منطقة اليورو تعود إلى الحصافة المالية

إن البدء المعلن عنه للتو لإجراءات العجز المفرط في خمس دول في منطقة اليورو بما في ذلك فرنسا وإيطاليا ودولتان من خارج منطقة اليورو لا يوضح عودة الانضباط المالي فحسب، بل قد يختبر مرة أخرى التماسك السياسي في الاتحاد النقدي.

انتهت عطلة انضباط الميزانية في أوروبا. ورغم أن المفوضية الأوروبية لم ترغب على ما يبدو في التأثير على الانتخابات الأوروبية، فمن المرجح الآن أن تؤثر على الحملة الانتخابية الوطنية الفرنسية مع البدء المعلن للتو لما يسمى بإجراءات العجز المفرط (EDP) لخمس دول في منطقة اليورو والمجر وبولندا خارجها. وفي الولايات المتحدة، لا يزال العجز يتراوح بين 6٪ و7٪ من الناتج المحلي الإجمالي، ولكن المفوضية الأوروبية تعمل على تضييق الخناق على الدول الأوروبية.

إن إجراءات العجز المفرط (EDP) هي جزء من المعاهدة الأوروبية وليست مجرد عنصر من القواعد المالية المتغيرة في كثير من الأحيان في منطقة اليورو. وفقا للمادة 126 من المعاهدة الأوروبية، يمكن للمفوضية الأوروبية بدء إجراءات العجز المفرط إذا انتهكت دولة ما أو كانت معرضة لخطر اختراق عتبة العجز المالي البالغة 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، أو إذا كان لدى بلد ما نسبة حكومية تزيد عن 60٪ من الناتج المحلي الإجمالي لا تتناقص "بوتيرة مرضية". وفي نهاية المطاف، إذا لم تمتثل البلدان لمسار التصحيح المتفق عليه، فقد ينتهي بها الأمر إلى دفع غرامات نصف سنوية تصل إلى 0.05٪ من الناتج المحلي الإجمالي إلى أن تمتثل ولو أن هذا لم يحدث حتى الآن.

ماذا تقول المفوضية الأوروبية؟

قامت المفوضية بتقييم معيار العجز لـ12 دولة من أصل 27 دولة عضو. ويشمل ذلك 10 دول تجاوز فيها العجز 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، ودولتين - فنلندا وسلوفينيا - من المتوقع أن تتجاوز ميزانياتهما قاعدة العجز لعام 2024. في بلجيكا وفرنسا وإيطاليا والمجر ومالطا وبولندا وسلوفاكيا، تتوقع المفوضية أن يكون العجز ليس فقط مرتفعا للغاية في عام 2023 ولكن أيضًا في عام 2024.

يمكن للمفوضية أن تأخذ العوامل المخففة في الاعتبار، إذا كان الدين أقل أو أعلى بشكل متواضع من 60٪ وإذا كان العجز قريبًا من حد 3٪. هذا هو الحال بالنسبة لفنلندا وسلوفينيا وسلوفاكيا والتشيك وبولندا وإستونيا ومالطا، والتي ستشهد مالطا وبولندا فقط فتح إجراءات العجز المفرط حيث كانت العوامل المخففة للأربعة الآخرين كبيرة بما يكفي للجنة لعدم فتح إجراءات العجز المفرط. ويتعلق هذا أساسا بالطبيعة المؤقتة للعجز استنادًا إلى توقعات المفوضية الأوروبية، ولكن أيضًا بالزيادات في الإنفاق الدفاعي والامتثال لإصلاح صندوق الإنعاش والاستثمارات في الاتحاد الأوروبي.

بالنسبة لفرنسا وإيطاليا وإسبانيا وبلجيكا والمجر، لا يمكن أخذ العوامل ذات الصلة في الاعتبار نظرًا للظروف المذكورة أعلاه. ينتج عن هذا إجراءات العجز المفرط لجميع البلدان باستثناء إسبانيا، التي من المتوقع أن يكون لديها عجز لا يتجاوز 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2024 و2025 دون اتخاذ المزيد من إجراءات الميزانية، مما يجعل المزيد من الإجراءات غير ضرورية وفقا للمفوضية.

