توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: صقور الفيدرالي تحوم، لكن البيانات الضعيفة تقص أجنحة الدولار

• ارتفع الدولار الأمريكي بشكل هامشي بعد أسبوعين متتاليين من الخسائر. 
• تباطأ التضخم الأمريكي قليلًا في يوليو/تموز، مما قلص الرهانات على رفع معدلات الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed.
• الإصدار التالي المهم بالنسبة للدولار الأمريكي هو محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC.

الأسبوع الذي مضى

كان أسبوعًا غريبًا بالنسبة للدولار الأمريكي (USD): ففي حين ظل الوضع الجيوسياسي دون تغيير إلى حد كبير، مع الأخذ والرد المعتاد بين الولايات المتحدة وإيران وأطراف ثالثة أحيانًا، عادت البيانات المحلية المخيبة للآمال إلى الظهور، مما قلل التوقعات بشأن احتمال تشديد السياسة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في الأشهر القليلة المقبلة. 

ولن ننسى أيضًا القلق شبه الدائم المحيط بالتدخلات في عالم الفوركس لدعم العملة اليابانية.

وفي ظل ذلك، شهد الدولار الأمريكي (USD) بداية موفقة للنصف الأول من الأسبوع، حتى أنه سجل أعلى مستوياته الشهرية متجاوزًا الحاجز النفسي 100.00 بقليل. ومع ذلك، عكس المؤشر اتجاهه بعد ذلك مع استيعاب المشاركين في السوق لبيانات التضخم المتوافقة مع التوقعات لشهر يوليو/تموز وبعض التيسير الإضافي في القراءات الأسبوعية من سوق العمل، وكل ذلك سبق قراءات ضعيفة بشأن إنفاق المستهلكين وتدهور المعنويات بين الأسر. لكن اللحظات الأخيرة من الجلسة الأمريكية يوم الجمعة شهدت استعادة الدولار بعض توازنه وعبوره خط النهاية بمكاسب متواضعة.

وقد لعبت هذه الأخيرة ضد الرهانات على مزيد من التشديد من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في وقت لاحق من العام، في حين أن الأحاديث السوقية المتقلبة حول احتمال تدخلات إضافية من قبل وزارة المالية اليابانية (MoF) لدعم الين المتعثر أبقت الدولار تحت ضغط مستمر أيضًا.

وبالنظر إلى سوق المال الأمريكية، كان أداء عوائد سندات الخزانة الأمريكية متباينًا عبر مختلف الآجال، حيث تداول الطرف القصير من المنحنى على انخفاض، بينما بقي الجزء الأوسط تقريبًا دون تغيير، وأشار الطرف الطويل قليلًا إلى الأعلى.

الأسبوع حول البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed

في أعقاب تعليقات واضعي معدلات الفائدة في البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed هذا الأسبوع، يبدو أن الخطاب لا يزال يحتفظ بنبرة تميل إلى التشديد، إذ يظل التضخم هو الأولوية. وبالفعل، يشير المسؤولون إلى استمرار الميل التشديدي في السياسة، على الرغم من بعض التحسن في بيانات التضخم، بينما يظل سوق العمل مستقرًا والنشاط الاقتصادي مرنًا، مما يقلل من الحاجة الملحة إلى تيسير السياسة.

قدمت بيث هاماك (كليفلاند) أقوى إشارة، إذ كررت أن على البنك الاحتياطي الفيدرالي رفع معدلات الفائدة الآن. واحتجت بأن السياسة ليست تقييدية، وأن التضخم لا يزال واسع النطاق، وأن ضغوط الأسعار المدفوعة من جانب العرض أثبتت أنها أكثر استدامة مما كان متوقعًا. وعلى الرغم من أن آخر تقريرين للتضخم كانا مشجعين، فإن هاماك تريد عودة التضخم إلى 2% بوتيرة أسرع.

كما أشارت سوزان كولينز (بوسطن) إلى أنها ستدعم رفع معدلات الفائدة في سبتمبر/أيلول إذا ظل التضخم مرتفعًا.

وقدّم توماس باركين (ريتشموند) تقييمًا أكثر توازنًا. واعترف بأن الرسوم الجمركية والنفط والصدمات الأخرى قد تتلاشى، مما يسمح للتضخم بالانخفاض، لكنه حذر من أن ضغوط الأسعار قد تكون راسخة. وكان باركين غير متأكد مما إذا كانت استعادة استقرار الأسعار ستتطلب ضعف الطلب أو رفعًا آخر لمعدلات الفائدة.

وأخيرًا، كان أوستان جولسبي (شيكاغو) أقل تشددًا نسبيًا. وقد رحب بالتحسن الأخير في التضخم ويتوقع أن تتلاشى آثار الرسوم الجمركية والنفط المؤقتة في نهاية المطاف. ومع ذلك، وصف التضخم والقدرة على تحمل التكاليف بأنهما المشكلتان الرئيسيتان للاقتصاد، بينما قيّم النشاط وسوق العمل على أنهما مستقران بشكل عام.

وبشكل عام، تشير التصريحات إلى أن البنك الاحتياطي الفيدرالي لا يستعد لتيسير السياسة. فالتضخم المستمر والإنفاق المرن والتوظيف المستقر تبقي رفع معدلات الفائدة في سبتمبر/أيلول مطروحًا بقوة، رغم أن جولسبي وباركين يبدوان أكثر استعدادًا للانتظار حتى تتوفر أدلة إضافية.

