التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: ارتفاع الدولار لم ينتهِ بعد

استعاد الدولار الأمريكي (USD) بريقه هذا الأسبوع، مما سمح للصورة الاقتصادية الكلية المواتية بالبقاء دون تغيير.

بعد اختراقه لفترة وجيزة دون مستوى الدعم 99.00، تمكن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) من استعادة الحاجز النفسي عند 100.00، مما أعاد إشعال الآمال بين الثيران بأن الارتفاع الأخير لا يزال قويًا وسليمًا.

لكن تحت السطح، لا تتلاشى القوى التي تدفع الدولار الأمريكي. بل على العكس، أصبحت أصعب في الفهم.

سوق لم يعد يتداول فقط بناءً على أسعار الفائدة

في الظهور الأول، يبدو من المنطقي أن يكون الدولار قويًا هذا الأسبوع.

كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قوية، خاصة في الطرف الأمامي من المنحنى. وهذا لا يزال يساعد الدولار الأمريكي. لقد تفاعل الدولار بطريقة إيجابية، حتى وإن كان متقلبًا في بعض الأحيان.

لكن القصة تتجاوز مجرد التسعير.

الدعم من العوائد لا يزال جزءًا كبيرًا مما يدفع الدولار، لكن مجموعة أوسع من المتغيرات، بما في ذلك وضع المراكز، والتوقعات، والتطورات الجيوسياسية، تعزز الآن قوته الأساسية بدلاً من إضعافها.

الاحتياطي الفيدرالي، الصبر مع شعور متزايد بعدم الارتياح

لا يرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة واضحة، وهذا جزء من القصة.

تكشف التعليقات الأخيرة من صناع السياسات عن بنك مركزي يدرك بشكل متزايد أن الطريق أمامه أصبح أكثر تعقيدًا.

في الواقع، يتفق صناع السياسات بشكل عام على أن السياسة النقدية في وضع جيد في الوقت الحالي، لكن لا يوجد توافق كبير حول ما سيأتي بعد ذلك.

من جهة، تبرز الأصوات الأكثر حذرًا مخاطر التضخم المتصاعدة.

حذر أوستان جولسبي (شيكاغو) من أن التضخم يبدو متوقفًا ووصف اللحظة الحالية بأنها تحدٍ خاص، مشيرًا إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يؤثر بسرعة على توقعات الأسر. كما أشار إلى أن صدمات النفط تاريخيًا خلقت ديناميكيات ركود تضخمي، مما يعقد كلا جانبي مهمة الاحتياطي الفيدرالي.

اقترحت ليزا كوك (محافظة) أن الكفة قد انقلبت، حيث يتحمل التضخم الآن العبء الأكبر من المخاطر، خاصةً بالنظر إلى الارتفاع الأخير في الصراعات الجيوسياسية. وقد يكون لهذا تأثير أكثر وضوحًا على سلوك الأسعار.

أضاف توماس باركين (ريتشموند) أن التقدم في التضخم كان بالفعل معرضًا لخطر التوقف حتى قبل صدمة النفط الأخيرة، واصفًا سوق العمل بأنه مستقر لكنه يزداد هشاشة تحت السطح.

من جهة أخرى، تحث الأصوات الأكثر حمائمية على الصبر.

قال ستيفن ميران (محافظ) إن البنوك المركزية عمومًا لا تولي اهتمامًا كبيرًا للقفزات الكبيرة في أسعار النفط. ويعتقد أنه حتى إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة قد ترفع التضخم الكلي، فمن المحتمل ألا يكون لها تأثير كبير على التضخم الأساسي، على الأقل في الوقت الحالي. كما قال إن الاتجاه الرئيسي للسياسة لا يزال نحو خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

مالت ماري دالي (سان فرانسيسكو) إلى مزيد من المرونة، قائلة إنه لا يوجد طريق واحد أفضل للسياسة وأن على الاحتياطي الفيدرالي أن يكون قادرًا على التغيير مع تغير المخاطر.

مجتمعة، الرسالة واضحة.

الاحتياطي الفيدرالي متحد في حذره لكنه منقسم على الاتجاه.

النفط يعود إلى معادلة التضخم

ما يغير المحادثة هو الطاقة.

تعيد أسعار النفط المرتفعة إدخال متغير كانت الأسواق قد تجاهلته إلى حد كبير في الأشهر الأخيرة.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، التحدي ليس فقط التأثير المباشر على التضخم، بل خطر أن تبدأ تكاليف الوقود الأعلى في التأثير على التوقعات وأنماط الاستهلاك.

وهنا تصبح الأمور معقدة.

