التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: صبر الاحتياطي الفيدرالي مقابل التوترات التجارية

• كانت تداولات الدولار الأمريكي تفتقر لاتجاه واضح هذا الأسبوع.
• تغير التركيز مرة أخرى نحو عدم اليقين التجاري والتوترات الجيوسياسية.
• ستجذب بيانات الوظائف غير الزراعية ومؤشرات مديري المشتريات لشهر فبراير/شباط كل الانتباه الأسبوع المقبل.

الأسبوع الذي مضى

يبدو أن الزخم الصعودي للدولار الأمريكي (USD) من الأسبوع الماضي قد واجه عقبة صعبة في منطقة 98.00، مقاسًا بمؤشر الدولار الأمريكي (DXY).

في هذه الأثناء، واصل المستثمرون تقييم حكم المحكمة العليا الأمريكية يوم الجمعة الماضي ضد التعريفات الجمركية العالمية للرئيس ترامب وتأثيرها المحتمل على التضخم والاقتصاد الحقيقي.

بالإضافة إلى ذلك، دخل العامل الجيوسياسي مرة أخرى، هذه المرة مع تبادل الولايات المتحدة وإيران للتهديدات حول القضية النووية... مرة أخرى.

بشكل عام، ليس من المفاجئ أن يؤدي عدم اليقين التجاري والتوترات الجيوسياسية وحذر المتداولين المستمر إلى حركة سعرية متقلبة في الدولار الأمريكي في الأيام الأخيرة.

المحكمة العليا ضد تعريفات ترامب: ماذا يعني ذلك حقًا

بعبارات بسيطة، أخبرت المحكمة العليا الأمريكية الرئيس ترامب أنه استخدم الأداة القانونية الخاطئة لفرض تعريفاته الواسعة.

قال الحكم 6-3 إن قانون الطوارئ لعام 1977 الذي اعتمد عليه، وهو قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، لا يمنح الرئيس السلطة لفرض تعريفات جمركية واسعة. بموجب الدستور، التعريفات هي من اختصاص الكونغرس. يجب أن يمنح الرئيس بوضوح السلطة لاتخاذ إجراءات ذات أهمية اقتصادية كبيرة. في هذه الحالة، قالت المحكمة إنه لم يكن كذلك.

القرار يمثل انتكاسة ذات مغزى. لقد استخدم ترامب التعريفات كسلاح أساسي في السياسة الاقتصادية والخارجية، حيث حقق أكثر من 175 مليار دولار بموجب هذا الإطار وحده. لكن الحكم لا يلغي التعريفات تمامًا.

في الواقع، خلال ساعات، أشار ترامب إلى أنه سيتبع طرقًا قانونية بديلة، وأعلن حتى عن تعريفات عالمية بنسبة 10% بموجب سلطة مختلفة. كما اقترح ثلاثة قضاة معارضين أنه قد يكون قد "حدد الصندوق القانوني الخاطئ".

فما الذي يتغير؟

منح قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية ترامب السرعة والمرونة لتنفيذ العقوبات الاقتصادية. توجد قوانين تجارية أخرى، لكنها أبطأ وأضيق وأكثر إجراءً. الأداة القاسية قد اختفت. لكن صندوق الأدوات لا يزال موجودًا.

بالنسبة للأسواق، فإن هذه الخطوة تخلق مزيجًا من الارتياح وعدم اليقين الجديد. قد يتم الطعن في بعض التعريفات أو استردادها، لكن قد تحل محلها تعريفات جديدة. من غير المحتمل أن تختفي التوترات التجارية؛ قد تأخذ فقط شكلًا قانونيًا مختلفًا.

النتيجة: لم يكن التأخير نهاية لاستراتيجية ترامب التجارية.

كان قيدًا على مدى القوة والسرعة التي يمكنه نشرها بها.

البنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة انتظار، وبناء الثقة

قام الاحتياطي الفيدرالي (Fed) بما توقعه الجميع بالضبط في يناير/كانون الثاني، حيث أبقى على معدلات الفائدة دون تغيير عند 3.50% إلى 3.75%. كان القرار نفسه خاليًا من الدراما. ما كان مهمًا هو نبرة الخطاب.

