الفضة أكثر تقلبًا من الذهب قبيل بيانات PCE وNFP. يوضح هذا الرسم البياني فجوة التمركز

يركز اهتمام السوق هذا الأسبوع على البيانات الأمريكية، لكن هناك شيئًا قد لا يلتفت إليه إلا أصحاب العين المدربة: فجوة تمركز الذهب والفضة. تتحرك الأسواق المالية مدفوعة بالمخاوف، المرتبطة في الغالب بارتفاع أسعار الطاقة المستمر بفعل حرب الشرق الأوسط.

بالتأكيد، الدولار الأمريكي (USD) قوي، لكن بأي ثمن؟ وبينما يواصل اقتصاد الولايات المتحدة (US) النمو بوتيرة قوية، تتراكم ديون البلاد إلى مستويات قياسية. ومع إضافة المخاوف المستمرة بشأن التضخم إلى المعادلة، تكون النتيجة ارتفاعًا حادًا في عوائد السندات الحكومية: فقد بلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ذروته عند أعلى مستوى له منذ عقود عند 5.26٪ يوم الثلاثاء، دون أي مؤشرات على التراجع في المستقبل المنظور.

 وقد ألقت هذه الأوضاع بظلالها على المعادن الثمينة، حيث خسر الذهب الفوري نحو 3.3٪ يوم الاثنين، وتراجعت الفضة بنحو 5٪ في اليوم نفسه. وفي وقت كتابة هذا التقرير، تبلغ نسبة الذهب/الفضة 68.4. وهذه النسبة هي ببساطة سعر أونصة من الذهب مقسومًا على سعر أونصة من الفضة، وهي تتبع السلوك التاريخي للأسعار.

المصدر: goldsilver.com

 وبشكل عام، فإن نسبة عند 80 أو أعلى تعني أن الفضة رخيصة نسبيًا مقارنة بالذهب. أما نسبة عند 20 أو أقل فتعني العكس تمامًا: أن الذهب منخفض التكلفة نسبيًا مقارنة بالفضة. وعادةً ما تؤدي النسبة المتطرفة إلى صعود الأصل الأضعف للحاق بالركب. وعند مستوى 68.4، فهذا يعني أن الفضة قد تتعافى بوتيرة أسرع من الذهب، عاجلًا أم آجلًا، إذا حدث التعافي فعلًا.

لكن ماذا لو لم يحدث ذلك؟ ولماذا الفضة أضعف؟

وفقًا لتقرير التزامات المتداولين (COT)، يمكن تفسير هذا التباين جزئيًا من خلال ابتعاد تمركز الصناديق عن الفضة وسط التقلبات الاقتصادية الكلية. ويمكن تفسيره أيضًا بتراجع الطلب الصناعي: فوفقًا لـ BMO Capital Markets، تعمل شركات تصنيع الألواح الشمسية على تقليل كمية الفضة المطلوبة في كل خلية عبر تضييق خطوط المعدنة، وزيادة الإحلال بالنحاس، وتوسيع استخدام معاجين النحاس المطلية بالفضة  

تتراجع الفضة عن الذهب، ومن غير المرجح أن يتغير هذا المشهد على المدى القريب. ووفقًا لمخطط نسبة الفضة/الذهب، لا يوجد خطر وشيك من حدوث تغيير.

وما علاقة البيانات الأمريكية بذلك؟

الخطر الأبرز هو أن يواصل كلا المعدنين نزيفهما الأخير مع بقاء الطلب على الدولار الأمريكي مرتفعًا. وبالطبع، من المتوقع أن تؤكد أو تنفي أرقام التضخم والتوظيف المقبلة مثل هذه النظرية. وببساطة، تأتي قوة الدولار الأمريكي من التكهنات بأن الاحتياطي الفيدرالي (Fed) ليس أمامه خيار سوى مواصلة رفع أسعار الفائدة. وتتمثل مهمة الاحتياطي الفيدرالي في هدفين: تعزيز أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

 وفي هذه المرحلة، يبدو جانب التضخم هو الأكثر إثارة للقلق. ومن المتوقع أن يبلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، 3.4٪ على أساس سنوي في أغسطس/آب، أي ما يقرب من ضعف هدف البنك المركزي البالغ 2٪. وسيصدر البيانات يوم الأربعاء، وقبل الإعلان، يتوقع المشاركون في السوق أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في أكتوبر/تشرين الأول، مع احتمالات تتجاوز 70٪ وقت كتابة هذا التقرير.

ومن شأن نتيجة أعلى من المتوقع أن تعزز هذه الاحتمالات وتدعم الطلب على الدولار الأمريكي، على حساب المعادن الثمينة. وعلى العكس من ذلك، قد تؤدي القراءات الأضعف من المتوقع إلى إثارة الشكوك حول عدد الزيادات الإضافية التي سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي تنفيذها. لكن ينبغي الانتباه إلى أن قراءة واحدة فقط لن تغير الصورة العامة: إذ سيتطلب الأمر ثلاث قراءات منخفضة متتالية على الأقل حتى يبدأ اهتمام المضاربة في تسعير احتمالات عدم رفع الفائدة.

وبعد صدور بيانات PCE، سيتجه المستثمرون إلى تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية (NFP) لشهر سبتمبر/أيلول والمقرر صدوره يوم الجمعة. وسيبحث المتعاملون في السوق عن أرقام «صحية»، ولكن ليست قوية جدًا، لتأكيد أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى على مسار رفع الفائدة. ومن المتوقع أن يستقر معدل البطالة عند 4.1٪، بينما يُتوقع أن يكون الاقتصاد قد أضاف 84 ألف وظيفة جديدة. 

وستؤكد مثل هذه الأرقام أن الاحتياطي الفيدرالي لا يملك سببًا للقلق بشأن سوق العمل. أما النتيجة الأقوى من المتوقع، مع تراجع البطالة وتماسك خلق الوظائف، فستدعم استمرار ارتفاع الدولار الأمريكي، بينما لن يكون للسيناريو المعاكس تأثير سلبي يُذكر على الدولار الأمريكي، إذ إن عصفورًا واحدًا لا يصنع صيفًا. وكما هو الحال مع بيانات التضخم، فإن تقريرًا واحدًا مخيبًا للآمال بالكاد يمكنه تغيير نظرة السوق. 

وخلاصة القول، من المرجح أن تظل الفضة والذهب تحت الضغط، مع امتلاك الفضة فرص تعافٍ أفضل إذا ما أدار المشاركون في السوق ظهورهم للدولار الأمريكي.