أي رقم مبيعات التجزئة هو المستهلك؟

مبيعات التجزئة وخدمات الطعام في الولايات المتحدة أعلى بنسبة 5٪ من مستواها قبل عام، وهو ما يبدو كأنه مستهلك يتمتع بصحة معقولة. جاء ما يقرب من ربع تلك الزيادة من محطات البنزين، حيث تُعد الدولارات بمثابة ضريبة حرب أكثر من كونها عملية شراء، وقد تراجعت هذه الإيرادات الآن شهرين متتاليين. وإذا استبعدنا الوقود، فإن نمو هذا العام يبلغ 4.2٪ مقابل تضخم عند 3.4٪، وهو ما يعني مستهلكًا واقفًا في مكانه.

سجل التقدير الأولي لشهر يوليو/تموز -0.6٪ على أساس شهري مقابل إجماع عند 0.2٪. هذا هو الرقم الذي ستتداوله وكالات الأنباء اليوم. وهو قريب من أقل جزء إثارة للاهتمام في التقرير.

الوقود كتب ربع نمو العام

استحوذت محطات البنزين على 59.879 مليار دولار من أصل 763.602 مليار دولار في مبيعات يوليو/تموز، أي أقل بقليل من 8٪ من القاعدة. وقد شكلت 22.9٪ من إجمالي الزيادة السنوية في الدولارات، بما يعادل 1.15 نقطة مئوية من العنوان الرئيسي البالغ 5٪. وهذه فئة أكثر أهمية بثلاث مرات لمعدل النمو من أهميتها للمستوى.

وقد كانت هذه الإيرادات تتراجع منذ مايو/أيار، من 64.138 مليار دولار إلى 60.430 مليار دولار في يونيو/حزيران ثم إلى 59.879 مليار دولار في يوليو/تموز، أي بانخفاض قدره 4.259 مليار دولار عن الذروة خلال شهرين. وقد تراجعت أسعار النفط الخام من مستوياتها المرتفعة في الصيف، وتبعها الوقود عند المضخة إلى الأسفل. وكل دولار يغادر محطة الوقود يخصم مباشرة من العنوان الرئيسي لمبيعات التجزئة، ما يعني أن أكبر مساهم منفرد في نمو العام يسير الآن في الاتجاه المعاكس.

ولهذا نتيجة واضحة وأخرى أقل وضوحًا. الواضحة هي أن العنوان الرئيسي سيواصل التدهور من هنا دون أن يغير أي أسرة سلوكها. أما الأقل وضوحًا فهي أن هذا التدهور يمثل ارتياحًا، لأن انخفاض أسعار الوقود هو أقرب ما حصل عليه المستهلك الأمريكي هذا العام من خفض ضريبي، وهو يضرب بأكبر قوة في الشرائح التي يشكل فيها الوقود أكبر بند في الميزانية.

وقود أقل بنسبة 7٪، وبسعر أعلى بربع لكل غالون

تُحتسب مبيعات التجزئة بالدولارات وليس بالغالونات، وهنا يخفي التقرير أفضل أرقامه. فقد ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 24.6٪ خلال 12 شهرًا حتى يوليو/تموز وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك (CPI). وارتفعت إيرادات محطات البنزين بنسبة 16.2٪ خلال الفترة نفسها. وإذا قسمنا أحدهما على الآخر، نجد أن الأمريكيين اشتروا وقودًا أقل بنحو 7٪ مقارنة بالعام الماضي بينما دفعوا مقابله أكثر بنسبة 16٪.

هذا تدمير للطلب مقاسًا لا مستنتجًا، وهو أوضح قراءة لضغط الأسر في أي مكان داخل الإصدار، لأن الوقود هو أكثر ما يشتريه المسافر يوميًا من السلع غير المرنة. وعندما تنخفض الأحجام بنسبة 7٪ على سلعة لا يمكن لأحد الاستغناء عنها بسهولة، فهذا لا يعني أن الأسرة توفر عند الهامش. بل إنها تقود أقل.

