التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: التركيز يتحول الآن نحو الاحتياطي الفيدرالي

يستعيد الدولار الأمريكي زخمه بهدوء. مع تفاقم التوترات العالمية مرة أخرى، يثبت الدولار مجددًا قيمته كملاذ آمن للمستثمرين حول العالم.

بعد عدة أسابيع من التداول غير المتوازن، سجل الدولار الأمريكي الآن مكاسب أسبوعية متتالية، حيث دفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) فوق مستوى 100.00 النفسي للمرة الأولى منذ أواخر ديسمبر/كانون الأول.

لم يكن صعود الدولار حدثًا مفاجئًا، ولا يمكن ربطه بسبب واحد. تنبع هذه الحالة من تلاقي ظروف متعددة. تلعب الديناميكيات السياسية العالمية، والمسار الصعودي لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتغير التصورات حول تحركات الاحتياطي الفيدرالي جميعها دورًا.

الطلب على الملاذ الآمن يعود

تزامن هذا الارتفاع الأخير في الدولار مع التوترات المستمرة في الشرق الأوسط، مما دفع المستثمرين نحو استثمارات دفاعية مألوفة. خلال أوقات الاضطراب الجيوسياسي، غالبًا ما يكتسب الدولار الأمريكي زخمًا حيث يسعى رأس المال العالمي إلى كل من السيولة والأمان.

في الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية عبر جميع الآجال، مما يعزز جاذبية الدولار.

يعكس جزء من انتعاش العوائد تكهنات متزايدة بأن التضخم قد يرتفع مرة أخرى، خاصة مع استجابة أسعار الطاقة للتوترات الجيوسياسية. إذا استمرت أسعار النفط والغاز مرتفعة، فقد تصبح قصة الانكماش التي بدأت تتشكل في الأسواق في وقت سابق من هذا العام أكثر تعقيدًا.

الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره

في ظل هذه الخلفية، يواصل الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ موقف حذر.

عزز محضر ذلك الاجتماع الرسالة. فضل معظم المسؤولين الصبر، مع دعم أقلية صغيرة فقط لخفض أسعار الفائدة.

في الوقت الحالي، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار والترقب. وعلى الرغم من أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لم تتح لهم الفرصة للتعليق على التطورات الأخيرة في أسواق الطاقة بسبب فترة التعتيم، فمن الواضح أن الارتفاع في أسعار النفط من المحتمل أن يدفع المسؤولين بعيدًا عن خفض أسعار الفائدة الفوري.

تتوقع الأسواق أن يترك صناع السياسة أسعار الفائدة دون تغيير مرة أخرى في اجتماع 18 مارس/آذار، بينما تسعر فقط حوالي 24 نقطة أساس من التيسير النقدي بحلول نهاية العام.

يختلف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حول المسار المقبل

تشير تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبل بدء فترة التعتيم الإعلامي إلى مدى استمرار حالة عدم اليقين بشأن الآفاق الاقتصادية.

فقد قال جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وعضو دائم التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، إن الاقتصاد لا يزال على أرضية صلبة، وإن خفض أسعار الفائدة قد يظل مناسبًا إذا استمر التضخم في الاعتدال.

ويتوقع ويليامز نموًا بنحو 2.5% هذا العام، مدعومًا بالإنفاق المالي، والأوضاع المالية المواتية، واستمرار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. كما أشار إلى أن الضغوط التضخمية المرتبطة بالرسوم الجمركية قد تتلاشى في وقت لاحق من العام.

لكن الآخرين أكثر حذرًا

أقر نيل كاشكاري، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، بأن التوترات الحالية المحيطة بإيران أضافت قدرًا من عدم اليقين إلى التوقعات الاقتصادية. ورغم أنه كان يتوقع في البداية خفضًا لأسعار الفائدة هذا العام، فإنه يميل الآن إلى التريث، لمراقبة كيفية تأثير التطورات الجيوسياسية في البيانات الاقتصادية.

وأعربت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، عن موقف مماثل، مشيرةً إلى أن على صناع السياسات التحرك بحذر في ظل استمرار التضخم فوق المستوى المستهدف.

في المقابل، تبنى ستيفن ميران، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، موقفًا أكثر ميلاً للتيسير، معتبرًا أن عدة تخفيضات في أسعار الفائدة قد تظل مناسبة هذا العام. وأضاف أنه رغم أن ارتفاع أسعار النفط قد يدفع التضخم العام إلى الارتفاع، فإن صدمات الطاقة تاريخيًا كان لها تأثير محدود على التضخم الأساسي.

