المستهلك الأمريكي لا يواجه ضغطًا واحدًا. بل أربعة ضغوط في وقت واحد

ارتفعت مبيعات التجزئة الأمريكية بنسبة 0.8٪ في سبتمبر/أيلول مقابل توقعات عند 0.3٪، والضغط الكامن داخل القراءة المتجاوزة للتوقعات. أربعة قرارات سياسية اتُخذت منذ فبراير/شباط لكل منها سطر في جدول يوم الخميس الصادر عن مكتب الإحصاء الأمريكي: الحرب مع إيران عند مضخة البنزين، الرسوم الجمركية في ممر الملابس، تخفيضات قسائم الطعام في ممر البقالة، ورفع سعر الفائدة في سبتمبر/أيلول من جانب الاحتياطي الفيدرالي في متجر الأثاث. وبينما ترتفع المبيعات بنسبة 6.3٪ عن العام الماضي من حيث الدولار الأمريكي، فإن تلك الدولارات تشتري أقل بكثير، وقد سدّت الأسر الفجوة من المدخرات.

يحتسب مكتب الإحصاء الإنفاق الاسمي الخام بالدولار، وليس الغالونات أو القمصان أو البقالة، لذا فإن سعراً أعلى وشراءً أكبر يبدوان متطابقين في الجدول. وكل جزء من الأخبار الجيدة في التقرير يأتي من هذه الحقيقة.

نفس الغالونات، ومال أكثر بنسبة 28٪

وفرت محطات البنزين 4.07 مليار دولار من أصل مكسب سبتمبر/أيلول البالغ 5.70 مليار دولار، أي 71٪ من الشهر مقابل 9.1٪ من القاعدة. وارتفعت إيرادات المحطات بنسبة 6.4٪ على أساس شهري و28.1٪ على أساس سنوي. وارتفع بند البنزين في مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنسبة 9.1٪ في سبتمبر/أيلول و34.2٪ على أساس سنوي، لذا نمت الإيرادات بوتيرة أبطأ من سعر ما تبيعه. وأظهرت إدارة معلومات الطاقة (EIA) أن البنزين المورّد إلى السوق الأمريكية في سبتمبر/أيلول كان أقل بنسبة 0.7٪ من مستواه قبل عام، مع الهبوط المعتاد من أغسطس/آب. اشترى الأمريكيون بنزيناً أقل قليلاً مما اشتروا في سبتمبر/أيلول 2025 ودفعوا مقابله 28٪ أكثر.

وتُعد حصة 9.1٪ من دولار التجزئة هي الأعلى منذ يوليو/تموز 2022، ارتفاعاً من 7.5٪ في فبراير/شباط، وهو الشهر الأخير قبل الحرب. وبوتيرة سبتمبر/أيلول، تحصل المحطات على 175 مليار دولار سنوياً أكثر مما كانت تحصل عليه في فبراير/شباط، أي نحو 110 دولارات شهرياً لكل أسرة في البلاد، ويأتي هذا المال من البنود الأخرى في الجدول نفسه. وأسهمت محطات البنزين بـ 0.55 نقطة في شهر تجاوز توقعاته بـ 0.5.

المضخة هي سعر سياسي. فقد عرضت إيران في 25 سبتمبر/أيلول أمام الأمم المتحدة إعادة فتح مضيق هرمز مقابل أموالها المجمدة، وإنهاء العقوبات وإنهاء الحصار البحري لموانئها، وتم رفض العرض في 26 سبتمبر/أيلول. وبلغ متوسط خام برنت 114 دولاراً في سبتمبر/أيلول ونحو 127 دولاراً حتى الآن في أكتوبر/تشرين الأول. وكان متوسط السعر الوطني للبنزين العادي لدى AAA عند 4.37 دولار في 9 أكتوبر/تشرين الأول، أي أعلى بنسبة 40٪ عن العام السابق وأقل من 3 دولارات في فبراير/شباط، ولم تلحق أسعار المضخات بعد بارتفاع خام أكتوبر/تشرين الأول. وفي الأسبوع المنتهي في 27 سبتمبر/أيلول، عبر 132 سفينة المضيق، وهو رقم كان قبل الحرب يُعدّ عدداً يومياً.

