توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: الرسوم الجمركية والاحتياطي الفيدرالي تظلل الآفاق

• تراجع مؤشر الدولار الأمريكي للأسبوع الثاني على التوالي.
• استمرت التكهنات حول من سيخلف باول في الارتفاع.
• يحول المستثمرون انتباههم إلى ندوة جاكسون هول.

الأسبوع الذي كان

واصل الدولار الأمريكي (USD) تراجعه من الأسبوع الماضي، حيث انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى أدنى مستوى له في أسبوعين تحت حاجز 98.00، وواصل تراجعه من ارتفاع أغسطس فوق المستوى الرئيسي 100.00.

بدأ أغسطس بشكل متقلب، مما أدى إلى محو الكثير من انتعاش يوليو ووضع الاتجاه الهبوطي الأوسع في الحركة مرة أخرى. وقد تمكن المؤشر حتى الآن من البقاء فوق 96.40 — وهو أدنى مستوى في عدة سنوات تم الوصول إليه في 1 يوليو.

تراجعت التوترات التجارية قليلاً بعد أن اتفقت الولايات المتحدة والصين على تمديد الهدنة لمدة 90 يومًا أخرى، لكن خطر فرض تعريفات جديدة على الهند وروسيا لا يزال قائمًا.

في هذه الأثناء، لا تزال الأسئلة حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (Fed) والتكهنات حول من قد يحل محل الرئيس جيروم باول تدور في الخلفية.

هل هي "أردوغانية" ترامب؟

أعاد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إشعال المخاوف بشأن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) الأكثر سياسية.

بدأ الأمر بإقالته المفاجئة لمفوض مكتب إحصاءات العمل (BLS)، بعد أن اتهم — دون دليل — الوكالة بـ "تلاعب" بيانات الوظائف، وهي اتهامات جاءت بعد مراجعات كبيرة بالخفض لأرقام الرواتب.

ثم جدد هجماته العلنية على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وعين ستيفن ميران، رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين الحالي، ليحل محل عضو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المغادر أدريانا كوغلار.

وإضافة إلى الغموض، تشير التقارير إلى أن عضو اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كريستوفر والر — الذي يُعتبر من الحمائم في السياسة — قد ارتفع إلى قمة قائمة ترامب القصيرة ليحل محل باول. تشير هذه التطورات مجتمعة إلى احتياطي فيدرالي قد يكون أكثر تأثراً بالسياسة وأكثر استعدادًا لتقديم تخفيضات حادة في أسعار الفائدة التي طالما طالب بها ترامب.

لإكمال الدائرة، كل ما تبقى هو أن يدعي الرئيس ترامب أن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي فعليًا إلى زيادة التضخم — وهو تحول سيتماشى بشكل جيد مع دعواته لأسعار فائدة "أقل بكثير".

التعريفات: مكسب قصير الأجل، ألم طويل الأجل؟

قد تكون التعريفات محبوبة في واشنطن، لكن سحرها السياسي يأتي مع ثمن باهظ مع مرور الوقت. في الوقت الحالي، تجنب المستهلكون ارتفاعات كبيرة في الأسعار، لكن إذا استمرت هذه الرسوم، فإن الضغط سيزداد — مما يؤدي إلى زيادة تكلفة الضروريات، وضغط ميزانيات الأسر، وتأثيرها على النمو. إذا ارتفع التضخم مرة أخرى، فإن هذا المزيج قد يترك الاحتياطي الفيدرالي في زاوية غير مريحة.

يبدو أن بعض الدوائر السياسية مفتوحة للسماح للدولار الأمريكي بالضعف، على أمل أن يرفع ذلك الصادرات ويساعد في تقليص الفجوة التجارية. إن إعادة تصنيع الإنتاج في الوطن هدف نبيل، لكن إعادة بناء القوة الصناعية لأمريكا ستستغرق وقتًا واستثمارًا جادًا واستراتيجية تعريفات أكثر حدة.

يمكن أن تكون الرسوم جزءًا من الأدوات المتاحة، لكنها ليست حلاً شاملاً للاختلالات الهيكلية الأعمق في التجارة العالمية.

موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر يسود في الوقت الحالي

ترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في 30 يوليو، حيث حافظ على هدف الفائدة الفيدرالية عند 4.25%–4.50% للاجتماع الخامس على التوالي حيث توازن صناع السياسة بين التضخم المستمر وعلامات تباطؤ الاقتصاد.

أقرت البيان بأن "معدل البطالة لا يزال منخفضًا وظروف سوق العمل قوية، لكن التضخم لا يزال مرتفعًا"، مما قدم القليل من الإرشادات حول متى — أو حتى إذا — قد تأتي تخفيضات الأسعار.

لم يكن القرار بالإجماع. نائب رئيس البنك للرقابة ميشيل باومان والمحافظ كريستوفر والر، وكلاهما معين من قبل دونالد ترامب، دفعا من أجل خفض فوري بمقدار 25 نقطة أساس، arguing أن السياسة بالفعل صارمة للغاية.

في مؤتمره الصحفي، وصف رئيس البنك جيروم باول سوق العمل بأنه "فعليًا عند مستوى التوظيف الكامل"، مما يرضي جانبًا من التفويض المزدوج للبنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن مع استمرار التضخم فوق الهدف وتعقيداته بسبب تأثيرات التعريفات، قال إن الحفاظ على السياسة "معتدلة التقييد" هو المسار الأكثر حكمة في الوقت الحالي.