شدد مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي على حالة عدم اليقين الراهنة. فقد حذر توم باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، من أن عملية صنع القرار لدى الفيدرالي قد تصبح أكثر تعقيدًا إذا ظهرت ضغوط تضخمية وتباطؤ اقتصادي في الوقت نفسه.

كما أشارت ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، إلى وجود مخاطر من الجانبين. وقالت إن ضعف سوق العمل قد يبرر التيسير، لكن استمرار التضخم وارتفاع أسعار الطاقة يعنيان أن على الاحتياطي الفيدرالي تجنب التحرك بسرعة كبيرة.

التضخم يتراجع، لكن ليس بشكل مريح

تحسن التضخم مقارنة بالذروات التي شهدناها في السنوات الأخيرة، لكنه لا يزال فوق مستهدف الاحتياطي الفيدرالي.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 2.4% على أساس سنوي في فبراير/شباط، بينما جاء التضخم الأساسي عند 2.5%.

أظهر مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، أن التضخم سجل 2.8% على أساس سنوي، ولا يزال فوق هدف البنك المركزي البالغ 2% بشكل ملحوظ.

ساعد هذا الزخم في دعم سردية تراجع التضخم في الأسواق، على الرغم من أن المسؤولين لا يزالون يراقبون الأمور عن كثب.

ينشأ بعض القلق من التعريفات الجمركية، التي لا يزال تأثيرها الكامل على ما يدفعه المستهلكون غامضًا بعض الشيء. كما أن أسواق الطاقة تشكل تهديدًا.

إذا استمرت التوترات الجيوسياسية في دفع أسعار النفط للارتفاع، فقد تتسرب تكاليف الوقود والنقل بسرعة إلى مؤشرات التضخم الأوسع.

تظهر المراكز تجدد الشكوك حول الدولار

من المثير للاهتمام، أن بيانات المراكز تشير إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين بشأن ارتفاع الدولار.

المتداولون المضاربون، وفقًا لأحدث الأرقام من لجنة تداول السلع الآجلة، لا يزالون يحتفظون بصافي مراكز قصيرة على الدولار الأمريكي. خلال الأسبوع المنتهي في 3 مارس/آذار، زادت المراكز القصيرة الصافية، لتصل إلى حوالي 5 آلاف عقد.

ارتفعت الفائدة المفتوحة إلى حوالي 30 ألف عقد. وهذا يشير إلى أن التغيير الأخير في المراكز ناتج عن فتح صفقات جديدة، بدلاً من مجرد إغلاق المراكز الحالية.

بعبارة أخرى، بينما قد يكون الدولار أصبح أقوى مؤخرًا، لا يزال المتداولون المضاربون يحتفظون بتحيز هبوطي معتدل تجاه العملة.

ما يجب مراقبته بعد ذلك

قد يكون الأسبوع المقبل مهمًا للأسواق.

سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه المقبل للسياسة ويصدر توقعات اقتصادية محدثة جنبًا إلى جنب مع مخطط النقاط الذي يحظى بمتابعة وثيقة، والذي يوفر رؤى حول توقعات صناع السياسة بشأن أسعار الفائدة.

بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي، سيراقب المستثمرون أيضًا أسعار المنتجين في الولايات المتحدة وبيانات سوق العمل، وكلاهما قد يؤثر على التوقعات حول آفاق السياسة.

الخلاصة

يعكس أحدث ارتفاع للدولار مجموعة من القوى.

ساعدت البيانات الأمريكية الأقوى في وقت سابق من العام، ونبرة أكثر استقرارًا من الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع التوترات الجيوسياسية في دعم الدولار الأمريكي. وقد اكتسبت الحركة زخمًا إضافيًا بعد أن رشح الرئيس ترامب كيفن وارش كخليفة لجيروم باول، وهو اختيار فسرته الأسواق على أنه أقل تشاؤمًا مما كان متوقعًا.

السؤال الكبير الآن هو ما إذا كان تراجع التضخم سيستمر.

إذا استمر التضخم، أو إذا ارتفعت أسعار الطاقة، فقد تعيد الأسواق بسرعة ضبط توقعاتها بشأن تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة.

في هذه الحالة، من المحتمل أن يتبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر حذرًا. ويمكن أن يستمر هذا الصبر في تعزيز قيمة الدولار الأمريكي.