هذه المرة، بدا المسؤولون أكثر استرخاءً قليلاً. يبدو أن النمو أكثر استقرارًا، ولم يعد سوق العمل يظهر علامات تدهور، وتشعر الخلفية العامة بأنها أقل هشاشة مما كانت عليه قبل بضعة أشهر. وصف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول السياسة بأنها في وضع جيد، مشيرًا إلى استقرار التوظيف وتراجع تدريجي في تضخم الخدمات. تم تجاهل الزيادة الأخيرة في التضخم العام إلى حد كبير باعتبارها ضجيجًا متعلقًا بالرسوم الجمركية بدلاً من بداية اتجاه جديد.

أخبر محضر الاجتماع نفس القصة. كان الجميع تقريبًا مرتاحين للبقاء ثابتين. كان بعض المسؤولين يفضلون خفضًا، لكن لا يوجد شعور بالعجلة. على الرغم من عدم وجود مسار محدد، لا تزال تخفيضات أسعار الفائدة ممكنة إذا استمر التضخم في التراجع.

في الوقت الحالي، لا يغير الاحتياطي الفيدرالي مساره. إنه ينتظر، ويراقب، ويترك البيانات تقود الطريق.

أصوات الاحتياطي الفيدرالي: لا عجلة، لا تغيير، لا أوهام

أحد الدروس الواضحة من الجولة الأخيرة من تعليقات الاحتياطي الفيدرالي هو غياب العجلة.

عبّر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي (عضو في لجنة التصويت 2027) عن انفتاحه على تخفيضات أسعار الفائدة، شريطة أن يستأنف التضخم فعليًا تراجعه. حذر من الاعتماد على افتراضات الإنتاجية المتفائلة كذريعة لتيسير السياسة النقدية بشكل مبكر. باختصار، التخفيضات ممكنة، لكن الأمل ليس كافيًا. يجب أن تُقدم البيانات.

ضربت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز (عضو في لجنة التصويت 2028) نبرة مماثلة. الاحتفاظ بالمعدلات كما هي لبعض الوقت، كما اقترحت، سيكون مناسبًا على الأرجح. لكنها كانت حذرة في التأكيد على أن هناك سيناريوهات متعددة لا تزال قائمة. النهج، في الوقت الحالي، هو صبور ومدروس.

ردد توماس باركين (احتياطي فيرجينيا، عضو في لجنة التصويت 2027) نفس التوازن. يعتقد أن السياسة في وضع جيد لمعالجة المخاطر. يبدو أن سوق العمل مستقر، عالق في ما وصفه بتوازن منخفض التوظيف ومنخفض الفصل. ومع ذلك، فإن الاستقرار وحده ليس كافيًا. لا يزال التضخم فوق الهدف، ويريد المسؤولون علامات أوضح على التيسير النقدي قبل تغيير الموقف.

بدت أصوات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد (عضو في لجنة التصويت 2028) أكثر حذرًا. ذكر أن التضخم لا يزال المشكلة المركزية. لم يشر إلى الخطوة التالية، لكن تشككه تجاه تخفيضات العام الماضي لا يزال يتردد في الخلفية. الميل هنا يميل إلى الحذر، إن لم يكن متشددًا.

اختتم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو مسالم (عضو في لجنة التصويت 2028) الرسالة. جادل بأن إعداد المعدل الحالي يحقق التوازن الصحيح بين مخاطر النمو ومخاطر التضخم. يرى أن التضخم سينزلق مرة أخرى نحو 2% في وقت لاحق من هذا العام، بينما يستقر سوق العمل. لا يتطلب هذا التوقع اتخاذ إجراء اليوم.

عند تجميع كل ذلك، فإن الموضوع لا لبس فيه. الاحتياطي الفيدرالي مرتاح للبقاء ثابتًا. تظل التخفيضات مشروطة بتقدم أوضح في التضخم. لا يتم مناقشة الزيادات بنشاط، لكنها تظل احتمالاً.

