الاقتصاد الأمريكي يتحدى القواعد: بعد 100 يوم من صدمة النفط وإشارة الركود لا تزال مفقودة

بعد أكثر من ثلاثة أشهر من بدء حرب إيران والاضطرابات الناتجة في أسواق الطاقة العالمية، لا يزال الاقتصاد الأمريكي يُظهر مرونة ملحوظة. لقد أدى الصراع إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط، وأعاد إشعال ضغوط التضخم وأثار مخاوف واسعة النطاق بشأن تباطؤ اقتصادي محتمل. ومع ذلك، تشير معظم المؤشرات الرئيسية التي صدرت منذ بداية الصراع إلى أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا.

بينما تسارع التضخم بوضوح وتدهورت ثقة المستهلك، يظل سوق العمل مستقرًا نسبيًا، ويستمر النشاط التجاري في التوسع، وقد قاوم إنفاق الأسر حتى الآن فقدان القوة الشرائية الناجم عن ارتفاع تكاليف الطاقة.

أصبح التباين بين استطلاعات الرأي المتشائمة والبيانات الاقتصادية الصلبة المقاومة أحد السمات المميزة للاقتصاد الأمريكي في الأشهر الأخيرة.

صدمة النفط لم تعطل النشاط الاقتصادي

تاريخيًا، غالبًا ما سبقت صدمات أسعار النفط الكبرى فترات من الضعف الاقتصادي في الولايات المتحدة. لكن هذه المرة، يبدو أن التأثير أكثر محدودية.

ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) الأمريكي بأكثر من 35% منذ بداية الصراع، مما زاد التكاليف على الأسر والشركات على حد سواء. يشير أحدث تقرير بيج بوك للبنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إلى أن التكاليف المرتبطة بالطاقة بسبب صراع الشرق الأوسط أصبحت المصدر الرئيسي لضغوط التضخم، مع تأثيرات متداخلة على النقل والبقالة والتغليف والأسمدة.

على الرغم من ذلك، تظل مؤشرات النشاط في منطقة التوسع بقوة. ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي (PMI) الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) إلى 54 في مايو، بينما صعد مؤشر مديري المشتريات الخدمي إلى 54.5. تشير كلا القراءتين إلى استمرار النمو في الاقتصاد، وهو ما يتناقض بشدة مع مخاوف الركود التي تصاعدت بعد اندلاع الصراع.

قال جوناثان جولوب، كبير استراتيجيي الأسهم في Seaport Research Partners، مؤخرًا لـ CNBC إن الطلب التجاري لا يزال في "وضع توسعي واضح"، مشيرًا إلى أن المستهلكين لم يظهروا ضعفًا كبيرًا رغم ارتفاع أسعار البنزين.

قد ينبع جزء من هذه المرونة من التغيرات الهيكلية داخل الاقتصاد الأمريكي. كما قال إيسوار براساد، أستاذ السياسة التجارية والاقتصاد في جامعة كورنيل، مؤخرًا لمجلة Fortune: "الولايات المتحدة لم تعد القوة الصناعية التي كانت عليها سابقًا". ويؤكد براساد أن الأهمية المتزايدة لقطاع الخدمات ساعدت في حماية الاقتصاد من تأثير ارتفاع أسعار الطاقة، في حين توفر مكانة أمريكا كمصدر صافٍ للنفط الخام وسادة إضافية ضد صدمة النفط الحالية.

سوق العمل الأمريكي يظل مستقرًا بشكل ملحوظ

ربما يكون أقوى دليل على مرونة الاقتصاد هو سوق العمل. بينما يواصل الاقتصاديون التحذير من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يؤثر في النهاية على التوظيف، تظهر أحدث بيانات التوظيف أدلة قليلة على تدهور كبير.

ارتفعت فرص العمل في مسح فرص العمل ودوران العمالة (JOLTS) إلى 7.618 مليون في أبريل، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2024 وأعلى بكثير من التوقعات. تشير البيانات إلى أن الطلب على العمالة لا يزال صحيًا رغم زيادة حالة عدم اليقين. في الوقت نفسه، أظهر تقرير التغير في التوظيف من ADP إضافة 122 ألف وظيفة في القطاع الخاص في مايو، وهو أقوى قراءة خلال أكثر من عام.

ومع ذلك، تظهر علامات على التراجع. ارتفعت مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية منذ أواخر أبريل ووصلت إلى 225 ألفًا خلال الأسبوع المنتهي في 29 مايو. والأكثر لفتًا للنظر، أن المتوسط لأربعة أسابيع وصل إلى أعلى مستوى له منذ بداية الحرب عند 214.75 ألفًا.

ومع ذلك، ظلت مطالبات البطالة المستمرة مستقرة نسبيًا، حيث سجلت 1.777 مليون خلال الأسبوع المنتهي في 22 مايو، أقل من 1.847 مليون المسجلة خلال الأسبوع الأخير من فبراير، قبل بدء الصراع مباشرة.

