المرصد النقدي: الرسوم الجمركية وتوقعات النمو تعزز رسالة حذرة

ستشهد تقويم مزدحم لاجتماعات البنوك المركزية هذا الأسبوع قرارات أسعار الفائدة من بنك بولندا الوطني (NBP)، والاحتياطي الفيدرالي، وبنك إنجلترا، وبنك النرويج، والبنك المركزي السويدي (ريكسبنك)، وبنك ماليزيا (BNM). بينما تشير التوقعات إلى عدم وجود تغييرات كبيرة في السياسة، فإن خلفية عدم اليقين العالمي - وخاصة حول التعريفات الجمركية الأمريكية - تعني أن صناع السياسة من المرجح أن يتبنون لهجة حذرة. ستراقب الأسواق أي إشارات حول كيفية تخطيط البنوك المركزية للتنقل في المشهد الاقتصادي المتغير.

البنك الوطني البولندي (NBP) - 5.75%

أبقى البنك الوطني البولندي (NBP) على سعر الفائدة الرئيسي عند 5.75% في أبريل، لكنه أشار إلى أن التخفيضات قد تكون في الأفق. يتوقع البنك المركزي الآن أن يتراجع التضخم بشكل أسرع مما تم التنبؤ به سابقًا، مشيرًا إلى بيانات أضعف من المتوقع من أوائل عام 2025.

بعد الاجتماع، قال المحافظ آدم غلاپينسكي إن خفض سعر الفائدة قد يحدث في أقرب وقت في مايو/أيار، على الرغم من أن أي تحرك سيعتمد على البيانات. كما أشار إلى أنه يفضل خفضًا لمرة واحدة بدلاً من بدء دورة تيسير كاملة.

ظل التضخم في مارس/آذار عند 4.9%، فوق هدف البنك الوطني البولندي البالغ 1.5-3.5%، لكن المحللين يتوقعون أن يتباطأ في الأشهر القادمة. حافظ البنك الوطني البولندي على أسعار الفائدة دون تغيير منذ أكتوبر/تشرين الأول 2023، ولكن مع تراجع التضخم واستمرار النمو الهش، تكتسب التوقعات بخفض الأسعار في وقت لاحق من هذا العام زخمًا.

القرار القادم: 7 مايو

التوافق: الإبقاء

توقعات الفوركس: بعد الوصول إلى أدنى مستويات سنوية مقابل اليورو بالقرب من 4.3100، يبدو أن الزلوتي البولندي (PLN) قد بدأ الآن في نمط محصور النطاق، مع تداول زوج اليورو/الزلوتي البولندي EUR/PLN فوق متوسطه المتحرك الرئيسي لمدة 200 يوم حول 4.2600.

 

---

الاحتياطي الفيدرالي (Fed) - 4.25%-4.50%

قدمت بيانات الوظائف الأمريكية لشهر أبريل/نيسان مفاجأة إيجابية أخرى، مع إضافة 177 ألف وظيفة جديدة ومعدل البطالة ثابت عند 4.2%. تدعم الأرقام، التي صدرت قبل اجتماع السياسة في 7 مايو/أيار، التوقعات بأن البنك المركزي سيبقي على أسعار الفائدة دون تغيير. 

كانت الأسواق تراقب عن كثب علامات ضعف سوق العمل في ظل أجندة التجارة العدوانية للرئيس ترامب. بينما أثارت التعريفات الشاملة التي تم الإعلان عنها الشهر الماضي قلق الأسواق في البداية، فإن تأخير التنفيذ قد هدأ بعض التقلبات.

مع استمرار التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% ونمو الوظائف ثابتًا، من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي على نهج حذر يعتمد على البيانات.

تمنح بيانات يوم الجمعة الاحتياطي الفيدرالي مجالًا ليكون صبورًا، لكن الآفاق الاقتصادية قد تدهورت - ولا يزال العودة إلى خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام مطروحة على الطاولة إذا ساءت الظروف. 

بعد التقرير، دفع المتداولون توقعاتهم لأول خفض في سعر الفائدة إلى يوليو، بعد أن كانت التوقعات السابقة تشير إلى يونيو/تموز.