بالنسبة للأسواق، وخاصة بالنسبة للدولار الأمريكي، فإن هذه قصة يد ثابتة. السياسة لا تتجه نحو تغيير. إنها تنتظر.

وحتى يهدأ التضخم بشكل حاسم، تظل الصبر العقيدة السائدة داخل الاحتياطي الفيدرالي.

التضخم يفقد الزخم، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يتعجل

بدأ التضخم في الولايات المتحدة العام على أساس أضعف قليلاً، حيث انخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) العام إلى 2.4% على أساس سنوي في يناير/كانون الثاني، بينما تراجع المقياس الأساسي إلى 2.5%. بشكل عام، لا تزال الأسعار تتحرك في الاتجاه الصحيح، لكنها لم تصل بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

بالنسبة للأسواق، كان ذلك كافيًا للحفاظ على سردية انخفاض التضخم حية ودفع توقعات خفض أسعار الفائدة للارتفاع قليلاً في المستقبل. لكن من منظور الاحتياطي الفيدرالي، هذا تقدم، وليس انتصارًا. لا يزال التضخم فوق المستهدف، ولا يزال التأثير الكامل للرسوم الجمركية على أسعار المستهلكين غير مؤكد.

لذا، بينما يميل المستثمرون بحذر نحو التيسير، يواصل صناع السياسة التأكيد على الحذر.

من المهم أيضًا أن نتذكر أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي في ديسمبر/كانون الأول كان أعلى من المتوقع، حيث بلغ التضخم العام 2.9% على أساس سنوي والتضخم الأساسي 3.0%. إذا استمر هذا النمط، فقد لا تبدو بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير مطمئنة كما تشير أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك.

مراكز التداول: من مراكز قصيرة مزدحمة إلى محايدة حذرة

تشير أحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع إلى أن شيئًا مهمًا يحدث بهدوء تحت سطح قصة الدولار الأمريكي.

لأول مرة منذ صيف 2025، قام المضاربون بالعودة إلى منطقة صافية طويلة، حوالي 330 عقدًا في الأسبوع المنتهي في 17 فبراير. على الرغم من أنه قد لا يكون تحركًا دراماتيكيًا، إلا أنه يشير إلى تغيير. لم تعد الإجماع الهبوطي الثقيل الذي سيطر العام الماضي هي السردية السائدة.

ما يجعل الأمر أكثر إثارة للاهتمام هو ما يحدث بجانبه. تراجعت الفائدة المفتوحة للأسبوع الثالث على التوالي، إلى حوالي 26.6 ألف عقد. هذا يخبرك أن هذه ليست زيادة في شراء الدولار الجديد. يبدو أن المتداولين يقومون بتنظيف دفاترهم، وإغلاق المراكز القصيرة المزدحمة والتراجع بدلاً من إعادة بناء التعرض بشكل عدواني.

بعبارة أخرى، المسألة تتعلق بتراجع التشاؤم أكثر مما تعكس قناعة جديدة.

لقد استوعب الدولار بالفعل كمية عادلة من الأخبار السيئة، ولم يعد التوجه يبدو مشدودًا أو أحادي الجانب بشكل خطير. هذا يقلل من خطر حدوث عمليات بيع حادة أخرى مدفوعة فقط بديناميات التوجه.

من هنا، ربما يحتاج الدولار إلى شرارة جديدة. بدون محفز جديد، سواء كانت بيانات التضخم، أو تحول في خطاب الاحتياطي الفيدرالي، أو تغيير في مزاج المخاطر الأوسع، قد ينحرف ببساطة بدلاً من الاتجاه.

ما هو التالي للدولار الأمريكي

تشعر الأسبوع المقبل أنه قد يكون مهمًا للأسواق الأمريكية.

في المقدمة هو تقرير الوظائف غير الزراعية الشهري (NFP)، الفحص المعتاد لنبض سوق العمل. إذا استمر التوظيف بشكل قوي، فإنه يعزز قصة المرونة. إذا بدأت الشقوق في الظهور، فقد تعود توقعات خفض الأسعار بسرعة.