ارتفعت الأسعار ولم يحدث تسوق

استبعدوا المضخة وارتفعت المبيعات بنسبة 0.2٪ في سبتمبر/أيلول. وارتفعت أسعار السلع باستثناء الغذاء والوقود بنسبة 0.3٪ في الشهر نفسه، لذا كان حجم كل شيء آخر بيع في المتاجر الأمريكية ثابتاً. أضيفوا المضخة مرة أخرى وخفّضوا كل نوع من المتاجر وفقاً لمؤشر أسعاره الخاص، وانخفض حجم مبيعات التجزئة بنسبة 0.1٪ في الشهر الذي تجاوزت فيه القراءة الرئيسية التوقعات. وارتفعت مجموعة المراقبة، التي تستبعد الوقود والسيارات ومواد البناء والمطاعم وتغذي بند السلع في الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، بنسبة 0.14٪ مقابل توقعات عند 0.3٪. ويستخدم متتبع الناتج المحلي الإجمالي التابع للاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا مجموعة المراقبة، ولهذا السبب لم يحركه تجاوز التوقعات.

العام رقم مختلف عن الشهر. فالمبيعات مرتفعة بنسبة 6.3٪ على أساس سنوي بالدولار، ونحو 2.9٪ من حيث الحجم بعد خفض كل نوع من المتاجر وفق مؤشر أسعاره، ونما الإنفاق على السلع في الربع الثالث بنحو 4٪ على أساس سنوي بالقيم الحقيقية. والضغط ليس في الإجمالي بعد، وقد ظهر في الشهر الذي توقف فيه الحجم عن النمو بينما واصلت الأسعار الارتفاع.

يُظهر بند الإلكترونيات كيف تُقرأ الزيادة في الأسعار على أنها طفرة. فالمبيعات في متاجر الإلكترونيات والأجهزة ارتفعت بنسبة 9.4٪ على أساس سنوي، وارتفع مؤشر أسعار المستهلك للحواسيب بنسبة 9.7٪ خلال الفترة نفسها، لأن مراكز البيانات تشتري شرائح الذاكرة التي كانت تذهب سابقاً إلى أجهزة الكمبيوتر المحمولة. إن مساهمة بناء الذكاء الاصطناعي في المستهلك الأمريكي هي مؤشر أسعار. وتقول بيانات بطاقات بنك أوف أمريكا الشيء نفسه من الجانب الآخر: بالدولار، تنمو 86٪ من فئات التجزئة الاختيارية، وبعدد المعاملات، 71٪. وخفض مكتب الإحصاء مستوى مبيعات التجزئة بنسبة 4.4٪ في 28 سبتمبر/أيلول في إصدار معياري لم يتداوله أحد، ثم أعلن قراءة متجاوزة للتوقعات بعد 17 يوماً تداولها الجميع.

ممر البقالة فقد خمسة ملايين عميل

مبيعات متاجر البقالة أعلى بنسبة 0.9٪ عن العام الماضي بالدولار. وأسعار الغذاء المنزلي أعلى بنسبة 1.8٪، لذا فإن الحجم المباع في متاجر البقالة أقل بنسبة 0.8٪، وقد ظل أقل من مستواه قبل عام في كل شهر منذ ديسمبر/كانون الأول، أي عشرة أشهر متتالية. وجزء من ذلك يعود إلى انتقال المتسوقين إلى وولمارت (WMT) وكوستكو (COST)، اللتين يصنفهما مكتب الإحصاء ضمن نوادي المستودعات والمتاجر الكبرى، بارتفاع 2.9٪ على أساس سنوي قبل التعديل الموسمي. أما الجزء الذي لا يمكن أن يكون نتيجة تغيير المتجر فهو برنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP).