القرار القادم: 7 مايو

التوافق: الإبقاء

توقعات الفوركس: تمكن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) من الارتداد من أدنى مستوياته في عدة سنوات تحت حاجز 98.00، على الرغم من أنه من المتوقع أن يبقى تحت الضغط بينما هو دون متوسطه المتحرك الرئيسي لمدة 200 يوم بالقرب من 104.40. يبقى الاختراق المستدام لحاجز 100.00 النفسي مفتاحًا لطموحات الثيران.

 

---

بنك إنجلترا (BoE) - 4.50%

من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 8 مايو، حيث تزداد المخاطر العالمية - وخاصة من التعريفات الجديدة للرئيس الأمريكي ترامب - مما يظلم الآفاق الاقتصادية. يعتقد بعض الاقتصاديين أن بنك إنجلترا قد يحتاج قريبًا إلى تسريع وتيرة التيسير النقدي.

قال المحافظ أندرو بيلي، الذي تحدث في واشنطن في الأيام الماضية، إن البنك يأخذ المخاطر الناتجة عن سياسات ترامب التجارية "على محمل الجد"، بعد تخفيض جديد لتوقعات النمو العالمية من قبل صندوق النقد الدولي.

في المملكة المتحدة، أصبحت المؤشرات الاقتصادية أكثر إثارة للقلق. فقد انخفض نشاط القطاع الخاص في أبريل/نيسان إلى أدنى مستوى له منذ اضطرابات السوق عام 2022 التي أثارتها الخطط المالية لرئيسة الوزراء السابقة ليز تروس. في الوقت نفسه، انكمش الناتج الأمريكي لأول مرة منذ ثلاث سنوات.

تظل الضغوط التضخمية مصدر قلق. بينما جاء مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة لشهر مارس/آذار دون التوقعات عند 2.6%، إلا أنه لا يزال فوق هدف بنك إنجلترا البالغ 2% - ويتوقع المحللون ارتفاعه فوق 3% في أبريل بسبب ارتفاع التعريفات على الطاقة.

نمو الأجور هو قيد آخر: تقترب الزيادات السنوية في الأجور من 6%، وهو ما يعادل تقريبًا ضعف الوتيرة المتوافقة مع هدف التضخم. كما تظهر استطلاعات الأعمال والمستهلكين أن توقعات التضخم لا تزال مرتفعة بعناد.

 

القرار القادم: 8 مايو

التوافق: خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس

توقعات الفوركس: دخل زوج استرليني/دولار GBP/USD في حركة تصحيحية بعد الوصول إلى قمم فوق 1.3400 في الأسبوع الماضي. ومع ذلك، تظل المكاسب الإضافية في الأفق طالما أن الجنيه الإسترليني يحافظ على تداولاته فوق المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم بالقرب من 1.2850.

---

البنك المركزي السويدي – 2.25%

من المتوقع أن يبقي البنك المركزي السويدي (ريكسبنك) أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المقرر في 8 مايو/أيار، حيث يوازن المسؤولون بين التضخم المستمر وفوائد الكرونة القوية وخلفية النمو الضعيف. 

لقد ارتفعت الكرونة بأكثر من 6.0% مقابل اليورو منذ نوفمبر، وهي حركة من المفترض أن تساعد في كبح التضخم المستورد، لكن التأثير لم يتجلى بالكامل بعد. مع استمرار التضخم فوق الهدف وركود النمو، يبدو أن البنك المركزي عالق في وضع الانتظار والترقب. 

من المتوقع أن تُظهر بيانات التضخم الأولية لشهر أبريل، والمقرر صدورها في اليوم السابق للقرار، استقرار مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPIF) عند معدل 3.0% على أساس سنوي المسجل في مارس. بالإضافة إلى ذلك، بلغ متوسط ​​مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPIF) في الربع الأول 2.5%، وباستثناء الطاقة، ارتفع التضخم إلى 2.9%، وكلاهما أعلى من هدف البنك المركزي السويدي البالغ 2.0%.

من المحتمل أن تبقي هذه التوترات المستمرة بين استقرار الأسعار ودعم الاقتصاد البنك المركزي السويدي على الهامش حتى عام 2025. من المتوقع أن تؤكد تحديثات سياسته الأخيرة: ستبقى الأسعار ثابتة حتى يظهر انكماش أوضح.