ليس بعيدًا عن ذلك، هناك استطلاعات التصنيع والخدمات من معهد إدارة التوريد (ISM). معًا، سيساعدون في الإجابة على سؤال بسيط: هل الزخم في الاقتصاد الحقيقي مستمر أم بدأ في التراجع؟

بعيدًا عن البيانات، هناك جوقة مألوفة من المتحدثين من الاحتياطي الفيدرالي. في أسبوع مثل هذا، حتى التحولات الطفيفة في النغمة يمكن أن تحرك الأسواق. سيفحص المتداولون كل تعليق بحثًا عن تلميحات حول التضخم وصبر الاحتياطي الفيدرالي.

التحليل الفني

في الرسم البياني اليومي، يتداول مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عند 97.64. يبقى التوجه قصير الأجل هبوطيًا بشكل طفيف حيث يحتفظ السعر بمستوى أدنى من المتوسطات المتحركة البسيطة لمدة 55 يومًا و100 يوم المتجمعة في نطاق 98.60-98.00، بينما يتداول أيضًا تحت المتوسط المتحرك البسيط المنحدر لمدة 200 يوم عند 98.35، مما يبقي الاتجاه الأوسع تحت الضغط. يحوم مؤشر القوة النسبية (RSI) حول 50، مما يبرز عدم وجود زخم قوي ويتماشى مع نغمة هبوطية متدنية بدلاً من عمليات بيع اندفاعية. يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) المتراجع نحو منتصف العشرينات إلى ضعف قوة الاتجاه، مما يشير إلى أن البائعين في السيطرة ولكن دون قناعة اتجاه قوية.

تقع المقاومة الفورية عند 98.03، حيث يحتاج السعر أولاً إلى استعادة موطئ قدم لتخفيف الضغط الهبوطي الحالي، مع الحاجز التالي عند 99.50 قبل 100.39. على الجانب الهبوطي، يُرى الدعم عند 95.56، يليه 95.14 ثم 94.63، وهي مستويات تحدد الحدود السفلية للنطاق الأوسع الحالي. سيفتح الاختراق الواضح دون 95.56 الباب نحو الدعم الأعمق، بينما سيكون من الضروري إغلاق يومي مستدام فوق 98.03 لتحويل التوجه قصير الأجل بعيدًا عن التحيز الهبوطي الحالي.

(تم كتابة التحليل الفني لهذه القصة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي.)

الخلاصة

تذكر أن انتعاش الدولار الأمريكي في أواخر يناير/كانون الثاني وأوائل فبراير/شباط كان له أسباب. كان متجذرًا في بيانات أقوى ورواية أكثر استقرارًا من الاحتياطي الفيدرالي. اكتسبت الحركة زخمًا إضافيًا عندما عين الرئيس ترامب كيفن وارش خلفًا لجيروم باول، وهو اختيار فسره السوق على أنه أقل تيسيرًا مما توقع البعض.

والآن، يتحول التركيز مرة أخرى إلى ما هو مهم حقًا: الأرقام.

سيراقب المستثمرون الأجندة الأمريكية عن كثب، وخاصة بيانات التضخم وسوق العمل. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، تظل الوظائف هي الفحص الأكثر وضوحًا لنبض الاقتصاد. صناع السياسة في حالة تأهب لأي تباطؤ ذي مغزى، لكنهم مدركون أيضًا أن التضخم لا يزال ليس مستقرًا عند 2%.

لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة قليلاً لتكون مريحة. إذا بدأ اتجاه انخفاض التضخم في التوقف، فقد تعود الأسواق بسرعة لتقليص توقعاتها لخفض الفائدة المبكر أو العدواني. في هذا السيناريو، من المحتمل أن يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى الصبر بشكل أكبر، وقد تمنح تلك النغمة الأكثر استقرارًا وحذرًا الدولار دعمًا متجددًا، بغض النظر عن الخلفية السياسية.