توقعات الأسبوع للدولار الأمريكي: محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية والبيانات الأمريكية تعود إلى الواجهة

• ينهي الدولار الأمريكي أسبوعه الثاني على التوالي من الخسائر.
• استمر تراجع الرهانات على خفض آخر لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول.
• توصل الجمهوريون والديمقراطيون إلى اتفاق لإنهاء الإغلاق الحكومي الأمريكي.

الأسبوع الذي مضى

لم يتمكن الدولار الأمريكي (USD) من عكس الوتيرة الهبوطية المستمرة هذا الأسبوع، مما دفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) للتراجع للأسبوع الثاني على التوالي. ومع ذلك، مدد المؤشر رفضه من القمم التي سجلها في الأسابيع الأخيرة شمال الحاجز النفسي 100.00 الذي سجله في 5 نوفمبر/تشرين الثاني.

ومع ذلك، جاء تراجع الدولار الأمريكي على الرغم من السردية المتشددة المستمرة من العديد من صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع الرهانات على خفض آخر للفائدة بمقدار ربع نقطة في ديسمبر/كانون الأول إلى مواصلة التراجع.

لم تساعد الأخبار الإيجابية من السيناريو السياسي الأمريكي - الذي شهد إيجاد الجمهوريين والديمقراطيين أرضية مشتركة لإنهاء الإغلاق التاريخي للحكومة الفيدرالية الأمريكية - الدولار الأمريكي أيضًا.

في سوق الدين الأمريكي، تتداول عوائد سندات الخزانة الأمريكية في مزاج إيجابي بشكل عام عبر مختلف آجالها، على عكس أداء الدولار الأمريكي.

باول يحذر من خفض الفائدة في ديسمبر مع تعمق النقاش في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة

قدم اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أواخر أكتوبر/تشرين الأول بالضبط ما كانت الأسواق تستعد له: خفض بمقدار ربع نقطة، تمت الموافقة عليه بتصويت قوي، وإن لم يكن بالإجماع، 10-2. هذا التحرك خفض سعر الفائدة المرجعي إلى 3.75%-4.00%، بما يتماشى بشكل عام مع التوقعات ولكنه لا يزال كافيًا لإثارة النقاش داخل البنك المركزي.

ما فاجأ الكثيرين لم يكن خفض الفائدة نفسه ولكن قرار الاحتياطي الفيدرالي بإعادة بدء شراء السندات الصغيرة بشكل هادئ. وقد أطر المسؤولون ذلك كخطوة تقنية لتخفيف الضغوط الناشئة في أسواق المال، لكن الرسالة كانت واضحة: السيولة قد تصبح أكثر تشددًا مما يشعرون بالراحة معه.

في مؤتمره الصحفي، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى عدم اليقين. وأكد على أن اللجنة كانت منقسمة وحث المستثمرين على عدم اعتبار خفض ديسمبر/كانون الأول أمرًا مفروغًا منه. كانت النبرة حذرة بشكل ملحوظ، تذكيرًا بأن صناع السياسة لا يزالون يتصارعون مع إشارات متضاربة: التضخم المرتفع باستمرار من جهة، وسوق العمل الذي يتراجع ولكنه لا ينهار من جهة أخرى.

بالنسبة للأسواق، أخذت باول بكلماته ولكن ليس تمامًا. تشير تسعيرات العقود الآجلة الآن إلى ما يقرب من 11 نقطة أساس من التيسير النقدي الإضافي بحلول نهاية العام وحوالي 80 نقطة أساس بحلول نهاية 2026، وهو أقل مما كان يتوقعه المتداولون قبل أسبوع فقط.

خفض سعر الفائدة في ديسمبر يفقد جاذبيته

قضى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع في الإشارة إلى مجموعة واسعة من الآراء حول آفاق السياسة، مما يبرز مدى انقسام البنك المركزي قبل اجتماعه في ديسمبر/كانون الأول.

كررت رئيسة فرع الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي أنها تعتقد أن السياسة النقدية الأمريكية في "مكان جيد" في الوقت الحالي. وأشارت إلى أن المخاطر على المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي كانت متوازنة بشكل عام بعد خفضين لسعر الفائدة هذا العام وأكدت أن المسؤولين بحاجة إلى الحفاظ على عقل مفتوح قبل دخولهم ديسمبر. أشارت دالي إلى أن صناع السياسة سيراقبون كل من التضخم، الذي لا يزال ثابتًا بشكل مقلق، وإشارات مزيد من التراجع في سوق العمل قبل اتخاذ قرار بشأن خطوتهم التالية.

اتخذ رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو مسالم نبرة أكثر حذرًا، قائلًا إن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتوخى الحذر مع أي تيسير نقدي إضافي. وأشار إلى أن التضخم لا يزال قريبًا من 3% أكثر من المستهدف البالغ 2%، جنبًا إلى جنب مع النشاط الاقتصادي المرن وظروف مالية عمومًا ميسرة. في رأيه، السياسة قريبة من الحياد، مما يترك مجالًا ضئيلًا للخطأ.