بعد ذلك، سيتعين على المجلس في شكل اللجنة الاقتصادية والمالية إضفاء الطابع الرسمي على القرارات المتعلقة إجراءات العجز المفرط في منتصف يوليو/تموز. وبعد هذه النقطة، سيكون التاريخ التالي ذو الصلة هو 20 سبتمبر/أيلول - حيث سيتعين على البلدان تسليم مقترحاتها بشأن المسارات التصحيحية لتعديل ميزانياتها.

طلقة تحذير سياسية، ولكن ليس من دون مخاطر

تذكر أنه تم تعليق القواعد المالية خلال جائحة كوفيد-19 ويتم الآن إعادة تطبيقها بعد إصلاحها، بما في ذلك البنود التي تمنح مساحة أكبر للاستثمارات الدفاعية، كما أصبح واضحا من تقييم العوامل ذات الصلة. ولن يكون لإعلان اليوم آثار مالية فحسب، بل سيختبر أيضًا التماسك السياسي في الاتحاد النقدي، وسيكون في نهاية المطاف ذا أهمية بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي.

وعندما يتعلق الأمر بالسياسة المالية، فإن إعلان اليوم يمثل نهاية لحوافز مالية غير محدودة تقريبا. وحتى لو كانت القواعد المالية المعدلة توفر مجالا أكبر للاستثمارات، فإن إعلان المفوضية الأوروبية يؤكد أن هذه الاستثمارات لابد أن تأتي بدلاً من ذلك وليس فوق النفقات الأخرى. وفي وقت حيث تواجه أوروبا والحكومات الوطنية دعما متزايدًا للأحزاب الشعبوية، مع مقترحات السياسة الاقتصادية التي غالبا ما تكون باهظة الثمن، فإن إعلانات حزب التنمية الأوروبي يمكن أن تضيف إلى التوترات السياسية. وفي نهاية المطاف، قد يؤدي أيضًا إلى توترات داخل الاتحاد النقدي إذا لم تمتثل دولة عضو واحدة أو أكثر لمسار التصحيح المقترح.

وفيما يتعلق بالأسواق المالية والبنك المركزي الأوروبي، من الواضح أن إعلان إجراءات العجز المفرط يعيد القدرة على تحمل الديون إلى رادارات الأسواق. على مدى السنوات الأخيرة، كان التركيز بشكل شبه حصري على النمو (أو عدم وجوده). وقد أثارت الانتخابات المبكرة في فرنسا مخاوف متجددة بشأن القدرة على تحمل الديون في بعض الأسواق الرئيسية في أوروبا، وقد يضيف إعلان اليوم إلى هذه المخاوف. حتى الآن، لم يتسبب اتساع هوامش عائد السندات في أي مخاوف في البنك المركزي الأوروبي. ومع ذلك، فإن المزيد من التصعيد وتوسيع فروق الأسعار سيثير في النهاية مسألة ما إذا كان البنك المركزي سيبدأ في أي وقت أداة حماية انتقال لم يتم اختبارها حتى الآن اعتبارا من عام 2022 - وهو برنامج لشراء السندات لحماية البلدان من التوسيع غير المبرر للفروق المشروطة بامتثال البلدان للقواعد الأوروبية ، بما في ذلك توصيات إجراءات العجز المفرط.

وبشكل عام، يشكل إعلان المفوضية الأوروبية عن خطة التنمية الاقتصادية ضرورة أساسية لكي تثبت المفوضية أن القواعد المالية (الجديدة) لها أنياب. كما أنه بمثابة طلقة تحذير سياسي للحكومات مفادها أنه على الرغم من الاحتياجات الاستثمارية المرتفعة والنمو الضعيف، فإن أوقات التحفيز المالي غير المحدود قد ولت. وهذه طلقة تحذيرية لا تخلو من المخاطر، لأنها قد تهدد في نهاية المطاف التماسك السياسي داخل الاتحاد النقدي إذا رفضت أي من الدول على مقاعد البدلاء الجزاء الجلوس.