الذهب ينتعش، لكن هناك شيئًا لا يزال يضغط عليه إلى الخلف

يحاول الذهب (XAU/USD) تسجيل ارتداد طفيف يوم الأربعاء بعد تعرضه لانخفاض حاد يوم الثلاثاء. وجاءت موجة البيع الأخيرة عقب بيانات التضخم في الولايات المتحدة (US) التي جاءت أقوى من المتوقع وتصريحات مسؤولي البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) التي تميل بشكل متزايد نحو التشديد، مما دفع المستثمرين إلى إعادة النظر في مسار السياسة النقدية.

وعلى الرغم من أن الذهب يتمكن من الدفاع عن المستوى النفسي 4000 دولار، فإن إخفاقه المتكرر في الحفاظ على المكاسب فوق 4100 دولار يشير إلى أن المشترين لا يزالون حذرين.

التضخم الأمريكي يمنح الفيدرالي سببًا آخر للتشديد

يعزز تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) الصادر يوم الثلاثاء المخاوف من أن التضخم لا يزال عنيدًا للغاية بحيث لا يستطيع البنك الاحتياطي الفيدرالي التفكير في تيسير السياسة النقدية. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 0.4٪ على أساس شهري في أكتوبر/تشرين الأول، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 0.3٪، رغم أنه تباطأ من ارتفاع سبتمبر/أيلول البالغ 0.6٪. والأهم من ذلك، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.3٪، أعلى من التوقعات البالغة 0.2٪ ومطابقًا لقراءة سبتمبر/أيلول.

تحذر Commerzbank من أن "التضخم الأساسي، وهو مقياس رئيسي للاتجاه الأساسي، لا يزال مرتفعًا (إلى حد كبير) ولم يعد يتجه هبوطًا"، مما يسلط الضوء على صعوبة إعادة التضخم إلى السيطرة بشكل مستدام.

ويشير استراتيجيون في Deutsche Bank إلى استمرار التضخم الأساسي، موضحين أنه "كان الشهر الثالث على التوالي الذي يسجل فيه مؤشر أسعار المستهلك الأساسي +0.3٪، وإذا جمعت هذه الأشهر الثلاثة معًا، فإن المعدل السنوي لمؤشر أسعار المستهلك الأساسي يسير عند +3.75٪." ويضيف البنك أن "هذا هو أسرع معدل لهذا المقياس منذ أبريل/نيسان 2024، لذا أصبح من الصعب بشكل متزايد اعتبار ذلك مجرد عثرة عابرة."

وجاءت مفاجأة التضخم بعد وقت قصير من إشارة محافظ البنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إلى أن "رفعًا بمقدار نصف نقطة مئوية في معدلات الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون مطلوبًا في ديسمبر/كانون الأول" إذا ظل التضخم الأساسي الشهري "حول 0.3٪ أو أعلى". ومع وصول أرقام أكتوبر/تشرين الأول إلى هذا المستوى، بات المستثمرون يفكرون بشكل متزايد في استجابة أكثر عدوانية من جانب السياسة النقدية.

كما يعزز مسؤولون آخرون في البنك الاحتياطي الفيدرالي هذه الرسالة. فقد دعت رئيسة فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا آنا بولسون إلى "مزيد من التشديد التدريجي"، بينما جادلت رئيسة فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان بأن "من الواضح أن البنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى زيادتين إضافيتين على الأقل بمقدار ربع نقطة مئوية". وتشير هذه التعليقات إلى أن دورة التشديد لدى البنك المركزي قد تمتد إلى ما بعد ديسمبر/كانون الأول، مما يخلق بيئة صعبة للأصول التي لا تدر عائدًا مثل الذهب.

عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي يشدان الخناق على الذهب

إن تغير توقعات السياسة النقدية بدأ بالفعل في إحداث ردود فعل كبيرة عبر الأسواق المالية. ووفقًا لأداة CME FedWatch، يخصص المستثمرون احتمالًا بنحو 85٪ لرفع معدلات الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، إلى جانب احتمال بنسبة 15٪ لتحرك أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. والأهم من ذلك، ارتفعت توقعات رفع آخر لمعدلات الفائدة في يناير/كانون الثاني بشكل حاد، مع تجاوز الاحتمال 60٪، مقارنة بـ 19٪ فقط قبل إعادة التسعير يوم الثلاثاء.

ويكشف رد الفعل في سوق سندات الخزانة الأمريكية عن دلالة خاصة. فقد قفزت عوائد السندات الحكومية لأجل عامين بنحو 19 نقطة أساس يوم الثلاثاء، بينما ارتفع العائد القياسي لأجل 10 سنوات بنحو 14 نقطة أساس، ليتحرك إلى حوالي 5٪ يوم الأربعاء.

