توقعات الروبية الهندية: من المتوقع أن يستمر الاتجاه الهابط – ولكن بوتيرة أبطأ

لقد تحملت الروبية الهندية للتو أشد فترة ستة أشهر قسوة منذ سنوات، بعدما ضربتها عاصفة كاملة من الصدمات العالمية.

من حالة عدم اليقين بشأن التجارة بين الولايات المتحدة (US) والهند إلى الارتفاع الحاد في أسعار النفط والتدفق الكبير الخارج من الاستثمار المؤسسي الأجنبي (FII) من سوق الأسهم الهندية، لم يجلب كل حدث سوى الألم للعملة الهندية. إليك كيف دفعت سلسلة من التداعيات الاقتصادية التي لا مفر منها العملة إلى "ضعف شديد في الأداء"، وما الذي يمكن توقعه لبقية العام.

تراجعت الروبية الهندية بأكثر من 7٪ مقابل الدولار الأمريكي (USD) منذ بداية العام، لتتداول فوق 96.00، وهي قريبة جدًا من أدنى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 97.10 المسجل في 20 مايو/أيار. كان هناك ضعف واضح في أداء غالبية العملات ذات المخاطر مقابل الدولار الأمريكي في النصف الأول من 2026، لكن الانخفاض الحاد للروبية الهندية كان من بين الأشد في آسيا إجمالاً.

التداعيات الكبرى للروبية: أزمة الشرق الأوسط ترفع أسعار النفط

ارتفعت أسعار النفط بشكل ملحوظ في النصف الأول من العام مع تقلص إمدادات الطاقة من الشرق الأوسط بشكل كبير بسبب إغلاق مضيق هرمز وسط الحرب بين الولايات المتحدة وإيران. وأدى ذلك إلى قفزة في سعر خام غرب تكساس الوسيط WTI بأكثر من 70٪ في أقل من أسبوعين ليقترب من 113.30 دولار منذ التأكيد الرسمي للحرب.

توقف سفك الدماء في الشرق الأوسط بعد أن توصل البلدان إلى وقف لإطلاق النار، ما دفع أسعار النفط إلى نقطة البداية. ومع ذلك، لم يدم ذلك طويلًا، وعادت أسعار النفط للارتفاع، ولا يزال هذا الارتفاع قائمًا إلى حد كبير.

وقد رفعت أسعار النفط المرتفعة فاتورة واردات الهند بشكل كبير، ما أدى إلى طلب قوي على الدولار الأمريكي من جانب المستوردين. ووفقًا لبيانات من Mint، قفزت فاتورة واردات الهند من النفط الخام بنسبة 60٪ إلى 49.8 مليار دولار في الربع الأول من السنة المالية 2027. 

تلبي الهند 85٪ من احتياجاتها من الطاقة عبر الواردات. وبما أن الهند تستورد تقريبًا كل النفط الخام الذي تحتاجه، فإن الطاقة الباهظة تجبر البلاد على إنفاق مبالغ كبيرة على النقد الأجنبي، وهو ما يضغط على قيمة العملة المحلية.

أثرت حالة عدم اليقين بشأن التجارة بين الولايات المتحدة والهند سلبًا

بدأ العام بمخاوف من توترات تجارية مطولة بين الولايات المتحدة والهند، إذ كانت الصادرات الهندية إلى واشنطن تواجه رسومًا جمركية بنسبة 50٪، بما في ذلك رسم بنسبة 25٪ على شراء النفط من روسيا. وكانت نسبة الرسوم التي فرضتها واشنطن على نيودلهي هي الأعلى بين شركائها التجاريين، ما قلل من تنافسية السلع المصنعة في الهند في السوق العالمية.

انتقد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الهند عدة مرات بسبب شراء منتجات الطاقة الروسية، مدعيًا أنها تدعم موسكو في الحرب مع أوكرانيا.

ومع ذلك، أكد الرئيس الأمريكي ترامب اتفاقًا تجاريًا ثنائيًا مع الهند في 2 فبراير/شباط، خفضت فيه واشنطن الرسوم الجمركية على الواردات من نيودلهي إلى 18٪ من 50٪. وفي المقابل، وافق الاقتصاد الهندي على خفض الرسوم على الواردات من واشنطن إلى الصفر والتزم بشراء عدة منتجات أمريكية، بما في ذلك الطاقة والزراعة والفحم والتكنولوجيا، بقيمة 500 مليار دولار.

ظل ضغط البيع من المستثمرين المؤسسيين الأجانب في سوق الأسهم الهندية مرتفعًا

من المتوقع أن يستمر ضغط البيع المستمر في السنة المالية 2025 في سوق الأسهم الهندية بسبب تطبيق سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية وارتفاع أسعار النفط والطلب الضخم على الأسهم العالمية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (AI) أيضًا في السنة المالية 2026.

