بنك اليابان يرتفع للتو واتفاق الولايات المتحدة وإيران على الطاولة: لماذا لا يزال الين الياباني حول 160.00

رفع بنك اليابان أسعار الفائدة من 0.75٪ إلى 1.00٪، وهو أعلى مستوى له خلال أكثر من ثلاثة عقود. تهدف هذه الخطوة التاريخية إلى استقرار الين الياباني الذي يضعف بشكل حاد، ولكن بالنظر إلى رد الفعل الفوري للسوق، لا يبدو أن ذلك سينجح.

معركة الين الياباني عند 160.00

يبدو أن رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان وحده يفشل في دفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني إلى ما دون 160.00. ويرجع ذلك إلى أن الزيادة في السعر كانت قد تم تسعيرها إلى حد كبير من قبل الأسواق.

قد يكون الين الياباني (JPY) قد حقق بعض المكاسب الإضافية لو أن بنك اليابان قد قدم مفاجأة متشددة بشكل عدواني، لكن ذلك لم يحدث فعلاً. على المدى القصير، يبدو أن الطريقة الوحيدة لدفع الين قد تكون جولة أخرى من تدخل العملة من قبل السلطات اليابانية.

هل مضيق هرمز مفتوح بالفعل للأعمال؟

كان نائب محافظ بنك اليابان شينيتشي أوشيدا مسؤولاً عن التعامل مع الصحافة، بينما لا يزال المحافظ كازو أويدا في المستشفى بسبب عدوى كيس في الكبد.

احتفل أوشيدا باتفاق الإطار بين الولايات المتحدة وإيران، والذي من المفترض أن يؤدي في النهاية إلى خفض أسعار الطاقة. قال أوشيدا: "هذه خطوة مرحب بها". "ومع ذلك، هناك حالة من عدم اليقين بشأن وتيرة تحسن توزيع النفط."

بعبارات واضحة: نحن سعداء بالأخبار، لكننا سنصدقها عندما نرى عودة الأمور إلى طبيعتها في مضيق هرمز. كما أشار أوشيدا إلى أن الاقتصاد المحلي لا يزال يتماشى مع التوقعات الأساسية للبنك المركزي، محذراً من أن التضخم الأساسي قد يخاطر بتجاوز هدفه.

وأكد التزام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة تدريجياً حسبما تسمح البيانات الاقتصادية، مضيفاً أن وتيرة السياسة المستقبلية ستراقب عن كثب المخاطر الجيوسياسية المتغيرة، لا سيما في الشرق الأوسط. ولكن مرة أخرى، لم تفاجئ الأسواق حقًا من الجانب المتشدد.

تأثير "التسعير المسبق"

كانت السوق قد توقعت بالفعل رفعًا بمقدار 25 نقطة أساس. وبما أن هذه الخطوة كانت مدمجة إلى حد كبير في التسعير الحالي للسوق، يُنظر إلى رفع 25 نقطة أساس بسيط على أنه خط دفاعي أساسي بدلاً من دفع تشديد عدواني.

مع تثبيت سعر الفائدة عند 1.00٪ الآن في الخلفية، بدأت الأسواق بالفعل في تسعير ما إذا كانت ضغوط الركود التضخمي المحلي القادمة ستسمح لبنك اليابان بالوصول إلى 1.25٪ بحلول أواخر عام 2026.

فارق أسعار الفائدة الضخم بين الولايات المتحدة واليابان يثقل كاهل الين

بعد رفع بنك اليابان الأخير لسعر الفائدة، ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات (JGB) فوق 2.60٪.

على الرغم من هذا الارتفاع، لا يزال فارق العائد بين الولايات المتحدة واليابان واسعًا بشكل مذهل. مع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات الذي يتجاوز حاليًا 4.40٪، يستمر الفارق الضخم في تفضيل الأصول المقومة بالدولار بشكل كبير.

يضمن هذا الفارق في العائد استمرار ربحية تجارة المناقلة بالين للمستثمرين. من خلال الاقتراض بالين الرخيص للاستثمار في الأصول المقومة بالدولار ذات العائد الأعلى، يمكن للمتداولين الاستمرار في الاستفادة من الفارق الواسع، مما يحافظ على الضغط على العملة اليابانية على الرغم من تشديد سياسة بنك اليابان الأخير.

من شأن المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان أن تقلص هذا الفارق – حيث يتوقع محللو سوسيتيه جنرال أن يزيد البنك السعر بمعدل 25 نقطة أساس كل ربع سنة ليصل إلى نقطة السياسة النهائية عند 2٪ بحلول نهاية العام المقبل – لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يرد أيضًا برفع الأسعار إذا استمر التضخم في الولايات المتحدة فوق الهدف.

تحدي التواصل

كان التأثير الأساسي لغياب محافظ بنك اليابان أويدا محسوسًا في التواصل. ينظر المشاركون في السوق عمومًا إلى تغيير رئيس الإحاطة الصحفية على أنه مخاطرة. لاحظ المتداولون أن تفسير الفروق الدقيقة لمسارات أسعار الفائدة المستقبلية يصبح أصعب عندما يقوم مسؤول أقل ألفة بتوصيل الرسالة. من المتوقع أن يعود أويدا في الاجتماع القادم المقرر في نهاية يوليو/تموز.

ما الذي يلزم لمقاومة حاجز 160.00؟

لكي يعكس الين مساره ويدفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنجاح إلى ما دون 160.00، يحتاج إلى توجيهات مستقبلية متشددة من بنك اليابان. يجب على مسؤولي البنك أن يشيروا صراحة إلى وتيرة سريعة من زيادات أسعار الفائدة القادمة إلى جانب تقليص عدواني في برنامج شراء سندات الحكومة اليابانية (JGB) الشهري.

أنفقت وزارة المالية اليابانية سابقًا مبلغًا قياسيًا قدره 9.2 تريليون ين ياباني للدفاع عن خط 160.00. يعمل رفع سعر الفائدة كأرضية أساسية، لكن الـ"أسنان" الفعلية التي تحرس حاجز 160.00 الآن هي التهديد الوشيك بتدخل السلطات في السوق لإجبارها على بيع الدولارات الأمريكية وشراء الين بقوة.

لا يزال حاجز 160.00 مهمًا، لكن قوته النفسية قد تتلاشى. إذا بدأت الأسواق في الاعتقاد بأن التدخل لم يعد كافيًا للدفاع عن الين، فقد يختبر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني تحمل اليابان بشكل أكثر عدوانية.