توقعات الدولار الأمريكي: تحت الضغط بسبب قلق الاقتصاد الأمريكي

• تراجع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوياته في أربعة أشهر.
• ظل غياب الاتجاه في التعريفات الجمركية الأمريكية في مركز النقاش.
• جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية دون التقديرات في فبراير.

عاقبت عودة ضغوط البيع الدولار الأمريكي بشدة هذا الأسبوع.

ومع ذلك، شهد الدولار الأمريكي تزايد الزخم الهبوطي خلال الأيام القليلة الماضية، مما دفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لكسر مستوى الدعم الرئيسي عند 104.00 للمرة الأولى منذ أوائل نوفمبر، و nearly completely fade the so-called "Trump trade."

جاء الانخفاض الملحوظ في الدولار الأمريكي وسط أداء متقلب في العوائد الأمريكية في الطرف القصير ومنطقة الوسط، بينما تمكن الطرف الطويل من تأمين انتعاش جيد.

تذبذب التعريفات والتضخم 

كما هو متوقع، ظلت التعريفات الجمركية الأمريكية في مركز النقاش مرة أخرى هذا الأسبوع.

بعد فرض تعريفات بنسبة 25% على الواردات المكسيكية والكندية التي دخلت حيز التنفيذ في 4 مارس، قال الرئيس دونالد ترامب بعد يومين إن الواردات من تلك الدول بموجب اتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا (USMCA) ستتوقف حتى 2 أبريل.

في هذه الأثناء، لم يكن هناك أي تغييرات في تنفيذ تعريفات إضافية بنسبة 10% على الواردات الأمريكية من السلع الصينية (مما رفع الإجمالي إلى 20%)، ولم تكن هناك أي إعلانات أخرى بشأن التعريفات على الواردات من الاتحاد الأوروبي (EU)، التي هدد ترامب بأنها ستكون حوالي 25%.

كما تم مناقشته سابقًا، من المهم التمييز بين آثار الجولة الأولى والجولة الثانية من تنفيذ التعريفات.

في الحالة الأولى، من المحتمل أن يكون لفرض التعريفات الجمركية الأمريكية على الواردات الأجنبية تأثير تضخمي، مما يؤدي في النهاية إلى دفع المستهلكين الأمريكيين المزيد مقابل تلك السلع؛ في هذا السيناريو "لمرة واحدة"، من غير المرجح أن يعدل الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية.

ومع ذلك، إذا استمرت هذه السياسة التجارية أو تعمقت مع مرور الوقت، فقد تؤدي إلى ظهور آثار الجولة الثانية، حيث قد يقوم المنتجون وتجار التجزئة بزيادة الأسعار في سياق تناقص المنافسة أو ببساطة لاستخراج أرباح إضافية.

يمكن أن تؤثر عواقب هذا الموقف على الطلب، مما يؤدي إلى آثار أكثر خطورة على الاقتصاد الأوسع — مثل تقليل النشاط الاقتصادي، وانخفاض التوظيف، وعودة ضغوط الانكماش — مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى النظر في تدابير أكثر جدية.

الاقتصاد الأمريكي: هل كل شيء على ما يرام؟

تشير الانخفاضات الأخيرة في الدولار الأمريكي إلى تباطؤ في الأسس الاقتصادية الرئيسية، مما أثار مخاوف متجددة بين مراقبي السوق بشأن احتمال حدوث تعثر اقتصادي.

تراجعت ثقة المستثمرين، وانخفضت مؤشرات المعنويات، وزادت الانعكاسات غير المتوقعة في يناير — مثل الانخفاض الكبير في مبيعات التجزئة الأمريكية، وتقلص الإنفاق الشخصي، ومزيد من التهدئة في سوق العمل، كما يتضح من بيانات ADP وNFP هذا الأسبوع — من تفاقم القلق.

في هذه الأثناء، لا يزال التضخم مرتفعًا بعناد، متجاوزًا باستمرار هدف الاحتياطي الفيدرالي، وفقًا لكل من مؤشر أسعار المستهلك (CPI) وتقرير نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE).

ثابت كما هو: نهج الاحتياطي الفيدرالي الحذر

في تصويت قوي على الثقة في الاقتصاد الأمريكي، اختار الاحتياطي الفيدرالي (Fed) الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة بين 4.25% و4.50% خلال اجتماعه في 29 يناير — متوقفًا عن سلسلة من ثلاثة تخفيضات متتالية منذ أواخر 2024. على الرغم من النظرة الإيجابية، أشار صانعو السياسة إلى أن التضخم "مرتفع بعض الشيء" كأحد التحديات المستمرة، مما يشير إلى أن الرياح المعاكسة قد لا تزال في الأفق.

خلال شهادته نصف السنوية أمام الكونغرس، أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أنه لا توجد حاجة ملحة لخفض الأسعار أكثر. وأشار إلى اقتصاد قوي، ومعدل بطالة منخفض تاريخيًا، وتضخم لا يزال مرتفعًا بعناد فوق هدف 2% كأسباب رئيسية للحفاظ على الموقف الحالي.

في سلسلة من التصريحات هذا الأسبوع، رسم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي صورة معقدة لآفاق الاقتصاد الأمريكي وسط التحديات المستمرة وعدم اليقين.