وقد أدى نمو أسواق الأسهم في اقتصادات مثل تايوان وكوريا الجنوبية، باعتبارهما من المنتجين الرئيسيين لأشباه الموصلات وشرائح الذاكرة المتقدمة على التوالي، ولا سيما الطلب القوي على أسهم التكنولوجيا الأمريكية، إلى إضعاف جاذبية سوق الأسهم الهندية، ووصفت بأنها متأخرة في سباق الذكاء الاصطناعي.

وتبين أن أسهم خدمات تكنولوجيا المعلومات (IT) الهندية كانت الضحية الرئيسية لتجارة الذكاء الاصطناعي، مع توقع الأسواق نموًا أضعف في الإيرادات.

ووفقًا لبيانات من Moneycontrol، ظل المستثمرون المؤسسيون الأجانب (FIIs) بائعين صافين في شريحة السوق النقدية خلال الأشهر الستة الأولى من 2026، حيث تخلصوا من حصص بقيمة 3.46 lakh crore روبية (36.4 مليار دولار). وكانت أعلى وتيرة بيع في مارس/آذار بسبب اندلاع حرب الشرق الأوسط.

إجراءات اتُخذت لدعم الروبية

وسيكون من غير العدل عدم الإشارة إلى أن الحكومة الهندية اتخذت عددًا من الخطوات لدعم العملة المحلية، مثل زيادة الرسوم الجمركية على المعادن النفيسة أو توجيه نداءات مباشرة إلى الأسر لتقليل استهلاك الطاقة.

كما تدخل بنك الاحتياطي الهندي (RBI) عدة مرات ضد الانخفاض المفرط في قيمة الروبية الهندية (INR) في أسواق التداول الفوري وأسواق العقود الآجلة غير القابلة للتسليم (NDF). كما طرح بنك الاحتياطي الهندي ودائع العملات الأجنبية لغير المقيمين (FCNR) في إعلانه للسياسة النقدية في يونيو/حزيران لتعزيز التدفقات الأجنبية.

لكن ما هي ودائع FCNR وكم من الأموال الأجنبية جذبت منذ إنشائها؟

FCNR هو حساب وديعة ثابتة صُمم خصيصًا ليمنح غير المقيمين (المعروفين باسم NRIs) خيار الاحتفاظ بأموالهم بالعملات الأجنبية التي يختارونها في البنوك الهندية وتحقيق عوائد أعلى. 

وفقًا لبيانات Moneycontrol.com، تم تسجيل تدفق ضخم بقيمة 17.4 مليار دولار من العملات الأجنبية عبر هذه الودائع من غير المقيمين خلال الفترة من 8 يونيو/حزيران إلى 17 يوليو/تموز.

ويبدو أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة في الهند شجعت غير المقيمين على إيداع مدخراتهم في البنوك الهندية عبر هذا البرنامج، دون القلق بشأن تقلبات العملة. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان هذا الإجراء سيتفوق على التدفقات الخارجة التي شهدها سوق الأسهم المحلي.

التحديات والطريق إلى الأمام

إذا كان أحد يعتقد أن الأسوأ بالنسبة للروبية الهندية قد انتهى، فعليه أن يعيد التفكير. رغم أن أحدث التعليقات من مسؤولين هنود وأمريكيين تشير إلى أن البلدين سيوقعان اتفاق التجارة قريبًا، فإن قضايا مثل تجارة الذكاء الاصطناعي وارتفاع أسعار النفط من المرجح أن تظل طويلة الأمد.

وبحسب مسؤول أمريكي رفيع، فإن اتفاق التجارة المرتقب بين الولايات المتحدة والهند قد يُوقع خلال الأشهر الثلاثة إلى الأربعة المقبلة، حسبما ذكرت رويترز في 22 يوليو/تموز. وأضاف المسؤول الأمريكي أن المفاوضات بين الجانبين قد اكتملت تقريبًا. لكن توقيع الاتفاق لن يقدم الكثير للروبية الهندية، إذ إن أثره كان قد تم تسعيره بالفعل في فبراير/شباط، عندما خفض ترامب الرسوم.

من المرجح أن يمتد الطلب على الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي أكثر

الوضع الحالي: من المتوقع أن تزداد جاذبية أسواق الأسهم الكورية الجنوبية أكثر، إذ يُتوقع أن تتلقى شركتا سامسونغ وSK Hynix العملاقتان طلبات كبيرة على شرائح الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، عقب إعلان خطط إنفاق ضخمة على الذكاء الاصطناعي من قبل ألفابت، الشركة الأم لغوغل، وغيرها من الأسماء الكبرى في قطاع التكنولوجيا.