ما تؤجله الأسرة عندما لا تستطيع تأجيل التنقل إلى العمل

سجل بند السيارات 1.9٪ على أساس سنوي ويبدو باهتًا. لكنه ليس كذلك. إذ تُفصل مبيعات وكلاء السيارات الجديدة بشكل مستقل، وهذا البند أعلى بنسبة 8.4٪ قبل التعديل الموسمي. وإذا طرحناه من فئته الأم، فإن الباقي، أي أسواق السيارات المستعملة إلى جانب وكلاء المركبات الترفيهية والقوارب والدراجات النارية، يبلغ -19.1٪، أي ما يعادل نحو 5.895 مليار دولار من المعدل السنوي المفقود.

وعند احتساب التضخم، يتسع الفارق بدلًا من أن ينغلق. فقد ارتفعت أسعار المركبات الجديدة بنسبة 0.5٪ على أساس سنوي، لذا ارتفعت أحجام السيارات الجديدة بنحو 8٪. أما أسعار المركبات المستعملة فانخفضت بنسبة 1.9٪، لذا تراجعت أحجام الباقي إلى نحو 17.5٪. وهذا فارق يبلغ 25 نقطة في القيم الحقيقية داخل صناعة واحدة، ولا يمكن أن يكون أثرًا سعريًا، لأن الأسعار تحركت في الاتجاه الخاطئ لإنتاجه.

يستقر التأكيد في السطر التالي. ترتفع مبيعات متاجر قطع غيار السيارات والملحقات والإطارات بنسبة 8.2% على أساس سنوي مقابل 2.4% لفئة المركبات. وتواصل الأسر الحفاظ على الأسطول الذي تملكه بالفعل بدلًا من استبداله. ومع بقاء سعر الفائدة عند 3.50%-3.75% وتسعير المنحنى لزيادات بدلًا من تخفيضات، فإن تمويل أصل ترفيهي متراجع القيمة هو أول ما يتم الاستغناء عنه، والقارب هو أسهل عملية شراء في أمريكا يمكن تأجيلها.

مستهلكان، وبيان واحد

ترتفع مبيعات متاجر البقالة بنسبة 0.8% على أساس سنوي مقابل تضخم الغذاء في المنزل البالغ 2.7%، لذا فإن أحجام البقالة الحقيقية تنكمش بنحو 2%. وترتفع مبيعات المطاعم بنسبة 5% مقابل تضخم قوائم الطعام البالغ 3.4%، لذا فإن أحجام المطاعم الحقيقية ترتفع بنسبة 1.5%. الناس يأكلون خارج المنزل أكثر من حيث الحجم رغم أن الأكل خارج المنزل أصبح أكثر تكلفة نسبيًا، لا أقل.

جزء من هذا الضعف في البقالة يعود إلى عوامل إدارية لا سلوكية، وهنا يحتاج التقرير إلى مصدر لا يتضمنه. فقد فقد برنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP) 5.35 مليون مستفيد خلال العام حتى أبريل/نيسان 2026، وهو أحدث شهر منشور من وزارة الزراعة الأمريكية (USDA)، كما انخفضت دولارات المزايا الشهرية من 7.915 مليار دولار إلى 6.916 مليار دولار. وهذا يعني سحبًا شهريًا قدره 999 مليون دولار، أي ما يقرب من 12 مليار دولار سنويًا، من الأسر التي تقترب نزعتها الحدية للاستهلاك من الواحد. وتقتصر هذه المزايا على قنوات البقالة ولا يمكن إنفاقها في المطاعم.

وعند مقارنته بمبيعات متاجر الأغذية والمشروبات البالغة 85.526 مليار دولار شهريًا، فإن هذا السحب يعادل 1.17 نقطة مئوية من الفئة، وهو أكبر من النمو الفعلي البالغ 0.9% الذي حققته الفئة. وقد تراجع هذا المسار الآن لسبعة أشهر متتالية، كما أن الانخفاض السنوي يتسع بدلًا من أن يستقر. ومعظم انكماش البقالة هو تحويل مالي يتم إيقافه، وليس تقليصًا من جانب الأسر.

وينطبق الانقسام نفسه في مكان لا توجد فيه أي إجراءات إدارية على الإطلاق. ترتفع مبيعات متاجر الملابس بنسبة 5% على أساس سنوي، وهو ما يبدو صحيًا حتى يتم تفكيك الفئة: ترتفع مبيعات متاجر ملابس الأسرة بنسبة 9.1% بينما تنخفض مبيعات متاجر ملابس النساء بنسبة 6.2%. وبعد خصم تضخم الملابس من كلا الرقمين، فإن ذلك يعادل تقريبًا نموًا بنسبة 5% مقابل انكماش بنسبة 10% في الحجم. لا يشتري الناس ملابس أقل لأنهم يشعرون بأنهم أكثر ثراءً.

