الذكاء الاصطناعي يتحدى قواعد انحسار التضخم: لماذا قد لا يكفي تراجع أسعار النفط لتهدئة التضخم الأساسي؟

لقد انصبّ تركيز المشهد الاقتصادي العالمي على الشرق الأوسط منذ بدء الحرب الأمريكية-الإيرانية في أواخر فبراير/شباط، مع التفاعل مع التغيرات الكبيرة في أسعار النفط الخام وتقييم كيفية تأثيرها في ديناميكيات التضخم وآفاق النمو. وقد أوضحت البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي (Fed)، أن الصراع رفع مخاطر التضخم الصعودية، مما أجبرها على الابتعاد عن نوايا تيسير السياسة النقدية وإعادة ترتيب الأولويات لصالح استقرار الأسعار. لكن مع احتمال تحرك الصراع نحو التسوية وتراجع أسعار النفط، قد يضيف عامل آخر تعقيدًا إلى آفاق التضخم: طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI).

قد تنخفض أسعار النفط، لكن الذكاء الاصطناعي قد يبقي التضخم ثابتًا

لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين المحيط بالوضع في الشرق الأوسط، لكن التوصل إلى تسوية للصراع قد يؤدي إلى هبوط حاد في أسعار النفط مع زوال قيود الإمدادات. وفي البداية، قد يؤدي ذلك إلى انخفاض تكاليف الطاقة والمساعدة في تراجع التضخم. وفي الواقع، انخفض سعر برميل خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنحو 20٪ في يونيو/حزيران مع بدء الأسواق في تسعير مذكرة تفاهم (MoU) بين الولايات المتحدة (US) وإيران لإنهاء الحرب. وانعكس هذا التراجع في أسعار الطاقة في بيانات التضخم لشهر يونيو/حزيران، حيث انخفض مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) بنسبة 0.4٪ على أساس شهري، وهو أكبر انخفاض شهري منذ أبريل/نيسان 2020، بعد فترة وجيزة من إعلان جائحة كوفيد-19، وتراجع المعدل السنوي لتضخم مؤشر أسعار المستهلك إلى 3.5٪ من 4.2٪.

وفي حين لا تزال أسعار الطاقة تحت الأضواء، فإن طفرة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي (AI) تقف كعامل في الخلفية قد يعقد آفاق التضخم. وبالتالي، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي صدمة غير سارة إذا ثبت أن انخفاض أسعار النفط غير كافٍ لكبح التضخم، كاشفًا عن تيار خفي مدفوع بالتكنولوجيا قد يبقي الأسعار الأساسية ثابتة.  

المرحلة 1: الطفرة الرأسمالية التضخمية للذكاء الاصطناعي

إن الموجة الضخمة من الإنفاق الرأسمالي المتدفق إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية قد تعوض انخفاض أسعار الطاقة وتحد من الجانب الهبوطي للتضخم الأساسي. وفي ورقة بحثية نُشرت في مايو/أيار، قيّم الاحتياطي الفيدرالي كيف قدم فئة "برامج الكمبيوتر والملحقات" ضمن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) "مساهمة غير مسبوقة في ارتفاع التضخم الأساسي وتضخم السلع الأساسية."

وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه "منذ نوفمبر/تشرين الثاني، بلغ الفارق السنوي المحسوب على أساس سنوي بين مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي باستثناء البرمجيات نحو ثلثي نقطة مئوية. وتمثل هذه مساهمة ملحوظة، إذ ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بمعدل سنوي قدره 4.4% خلال الأشهر الأربعة الماضية. وتكتسب هذه النتيجة أهمية خاصة بالنظر إلى أن فئة البرمجيات لا تمثل سوى 1.2% من سلة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، كما أنها ظلت تتجه نحو الانخفاض على مدى عقود"." وأوضح الاحتياطي الفيدرالي أن "القراءات المرتفعة بشكل غير معتاد لفئة البرمجيات تُعد أحد العوامل الرئيسية وراء المستويات المرتفعة الأخيرة لتضخم السلع الأساسي."

وفي إقرار بهذا الاتجاه، أشار محللون في TD Securities إلى أنه في حين أن الذكاء الاصطناعي لديه القدرة على تحسين الإنتاجية وخفض التكاليف على المدى الطويل، فإن مرحلة البناء الأولية تخلق طلبًا كبيرًا على العمالة والمواد والطاقة والمعدات. وأضافوا أن "هذه الزيادة في الطلب يمكن أن تضع ضغوطًا صعودية على الأسعار وأسعار الفائدة قبل أن تتحقق فوائد الإنتاجية بالكامل". 

