار بالفعل الكثير من الأخبار السيئة، ولم يعد وضعه يبدو مشدودًا أو أحادي الجانب. وهذا يقلل من خطر حدوث عمليات بيع حادة أخرى مدفوعة بفتح الصفقات فقط.

من هنا، ربما يحتاج الدولار إلى محفز جديد. بدون محفز جديد، سواء من التضخم أو الاحتياطي الفيدرالي أو البيئة العامة للمخاطر، قد يكافح للعثور على اتجاه واضح.

ما هو التالي للدولار الأمريكي

يبدو الأسبوع المقبل وكأنه واحد من تلك الفترات الهادئة للأسواق الأمريكية. العنصر الرئيسي في الأجندة هو أسعار المنتجين، والتي يجب أن تعطينا فكرة عما إذا كانت ضغوط التضخم تتصاعد خلف الكواليس قبل أن تصل إلى المستهلكين.

بخلاف ذلك، سيكون هناك العرض المعتاد من المتحدثين في الاحتياطي الفيدرالي. في أسبوع خفيف من حيث البيانات، حتى التعديلات الصغيرة في اللغة يمكن أن تحرك التوقعات، لذا سيسمع المتداولون عن كثب لأي تلميحات حول التضخم أو توقعات الأسعار. إذا لم تفاجئ الأرقام، فقد يكون نبرة الاحتياطي الفيدرالي هي التي تنتهي بتوجيه الدولار.

التحليل الفني

يبدو أن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) قد واجه منطقة مقاومة مهمة في محيط منطقة 98.00، وهي منطقة تتزامن مع القمم الشهرية.

بمجرد أن يكسر المؤشر فوق هذه المنطقة، قد يحاول اختبار المتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يوم الحاسم عند 98.42، قبل المتوسط المتحرك البسيط المؤقت لـ 100 يوم عند 98.59. من هنا، يظهر السقف لعام 2026 عند 99.49 (15 يناير/كانون الثاني)، وكل ذلك يسبق الحاجز النفسي عند 100.00.

من ناحية أخرى، قد يمهد الكسر تحت قاعدة فبراير/شباط عند 96.49 (11 فبراير) الطريق نحو القاع لعام 2026 عند 95.56 (27 يناير/كانون الثاني)، قبل قاعدة فبراير 2022 عند 95.13 والأرضية لعام 2022 عند 94.62 (14 يناير).

علاوة على ذلك، يبدو أن مؤشرات الزخم تفضل مزيدًا من التعافي: يرتفع مؤشر القوة النسبية (RSI) فوق مستوى 54، بينما يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX)، الذي يتجاوز 23، إلى اتجاه لا يزال قويًا.

بشكل عام

من المهم أن نأخذ في الاعتبار أن جزءًا كبيرًا من انتعاش الدولار في أواخر يناير وأوائل فبراير لم يكن عشوائيًا. لقد كان مدفوعًا بالبيانات وبالسردية الخاص بالاحتياطي الفيدرالي. اكتسبت الحركة زخمًا إضافيًا بعد أن عين الرئيس ترامب كيفن وارش خلفًا لجيروم باول، وهو اختيار قرأته الأسواق على أنه أقل تيسيرًا مما كان يخشى البعض.

الآن، تعود الأضواء إلى حيث ينبغي أن تكون عادة، على الأرقام. سيكون المستثمرون ملتصقين بالأجندة الأمريكية، خاصة تقارير التضخم وسوق العمل. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، لا تزال الوظائف هي نبض الاقتصاد الرئيسي. يراقب المسؤولون عن كثب أي تباطؤ ذي مغزى، لكنهم أيضًا على دراية بأن التضخم لم يعد مريحًا عند 2% بعد.

لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة قليلاً لدرجة عدم الراحة. إذا بدأ اتجاه تراجع التضخم في فقدان الزخم، فقد تعود الأسواق بسرعة إلى تقليص توقعاتها بشأن التخفيضات المبكرة أو القوية في الأسعار. في هذه الحالة، من المحتمل أن يضاعف الاحتياطي الفيدرالي صبره، وقد تقدم تلك النبرة الأكثر حذرًا دعمًا جديدًا للدولار، بعيدًا عن السياسة.