تميل صدمات الطاقة إلى الحدوث بسرعة، لكن تأثيراتها الاقتصادية الأوسع تستغرق وقتًا لتتسرب. يحاول صناع السياسات الآن تقييم ما إذا كان هذا اضطرابًا مؤقتًا أم بداية لشيء أكثر استمرارية.

ولا يوجد دليل واضح لكيفية التعامل مع ذلك.

التمركز، علامات مبكرة على إعادة بناء اتجاه صعودي

تشير بيانات التمركز في السوق إلى أن التراجع الأخير للدولار بدأ بالفعل يواجه اهتمامًا متجددًا.

وفقًا لأحدث الأرقام من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، عادت الحسابات المضارِبة إلى تسجيل صافي مراكز شراء صغيرة بنحو 3693 عقدًا في الأسبوع المنتهي في 17 مارس/آذار، بعد أن كانت في صافي مراكز بيع يقارب 5882 عقدًا في الأسبوع السابق.

في الوقت نفسه، ارتفع إجمالي العقود المفتوحة إلى نحو 35456 عقدًا، ما يشير إلى دخول مشاركين جدد إلى السوق بدلًا من مجرد إغلاق المراكز القائمة.

كما تؤكد حركة الأسعار هذا التحول بشكل عام، إذ تماسك مؤشر الدولار الأمريكي خلال الفترة نفسها، ما يعكس بدء توافق تدفقات المضاربة مجددًا مع زخم الأسعار.

الرسالة دقيقة، لكنها مهمة.

لا زال التمركز في السوق خفيفًا نسبيًا وبعيدًا عن مستويات الازدحام، لكن الاتجاه بدأ يتغير. فبعد فترة من التمركز الحذر أو المائل إلى السلبية، بدأ المستثمرون في إعادة بناء انكشافهم على الدولار.

عمليًا، يمنح ذلك الدولار دعمًا أفضل على الهامش. ومع بقاء التمركزات بعيدة عن مستويات التشبع، تظل هناك مساحة لمزيد من الصعود إذا استمر المشهد الكلي - لا سيما فيما يتعلق بالتضخم أو العوائد أو المخاطر الجيوسياسية - في التحرك لصالح الدولار.

ما يهم بعد ذلك

أجندة البيانات الأمريكية هي محور التركيز في الأسبوع القادم.

لدينا بيانات صلبة في شكل مؤشرات ISM المعتادة من قطاعي التصنيع والخدمات، إلى جانب مبيعات التجزئة، ونتائج ميزان التجارة، والقراءات النهائية لمؤشر ستاندرد آند بورز جلوبال حول النشاط التجاري.

علاوة على ذلك، سيكون سوق العمل في مركز النقاش مع صدور تقرير ADP الشهري، ومطالبات إعانة البطالة الأسبوعية، وختام الأسبوع بإصدار تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) ومعدل البطالة.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن يقدم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تعليقات، مما يبقي المستثمرين مستمتعين ويسلط مزيدًا من الضوء على مسار أسعار الفائدة المحتمل.

في الخلفية، تظل التطورات الجيوسياسية المحرك الرئيسي.

يمكن أن تعيد التطورات في الشرق الأوسط، وتأثيرها على أسعار النفط، تشكيل توقعات التضخم بسرعة، وبالتالي مسار السياسة النقدية.

الخلاصة، مرونة تحت الضجيج

قد تبدو حركة سعر الدولار هذا الأسبوع متباينة في بعض الأحيان، لكن الرسالة الأوسع هي عن المرونة الكامنة.

على الرغم من فترات التقلب، لا يزال الدولار الأمريكي قادرًا على تحقيق مكاسب، مدعومًا بعوائد ثابتة، واحتياطي فيدرالي حذر، وخلفية اقتصادية كلية لا تزال بعيدة عن الاستقرار.

لا يزال التضخم فوق الهدف، وترتفع أسعار الطاقة مما يضيف طبقة جديدة من عدم اليقين تمامًا عندما كانت الأسواق تزداد ثقة في قصة الانخفاض التدريجي للتضخم.

هذا يترك الاحتياطي الفيدرالي في موقف مألوف: حذر، معتمد على البيانات، وغير مستعجل للتيسير.

بالنسبة للأسواق، فإن الدلالة واضحة.

إذا ثبت أن التضخم راسخ، يبقى الاحتياطي الفيدرالي على موقفه لفترة أطول، مما يعزز دعم الدولار. وإذا تباطأ النمو بشكل أكثر حدة، ستتحول المحادثة مرة أخرى نحو خفض أسعار الفائدة.

في الوقت الحالي، لم يتم تسعير أي من النتيجتين بالكامل.

يمكن أن يكون الدولار قد تذبذب، لكنه لا يزال صامدًا، ولغز الاقتصاد الكلي لا يزال بعيدًا عن الحل.