دفع برنامج SNAP إلى 36.4 مليون شخص في يونيو/حزيران، وهو أحدث شهر نشرت عنه وزارة الزراعة (USDA)، مقابل 41.7 مليون في يونيو/حزيران 2025. وانخفضت المزايا الشهرية من 7.8 مليار دولار إلى 6.8 مليار دولار، أي سحب شهري بقيمة 1 مليار دولار من ممر البقالة. وقد مدّد قانون التسوية الصادر في 4 يوليو/تموز 2025 متطلبات العمل حتى سن 65 وإلى آباء الأطفال الذين تبلغ أعمارهم 14 عاماً فأكثر، وألغى الإعفاءات الخاصة بالمحاربين القدامى والمشردين والشباب السابقين في دور الرعاية، وأنهى الأهلية للعديد من المهاجرين القانونيين. وتبلغ المشاركة أدنى مستوى لها منذ 17 عاماً وقد تراجعت في كل ولاية باستثناء ألاسكا. ونمت مبيعات متاجر البقالة بمقدار 700 مليون دولار شهرياً خلال العام، وهو أقل مما توقفت الحكومة عن دفعه إليها.

ارتفعت مبيعات المطاعم بنسبة 7% على أساس سنوي بالدولار و3.4% من حيث الحجم، لذا نما تناول الطعام خارج المنزل بينما انكمش تناول الطعام في المنزل. تمثل متاجر المواد الغذائية والمشروبات 11% من مبيعات التجزئة وتمثل المطاعم 12%، وقد تحرك الخطان في اتجاهين متعاكسين طوال العام. ويمتد هذا الانقسام عبر بقية الجدول.

استرداد الرسوم الجمركية للجميع باستثناء المتسوق

كانت أسعار الملابس أقل بنسبة 0.1% من مستواها قبل عام في سبتمبر/أيلول 2025. وهي الآن أعلى بنسبة 3.4%، بعد أن بلغت ذروتها عند 4.8% في مايو/أيار، كما ارتفعت مبيعات متاجر الملابس بنسبة 5% بالدولار و1.6% من حيث الحجم. وداخل الفئة، كانت مبيعات متاجر ملابس النساء أقل بنسبة 9% على أساس سنوي قبل التعديل الموسمي، ومتاجر الأحذية أقل بنسبة 1.8%، ومتاجر ملابس الأسرة، وهي سلاسل القيمة، أعلى بنسبة 8.9%. وبلغت الرسوم الجمركية المحصلة كنسبة من قيمة الواردات 7.1% في أغسطس/آب، ارتفاعًا من 2.3% في يناير/كانون الثاني 2025، وفقًا لنموذج Penn Wharton Budget Model. دفع المتسوقون ذلك عند صندوق الدفع واتجهوا إلى بدائل أرخص في الممرات.

قضت المحكمة العليا في 20 فبراير/شباط، بأغلبية ستة مقابل ثلاثة، بأن قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لا يجيز الرسوم، وأن الرسوم الجمركية المبنية عليه قد أُنهيت. وفرضت رسوم جمركية عالمية بنسبة 10% بموجب القسم 122 من 24 فبراير/شباط إلى 23 يوليو/تموز، وتطبق الآن رسوم بنسبة 10% أو 12.5% بموجب القسم 301 على الواردات من 60 اقتصادًا. ويخضع نحو 166 مليار دولار جُمعت بموجب IEEPA للاسترداد، وكان قد تم اعتماد 126 مليار دولار منها بحلول 2 أكتوبر/تشرين الأول. ويذهب الاسترداد إلى المستورد المسجل، وهو المصطلح الجمركي للشركة التي دفعت الرسوم عند الميناء وليس الشخص الذي دفعها عند صندوق الدفع. أما المتسوق فقد حصل على القسم 301 بدلًا من ذلك.