قدمت صانعي السياسة في البنك الاحتياطي الفيدرالي مجموعة مختلطة من الرسائل هذا الأسبوع حيث قاموا بتقييم التأثير الاقتصادي للتعريفات، ومرونة إنفاق الأسر، ومسار أسعار الفائدة.

قال رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توم باركين إن إنفاق المستهلك القوي قد يكون يخفف من تأثير التضخم الناتج عن التعريفات ولكنه حذر من أنه قد يؤدي في النهاية إلى ضعف الطلب وزيادة البطالة. ومع ذلك، فهو متفائل بأنه يمكن تجنب ارتفاع البطالة، مشيرًا إلى نفقات الأسر القوية. وأضاف باركين أن بعض "الضباب" حول التوقعات يتلاشى بفضل تمرير مشروع قانون ضريبي كبير، وزيادة الوضوح بشأن تغييرات الهجرة، والصفقات النهائية للتعريفات والتجارة.

دفع رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميت ضد فكرة أن تأثيرات التعريفات الهادئة تبرر خفض أسعار الفائدة، arguing بدلاً من ذلك أن السياسة الحالية "مضبوطة بشكل مناسب." ويفضل الصبر، مشيرًا إلى أنه من المبكر جدًا معرفة ما إذا كانت الضغوط السعرية الناتجة عن التعريفات ستكون مؤقتة أو مستمرة.

سلط رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك الضوء على "رفاهية" سوق العمل الذي لا يزال قريبًا من مستوى التوظيف الكامل، قائلًا إن ذلك يمنح البنك الاحتياطي الفيدرالي مجالًا لتجنب تقلبات السياسة وانتظار إشارات أوضح قبل تعديل الأسعار.

اتخذ رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي نبرة حذرة، معبرًا عن عدم ارتياحه للاعتقاد بأن التعريفات لن تغذي التضخم وشكوكه بشأن الادعاءات بأن سوق العمل يضعف. بينما لم يؤيد خفض الأسعار، ترك الباب مفتوحًا للانضمام إلى المعسكر الأكثر تيسيرًا بحلول اجتماع 16-17 سبتمبر.

ما هو التالي للدولار الأمريكي؟

يتصدر جدول أعمال الأسبوع المقبل إصدار محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ولكن الحدث الرئيسي سيكون على الأرجح ندوة جاكسون هول، حيث من المقرر أن يتحدث باول في 22 أغسطس.

ماذا عن التحليلات الفنية؟

إذا انخفض مؤشر الدولار (DXY) دون أدنى مستوى له في عدة سنوات عند 96.37 (1 يوليو)، فإن الدعم الرئيسي التالي سيكون عند 95.13 (4 فبراير) و94.62 (14 يناير).

على الجانب الآخر، فإن العقبة الأولى هي أعلى مستوى في أغسطس عند 100.25 (1 أغسطس)؛ قد يؤدي الاختراق الحاسم هناك إلى فتح الطريق نحو 100.54 (29 مايو) ثم القمة في مايو عند 101.97 (12 مايو).

في الوقت الحالي، يتداول المؤشر تحت كل من المتوسطات المتحركة البسيطة لمدة 200 يوم و200 أسبوع — عند 103.00 و103.13 على التوالي — مما يبقي الميل العام مائلًا نحو الضعف.

تتراجع مؤشرات الزخم أيضًا: حيث انخفض مؤشر القوة النسبية (RSI) إلى حوالي 46، مما يشير إلى تراجع الزخم الصعودي، بينما يحتفظ مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) بالقرب من 13، مما يشير إلى عدم وجود اتجاه قوي.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي DXY

لتلخيص الأمر

تتعلق صعوبات الدولار الأمريكي بقدر ما تتعلق بواشنطن كما تتعلق وول ستريت. يشير المتداولون إلى تهديدات التعريفات المتقلبة من الرئيس ترامب، وصراعاته العامة مع رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وارتفاع الدين الفيدرالي — وكلها دفعت "علاوة المدة" المطلوبة على سندات الخزانة طويلة الأجل. ببساطة، يبدو أن الاحتفاظ بالأصول الأمريكية أكثر خطورة، لذا يرغب المستثمرون في تعويض أكبر.

حتى عندما يحصل الدولار الأمريكي على دعم، نادرًا ما تستمر الارتفاعات.

يمكن أن تتغير سياسة التجارة بناءً على تغريدة، وقد زادت "مشروع القانون الكبير والجميل" لترامب من المخاوف المالية. مع عدم وجود وضوح بشأن العجز المستقبلي، تظل السوق مترددة في المراهنة على انتعاش مستدام.

بينما يبقى الاحتياطي الفيدرالي حذرًا ويعتمد على البيانات، مما يعني أن القرار التالي بشأن الأسعار يمكن أن يمنح العملة دفعة أو يدفعها للأسفل. في الوقت الحالي، يرى معظم الاستراتيجيين مزيدًا من المجال للهبوط أكثر من الصعود. تشير فجوة التجارة المتجذرة، والحوافز السياسية لعملة أضعف، والشكوك المستمرة بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي جميعها إلى DXY أضعف في المستقبل.