من المتوقع أن يظهر تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) القادم مزيدًا من التراجع في التوظيف، حيث يتوقع الاقتصاديون إضافة 85 ألف وظيفة في مايو بعد مكاسب قدرها 115 ألفًا في أبريل و185 ألفًا في مارس. ومع ذلك، من المتوقع أن يظل معدل البطالة مستقرًا عند 4.3%، لا يزال أقل من مستوى 4.4% المسجل قبل اندلاع الحرب.

تعكس مرونة سوق العمل عدة عوامل هيكلية، حيث وصف تقرير بيج بوك للبنك الاحتياطي الفيدرالي البيئة الحالية بأنها سوق عمل "منخفض التوظيف ومنخفض التسريح"، حيث أصبحت الشركات أكثر حذرًا في التوظيف لكنها لا تزال مترددة في تسريح العمال وسط نقص مستمر في العمالة.

في الوقت نفسه، يظل النشاط التجاري في منطقة التوسع، بينما دعم التوظيف في قطاع التصنيع الطلب المرتبط بالدفاع والاستثمار المتزايد في مراكز البيانات، مما ساعد على تعويض الضعف في قطاعات أخرى.

التضخم يظهر كأبرز مشكلة اقتصادية

إذا كان الاقتصاد الأوسع قد استوعب الصدمة حتى الآن بشكل ملحوظ، فإن التضخم يثبت أنه النتيجة الأكثر وضوحًا وفورية لحرب إيران. تسارع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى 3.8% على أساس سنوي في أبريل، مرتفعًا بشكل حاد من 2.4% في فبراير وأعلى مستوى له منذ مايو 2023. كما ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، المقياس المفضل للتضخم لدى البنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى 3.8%، بينما وصل مؤشر PCE الأساسي إلى 3.3%، وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023.

من المهم أن ضغوط التضخم لم تعد محصورة في أسعار الطاقة فقط. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI الأساسي)، الذي يستثني الغذاء والطاقة، إلى 2.8% من 2.5% قبل بدء الصراع، مما يشير إلى أن ارتفاع أسعار النفط يتسرب تدريجيًا إلى أجزاء أخرى من الاقتصاد.

قد تكون توقعات التضخم المتصاعدة أكثر إثارة للقلق. قفز مقياس توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميشيغان إلى 4.8% في مايو/أيار من 3.4% قبل بدء الصراع، مما يعكس تزايد المخاوف بين الأسر من أن الأسعار المرتفعة قد تستمر لفترة أطول. مثل هذه الزيادة الحادة ترفع من خطر أن يبدأ المستهلكون والشركات في تعديل سلوكهم ليتناسب مع بيئة تضخم أعلى، مما قد يجعل ضغوط الأسعار أكثر صعوبة في السيطرة عليها.

حتى الآن، مع ذلك، هناك أدلة محدودة على أن التضخم الأعلى يترجم إلى ضغوط أجور أقوى. ارتفع متوسط الأجور في الساعة بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.6% على أساس سنوي في أبريل/نيسان، وظل محتوى نسبيًا رغم الارتفاع الحاد في أسعار المستهلكين. يتوقع الاقتصاديون أن يكون نمو الأجور 0.3% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي في مايو/أيار. إذا تم تأكيد هذه الأرقام، فإنها تشير إلى أن تكاليف العمالة لم تتسارع بعد بوتيرة تتوافق مع دورة تضخم ذاتية التعزيز.

في الوقت الحالي، يبدو أن حرب إيران تخلق مخاطر ركود تضخمي أكثر منها ركود اقتصادي. تركيبة التضخم الأقوى، والنمو المرن، وسوق العمل الصلب نسبيًا تترك الاحتياطي الفيدرالي بمساحة محدودة للرد إذا بدأت الظروف الاقتصادية في الضعف في وقت لاحق من هذا العام.

المستهلكون الأمريكيون يشعرون بالضغط، لكن الإنفاق يظل مرنًا

ربما يكون التباين الأكثر وضوحًا في الاقتصاد الأمريكي هو التناقض بين معنويات المستهلكين وسلوك الإنفاق الفعلي. انخفض مؤشر معنويات المستهلكين من جامعة ميشيغان إلى 44.8 في مايو/أيار من 56.6 في فبراير/شباط، مما يعكس تزايد الإحباط بسبب ارتفاع تكاليف الوقود والتضخم المتصاعد. يشير هذا الانخفاض إلى أن الأسر أصبحت أكثر قلقًا بشأن قدرتها الشرائية والآفاق الاقتصادية الأوسع.

ومع ذلك، تخبر بيانات الإنفاق قصة مختلفة تمامًا. ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 0.5% على أساس شهري في أبريل/نيسان بعد زيادة بنسبة 1.6% في مارس/آذار. وعلى أساس سنوي، تسارعت مبيعات التجزئة إلى 4.9%، مرتفعة من 4% في فبراير/شباط، مما يشير إلى أن المستهلكين يواصلون الإنفاق رغم الارتفاع الحاد في تكاليف الطاقة.