عبّر رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو مسالم عن ثقته في أن الاقتصاد الأمريكي سيستمر في التوسع طوال العام، حتى مع اعترافه بأن بيانات الاستهلاك والإسكان التي جاءت أضعف من المتوقع - إلى جانب ردود الفعل من جهات الأعمال - قد أثارت مخاوف بشأن مخاطر النمو المحتملة.

في فرع الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، أشار الرئيس جون ويليامز إلى أنه بينما من المحتمل أن تسهم التعريفات الجمركية في إدارة ترامب في زيادة ضغوط الأسعار، لا يزال هناك عدم يقين كبير حول كيفية تطور هذه التدابير في النهاية. في الوقت نفسه، حذر رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر من أن المشاكل قد تكون في الأفق. وقد لاحظ أنه على الرغم من أن الاقتصاد يبدو قويًا على السطح، فإن العلامات المبكرة للضغط في قطاع المستهلك والمخاطر المتزايدة على آفاق التضخم قد تشير إلى تحديات أعمق.

أضاف محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر وجهة نظره حول السياسة النقدية. واقترح أنه، نظرًا للتخفيف المستمر للتضخم، فإن الحجة لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام تزداد قوة، على الرغم من أنه استبعد إمكانية خفض سعر الفائدة هذا الشهر.

مؤكدًا على موضوع عدم اليقين، وصف رئيس فرع الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك البيئة السياسية الحالية تحت إدارة ترامب بأنها وضعت الاقتصاد الأمريكي في "حالة من الفوضى المذهلة." وتوقع بوستيك أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى الانتظار حتى أواخر الربيع أو الصيف للحصول على وضوح كافٍ لاتخاذ أي إجراء حاسم بشأن أسعار الفائدة.

أخيرًا، في إشارة إلى موقفها الحذر، أشارت محافظ الاحتياطي الفيدرالي ميشيل باومان إلى أنها قد تعتمد بشكل متزايد على مؤشرات سوق العمل لتوجيه قرارات السياسة المستقبلية.

معًا، تؤكد هذه الرؤى على التفاؤل الممزوج بالحذر - وهو اعتراف بأنه بينما من المتوقع أن يستمر النمو، فإن الرياح المعاكسة المتعددة وعدم اليقين قد تشكل خيارات السياسة للاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المقبلة.

زيادة المضاربات تضع الدولار الأمريكي تحت الضغط

وفقًا لتقرير مراكز التداول الصادر عن CFTC للأسبوع المنتهي في 25 فبراير، قام المضاربون بتقليص رهاناتهم الطويلة على الدولار الأمريكي، مما أدى إلى كسر سلسلة من أربع أسابيع من الزيادات الصافية الطويلة.

تم الإبلاغ عن أن هذه الخطوة التصحيحية تزامنت مع ارتفاع في المراكز القصيرة الإجمالية. وقد لاحظ المراقبون أنه على الرغم من أن المراكز الطويلة لا تزال مزدحمة، فإن العملة أصبحت الآن أكثر عرضة لأي عناوين سلبية، مما قد يؤدي إلى تفكيك سريع ويزيد من أي تصحيح في المؤشر.

ما بعد اليوم: ماذا ينتظر الدولار الأمريكي

تتجه الأنظار نحو بيانات التضخم الأسبوع المقبل مع احتلال مؤشر أسعار المستهلك (CPI) مركز الصدارة، يليه أسعار المنتجين ومزيد من رؤى سوق العمل من تقرير فرص العمل الشاغرة (JOLTs) القادم.

في الوقت نفسه، سيبقى صانعو أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي صامتين خلال فترة "التعتيم" التي تسبق اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 19 مارس.

تحليل DXY: من تحولات الزخم إلى مستويات الأسعار الأساسية

من المنظور الفني، من الجدير بالذكر أن المؤشر كسر دون المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم، مما دفع التوقعات نحو اتجاه أكثر هبوطًا. ثانيًا، قد تؤدي المستويات الحالية المشبعة بالبيع للدولار الأمريكي إلى انتعاش تقني في الأفق القصير.

ومع ذلك، إذا حافظ البائعون على السيطرة، فقد يجد المؤشر دعمًا أولاً عند أدنى مستوى لعام 2025 البالغ 103.45 الذي تم الوصول إليه في 7 مارس، يليه القاع في نوفمبر 2024 عند 103.37، وأخيرًا أدنى مستوى لعام 2024 البالغ 100.15 الذي تم الوصول إليه في 27 سبتمبر، جميعها قبل الحاجز النفسي 100.00.

يمكن أن تحفز محاولات الانتعاش العرضية DXY لتحدي أعلى مستوى أسبوعي بلغ 107.66 الذي تم الوصول إليه في 28 فبراير، وهي منطقة مدعومة بالمتوسط المتحرك البسيط لمدة 55 يومًا. من هنا، يكمن أعلى مستوى في فبراير عند 109.88 (المحدد في 3 فبراير) ثم القمة منذ بداية العام عند 110.17 من 13 يناير.

عند النظر إلى الصورة الأوسع، بينما تحت المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم عند 104.99، يجب أن تظل المزيد من الخسائر على الطاولة.

في الوقت نفسه، تقدم مؤشرات الزخم إشارات متباينة. دخل مؤشر القوة النسبية اليومي (RSI) منطقة التشبع البيعي حول 26، بينما ارتد مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) فوق 22، مما يشير إلى أن الاتجاه العام قد يكون في طريقه لاكتساب القوة.