وفي ظل موسم أرباح الربع الثاني الجاري في الولايات المتحدة، أعلنت ألفابت أنها ستنفق 15 مليار دولار إضافية في 2026 حتى بعد استنزاف 5.9 مليار دولار في الربع الثاني، بحسب ما نقلته money.usnews.

النتيجة: إن تضخم دفتر الطلبات لدى شركات الشرائح المتقدمة سيشجع الاستثمار الأجنبي، وهو سيناريو من المرجح أن يبقي أسواق الأسهم الهندية تحت الضغط.

أسعار النفط تغلي مجددًا مع تجدد الحرب الأمريكية الإيرانية

الوضع الحالي: يغازل سعر خام غرب تكساس الوسيط WTI مجددًا المستويات التي شوهدت سابقًا خلال الحرب، مع تجدد الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران وإغلاق مضيق باب المندب، إلى جانب مضيق هرمز، مما أدى إلى تعطيل 27% من إمدادات الطاقة العالمية. والاحتمالات مرتفعة بأن تمدد أسعار النفط موجة الصعود وسط عدم وجود أي مؤشرات على اختراق دبلوماسي.

النتيجة: إن جهود الحكومة الهندية للحد من فاتورة واردات متصاعدة بسبب ارتفاع أسعار النفط ستعني إنفاقًا أقل على البنية التحتية وخلق الوظائف، وهو ما قد يعرقل قصة النمو القوية طويلة الأجل للبلاد. وستواصل أسعار النفط المرتفعة الضغط على احتياطيات الهند من النقد الأجنبي وتجبر الإدارة على إيجاد طرق لإبطاء استنزافها.

ارتفاع معدلات الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي يمثل أيضًا خطرًا رئيسيًا على الروبية الهندية

الوضع الحالي: من الواضح أن ارتفاع أسعار النفط قد فكّ ارتباط توقعات التضخم في الولايات المتحدة، وأن الاحتياطي الفيدرالي Fed سيحتاج على الأرجح إلى تشديد الأوضاع النقدية في أي وقت خلال هذا العام. وتُظهر أداة CME FedWatch أن المتداولين قد سعّروا تقريبًا رفعًا واحدًا على الأقل في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام.

النتيجة: ستكون أسعار الفائدة المرتفعة لدى الاحتياطي الفيدرالي إيجابية للدولار الأمريكي، وهو ما سيؤثر فنيًا سلبًا على الروبية الهندية.

وجهة نظري

لا يزال سيناريوي الأساسي هبوطيًا على الروبية الهندية. ومع ذلك، من المرجح أن تكون وتيرة التراجع أبطأ مما شهدناه حتى الآن هذا العام. 

ويستند الميل الهبوطي إلى افتراض أن أسعار النفط ستظل على الأرجح مرتفعة، حتى لو توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى وقف إطلاق نار كامل. ومن المتوقع أن يظل صدمة إمدادات الطاقة قائمة، إذ إن الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط وسط تبادل الهجمات لن تُصلح بين عشية وضحاها. 

كما حذر محللون في KPMG من أن "الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية للغاز وتأخر الإنتاج يعنيان أن أثر الأسعار قد يستمر لأشهر، حتى لو تراجعت المخاطر العناوينية". 

حتى إن متحدثًا باسم الحكومة الإيرانية أعلن أن إيران خسرت نحو 230 مليون متر مكعب من قدرتها الإنتاجية للغاز بسبب الحرب مع الولايات المتحدة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن موضوع الذكاء الاصطناعي الذي دفع المستثمرين العالميين إلى مغادرة سوق الأسهم الهندية وتحويل مدخراتهم إلى كوريا الجنوبية وتايوان وأسهم التكنولوجيا الأمريكية له أثر طويل الأمد. ومن المتوقع أن يكون موضوعًا يمتد لعقود متعددة، مع مجال للتوسع عبر تقريبًا كل قطاع، ولم يشدد بعد قبضته على أول ضحاياه، وهي خدمات تكنولوجيا المعلومات. كما أن الاقتصاد الهندي معروف بتأخره في الذكاء الاصطناعي، إذ تعتمد إيرادات شركاته التكنولوجية بشكل كبير على خدمات تكنولوجيا المعلومات.

وعلى الرغم من التوقع العام الواسع لاتجاه هبوطي للروبية، ينبغي على المستثمرين الاستعداد لبعض التعثرات الصعودية في النصف الثاني، إذ قد يؤدي إعلان السلام بين الولايات المتحدة وإيران وفرص الشراء القائم على القيمة في سوق الأسهم الهندية إلى منح العملة الهندية بعض الارتياح المؤقت.