قد يعكس جزء من هذا الصمود قيام المستهلكين بتقديم المشتريات توقعًا لمزيد من الزيادات في الأسعار. كما أشار سكوت أندرسون، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في BMO كابيتال ماركتس، يبدو أن الأسر "قد قدمت بعض المشتريات المخططة لتسبق أي ارتفاع تضخمي إضافي بسبب الحرب." مثل هذا السلوك شائع خلال فترات ارتفاع توقعات التضخم، حيث يسعى المستهلكون لتجنب دفع أسعار أعلى في المستقبل.

تشير هذه التفسيرات إلى أن بعض القوة الأخيرة في الإنفاق قد لا تكون مستدامة بالكامل. إذا كانت الأسر تسرع المشتريات اليوم، فقد يضعف الاستهلاك في الأشهر القادمة حيث يتم فعليًا اقتراض تلك المشتريات من الطلب المستقبلي.

تشير مؤشرات أخرى إلى تزايد الضغط على مالية الأسر. تشير عدة تقارير إلى انخفاض معدلات الادخار، وارتفاع استخدام بطاقات الائتمان، وزيادة الضغط على المستهلكين ذوي الدخل المنخفض، الذين يتعرضون أكثر لتكاليف الغذاء والطاقة المرتفعة. يصف تقرير بيج بوك للاحتياطي الفيدرالي اقتصادًا متشكلًا على شكل حرف K، حيث تستمر الأسر ذات الدخل الأعلى في الإنفاق بحرية نسبية بينما يصبح المستهلكون من الطبقات المتوسطة والمنخفضة أكثر حذرًا.

في الوقت الحالي، يظل الإنفاق الاستهلاكي أحد المصادر الرئيسية لدعم الاقتصاد. ومع ذلك، قد يثبت أيضًا أنه أحد أكثر المجالات عرضة للخطر إذا استمر التضخم المرتفع وأسعار الطاقة خلال النصف الثاني من العام.

لماذا يصمد الاقتصاد الأمريكي أفضل من المتوقع؟

تساعد عدة عوامل في تفسير سبب امتصاص الاقتصاد للصدمات حتى الآن. أولاً، دخل الاقتصاد الأمريكي الصراع من موقع قوة نسبية. ظل النمو الاقتصادي قويًا طوال عام 2025، مما وفر نقطة انطلاق أقوى مقارنة بالعديد من الأزمات الجيوسياسية السابقة.

ثانيًا، تظل ظروف سوق العمل صحية بما يكفي لدعم دخل الأسر والاستهلاك. ثالثًا، يواصل الإنفاق الاستهلاكي الاستفادة من الأسر ذات الدخل الأعلى، التي تمثل حصة غير متناسبة من إجمالي الإنفاق وتتأثر أقل بارتفاع أسعار البنزين.

أخيرًا، الاستثمار القوي المرتبط بالذكاء الاصطناعي يظل مصدرًا رئيسيًا لدعم النشاط الاقتصادي. يحدد بنك أوف أمريكا ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي كـ أحد المحركات الرئيسية للنمو في 2026، مما يساعد على تعويض بعض الأعباء الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة.

المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها في الأشهر القادمة

على الرغم من صموده، الاقتصاد الأمريكي بعيد عن أن يكون محصنًا من عواقب الصراع المستمر. تظل المخاطر الأكثر إلحاحًا هي أسعار الطاقة، حيث يمكن أن يؤدي تعطل مستمر للشحن عبر مضيق هرمز إلى دفع أسعار النفط إلى ارتفاع جديد وزيادة ضغوط التضخم.

المخاطرة الثانية هي أن التضخم قد يستمر في تقويض القدرة الشرائية للأسر. بينما ظل الإنفاق مرنًا حتى الآن، تشير مؤشرات معنويات المستهلك إلى أن الأسر أصبحت أكثر انزعاجًا من ارتفاع تكاليف المعيشة.

كما يستحق سوق العمل اهتمامًا وثيقًا. يتفق معظم الاقتصاديين على أن التوظيف يميل إلى الاستجابة لصدمات الطاقة بتأخير، مما يعني أن التأثير الكامل قد لا يكون مرئيًا بعد في البيانات الحالية.

أخيرًا، قد يثقل ارتفاع تكاليف الطاقة لفترة طويلة كاهل الاستثمار المؤسسي، بما في ذلك القطاعات كثيفة الطاقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والتي يرى العديد من المحللين حاليًا أنها ركيزة حاسمة لنمو الاقتصاد الأمريكي.

ومع ذلك، تستمر البيانات في سرد قصة متسقة بشكل مدهش. لا شك أن التضخم قد تسارع مجددًا منذ بداية حرب إيران، ولكن بخلاف ارتفاع الأسعار، لا توجد أدلة كثيرة على أن الحرب قد أضعفت الاقتصاد الأمريكي الأوسع بشكل كبير. 

ما إذا كان هذا الصمود سيستمر خلال النصف الثاني من العام سيعتمد إلى حد كبير على مسار أسعار النفط والتضخم وسوق العمل.