أسعار الغاز ترتفع مرة أخرى، مما يؤذي جهود أوروبا في مكافحة التضخم

قد تواجه أوروبا تحديًا اقتصاديًا مألوفًا: تضخمًا ناجمًا عن الواردات. فارتفاع تكاليف الطاقة كفيل بإحياء سؤال مقلق لصناع السياسات: هل يعود شبح الركود التضخمي من جديد؟

وقد ارتفعت عقود الغاز الهولندي TTF الآجلة باتجاه مستوى 64 يورو لكل ميغاواط/ساعة، مواصلةً موجة صعودها الأخيرة مع تصاعد التوترات الجيوسياسية وحالة عدم اليقين بشأن الإمدادات، ما يدفع أسواق الطاقة إلى الارتفاع.

بينما تظل الأسعار بعيدة عن المستويات القصوى التي شهدتها الأسواق خلال أزمة الطاقة في 2022، فإن استمرار ارتفاع تكاليف الطاقة يمكن أن يشكل تحديًا لسردية تراجع التضخم في أوروبا.

الطاقة كقناة للتضخم

بالنسبة لمنطقة اليورو، تحمل أسعار الطاقة وزنًا ماكرو اقتصاديًا غير متناسب.

تختلف حالة الطاقة في أوروبا تمامًا عن تلك في الولايات المتحدة، حيث يُعتبر وجود إمدادات الطاقة المحلية القوية أمرًا مفروغًا منه. بينما تعتمد القارة بشكل كبير على الوقود المستورد، حيث يُعتبر الغاز الطبيعي عنصرًا حاسمًا. إنه العمود الفقري لتوليد الكهرباء، والعمليات الصناعية، وأنظمة التدفئة.

نتيجة لذلك، عندما ترتفع أسعار الغاز، يكون الشعور بالعواقب فوريًا تقريبًا في جميع أنحاء الاقتصاد.

تترجم أسعار الطاقة بالجملة المرتفعة إلى فواتير كهرباء أعلى، وزيادة التكاليف للعمليات الصناعية، وفي النهاية، تضخم المستهلك. حتى الزيادات المتواضعة يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على التضخم العام بسبب وزن الطاقة في سلال المستهلكين.

بعبارة أخرى، تميل صدمات الطاقة إلى القدوم من خارج منطقة اليورو، لكن الشعور بتأثيرها التضخمي يكون داخليًا.

عملية خفض التضخم الهشة

هذا مهم لأن توقعات التضخم في أوروبا كانت تتحسن تدريجيًا.

ساهمت تكاليف الطاقة، التي انخفضت بشكل كبير عن ذرواتها السابقة، في انخفاض التضخم العام، مما فتح الباب لنهج سياسة نقدية أكثر تساهلاً.

ومع ذلك، فإن الارتفاع الأخير في أسعار الغاز قد يُعكر صفو تلك الخطة.

إذا بدأ قطاع الطاقة في دفع التضخم العام للارتفاع مرة أخرى، فقد يعيق تقدم انخفاض التضخم، حتى لو ظلت ضغوط الأسعار الأساسية مستقرة نسبيًا.

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي (ECB)، فإن ذلك يخلق معضلة سياسية مألوفة.

توازن البنك المركزي الأوروبي

يواجه البنك المركزي الأوروبي بالفعل بيئة حساسة.

لا يزال النمو في منطقة اليورو متفاوت، وتستمر بعض أجزاء القطاع الصناعي في مواجهة ضعف الطلب وارتفاع تكاليف المدخلات.

في الوقت نفسه، لا يزال صناع السياسات حذرين بشأن إعلان النصر على التضخم بسرعة كبيرة.

إذا استمرت أسعار الغاز في الارتفاع، فإن الخطر ليس بالضرورة العودة إلى تضخم على مستوى الأزمة. بل، إن المرحلة النهائية من عملية انخفاض التضخم قد تصبح أبطأ وأكثر عدم يقين.

يمكن أن يحد ذلك من مجال المناورة للبنك المركزي الأوروبي.

الهشاشة الخارجية

تسلط صدمات الطاقة الضوء أيضًا على ميزة هيكلية في الاقتصاد الأوروبي.

نظرًا لأن منطقة اليورو تستورد حصة كبيرة من طاقتها، فإن ارتفاع أسعار الوقود يعمل فعليًا كتحويل للدخل إلى الخارج. تضعف فواتير الواردات المرتفعة شروط التجارة في المنطقة ويمكن أن تؤثر سلبًا على النمو حتى مع دفعها التضخم للارتفاع.

هذا المزيج - النمو الأبطأ مع ارتفاع الأسعار - هو بالضبط نوع البيئة الاقتصادية الكلية التي تفضل البنوك المركزية تجنبها.

تداعيات سوق الصرف: ليست أخبارًا جيدة لليورو

تقدم أسواق العملات صورة واضحة.

إذا شهدت أوروبا تضخمًا مستوردًا بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، مصحوبًا بتوقعات نمو ضعيفة، قد يجد اليورو صعوبة في الحفاظ على موقف قوي مقابل العملات المدعومة بقطاعات طاقة محلية قوية.

تاريخيًا، عندما تكون أسعار الغاز مرتفعة، غالبًا ما يواجه اليورو ضغوطًا، خاصة عندما تُظهر الاقتصاد الأمريكي مرونة أكبر.

لا تتحرك أسواق الطاقة العملات بشكل مباشر، لكنها يمكن أن تشكل الخلفية الاقتصادية الكلية التي تقودها في النهاية.

الخلاصة

عند مستوى 64 يورو لكل ميغاواط/ساعة، لا تزال أسعار الغاز في أوروبا بعيدة عن مستويات الأزمة، لكنها تتحرك في اتجاه لا يمكن تجاهله.

إذا أثبت الارتفاع أنه مؤقت، فمن المحتمل أن يظل تأثير التضخم تحت السيطرة.

أما إذا استمر، فقد تجد أوروبا نفسها مرة أخرى أمام الواقع غير المريح المتمثل في استيراد التضخم من أسواق الطاقة العالمية، في الوقت الذي بدأ فيه صناع السياسات يعتقدون أن أسوأ صدمة للطاقة قد أصبحت خلفهم.