التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: هل انتهت عمليات البيع؟

• أغلق الدولار الأمريكي ثالث أسبوع له من الخسائر المتتالية.
• كما هو متوقع، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.
• يتحول اهتمام المستثمرين الآن إلى بيانات الوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلك.

الأسبوع الذي كان

تراجع الدولار الأمريكي للأسبوع الثالث على التوالي ولا يزال في طريقه لإنهاء شهره الثاني على التوالي من الخسائر.

ومع ذلك، ظل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في وضع دفاعي جيد، حيث اقترب من منطقة التنافس الرئيسية 98.00 ليصل إلى أدنى مستوى له خلال شهرين. كما أنه وسع اختراقه الأخير أدنى المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم حول 99.30، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضعف على المدى القصير.

ومع ذلك، جاء التراجع الأعمق للدولار الأمريكي في تناقض مع الانتعاش الجيد في عوائد سندات الخزانة الأمريكية عبر فترات استحقاق مختلفة، حيث واصل المستثمرون استيعاب قرار الاحتياطي الفيدرالي المتوقع على نطاق واسع بخفض نطاق الفائدة المستهدفة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50%-3.75%.

احتياطي فيدرالي خفض لأنه كان مضطراً، وليس لأنه أراد ذلك

تركت هذه الاجتماع انطباعاً عن احتياطي فيدرالي تحرك بدرجة من التردد. لم يكن خفض الفائدة يتعلق بالنصر على التضخم؛ بل كان يتعلق بالاعتراف بأن سوق العمل يفقد الزخم وأن مخاطر الانتظار لفترة طويلة بدأت تتجاوز مخاطر التحرك مبكراً قليلاً.

التضخم، وفقاً لمعايير الاحتياطي الفيدرالي، لا يزال ليس في المكان الذي ينبغي أن يكون فيه. لكن المسؤولين يبدو أنهم أكثر ارتياحاً لفكرة أن الثبات المتبقي مدفوع بعوامل مؤقتة، وعلى رأسها التعريفات الجمركية، بدلاً من اقتصاد يعاني من سخونة مفرطة. هذه التفرقة مهمة، حيث توفر لصانعي السياسة حافزاً للتوقف والمراقبة والامتناع عن رد الفعل المبالغ تجاه البيانات التي قد تتلاشى في النهاية.

داخل الاحتياطي الفيدرالي، لا يزال هناك خلاف واضح حول مدى سرعة تخفيف السياسة من هنا. يفضل البعض التقدم بحذر، خفض الأسعار فقط عندما تتطلب البيانات ذلك، بينما يعطي الآخرون الأولوية للإشارات المتزايدة للضغط في سوق العمل. ومع ذلك، ما يوحدهم هو الشعور بأن دورة التشديد قد انتهت. لم تعد زيادات الأسعار جزءًا من المحادثة.

مع جلوس السياسة الآن بالقرب من الحد الأعلى لما يعتبره المسؤولون محايدًا، تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع مألوف: الانتظار والمراقبة. من هنا، من المحتمل أن يتم تأطير كل قرار كإدارة للمخاطر، موازنة التقدم غير المكتمل في التضخم مقابل سوق عمل يبرد أسرع مما توقع الكثيرون. في الوقت الحالي، الرسالة واضحة بما فيه الكفاية: لقد بدأ التيسير، لكنه سيكون حذراً وغير متساوٍ، ومدفوعاً تمامًا بالبيانات.

المعارضون في الاحتياطي الفيدرالي يتبنون نبرة حذرة

بينما تقدم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة هذا الأسبوع، لم يكن الجميع حول الطاولة مقتنعين بأن الوقت كان مناسبًا. أوضح العديد من المسؤولين الذين صوتوا ضد القرار يوم الجمعة أنه، في رأيهم، لا يزال التضخم ثابتًا للغاية والبيانات ضعيفة جدًا لتبرير خفض تكاليف الاقتراض حتى الآن.

مخاوف التضخم لا تزال في المقدمة

أوضح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستان جولسبي، أن معارضته تعكس تفضيلًا للصبر. وقال إنه كان سيتعين عليه الانتظار للحصول على بيانات إضافية عن التضخم وسوق العمل قبل تخفيف السياسة، خاصة بالنظر إلى مدى حساسية الشركات والأسر تجاه ارتفاع الأسعار.

جادل جولسبي بأن تأخير الخفض حتى أوائل العام المقبل كان سيسمح لصانعي السياسة بتقييم دفعة جديدة من البيانات الرسمية، مع وجود عدة تقارير رئيسية من المقرر صدورها في أقرب وقت الأسبوع المقبل. في تقييمه، كان هذا النهج سيحمل مخاطر قليلة على التوظيف، مشيرًا إلى أن سوق العمل يبدو أنه يبرد، ولكن فقط بوتيرة معتدلة.

جاءت خط مشابهة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيفري شميد، الذي قال إنه عارض الخفض لأن التضخم لا يزال "مرتفعًا جدًا". جادل بأن السياسة النقدية يجب أن تبقى مقيدة بشكل معتدل لضمان استمرار ضغوط الأسعار في التخفيف. من وجهة نظره، لا يزال الاقتصاد يظهر زخمًا، وتشير ديناميكيات التضخم إلى أن السياسة ليست مشددة بما فيه الكفاية بعد. وأضاف أن القليل قد تغير منذ أن عارض خفض الفائدة في أكتوبر، مشيرًا إلى أن التضخم لا يزال فوق الهدف بينما يبقى سوق العمل متوازنًا بشكل عام.