إصلاح السيارة القديمة

رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00% في 16 سبتمبر/أيلول، وهي أول زيادة منذ 2023، وقال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed وارش إن الخطوة أزالت "جرعة من التيسير". وتبلغ الأجور بالساعة في المتوسط أعلى بنسبة 3% من مستواها قبل عام، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك CPI بنسبة 3.7%، لذا انخفض الأجر الحقيقي بنسبة 0.7% بعد التضخم. وأضاف أصحاب العمل 29 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول، وتم تعديل قراءة يوليو/تموز إلى خسارة 10 آلاف وظيفة، ويبلغ معدل البطالة 4.2%. و"جرعة من التيسير" هي لغة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed للإشارة إلى سعر الفائدة على قرض السيارة، وقد أُزيلت من الأسر التي كانت أجورها تتراجع بالفعل.

ويُظهر جدول مبيعات التجزئة أين استقر ذلك. كانت مبيعات متاجر الأثاث أقل بنسبة 5.9% على أساس سنوي قبل التعديل الموسمي. وارتفعت مبيعات وكلاء السيارات الجديدة بنسبة 0.9%، وارتفعت مبيعات متاجر قطع غيار السيارات والإطارات بنسبة 9.9%، وهو ما يبدو عليه إصلاح السيارة القديمة بدلًا من استبدالها في إصدار مكتب الإحصاء. ويظهر مسح جامعة ميشيغان (UoM) لشهر أكتوبر/تشرين الأول أن ظروف شراء السلع المعمرة عند أدنى مستوى قياسي، مع ذكر الأسعار المرتفعة وتكاليف الاقتراض كأسباب، وفي سبتمبر/أيلول توقع 62% من المستهلكين ارتفاع الأسعار أكثر. ويجتمع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في 27-28 أكتوبر/تشرين الأول، أي قبل ستة أيام من انتخابات التجديد النصفي. وبعد بيانات CPI يوم الأربعاء، وضع سوق العقود الآجلة احتمالات الزيادة في أكتوبر/تشرين الأول قرب مستوى التعادل، وبحلول الخميس هبطت إلى أقل من الثلث، مع اقتراب ديسمبر/كانون الأول من 90%.

الأثرياء يحملون الرقم

بلغ معدل الادخار الشخصي 4.1% في أغسطس/آب، وهو الأدنى منذ نوفمبر/تشرين الثاني 2022. وارتفع الدخل الحقيقي المتاح بنسبة 1.3% على أساس سنوي وارتفع الإنفاق الحقيقي بنسبة 2.6%، والفرق بين هذين الرقمين هو الانخفاض في معدل الادخار. وكانت آخر مرة وصل فيها إلى هذا المستوى المنخفض، في نوفمبر/تشرين الثاني 2022، هي الشهر التاسع من صدمة الوقود والشهر التاسع من دورة رفع الفائدة. وليست أرصدة البنوك الوسادة الوحيدة: فقد أظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن أرصدة البطاقات تتجه إلى التعثر الجدي بمعدل يقارب 7% سنويًا، وهو مستوى مرتفع وثابت، كما أن 8.3% من أسر Bank of America أجرت دفعة "اشتر الآن وادفع لاحقًا" في سبتمبر/أيلول، مع تجاوز واحدة من كل خمس دفعات 500 دولار.

تراجع قراءة ميشيغان لشهر أكتوبر/تشرين الأول إلى 46.3، وهي ثاني أدنى قراءة في تاريخ المسح بعد مايو/أيار، وانخفض مؤشر الأوضاع الحالية إلى مستوى قياسي عند 44.7. ومنذ يناير/كانون الثاني، تراجعت المعنويات بنسبة 25% بين الأسر التي لا تمتلك أسهمًا وبنسبة 7% بين الثلث من الأسر التي تمتلك أكبر حصة. ويخطط نصف أكبر حاملي الأسهم لمواصلة الإنفاق كالمعتاد، ويفعل ذلك 18% من الأسر التي لا تمتلك أسهمًا. وبشكل عام، يخطط 54% لخفض الإنفاق على البنود التي ارتفعت أسعارها بأكبر قدر. وتُظهر بيانات بطاقات Bank of America أن أعلى 5% من الأسر من حيث الدخل تنفق مدفوعة بقوة محافظها الاستثمارية وتحصل على حصة غير متناسبة من المطاعم والأثاث والإلكترونيات والمتاجر الكبرى، كما ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو السدس هذا العام.

