الذهب يرسل رسالة إلى الأسواق

الذهب لديه عادة التحرك قبل أن تصبح السرديات الاقتصادية الكلية واضحة. ماذا تخبرنا تحركاته السعرية الأخيرة؟

في الأسابيع الأخيرة، استعاد المعدن الثمين زخمه بهدوء، حتى مع بقاء توقعات أسعار الفائدة غير مؤكدة وتباين إشارات النمو العالمي. بعد تعرضه للرفض من أعلى مستوياته التاريخية قرب حاجز 5600 دولار للأونصة في أواخر يناير/كانون الثاني، انخفضت الأسعار لاحقًا إلى ما يقرب من 4400 دولار في بداية فبراير/شباط، لتبدأ بعد ذلك مباشرة في استعادة الزخم بعد ذلك وتسريع الارتداد بالتزامن مع الفقاعات المتزايدة في الشرق الأوسط.

للوهلة الأولى، قد يبدو أن الارتفاع هو مجرد حركة ملاذ آمن بسيطة. لكن القوى التي تدعم المعدن الثمين تبدو أوسع نطاقًا.

التطورات الجيوسياسية، وأسواق الطاقة، والطلب من البنوك المركزية كلها تغذي نفس الديناميكية: زيادة عدم اليقين الكلي.

التطورات الجيوسياسية تعود إلى التركيز

أدت التوترات المتصاعدة في الشرق الأوسط إلى إحياء الطلب على أصول الملاذ الآمن التقليدية.

عندما تتصاعد المخاطر الجيوسياسية، غالبًا ما يصبح الذهب واحدًا من أول الأصول التي يتجه إليها المستثمرون. على عكس العملات أو السندات الحكومية، لا يحمل أي انتماء سياسي ولا مخاطر ائتمانية.

في فترات عدم اليقين العالمي، تصبح تلك الحيادية جذابة. لقد عززت التطورات الأخيرة في أسواق الطاقة هذه الديناميكية فقط.

مخاطر الطاقة والتضخم

تميل أسعار الطاقة المرتفعة إلى وجود علاقة معقدة مع الأسواق المالية.

يمكن أن ترفع أسعار النفط والغاز توقعات التضخم، وتؤدي إلى تشديد الظروف المالية، وتعقّد مهمة اتخاذ قرارات السياسات النقدية للبنوك المركزية.

الارتفاع الأخير في أسعار الغاز الطبيعي في أوروبا، مع ارتفاع عقود الغاز الطبيعي الهولندي TTF بشكل حاد، هو تذكير بأن صدمات الطاقة نادرًا ما تظل محصورة في أسواق السلع.

يميل الذهب، على وجه الخصوص، إلى الاستجابة مبكرًا لتلك المخاطر.

إذا بدأت تكاليف الطاقة في التأثير على ديناميكيات التضخم، فإن المعدن الأصفر غالبًا ما يستفيد من دوره كأصل لتخزين القيمة.

البنوك المركزية تواصل الشراء

عنصر هيكلي رئيسي يعزز موقف الذهب هو الطلب المستمر من البنوك المركزية.

على مدار السنوات القليلة الماضية، قامت العديد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة بتوسيع احتياطياتها من الذهب بشكل مستمر، لتدمج بذلك المعدن الثمين في خطط التنويع الأوسع لديها.

قد تشير هذه التطورات إلى تحول ملحوظ في السيناريو المالي العالمي. في الواقع، يبدو أن عددًا من الدول حريصة على تقليل اعتمادها على العملات الاحتياطية المعروفة.

في ظل ذلك، تظل السبائك خيارًا جذابًا، حيث إن سيولتها المستمرة ومكانتها الطويلة الأمد ضمن الإطار النقدي العالمي تجعلها ملاذًا مرغوبًا للقيمة.

لغز الفائدة

في كثير من الأحيان، يميل المعدن الأصفر إلى التعرض للضغط عندما ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية.

فعندما ترتفع العوائد، ترتفع أيضًا تكلفة الفرصة البديلة لعدم الاستثمار في أصول مدرّة للفائدة، ما يجعل الذهب أقل جاذبية نسبيًا للمستثمرين.

لكن الذهب أثبت أنه قوي بشكل مدهش حتى مع بقاء توقعات أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة نسبيًا. وتشير هذه القوة إلى أن هناك عوامل أخرى مؤثرة تتجاوز العوامل التقليدية المرتبطة بأسعار الفائدة.

التوترات الجيوسياسية، ومشتريات البنوك المركزية، وعدم اليقين بشأن التضخم كلها جزء من صورة اقتصادية أكبر لا تزال تدعم الذهب.

بيانات التمركز ترسم صورة أكثر دقة

وفقًا للجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC)، ارتفع صافي المراكز الشرائية للمضاربين في الذهب إلى حوالي 160.1 ألف عقد خلال الأسبوع المنتهي في 3 مارس/آذار. يمثل هذا أعلى مستوى مسجل في قرابة شهر.

في الوقت نفسه، انخفضت الفائدة المفتوحة إلى أقل بقليل من 408 ألف عقد، انخفاضًا من نحو 420 ألف. يشير هذا الانخفاض إلى أن التغيير في التمركز يعكس فترة من التماسك أكثر من كونه موجة شراء جديدة قوية.

كما عكست الحركة السعرية تلك المرحلة التصحيحية؛ إذ استقرت عقود الذهب الآجلة بالقرب من 5088 دولارًا للأونصة في 3 مارس/آذار، بانخفاض من حوالي 5142 دولارًا قبل أسبوع، مما يشير إلى أن الاهتمام المضاربي ظل إيجابيًا رغم التراجع المؤقت في الأسعار.

من الناحية العملية، تشير البيانات إلى أن المعنويات تجاه الذهب تتحسن، لكن السوق لا يبدو مزدحمًا بالمراكز الشرائية بعد. وهذا يترك مجالًا لمزيد من التراكم إذا استمرت المخاطر الجيوسياسية، أو أسعار الطاقة، أو مخاوف التضخم في دعم المعدن.

الخلاصة

في الوقت الحالي، لا يرتبط تحرك الذهب بحالة ذعر، بل بإعادة تمركز في السوق.

تميل الأسواق إلى الاستجابة للصدمات الاقتصادية الكلية على مراحل؛ إذ غالبًا ما تتحرك أسواق الطاقة أولاً، ثم يميل الذهب إلى اللحاق بها، بينما تتكيف السياسات النقدية والعملات لاحقًا.

إذا استمر المزيج الحالي من التوترات الجيوسياسية وتقلبات الطاقة، فقد يكون المعدن الثمين ببساطة أول الأصول التي تستجيب لتحول أوسع في المشهد الاقتصادي الكلي.

وعندما يبدأ الذهب في الاستجابة لهذه الضوضاء الاقتصادية، نادرًا ما تبقى الأسواق الأخرى صامتة لفترة طويلة.