المرحلة 2: القفزة الانكماشية في الإنتاجية

إن الحجة المضادة لمخاطر التضخم على المدى القريب هي تحسن الإنتاجية على المدى الطويل عبر تبني أوسع لتقنيات الذكاء الاصطناعي، وهو ما قد يساعد في خفض الأسعار. وقد نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس مؤخرًا مقالًا تحدث فيه الكاتب سكوت ديفيس عن العلاقة الإيجابية بين التعرض للذكاء الاصطناعي ونمو إنتاجية العمل، خاصة في قطاعات المعلومات والتمويل والتأمين والخدمات المهنية والتقنية. وقال سكوت: "إن متوسط نمو الإنتاجية السنوي منذ الربع الأول من عام 2024 لهذه القطاعات الثلاثة يبلغ 3.7٪ مقارنة بـ 1.7٪ لبقية الاقتصاد،"

وفي مبادرة بحثية مشتركة، أجرى بنكا الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا وريتشموند استطلاعًا شمل نحو 750 من كبار التنفيذيين في الشركات لتقييم الواقع التشغيلي لدمج الذكاء الاصطناعي. وجاء في الورقة أن "تبني الذكاء الاصطناعي منتشر بالفعل ويرتبط بـمكاسب قابلة للقياس في إنتاجية العمل القائمة على الإيرادات، وتعمل هذه المكاسب أساسًا عبر قنوات قائمة على الابتكار والطلب بدلاً من تعميق رأس المال"، كما أشارت الورقة أيضًا إلى أن الأدلة توحي بأن "الآثار القريبة الأجل للذكاء الاصطناعي على سوق العمل تتسم بدرجة أقل من فقدان الوظائف على مستوى الاقتصاد ككل، ودرجة أكبر من التحولات في المهام والتعرض المهني عبر العمال". 

من الناحية النظرية، ينبغي أن تنعكس مكاسب الإنتاجية في ارتفاع إجمالي إنتاجية عوامل الإنتاج. وسيُنظر إلى ذلك على أنه قيام العمال بتوليد ناتج أكبر لكل ساعة، مما يؤدي إلى انخفاض تكاليف وحدة العمل. وفي سوق تنافسية، ينبغي أن تؤدي انخفاض التكاليف الحدية للإنتاج إلى خفض الأسعار للمستهلكين من أجل الاستحواذ على حصة سوقية. وباختصار، فإن نمو الإنتاجية الواسع المدفوع بتبني الذكاء الاصطناعي ينبغي أن يمهد الطريق لصدمة إيجابية في المعروض وأن يكون له أثر انكماشي على الاقتصاد.

الاحتياطي الفيدرالي يواجه معضلة تضخمية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي

سيواجه الاحتياطي الفيدرالي تحدي التعامل مع هذه الديناميكيات المتناقضة باستخدام أدواته المحدودة. وهناك ما يُعرف بـ "التأخر الطويل والمتغير" عندما يعدل البنك المركزي أسعار الفائدة. إذ يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى يكون لرفع أو خفض سعر الفائدة أثر ملموس على الاقتصاد. بالإضافة إلى ذلك، لا يختار الاحتياطي الفيدرالي تعديل أسعار الفائدة إلا عندما تتوفر أدلة كافية تبرر مثل هذا الإجراء. 

وفي حال استمر ازدياد صلابة الأسعار الأساسية لعدة أشهر متتالية، حتى بعد تراجع تكاليف الطاقة، فقد يتعرض الاحتياطي الفيدرالي لضغوط من أجل تشديد السياسة النقدية عبر رفع سعر الفائدة. وإذا لم يكن التوقيت مناسبًا، فإن صانعي السياسة يواجهون خطر كبح الاقتصاد الذي قد يكون على وشك الاستفادة من نمو المعروض المدفوع بالإنتاجية. 

إذا تجاهل الاحتياطي الفيدرالي عناد التضخم الأساسي وامتنع عن تشديد السياسة، فقد يدفع ذلك الأسواق إلى فقدان الثقة في قدرته على تحقيق استقرار الأسعار. كما قد يضطر البنك المركزي أيضًا إلى تبني موقف أكثر تشددًا في المستقبل إذا استغرق انتقال قفزة الإنتاجية إلى تراجع التضخم وقتًا أطول من المتوقع.

وأعتقد أن هذه المعضلة بالذات هي أحد الأسباب الرئيسية التي دفعت رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إلى تشكيل خمس فرق عمل لتقييم استخدام الاحتياطي الفيدرالي للبيانات الحالية، والإنتاجية والوظائف، والاتصالات، ونماذج التنبؤ الاقتصادي، وإطار التضخم الأساسي. وأثناء شهادته أمام الكونجرس، قال وارش إن "البيانات المستخدمة للحكم على التضخم غير مثالية إلى حد كبير."

ما الذي تعنيه معضلة الذكاء الاصطناعي والتضخم بالنسبة للدولار الأمريكي؟

في ظل هذه البيئة غير المسبوقة، من المرجح أن يتوقف مصير الدولار الأمريكي (USD) على مدى ثقة الأسواق في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء التضخم تحت السيطرة، مع ضمان عمل الاقتصاد عند طاقته الكامنة. ومن ثم، قد تنهار العلاقة الإيجابية التقليدية بين أسعار الفائدة وقيمة الدولار الأمريكي، والتي تفترض أن انخفاض أسعار الفائدة يؤدي إلى تراجع الدولار، والعكس صحيح. وإذا واصلت الأسواق الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على توظيف أساليب جديدة للتنبؤ وتحليل البيانات لتجنب هذه التحديات، وتهيئة البيئة الاقتصادية الكلية المثالية التي تسمح لطفرة الذكاء الاصطناعي بدفع الاقتصاد إلى آفاق جديدة، فقد يواصل الدولار الأمريكي التفوق على منافسيه على المدى الطويل.