قد تكون بيانات البطاقات محقة في أن كل فئة دخل تنفق أكثر، إذ ارتفع إنفاق البطاقات لدى الأسر ذات الدخل المنخفض بنسبة 5.5% على أساس سنوي. إنهم ينفقون دولارات أكثر، وهذه الدولارات هي موضع الضغط. ويأتي نمو الحجم في مبيعات التجزئة ضمن الفئات التي تهيمن عليها أعلى 5%، بينما تقع الانخفاضات في الحجم في البقالة والأثاث وملابس النساء. عدد أقل من الأسر يشتري أشياء أكثر، والبقية يدفعون أكثر مقابل أقل.

أربعة فواتير، تقويم واحد

لا توجد أي من الفواتير الأربع على جدول انعكاس باستثناء فاتورة البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. ويعني خام برنت عند 127 دولارًا أن خط الوقود في تقرير مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر/تشرين الأول، المقرر صدوره في 17 نوفمبر/تشرين الثاني، أصبح أكبر مرة أخرى، ويرتفع العنوان الرئيسي معه سواء اشترى أحد أي شيء آخر أم لا. وقد وصل استرداد الرسوم الجمركية إلى المستوردين وليس إلى الأسعار. ولا تحتوي تغييرات SNAP على تاريخ انتهاء، كما أن تقاسم التكلفة بين الولايات الذي تتضمنه لا يبدأ حتى أكتوبر/تشرين الأول 2027. وقد رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed أسعار الفائدة خلال أسبوع من الانتخابات مرة واحدة منذ 1990، وذلك في 2 نوفمبر/تشرين الثاني 2022.

والسؤال هو ما إذا كان الإجمالي سيتشقق قبل أن تنعطف أي من الفواتير الأربع. إذا صمد، يواصل الأثرياء الشراء، وينخفض معدل الادخار إلى ما دون 4%، وتتجاوز مبيعات التجزئة التوقعات مرة أخرى في نوفمبر/تشرين الثاني بفضل الوقود، ويرفع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، وترتفع عوائد السندات لأجل عامين معه. وإذا تشقق، تنخفض مجموعة المراقبة شهرين متتاليين، ويتجاوز البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الاجتماع دون تغيير، وتهبط عوائد السندات لأجل عامين، ويواصل عنوان مبيعات التجزئة الارتفاع بسبب البنزين بينما تنخفض كل سطر آخر. وتتضح القراءة في ثلاثة تواريخ: معدل الادخار لشهر سبتمبر/أيلول في 30 أكتوبر/تشرين الأول، وCPI لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 10 نوفمبر/تشرين الثاني، وتقرير مبيعات التجزئة لشهر أكتوبر/تشرين الأول في 17 نوفمبر/تشرين الثاني.

الموقف هو الميل نحو الشركات التي تُدفع بالدولار بدلًا من الأحجام، وسلاسل القيمة، ونوادي المستودعات، ومعارضة تلك التي تحتاج إلى الأثاث والملابس المتخصصة وخطوط السيارات الجديدة للنمو. ويكون هذا الطرح خاطئًا إذا جاء معدل الادخار لشهر سبتمبر/أيلول فوق 4.6% مع ارتفاع المبيعات باستثناء البنزين بوتيرة أسرع من الأسعار، لأن الفواتير الأربع عندها تُدفع من الدخل وتصبح القصة قصة مزيج لا قصة ضغط. كما يكون خاطئًا إذا عاد خام برنت إلى ما دون 90 دولارًا مع بقاء المضيق مفتوحًا، لأن أكبر الفواتير الأربع يهبط معه. ومن الممكن أن تنعكس الفواتير الأربع جميعًا معًا: تنتهي الحرب، ويصل الاسترداد إلى صندوق الدفع، وتعود قسائم الغذاء، ويخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed الفائدة. إحدى الفواتير الأربع لديها اجتماع مقرر، وجدول الأعمال هو الرفع.