تتعزز القناعة الصعودية مع تسارع المراكز الطويلة المضاربية

تعززت المعنويات المضاربية تجاه الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ في أسبوع التقرير الأخير، حيث أظهرت بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ارتفاع صافي مراكز الشراء إلى 22.5 ألف عقد من 17.2 ألفًا سابقًا. وكانت الزيادة الأسبوعية البالغة 5.3 ألف عقد هي الأكبر منذ عدة أسابيع، مما يشير إلى تراكم متجدد في الانكشاف الصعودي على الدولار بعد التراكم الأكثر تدرجًا الذي شهده شهر يوليو/تموز بأكمله.

جاء هذا الارتفاع الأخير رغم تراجع المشاركة الإجمالية في السوق، مع انخفاض الفائدة المفتوحة إلى نحو 52.2 ألف عقد (من قرابة 58.3 ألف). ونتيجة لذلك، قفز التعرض المضاربي إلى 43.1٪ (من 29.5٪)، مما يسلط الضوء على زيادة كبيرة في تركّز المراكز الصعودية. ويشير الجمع بين ارتفاع صافي المراكز الطويلة وانخفاض الفائدة المفتوحة إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر التزامًا بالدولار بشكل ملحوظ، مع ارتفاع القناعة حتى مع تراجع عدد العقود القائمة.

كما تعزز الاتجاه الأوسع نطاقًا. فقد تسارع التغير خلال 4 أسابيع إلى 9.2 ألف عقد من 4.2 ألف سابقًا، مما يؤكد أن الطلب المضاربي على الدولار الأمريكي قد اكتسب زخمًا خلال الشهر الماضي. وتدعم المقاييس التاريخية هذا الرأي، إذ ارتفع النسبة المئوية لصافي المراكز إلى 74.3 وتقدم النسبة المئوية للتعرض المضاربي إلى 65.9، وكلاهما يشير إلى أقوى تمركز صعودي شوهد هذا العام مع بقائهما دون المستويات التاريخية المزدحمة.

باختصار، يشير التقرير الأخير إلى أن المضاربين أصبحوا أكثر تفاؤلًا بشأن الدولار الأمريكي. وعلى الرغم من أن التمركز لم يصل بعد إلى مستويات متطرفة، فإن الجمع بين تدفقات أسبوعية أقوى، وزخم متزايد خلال 4 أسابيع، وارتفاع حاد في التعرض المضاربي يشير إلى أن القناعة الصعودية قد تعززت بشكل ملحوظ. وإذا ظلت البيانات الاقتصادية الأمريكية وتوقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي داعمة، فإن خلفية التمركز لا تزال ترجح المزيد من المكاسب في المراكز الطويلة على الدولار الأمريكي، رغم أن السوق يقترب من مستويات مرتفعة تاريخيًا.

التضخم والوظائف يقوضان "الاستثنائية"

كان الحدث الأبرز هذا الأسبوع هو صدور بيانات التضخم الأمريكية لشهر يوليو/تموز. ومع ذلك، وبحسب مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، ارتفعت الأسعار المحلية للسلع والخدمات بنسبة 3.4٪ مقارنة بالعام السابق، بما يتماشى مع التقديرات الأولية للمحللين. وبعد استبعاد العناصر المتقلبة مثل الغذاء والطاقة، ارتفعت الأسعار بنسبة 2.5٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.

وعلى الرغم من أن كلا القراءتين أظهرتا بعض فقدان الزخم في الضغوط التضخمية، فإن الاتجاه الهبوطي المقنع لا يبدو واضحًا على الإطلاق، ولا يزال هذا الأمر تحت المراقبة في ضوء حالة عدم اليقين المستمرة المحيطة بالتطورات في الشرق الأوسط. وفي الواقع، من الجيد أن تتنقل الأسواق ضمن نطاق تماسك ممل في الوقت الحالي، إذ قد تكون بعض الحلول للنزاع على بعد خطوات قليلة بينما تبدو أخرى بعيدة جدًا.

وبالتعمق أكثر في الضعف المستمر حول الدولار الأمريكي، يجدر التذكير بقراءات تقرير سوق العمل لشهر يوليو/تموز المخيبة للآمال الأسبوع الماضي، والتي يبدو أنها صبت ماءً باردًا على رؤية "الاستثنائية" الأمريكية.

لم يُبدِ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش أي ميل للابتعاد عن التضخم، حتى مع تزايد الأدلة على أن سوق العمل يفقد زخمه. وقد ترك ذلك المستثمرين يتساءلون عما إذا كان الضعف الأخير في التوظيف سيكون كافيًا لتغيير موقف السياسة النقدية للبنك المركزي.

الأسواق تريد سماع المجلس

في الأسبوع المقبل، ستركز الأجندة الاقتصادية الأمريكية بشكل شبه كامل على صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC يوم الأربعاء من اجتماع يوليو/تموز، إلى جانب بعض الخطابات والتعليقات المتفرقة من واضعي أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي.

قد تستفيد العملة الأمريكية من المرحلة الأخيرة من انخفاض التضخم

أظهرت الأشهر القليلة الماضية مشكلة مشتركة: من السهل نسبيًا دفع التضخم إلى الانخفاض من قمته، لكن من الصعب بدرجة أكبر إعادته بالكامل إلى الهدف.

وقد يتبين أن هذه المرحلة الأخيرة من عملية انخفاض التضخم مصدر دعم رئيسي للدولار الأمريكي في الأشهر المقبلة، خاصة إذا كانت الأسواق متفائلة أكثر من اللازم بشأن مدى سرعة اختفاء ضغوط الأسعار المتبقية.

لا يزال التضخم الأساسي ثابتًا، ومن المتوقع أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، وهو ما ينبغي أن يستمر في دعم الدولار الأمريكي.