إنقاذ الين الياباني التاريخي بدأ يفقد زخمه

سجل الين الياباني عودة مذهلة بمقدار 900 نقطة بعد تدخل تاريخي مشترك بين الولايات المتحدة واليابان. وبعد أقل من ثلاثة أسابيع، بدأت تلك العملية الإنقاذية بالفعل تظهر علامات على التلاشي. يستفيد الين إلى حد ما من ضعف الدولار الأمريكي، لكن من المرجح أن يستأنف اتجاهه الهابط مع عدم اختفاء الضغوط الأساسية على العملة.

أدى تدخل تاريخي منسق في سوق العملات بين الولايات المتحدة واليابان يومي 30 و31 يوليو/تموز إلى ارتفاع هائل في الين الياباني (JPY)، من أدنى مستوى له في 40 عاما بالقرب من 164.00 إلى حوالي 155.00 مقابل الدولار الأمريكي. وكانت هذه أول عملية مشتركة بين البلدين منذ عام 1998، ومخصصة بشكل خاص لشراء الين وتعزيزه.

ومع ذلك، فإن العملية، التي تقدر قيمتها بما يصل إلى 85 مليار دولار أو أكبر تدخل على مدى يومين في السجل خارج أكتوبر/تشرين الأول 2011، تثبت أنها ليست أكثر استدامة من التدخلات السابقة إذ أدت القوى الهيكلية مثل الدين العام الضخم وفجوات أسعار الفائدة الواسعة منذ ذلك الحين إلى تراجع الين عن جزء كبير من مكاسب تعافيه.

الرسم البياني اليومي لزوج USD/JPY

وفي حين أن بنك اليابان الأكثر تشددا قد يدافع عن الين، فإن أساسيات اليابان قد تواصل الضغط على العملة المنهكة وتبقي الآمال في قوة مستدامة على المدى القريب تحت السيطرة.

لا يزال الدين الحكومي الضخم في اليابان مصدر قلق رئيسي

لا يزال الوضع المالي في اليابان هشًا. إذ يتجاوز معدل الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 200٪، وهو الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة الكبرى.

إن المقترحات الأخيرة في عهد رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي لخفض ضريبة الاستهلاك على الغذاء من 8٪ إلى 1٪ لمدة عامين بدءًا من أبريل/نيسان 2027، إلى جانب مزايا نقدية موجهة، ستضيف عشرات المليارات من الدولارات إلى العجز. ومن دون مصدر تمويل نهائي، زادت الحزمة من المخاوف بشأن تفاقم الضغوط المالية واستدامة الدين العام الضخم في اليابان

يواجه بنك اليابان قيودًا شديدة في تطبيع السياسة النقدية

لقد أثارت توقعات رفع أسعار الفائدة بقوة من قبل بنك اليابان شكوكًا حول ما إذا كانت اليابان قادرة على خدمة التزاماتها من دون زعزعة أسواق الدخل الثابت العالمية.

وقد دفعت المخاوف المتصاعدة من التضخم العالمي الناجمة عن الصراعات في الشرق الأوسط عائد السندات الحكومية اليابانية القياسية لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تُشهد منذ سبتمبر/أيلول 1996. وهذا يهدد بدفع تكاليف خدمة الدين إلى ما يتجاوز خط الأساس في ميزانية الحكومة، وهو ما قد يقيد بشدة قدرة بنك اليابان على تشديد السياسة النقدية.

من المرجح أن تظل تجارة المناقلة بالين قائمة

تعد مدة دورة رفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان والحد الأقصى النهائي لها أهم بكثير من الوتيرة. ويرى المحللون أن المعدل النهائي سيبلغ ذروته بين 1.50٪ و2.00٪ بحلول منتصف عام 2027.

حتى إذا أصبح هذا السيناريو واقعًا، فإن سعر الفائدة في اليابان سيظل منخفضًا للغاية وفقًا للمعايير العالمية. ومن المتوقع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول وسط مخاوف بشأن التضخم المدفوع بالطاقة. وهذا من شأنه أن يحفز المستثمرين على مواصلة الاقتراض الرخيص بالين لتمويل الاستثمارات في الأصول الأجنبية الأعلى عائدًا، مما يبقي تجارة المناقلة الكلاسيكية نشطة.

يبدو أن الهبوط المحتمل للين الياباني لا يزال قائمًا

ما لم يتخذ بنك اليابان خطوة جريئة للغاية لرفع أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية، فمن المرجح أن يتلاشى أي تعافٍ محتمل للين الياباني بسرعة نسبية. ومع ذلك، يواجه بنك اليابان مفاضلة صعبة في السياسة النقدية وسط القيود التي تفرضها المالية العامة، وقد يحافظ على موقف حذر بشأن المزيد من رفع أسعار الفائدة مستقبلًا. وهذا يشير إلى أن المسار الأقل مقاومة للين الياباني لا يزال نحو الاتجاه الهابط.

في المحصلة، أثبت تدخل يوليو/تموز أن اليابان والولايات المتحدة لا تزالان قادرتين على إطلاق حركة قوية قصيرة الأجل في الين. لكن هذا لا يعني أن الاتجاه الهبوطي الأساسي للعملة يمكن عكسه بهذه السهولة. وقد يثبت أن هذه الخطوة بلا جدوى، ومن المرجح أن نرى ذلك خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

النظرة الفنية للين الياباني

أكد الانخفاض المدفوع بالتدخل كسرًا دون الحد السفلي لقناة صاعدة راسخة، تمتد من قاع أبريل/نيسان 2025. علاوة على ذلك، تعثر التعافي الأخير خلال الأسبوعين الماضيين أو نحو ذلك بالقرب من نقطة الكسر المذكورة للدعم. وهذا يشير إلى أن الاتجاه الأوسع لزوج دولار/ين USD/JPY لا يزال هبوطيًا رغم الارتداد الأخير.

الرسم البياني الأسبوعي لزوج دولار/ين USD/JPY

يظل مؤشر تباعد وتقارب المتوسطات المتحركة (MACD) في المنطقة السلبية مع بقاء الخط دون خط الإشارة ووجود مدرج تكراري سلبي ضعيف، بينما يشير مؤشر القوة النسبية (RSI) بالقرب من 50 إلى تلاشي الزخم الصعودي بدلًا من ظروف التشبع البيعي الواضحة.

ومن المرجح أن يواجه أي تعافٍ محتمل مقاومة فورية عند أرضية القناة السابقة حول 160.00، والتي تعمل الآن كأول حاجز. وفي الاتجاه الهابط، قد يوفر قاع أوائل أغسطس/آب حول 155.25 دعمًا لزوج دولار/ين USD/JPY. وسيؤدي الكسر المقنع دون هذا المستوى إلى تمهيد الطريق لامتداد الانخفاض التصحيحي الأخير من أعلى مستوى خلال أربعة عقود.