قال رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك، الذي تحدث بعد فترة وجيزة من إعلان خطته للتقاعد في نهاية فبراير/شباط، إنه يفضل الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة حتى يكون هناك دليل مقنع بوضوح على أن التضخم يسير في الاتجاه الصحيح نحو العودة إلى 2%. وأكد أن الخطر الأكبر لا يزال يكمن في استقرار الأسعار بدلاً من سوق العمل.

أعاد محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران التأكيد على اعتقاده بأن قراءات التضخم الأخيرة تعكس الماضي ومبالغ فيها. وادعى أن تيسير تضخم الإسكان كان يقوم بالفعل بمعظم العمل لتراجع ضغوط الأسعار وأن السياسة النقدية أصبحت الآن مقيدة للغاية نتيجة لذلك.

حذرت رئيسة فرع الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز، التي دعمت خفض الفائدة الشهر الماضي، من أن العائق أمام مزيد من التيسير النقدي على المدى القريب لا يزال مرتفعًا. وأشارت إلى التضخم المرتفع بشكل مستمر وأقرت بالانقسامات داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وهي الانقسامات التي أشار إليها باول نفسه عندما حذر من أن خفضًا آخر في ديسمبر/كانون الأول "بعيد عن" أن يكون حتميًا.

وصف رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس نيل كاشكاري الخلفية الاقتصادية بأنها مختلطة. كان التضخم قريب من 3%، في رأيه، لا يزال مرتفعًا جدًا، لكنه رأى أيضًا علامات على أن أجزاء من سوق العمل كانت تضعف. في مقابلة، قال إنه لم يدعم خفض سعر الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول نظرًا لمرونة الاقتصاد واعترف بأنه لم يتخذ قرارًا بشأن ديسمبر.

أشارت رئيسة فرع الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك إلى أنها تميل إلى الحفاظ على السياسة النقدية في وضع يساعد على خفض التضخم، مشيرة إلى أنها ليست متحمسة لخفض آخر، حتى الآن. هي وغيرها يقيمون ما إذا كان خفض آخر قد يعرض التقدم في التضخم للخطر في لحظة حساسة.

ختامًا للأسبوع، قال رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد إن مخاوفه بشأن التضخم تمتد إلى ما هو أبعد من التأثير الفوري للتعريفات الحمر. تشير تعليقاته إلى أنه قد يعارض مرة أخرى في ديسمبر/كانون الأول إذا اختارت اللجنة خفض تكاليف الاقتراض، كما فعل في أكتوبر/تشرين الأول.

مجتمعة، ترسم التصريحات صورة للاحتياطي الفيدرالي وهو يتصارع مع تيارات متعارضة: التضخم الذي يتراجع ولكنه لا يزال ثابتًا، وسوق عمل يبرد بشكل غير متساوٍ، واقتصاد يرفض فقدان الزخم.

مع انقسام المسؤولين بشكل علني، يبدو أن قرار ديسمبر سيكون واحدًا من الاجتماعات الأكثر جدلًا في الذاكرة الحديثة.

إعادة الفتح ليست النهاية: الأسواق تتصارع مع البيانات المفقودة

يوم الأربعاء، وقع الرئيس دونالد ترامب أخيرًا على مشروع قانون تمويل حكومي جديد، منهياً المواجهة المريرة بين الجمهوريين والديمقراطيين ومنهيًا أطول إغلاق في تاريخ الولايات المتحدة.

استمر الإغلاق 43 يومًا ونتج عن خلاف رئيسي واحد: رفض الديمقراطيون في مجلس الشيوخ الموافقة على مشروع قانون التمويل ما لم يتضمن تمديد إعانات الرعاية الصحية للأمريكيين ذوي الدخل المنخفض. قاوم الجمهوريون، ولم يتزحزح أي من الحزبين. كانت النتيجة هي ما يقرب من ستة أسابيع من العمال الفيدراليين غير المدفوعين، والوكالات المغلقة أو المحدودة بشدة، وحكومة تعمل على الحد الأدنى.

تأثرت البيانات الاقتصادية أيضًا بهذا الاضطراب. لم يكن مكتب إحصاءات العمل (BLS) قادرًا على إصدار تقرير الوظائف لشهر أكتوبر/تشرين الأول، كما كان يجب تأجيل مجموعة من الأرقام الرئيسية للتضخم المقررة في منتصف أكتوبر.

قالت كارولين ليفيت، السكرتيرة الصحفية للبيت الأبيض، يوم الأربعاء إن تلك الأرقام قد لا تظهر على الإطلاق، على الرغم من انتهاء الإغلاق، لأن فرق الاستطلاع لم تتمكن من الحصول على البيانات الحساسة زمنياً التي تحتاجها.

