البنك المركزي الأوروبي يغير وجوهه: هل يتغير نهج السياسة النقدية أيضًا؟

يدخل البنك المركزي الأوروبي فترة انتقالية غير معتادة، مع عدة تغييرات في قيادته العليا. تأتي هذه التغييرات في وقت يوازن فيه البنك المركزي الأوروبي بين مخاطر التضخم المستمرة، والنمو الاقتصادي الهش، وتصاعد التوترات السياسية في جميع أنحاء أوروبا. فهل ستؤدي هذه التعيينات إلى تغيير اتجاه السياسة النقدية، أم أنها ستعزز نهج الاستمرارية؟

شهد بداية يونيو عدة تغييرات داخل مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي: مغادرة لويس دي غويندوس لمنصب نائب الرئيس، مع تولي بوريس فوجيتش المنصب اعتبارًا من يوم الاثنين، يتزامن مع خروج فرانسوا فيليروي دي غالو من بنك فرنسا، حيث تولى إيمانويل مولان المنصب رسميًا يوم الثلاثاء. لا تزال كريستين لاغارد رئيسة للبنك المركزي الأوروبي في الوقت الحالي، لكن التكهنات حول مغادرتها المبكرة قبل نهاية ولايتها في أكتوبر 2027 أشعلت بالفعل الجدل حول خليفتها المحتمل.

بوريس فوجيتش: مرشح للاستمرارية بنزعة تميل إلى التشدد النقدي

يصل بوريس فوجيتش إلى منصب نائب رئيس البنك المركزي الأوروبي بخبرة واسعة في البنوك المركزية. فهو محافظ البنك الوطني الكرواتي منذ 2012، وأشرف على انضمام كرواتيا إلى منطقة اليورو في 2023. كما أن تعيينه يحمل دلالة رمزية، حيث يصبح أول عضو في المجلس التنفيذي من دولة انضمت إلى الاتحاد الأوروبي بعد 2004.

من حيث السياسة، يُنظر إلى فوجيتش عمومًا على أنه صقر معتدل. إذ أكد باستمرار على استقرار الأسعار ويبدو مترددًا في تيسير الظروف المالية بسرعة كبيرة عندما يظل التضخم عرضة لضغوط متجددة. هذا لا يعني أنه سيدافع تلقائيًا عن رفع أسعار الفائدة، بل من المرجح أن يدعم نهجًا حذرًا وتدريجيًا يعتمد بشكل صارم على البيانات.

نتيجة لذلك، لا يغير وصوله التوازن في البنك المركزي الأوروبي بشكل جذري على المدى القصير. ومع ذلك، قد يقلل من تأثير صناع السياسات الأكثر تيسيرًا إذا تسارع التضخم مرة أخرى بسبب صدمات الطاقة أو التوترات الجيوسياسية.

إيمانويل مولان: خبرة تقنية تثير تساؤلات حول الاستقلالية

يعد تعيين إيمانويل مولان في بنك فرنسا أكثر حساسية سياسية. تمتد مسيرته المهنية عبر مناصب رفيعة في الخزانة الفرنسية ووزارة المالية ومكتب رئيس الوزراء وقصر الرئاسة. يجلب معرفة عميقة بالأسواق المالية والشؤون الأوروبية والمؤسسات الحكومية، مما يجعله مرشحًا قويًا لتمثيل فرنسا داخل مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي.

ومع ذلك، فقد جذب هذا الخلفية نفسها انتقادات. فقد أثارت روابطه الوثيقة بالرئيس إيمانويل ماكرون تساؤلات حول استقلالية بنك فرنسا، لا سيما بعد استقالة فرانسوا فيليروي دي جالهو قبل نهاية ولايته. في مجال البنوك المركزية، لا تعتمد الاستقلالية فقط على الضمانات القانونية، بل أيضًا على تصور الجمهور بأن قرارات السياسة تظل محصنة من التأثير السياسي.

