من المفترض أن يكون الذهب تحوطًا ضد الحرب والتضخم.. لكن ليس هذه المرة

كان ينبغي أن تكون الظروف العالمية الحالية مواتية للغاية للذهب، الذي يعمل كأصل ملاذ آمن عند نشوب التوترات الجيوسياسية، كما يعمل كمخزن للقيمة عندما تنخفض العملات الورقية خلال فترات تضخم طويلة الأمد. هذه نظرية جيدة، لكن هذا لا يحدث الآن. 

تشرح زميلتي دواني ميهتا في الفيديو أعلاه سبب توقف أسعار الذهب على الرغم من تصاعد التوترات الجيوسياسية العالمية وتقلب أسعار النفط.

يُطرح تساؤل متزايد حول وضع السبائك كتحوط موثوق به على المدى القصير ضد ارتفاع الأسعار. شهدت أسعار الذهب انهيارًا متسارعًا، وكان الانخفاض ملحوظًا بشكل خاص منذ بداية الصراع الذي يشمل الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران.

ما الذي يحدث؟

أدت الحرب إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط الخام، مما تسبب في ارتفاع كبير في التضخم العالمي وأثار تكهنات حول موقف أكثر تشددًا من البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

دفعت التوقعات المتزايدة لسياسات نقدية أكثر تشددًا عوائد السندات الحقيقية – العوائد الاسمية المعدلة للتضخم – إلى الارتفاع. وهذا يزيد من تكلفة الفرصة البديلة ويقلل بشكل أكبر من جاذبية الذهب الذي لا يدر عائدًا مع توجه المستثمرين إلى أصول أخرى تحقق دخلاً، مثل السندات. باختصار، رأى العديد من المستثمرين الباحثين عن الأمان فرصة أفضل في السندات وتخلوا عن الذهب.

كما دعم ارتفاع العوائد الدولار الأمريكي، وكذلك حقيقة أن الولايات المتحدة مصدر صافٍ للطاقة وتفوقت على معظم نظرائها، الذين هم في الغالب دول مستوردة للنفط.

وبما أن الذهب مسعر بالدولار، فإن قوة الدولار الأمريكي ساهمت بالتأكيد في انخفاض المعدن النفيس. ومع ذلك، هناك ملاحظة: فقد انخفض سعر الذهب أيضًا عند تسعيره بعملات أخرى، مثل اليورو أو الجنيه الإسترليني، مما يعني أن الانخفاض يمكن أن يُعزى أكثر إلى رفض المستثمرين للمعدن بدلاً من تأثير بسيط من علاقة عكسية.

لفهم ما قد حدث بشكل أفضل، من الجيد النظر إلى الوراء. وصل الذهب إلى نقطة تحول حاسمة في أوائل 2026، حيث ارتفع إلى مستوى قياسي بعد ارتفاع وُصف بأنه أحد أكثر الصفقات ازدحامًا في العالم مع استخدام مفرط للرافعة المالية. كان الارتفاع مفرطًا جدًا، سريعًا جدًا، وكان عدد كبير جدًا من المتداولين على نفس جانب الصفقة. 

ألم قصير الأجل، مكاسب طويلة الأجل؟

بالنظر إلى ما بعد المدى القصير، تظل النظرة المستقبلية للذهب بناءة. شهد الدولار الأمريكي بالفعل انخفاضًا ملحوظًا في أبريل مع تقليل المستثمرين تعرضهم لمخاطر الجيوسياسية على الرغم من عدم اليقين بشأن محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران. 

أدى تراجع رهانات رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى إحياء توقعات خفض الفائدة، حيث وضع المتداولون احتمالًا بنسبة 45%-50% لخفض بحلول نهاية العام وبيعوا الدولار الأمريكي. وبالتالي، فإن أحد العوامل الرئيسية التي تثقل كاهل الذهب بدأ في التراجع.

علاوة على ذلك، من المتوقع أن يؤدي احتمال انتهاء الأعمال العدائية إلى خفض أسعار النفط وتخفيف مخاوف التضخم، مما يدفع البنوك المركزية إلى التحول نحو موقف أقل تشددًا، مزيلًا عقبة رئيسية أخرى أمام الذهب الذي لا يدر عائدًا.

باختصار، تبدو النظرة المتفائلة للذهب قائمة على المدى المتوسط إلى الطويل. العوامل الهيكلية، من طلب البنوك المركزية إلى المخاطر النظامية المرتبطة بالديون السيادية العالية، تظل داعمة للمعدن. لم تكن الحرب جيدة للذهب، لكن هذا يبدو وكأنه تراجع قصير الأجل وليس تحولًا طويل الأجل في الاتجاه الصاعد الأخير.

النظرة الفنية للذهب: المقاومة عند 4900 دولار تحد من الصعود

يتعثر التعافي الجيد مؤخرًا من المتوسط المتحرك البسيط المهم تقنيًا لمدة 200 يوم، حول حاجز منطقة 4100 دولار، أمام حاجز منطقة 4900 دولار. يمثل الأخير مستوى تصحيح فيبوناتشي 61.8٪ للانخفاض في مارس/آذار ويجب أن يعمل كنقطة محورية رئيسية للمتداولين على المدى القصير. يجب أن يمهد التحرك اللاحق صعودًا الطريق لمكاسب إضافية نحو الحاجز النفسي 5000 دولار في الطريق إلى حاجز منطقة 5100 دولار ومستوى فيبوناتشي 78.6٪، في حدود منطقة 5127-5128 دولار.