تؤدي عوائد سندات الخزانة المرتفعة إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب، الذي لا يدر أي دخل من الفائدة. وفي الوقت نفسه، تعزز توقعات تشديد السياسة النقدية الدولار الأمريكي (USD)، مما يجعل المعدن النفيس أكثر تكلفة بالنسبة للمستثمرين الذين يحتفظون بعملات أخرى. ويساعد هذا المزيج من ارتفاع عوائد السندات وقوة الدولار الأمريكي في تفسير سبب صعوبة تمدد ارتداد الذهب رغم تعافيه من خسائر يوم الثلاثاء.

هل يمكن أن توفر أسعار النفط المنخفضة بعض الارتياح في نهاية المطاف؟

ليست كل التطورات سلبية بالنسبة للذهب. فقد تراجعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بأكثر من 15% منذ بداية نوفمبر/تشرين الثاني، متراجعة نحو 83 دولار وسط جهود دبلوماسية متجددة تتعلق بإيران، قبل أن ترتد قليلاً إلى حوالي 86 دولار يوم الأربعاء، بعد أن لامست 104 دولارات في 30 أكتوبر/تشرين الأول.

قد تؤدي تكاليف الطاقة المنخفضة في نهاية المطاف إلى تقليص الضغوط التضخمية، مما قد يحد من الحاجة إلى مزيد من التشديد من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. ومع ذلك، تشير أرقام التضخم الأساسي CPI لشهر أكتوبر/تشرين الأول إلى أن التضخم لا يزال مستمراً خارج قطاع الطاقة. وبالتالي، قد لا يكون انخفاض أسعار النفط وحده كافياً لتغيير النظرة القريبة الأجل للسياسة النقدية لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed.

علاوة على ذلك، قد يؤدي تراجع التوترات الجيوسياسية إلى خفض الطلب على الذهب كملاذ آمن، مما يعوض جزئياً الفوائد المحتملة لانخفاض التضخم. ومع ذلك، فإن استمرار مشتريات البنوك المركزية وتدفقات الاستثمار إلى صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETFs) قد يوفر دعماً على المدى الأطول، حتى مع قيام توقعات السياسة النقدية بتقييد التعافي الفوري.

لا تزال منطقة الدعم بين 4000 دولار و3870 دولار حاسمة

لا يزال الرسم البياني اليومي للذهب يعكس بنية سوق هشة، حيث يتداول المعدن النفيس دون المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم بالقرب من 4201 دولار ودون المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم حول 4450 دولار. وعلى الرغم من الارتداد الطفيف يوم الأربعاء، فإن العجز المتكرر عن ترسيخ تعافٍ مستدام فوق 4100 دولار يشير إلى أن البائعين ما زالوا يسيطرون على الاتجاه الأوسع.

ويظل التركيز الفوري منصباً على منطقة الدعم المهمة بين 4000 دولار و3870 دولار، التي جذبت المشترين مراراً في الأشهر الأخيرة. وسيؤدي الاختراق المستدام دون 4000 دولار إلى كشف الحد الأدنى لهذه المنطقة بالقرب من 3870 دولار، وهو ما يتوافق مع أدنى مستوى في أواخر أكتوبر/تشرين الأول. وقد يشير فقدان هذا الدعم إلى تصحيح هبوطي أعمق.

وعلى العكس من ذلك، يجب على المشترين أولاً استعادة 4100 دولار لتحسين النظرة قصيرة الأجل. وقد تفتح الحركة المستدامة فوق هذا المستوى الباب نحو المتوسط المتحرك البسيط 100 يوم حول 4201 دولار، رغم أن المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم بالقرب من 4450 دولار لا يزال عقبة مهمة على المدى الأطول.

ويقف مؤشر القوة النسبية RSI اليومي بالقرب من 47، مما يشير إلى زخم ضعيف دون ظروف تشبع بيعي.

وفي نهاية المطاف، قد تحدد قدرة الذهب على الدفاع عن منطقة الدعم بين 4000 دولار و3870 دولار ما إذا كان تعافي يوم الأربعاء سيتطور إلى ارتداد أكثر استدامة أم أنه يمثل مجرد توقف مؤقت آخر في التراجع الأوسع. وما لم تتراجع ضغوط التضخم أو تخف توقعات رفع أسعار الفائدة من جانب البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed، فقد يواجه المعدن النفيس صعوبة في استعادة زخم صعودي ملموس