توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: هل ستظهر الرسوم الجمركية أخيرًا في بيانات التضخم؟

• تداول الدولار الأمريكي في وضع دفاعي، مستأنفًا اتجاهه الهبوطي الأسبوعي.
• من المتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة هذا الشهر.
• تتجه أنظار الأسواق الآن نحو إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي.

الأسبوع الذي كان

لم يتمكن الدولار الأمريكي (USD) من إيجاد موطئ قدم له الأسبوع الماضي، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى الطرف السفلي من نطاقه الشهري بالقرب من 97.40. من منظور أطول، لا تبدو الصورة أكثر إشراقًا: فقد تمكن المؤشر من تحقيق مكاسب في شهرين فقط هذا العام (يناير ويوليو) ولا يزال عالقًا دون 98.

أخبرت عوائد الخزانة نفس القصة، مع تصحيح حاد عبر المنحنى. تراجعت الاستحقاقات القصيرة والمتوسطة إلى مستويات لم تُشاهد منذ أوائل أبريل، بينما اختبرت الاستحقاقات الطويلة أدنى مستويات جديدة خلال عدة أسابيع.

السياسة تلوح في الأفق على الاحتياطي الفيدرالي

تشعر الأسواق أيضًا بالتوتر بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. لقد زاد الرئيس الأمريكي ترامب الضغط، حيث أقال مفوض مكتب إحصاءات العمل، متهمًا الوكالة بـ "تلاعب" بيانات الوظائف، ودفع حلفاء مثل ستيفن ميران إلى أدوار رئيسية. كما برز الحاكم كريستوفر والير كمرشح مفضل لترامب ليحل محل رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في المستقبل.

تحتفظ هذه الخلفية بمخاطر احتياطي فيدرالي أكثر سياسية، قد يكون أكثر استعدادًا لتقديم التخفيضات التي يريدها ترامب.

الأسواق تراهن على خفض سبتمبر

تزايدت التكهنات بشأن خفض سعر الفائدة في سبتمبر منذ تقرير الوظائف غير الزراعية الضعيف في يوليو، الذي أظهر إضافة 79 ألف وظيفة فقط. عزز إصدار أغسطس القضية، حيث ارتفعت الوظائف بمقدار 22 ألف فقط وارتفع معدل البطالة إلى 4.3%.

نقل باول نفسه التركيز في جاكسون هول في 22 أغسطس، قائلًا إن تركيز الاحتياطي الفيدرالي يميل أكثر نحو صحة سوق العمل. لا يزال التضخم مهمًا، لكنه لم يعد الدليل الوحيد. لقد أخذ المتداولون التلميح: الأسواق الآن تسعر تقريبًا بالكامل خفضًا في اجتماع 16-17 سبتمبر، مع تسعير حوالي 151 نقطة أساس من التيسير حتى نهاية 2026.

التعريفات قد تؤذي أكثر مما تساعد

تظل التعريفات ورقة رابحة. قد تحقق انتصارات سياسية قصيرة الأجل، لكن كلما طالت فترة بقائها، زادت المخاطر في رفع تكاليف الأسر وسحب النمو. يبدو أن بعض الأشخاص في دائرة ترامب مرتاحون لدولار أمريكي أضعف لمساعدة الصادرات، لكن إعادة تصنيع الإنتاج هي عملية طويلة ومكلفة لا يمكن للتعريفات وحدها إصلاحها.

الاحتياطي الفيدرالي يتمسك بموقفه، في الوقت الحالي

في اجتماعه في 30 يوليو، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.25%-4.50% للمرة الخامسة على التوالي. وصف باول سوق العمل بأنه "فعال عند مستوى التوظيف الكامل" لكنه قال إن التعريفات والتضخم الثابت يبرران الحفاظ على السياسة "مقيدة بشكل معتدل". ومع ذلك، ترك الباب مفتوحًا لخفض في سبتمبر إذا استمرت بيانات الوظائف في الضعف.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يعبرون عن آرائهم

ردد المسؤولون تلك الرسالة المختلطة. أكد والير على دعوته لخفض في سبتمبر، قائلًا إن سوق العمل يتجه بوضوح نحو الضعف. قال مسالم إن اتجاهات التوظيف تثير قلقه أكثر من التضخم في هذه المرحلة. أشار بوستيك إلى التضخم باعتباره الخطر الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي لكنه لا يزال يدعم خفض ربع نقطة واحدة هذا العام. اعترف كاشكاري بأن السياسة أصبحت أكثر صعوبة في المعايرة. قال ويليامز إن التيسير التدريجي قد يكون منطقيًا إذا استمر توقعه بارتفاع طفيف في البطالة وتضخم أضعف، بينما قال غولسبي إنه غير متأكد مما إذا كان خفض سبتمبر هو الخيار الصحيح نظرًا لعدم اليقين بشأن التعريفات.

تشير التعليقات مجتمعة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يميل نحو خطوة في سبتمبر، لكنه لا يزال منقسمًا بشدة حول ما سيحدث بعد ذلك.

ما هو التالي للدولار؟

يتحول التركيز هذا الأسبوع بشكل كامل إلى بيانات التضخم الأمريكية، مع كل من CPI وPPI على الأجندة. ستضيف مطالبات البطالة الأسبوعية أيضًا بعض الألوان. في هذه الأثناء، سيبقى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي صامتين مع بدء فترة التعتيم قبل اجتماع سبتمبر.

التوقعات الفنية: الدببة لا تزال في السيطرة

لا تبدو الإعدادات الفنية ودية بالنسبة للدولار. إذا كسر مؤشر DXY أدنى واديه لعام 2025 عند 96.37 (1 يوليو)، فإن نقاط التحقق التالية تقع عند قاعدة فبراير 2022 عند 95.13 (4 فبراير) وأدنى مستوى في 2022 عند 94.62 (14 يناير).

على الجانب العلوي، فإن أعلى مستوى في أغسطس عند 100.26 (1 أغسطس) هو العقبة الكبيرة الأولى. إن تجاوزها سيعيد وضع ذروة الأسبوع في مايو عند 100.54 (29 مايو) والسقف في مايو عند 101.97 (12 مايو) في اللعب.

في الوقت الحالي، لا يزال المؤشر محصورًا دون كل من المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم (102.39) والمتوسط المتحرك البسيط 200 أسبوع (103.19)، مما يحافظ على الميل العام نحو الانخفاض. تعكس مؤشرات الزخم هذه الرؤية: لقد انخفض مؤشر القوة النسبية إلى حوالي 45، مما يظهر تلاشي الطاقة الصعودية، بينما يشير ADX بالقرب من 11 إلى سوق بدون اتجاه قوي.

مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) الرسم البياني اليومي

الخط السفلي

تعكس ضعف الدولار أكثر من مجرد بيانات ضعيفة. الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي، ومخاطر التعريفات، وارتفاع الدين الحكومي كلها تعكر صفو المعنويات. حتى عندما يرتفع الدولار الأمريكي، فإن تلك المكاسب لا تدوم طويلاً. لا يزال معظم الاستراتيجيين يرون المزيد من الاتجاه الهبوطي في المستقبل، على الرغم من أن صفقات البيع الصافية قد تم بناؤها بالفعل، قد يكون الكثير من القصة الهبوطية قد تم تسعيره بالفعل، مما يحد من مدى الانخفاض الذي يمكن أن يمتد.