 

القرار القادم: 8 مايو

الإجماع: إبقاء

توقعات الفوركس: لا تزال الكرونة السويدية (SEK) تحتفظ بنغمتها الإيجابية حتى الآن هذا العام، حيث زادت من تقديرها مقابل العملة الموحدة منذ فبراير/شباط. يبدو أن زوج يورو/كرونة EUR/SEK يتداول ضمن نطاق تصحيحي دون حاجز 11.0000.

 

---

البنك النرويجي (NB) – 4.50%

أبقى البنك النرويجي على سعر الفائدة الرئيسي عند 4.50% في أواخر مارس، محافظًا على أعلى مستوى منذ عام 2008 حيث جاء التضخم أعلى من المتوقع. يمثل القرار تحولًا واضحًا عن التوجيهات السابقة التي كانت تشير إلى خفض هذا الربيع، حيث يشير صانعو السياسة الآن إلى أن التخفيف من المحتمل أن يبدأ "خلال عام 2025." بلغ التضخم الأساسي في فبراير 3.4%، وهو ما يتجاوز بكثير الهدف البالغ 2% ومرتفعًا من 2.8% في يناير، مما أثار مخاوف من أن خفض سعر الفائدة المبكر قد يعيد إشعال ضغوط الأسعار. 

يرى البنك المركزي الآن أن الأسعار ستصل إلى 4.00% بنهاية العام—ارتفاعًا من توقع سابق قدره 3.75%—وقد قام بمراجعة توقعاته للتضخم للأعلى لكل من عامي 2025 و2026. بينما بدأت معظم الأقران الغربيين في التخفيف، لا يزال البنك النرويجي ثابتًا في موقفه، مشيرًا إلى مخاطر التضخم المحلية كتبرير للابتعاد عن الاتجاه العالمي لخفض الأسعار. 

على الرغم من الموقف الأكثر تشددًا، لا تزال الشركات متفائلة، حيث تم تعديل توقعات النمو للربع الأول بالرفع. ومع ذلك، خفض البنك المركزي توقعاته للناتج المحلي الإجمالي غير النفطي لعام 2025 إلى 1.2%. الرسالة من أوسلو: ستبقى السياسة النقدية مشددة حتى يكون التضخم في مسار واضح.

 

القرار القادم: 8 مايو

الإجماع: إبقاء

توقعات الفوركس: لقد كانت الكرونة النرويجية (NOK) تتزايد بشكل مستمر في الأسابيع الثلاثة الماضية، حيث يبدو أن زوج يورو/كرونة EUR/NOK قد بدأ تصحيحًا بعد قمم العام حتى الآن في أبريل التي تجاوزت مستوى 12.2000. حتى الآن، يجب أن تلتقي الخسائر الإضافية مع منطقة دعم قوية حول المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم بالقرب من 11.7300، بينما قد يؤدي فقدان هذه المنطقة إلى تمهيد الطريق لإعادة اختبار القاع السنوي حول 1.1125 (2 أبريل).

 

---

بنك نيجارا ماليزيا (BNM) – 3.00%

من المحتمل أن يحافظ بنك نيجارا ماليزيا (BNM) على سعر سياسته الليلية عند 3.00%، حيث يتبنى صانعو السياسة موقف الانتظار والترقب وسط التوترات التجارية العالمية المستمرة وعدم اليقين في السياسة.

بينما لا يزال الوضع الخارجي غير مستقر، تواصل ماليزيا تسجيل نمو إيجابي—وإن كان أبطأ. أدت المخاطر المرتبطة بالرسوم الجمركية وتطورات التجارة العالمية إلى نظرة اقتصادية أكثر حذرًا.

تظل ضغوط التضخم خافتة بسبب ضعف الطلب المحلي، وتظل الأسواق المالية مستقرة، مما يمنح بنك نيجارا ماليزيا مجالًا للبقاء على موقفه بينما يراقب كيف تؤثر التطورات العالمية على الاقتصاد المحلي.

 القرار القادم: 8 مايو

الإجماع: إبقاء

توقعات الفوركس: كان الرينغيت الماليزي (MYR) يرتفع بشكل مطرد مقابل الدولار الأمريكي منذ أوائل أبريل. في هذا السياق، انخفض زوج دولار/رينغيت USD/MYR إلى مستويات لم يشهدها منذ أوائل أكتوبر/تشرين الأول 2024 بالقرب من 4.2500 يوم الجمعة، منخفضًا للأسبوع الخامس على التوالي وممهدًا الطريق لمزيد من الخسائر في الأفق القصير.