الملف الشخصي لمولان في السياسة النقدية أقل وضوحًا من سلفه. كان فيليروي دي غالو يدافع عما وصفه بـ "البراغماتية الرشيقة"، حيث كان يكيف توصيات السياسة مع الظروف الاقتصادية المتغيرة. قد يتبع مولان في النهاية مسارًا مشابهًا، لكن غياب موقف علني واضح بشأن السياسة النقدية يجعل تدخلاته المبكرة ذات أهمية خاصة.

لاغارد ومخاطر تحول معركة الخلافة إلى صراع مُسيس

تضيف حالة كريستين لاغارد طبقة أخرى من التعقيد. وفقًا لعدة تقارير، قد تفكر في المغادرة قبل نهاية ولايتها الرسمية، مما قد يسمح للرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون والمستشار الألماني فريدريش ميرتس بالتأثير على اختيار خلفها قبل الانتخابات الرئاسية الفرنسية في 2027.

نفى البنك المركزي الأوروبي مرارًا وتكرارًا اتخاذ أي قرار، وتصر لاغارد نفسها على أنها لا تزال تركز على مسؤولياتها. ومع ذلك، فإن مجرد وجود مثل هذه التكهنات يكفي لتسييس عملية الخلافة. قد يُعرض التعيين المعجل كجهد لحماية المؤسسة من احتمال فوز مناهض للاتحاد الأوروبي في فرنسا. كما قد يُنتقد باعتباره محاولة من الحكومات الحالية لتأمين مناصب رئيسية قبل حدوث تحول سياسي كبير.

الخطر على البنك المركزي الأوروبي ليس مؤسسيًا فقط. إنه يتعلق بالمصداقية. بعد اجتياز أزمات متتالية، بما في ذلك الجائحة، وغزو روسيا لأوكرانيا، وارتفاع التضخم، والتوترات التجارية العالمية، والآن عواقب الحرب في إيران، يجب على البنك المركزي الأوروبي الحفاظ على صورته كسلطة مستقلة تركز على استقرار الأسعار بدلاً من الاعتبارات السياسية الوطنية.

بنك مركزي أوروبي مرشح لأن يصبح أكثر حذرًا لا أكثر ميلًا للتيسير النقدي

في هذه المرحلة، لا تشير تغييرات القيادة إلى موقف سياسة أكثر تيسيرًا. يميل فوجيتش إلى الحذر بشأن التضخم. لا تزال آراء مولان غير معروفة إلى حد كبير، لكن ملفه كمدير أزمات وصانع سياسة أوروبي رفيع يشير إلى استمرارية مؤسسية بدلاً من تحول كبير. قد تأتي النقطة الحاسمة الحقيقية مع خليفة لاغارد في نهاية المطاف، إذا غير هذا التعيين التوازن بين الصقور والحمائم داخل البنك المركزي الأوروبي.

في الوقت الحالي، من المرجح أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على نهج حذر، متجنبًا الالتزامات القوية بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة. بالنسبة للأسبوع المقبل، يتوقع معظم الاقتصاديين أن يقوم البنك المركزي برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهي الزيادة الأولى منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، مع ارتفاع التضخم إلى 3.2% في مايو/أيار، مبتعدًا أكثر عن الهدف البالغ 2%.

يجب أن تظل الرسالة السائدة هي الاعتماد على البيانات، مع إيلاء اهتمام خاص للأجور، والتضخم الأساسي، وأسعار الطاقة، وعلامات الضعف في النشاط الاقتصادي.

المفارقة في هذا الانتقال هي أنه يهدف إلى الحفاظ على الاستقرار داخل البنك المركزي الأوروبي بينما يعرض المؤسسة في الوقت نفسه لاتهامات بالتسييس. قد يصبح هذا التوتر، بين الاستمرارية النقدية وإعادة التشكيل السياسي، واحدًا من الموضوعات الأوروبية الحاسمة خلال العام المقبل.