تقول ليفيت إن نقص المعلومات سيؤدي إلى "إعاقة دائمة" لبعض المؤشرات الاقتصادية لشهر أكتوبر 2025، مما سيترك الاحتياطي الفيدرالي "أعمى" خلال فترة حاسمة للسياسة النقدية. بدون تلك المعايير، يفقد صناع السياسة جزءًا مهمًا من الأدوات التي يعتمدون عليها لتوجيه أسعار الفائدة. كما يفقد رجال الأعمال والمستثمرون والمحللون الرؤية، مما يخلق نقطة عمياء نادرة في السجل الاقتصادي الأمريكي على المدى الطويل.

في الوقت الحالي، يبقي مشروع القانون الجديد الحكومة تعمل حتى نهاية يناير/كانون الثاني. لكن القضية الأساسية، وهي ائتمانات ضريبة الرعاية الصحية بموجب قانون الرعاية الميسرة، لم تُحل بعد. إذا لم يتمكن المشرعون من التوصل إلى تسوية، فقد تواجه البلاد إغلاقًا آخر في بداية العام المقبل.

ما ينتظر الدولار الأمريكي

بينما لا يزال المشاركون في السوق يخمنون أي إصدارات بيانات ستكون متاحة ومتى، سيكون التركيز الرئيسي على نشر محاضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 19 نوفمبر/تشرين الثاني، قبل مؤشرات النشاط التجاري الرئيسية من مؤشرات مديري المشتريات من ستاندرد آند بورز جلوبال.

التحليل الفني

ظل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في وضع "تصحيح" منذ أن تجاوز حاجز 100.00 في وقت سابق من هذا الشهر.

يظهر المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم الآن مباشرة في الاتجاه الصاعد عند 100.08. إن تجاوز هذه المنطقة أمر حيوي لتحويل نظرة الدولار إلى نظرة أكثر إيجابية والسماح بمزيد من التقدم المقنع. ومع ذلك، يأتي أعلى مستوى في نوفمبر/تشرين الثاني عند 100.36 (5 نوفمبر) أولاً، يليه القمة الأسبوعية عند 100.54 (29 مايو/أيار) وأعلى مستوى في مايو عند 101.97 (12 مايو).

على العكس من ذلك، يجب أن تقدم المتوسطات المتحركة البسيطة لمدة 55 يومًا و100 يوم عند 98.48 و98.28، على التوالي، مقاومة مؤقتة قبل أدنى مستوى أسبوعي عند 98.03 (17 أكتوبر/تشرين الأول). يقع أدنى مستوى لعام 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول) قبل قاعدة فبراير/شباط 2022 عند 95.13 (4 فبراير) وقاعدة 2022 عند 94.62 (14 يناير/كانون الثاني).

بالإضافة إلى ذلك، فقد فقدت مؤشرات الزخم بعض اللمعان، على الرغم من أنها لا تزال تميل نحو الصعود: يرتد مؤشر القوة النسبية (RSI) متجاوزًا مستوى 52، مما يشير إلى أن المزيد من الارتفاع لا يزال في الأفق، بينما يشير مؤشر الحركة الاتجاهية (ADX) بالقرب من 19 إلى اتجاه قوي بشكل معتدل.

الخلاصة

لقد تراجعت التوقعات على المدى القصير للدولار الأمريكي على مدار الأسبوعين الماضيين، ولم يكن الزخم في صالحه بالضبط. ومع ذلك، فإن العملة ليست بدون دعم. لا يزال عدد قليل من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتبنون نبرة متشددة، ويجب أن تساعد هذه الموقف في الحد من مدى انخفاض الدولار في المدى القريب.

المسألة الأكبر الآن هي تداعيات الإغلاق الحكومي القياسي. على الورق، لا تزال الأساسيات الاقتصادية الأمريكية تبدو متوافقة بشكل عام، لكن إصدارات البيانات الاقتصادية المفقودة تركت المستثمرين يتطلعون من خلال صورة اقتصادية ضبابية. مع تأجيل التقارير الرئيسية، أو فقدانها تمامًا، قد ينتهي الأمر بالتراكم ليكون له وزن أكبر بكثير من المعتاد بمجرد أن يصل أخيرًا، مما قد يدفع التوقعات لما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي خلال الأشهر القليلة المقبلة.

في الوقت الحالي، يقول صناع السياسة إنهم يركزون بشكل أساسي على سوق العمل. لكن التضخم لم يختف؛ لا يزال يسجل مستويات أعلى مما يريده الاحتياطي الفيدرالي. إذا استمرت ضغوط الأسعار في الارتفاع، فقد يُجبر المسؤولون على التحول مرة أخرى نحو السيطرة على التضخم بشكل أسرع مما هو متوقع. ومن المؤكد أن ذلك سيترجم إلى احتياطي فيدرالي أكثر حذرًا، بغض النظر عن شعور الرئيس ترامب حيال ذلك.