معظم ما يُكتب عن هذا التقرير ضجيج

ينشر الإصدار أخطاءه المعيارية الخاصة به، ولا يكاد أحد يقرأها. القراءة الرئيسية البالغة -0.6% تتجاوز حاجز الثقة البالغ 90%. أما القراءة المستثنى منها السيارات عند -0.3% والمستثنى منها السيارات والبنزين عند -0.2% فكلتاهما تحملان النجمة التي تشير إلى نطاق يتضمن الصفر، وكذلك كانت قراءة يونيو/حزيران البالغة 0.2%. والرقم الحقيقي إحصائيًا الوحيد في القراءة الشهرية هو الرقم الملوث بالوقود والمركبات.

وعند قياس كل فئة مقابل خطئها المعياري الخاص، ينطبق الفلتر نفسه. فقد تحركت تجارة التجزئة غير المتجرية، والبضائع العامة، والمركبات الآلية، والبنزين، والملابس بأكثر من خطأ القياس الخاص بها. أما الأثاث، والإلكترونيات، ومواد البناء، والسلع الرياضية، وخدمات الطعام فلم تفعل ذلك. نصف التعليقات على الفئات التي سيولدها هذا الإصدار سيصف ضجيج العينة بوجه جاد.

وهناك سطر آخر يستحق الذكر. ينشر التقرير متوسط المراجعة من القراءة الأولية إلى القراءة النهائية حسب الفئة، وتأتي تجارة التجزئة غير المتجرية عند -0.2 نقطة بينما يأتي البنزين عند -0.3. وكلتا أضعف فئتين في يوليو/تموز تميلان إلى المراجعة نزولًا أكثر من صعودًا، لذا فإن إصدار 16 سبتمبر/أيلول يرجح أن يعمق هذه القراءة بدلًا من إنقاذها.

إلى ماذا تتقارب القراءة الرئيسية

تقف إيرادات البنزين خلفها شهران من التراجع، كما أن الأساس الذي تُقاس عليه لن يشتد حتى الربيع، لذا يواصل المضخة الخصم من معدل النمو خلال الخريف. ومع استمرار ذلك، تهبط القراءة الرئيسية نحو خط المستثنى منه البنزين، والذي يبقى بعد التضخم دون 1%.

أما ما إذا كان ذلك يُقرأ على أنه انحسار للتضخم أم تدمير للطلب فيعتمد على الأرقام التالية التي ستتحرك، وثلاثة مؤشرات تجيب عن ذلك. أحجام الوقود هي الأولى: إذا استمرت الغالونات في الانخفاض بينما تنخفض الأسعار أيضًا، فهذا يعني أن الأسر تدخر العائد بدلًا من إنفاقه. أما الباقي المتعلق بالسيارات فهو الثاني، حيث إن ارتفاع مبيعات السيارات المستعملة والمركبات الترفيهية سيشير إلى أن التأجيل كان مرتبطًا بتوقعات أسعار الفائدة لا بالدخل. أما أحجام البقالة بعد استبعاد سحب المزايا فهي الثالث، وهي الاختبار الأنظف لمعرفة ما إذا كانت الأسرة الواقعة تحت التحويل المالي تتقلص فعلًا.

وقد قرأ سوق الفائدة البيانات الاستهلاكية الضعيفة على أنها تيسيرية طوال العام. ففي 10 أغسطس/آب، أظهرت أداة FedWatch التابعة لمجموعة CME أن سبتمبر/أيلول كان أقرب إلى رمية عملة مع تسعير كامل لرفع بحلول 9 ديسمبر/كانون الأول. ويصمد هذا التسعير أمام قراءة تجزئة ضعيفة لأنها ضعيفة بسبب انخفاض تكلفة الوقود. لكنه لا يصمد أمام قراءة ضعيفة لأن الأمريكيين توقفوا عن القيادة. وهذا التقرير يحتوي على الأمرين معًا، والقراءتان التاليتان ستحددان أيهما كان السبب.