مخاطر سوق العمل تُرى بشكل مختلف

لم يكن جميع الذين اعترضوا مهتمين فقط بالتضخم. أشارت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا آنا بولسون إلى نغمة مختلفة قليلاً، قائلة إنها لا تزال قلقة أكثر بشأن الضعف المحتمل في سوق العمل من المخاطر الصعودية للتضخم.

خلال حديثها في حدث في ويلمنغتون، قالت بولسون إنها ترى فرصة معقولة أن يستمر التضخم في الانخفاض على مدار العام المقبل. ربطت هذا الرأي بتراجع تأثير التعريفات الجمركية، التي وصفتها بأنها عامل رئيسي وراء تجاوز التضخم هدف الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. وأشارت إلى أن هذا التخفيف المتوقع يمنح صانعي السياسة بعض المجال للتركيز بشكل أكبر على مخاطر التوظيف.

تفضيل السياسة الأكثر تشديدًا لا يزال واضحًا

ومع ذلك، أوضحت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك أنها تفضل أن تميل السياسة بشكل أكثر حزمًا ضد التضخم. وقالت إن سعر السياسة الحالي قريب من الحياد واحتجت بأن موقفًا أكثر تقييدًا قليلاً سيساعد في الضغط الإضافي على الأسعار.

تؤكد التعليقات مجتمعة على مدى توازن النقاش داخل الاحتياطي الفيدرالي. بينما اختار الأغلبية البدء في التخفيف، تشير الأصوات المعترضة إلى أن الثقة في التضخم بعيدة عن الاكتمال، مما يذكر بأن الطريق أمام معدلات الفائدة في الولايات المتحدة من المحتمل أن يبقى غير مستقر ويعتمد بشكل كبير على البيانات.

الصورة الفنية

بعد أن تجاوزت لفترة وجيزة مستوى 100.00 في نوفمبر، انزلق مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى مرحلة تصحيح، وحتى الآن، كافح لاستعادة توازنه.

لكي يتحول التوقع الأوسع إلى صعودي بشكل حاسم مرة أخرى، سيتعين على المؤشر أولاً استعادة المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم عند 99.34. بعد ذلك، سيتحول الانتباه إلى ذروة نوفمبر عند 100.39 (21 نوفمبر)، تليها القمة الأسبوعية عند 100.54 (29 مايو) والحد الأقصى في مايو عند 101.97 (12 مايو).

على الجانب السلبي، يُرى الدعم الأول عند قاعدة ديسمبر عند 98.13 (11 ديسمبر). من المحتمل أن يفتح الاختراق المستدام دون هذا المستوى الباب للتحرك نحو القاع الأسبوعي عند 98.03 (17 أكتوبر)، مع ضعف إضافي قد يسحب المؤشر إلى القاع لعام 2025 عند 96.22 (17 سبتمبر). أدنى من ذلك، سيتحول التركيز إلى وادي فبراير 2022 عند 95.13 (4 فبراير) وأخيرًا، القاع لعام 2022 عند 94.62 (14 يناير).

تستمر مؤشرات الزخم في الإشارة إلى المخاطر الهبوطية. يتأرجح مؤشر القوة النسبية (RSI) حول منطقة 35، بينما يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX)، الذي يتجاوز الآن 20، إلى أن الاتجاه الحالي بدأ يجمع القوة.

الخط السفلي: عدم اليقين لا يزال يسيطر

لقد فقد الدولار الأمريكي بوضوح بعض من بريقه. تلاشى الزخم، والثقة هشة، ولم يفعل الاحتياطي الفيدرالي شيئًا يذكر ليعطي المتداولين خارطة طريق واضحة يبحثون عنها. ومع ذلك، فإن الوضع ليس ثابتًا. لا يزال عدد قليل من المسؤولين يرفعون علم التشديد، وهذا يكفي لمنح الدولار الأمريكي بعض الدعم على المدى القصير عندما يتم تمديد المراكز.

التعقيد الأكبر هو التداعيات المستمرة من الإغلاق الحكومي التاريخي. على السطح، لا يزال الاقتصاد الأمريكي يبدو صحيًا بشكل معقول، ولكن بدون بيانات محدثة، فإن تلك الصورة غير مكتملة في أفضل الأحوال. حتى تصل تلك الإصدارات المتأخرة أخيرًا، فإن صانعي السياسة والأسواق على حد سواء يطيرون بشكل أعمى، وعندما تصل، قد تعيد بسرعة تشكيل التوقعات بشأن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي.

في الوقت الحالي، يبقى التضخم الحدث الرئيسي، مع لعب سوق العمل دورًا داعمًا حاسمًا. إذا تبين أن ضغوط الأسعار أكثر ثباتًا مما هو متوقع، فقد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على العودة نحو التقييد. إذا حدث ذلك، فقد يجد الدولار طريقًا نحو الفداء، ولكن حتى ذلك الحين، يبقى عدم اليقين مسيطرًا.