حرب إيران لن تنقذ الدولار الأمريكي

يؤدي الدولار الأمريكي أداءً جيدًا نسبيًا حيث تحول المستثمرون إليه كمكان مفضل وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية. في حين يمكن أن يعمل دور الملاذ الآمن كدعم قصير الأجل، تظل المشاكل الأساسية مثل مشكلة العجز المزدوج في الولايات المتحدة دون معالجة، وهذه قد تبدأ في أن تصبح أكثر أهمية مع مرور العام.

قوة قصيرة الأجل، وضغط طويل الأجل؟

يظل الدولار الأمريكي على مقربة من أعلى مستوى له منذ بداية العام الذي سجله في مارس وسط مخاوف تضخمية نابعة من حرب إيران. كما دعمت البيانات الأخيرة التي تعكس اقتصادًا أمريكيًا قويًا الدولار الأمريكي. 

يظل التضخم ثابتًا، ولا يسرع الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة بشكل حاد. 

هذا جيد للدولار الأمريكي، لكنه في النهاية مجرد محرك قصير الأجل. تشير الاتجاهات الهيكلية الأوسع إلى هبوط بحلول نهاية العام بمجرد أن يتلاشى العلاوة الجيوسياسية الحالية الناتجة عن حرب إيران.

المشكلة التي تتجاهلها الأسواق حاليًا: العجز المزدوج

تواجه الولايات المتحدة عجزًا مزدوجًا نموذجيًا يشير إلى حدوث عجز مالي وعجز في الحساب الجاري أو العجز التجاري في الوقت نفسه. يبلغ عجز ميزانية السنة المالية 2026 للحكومة الفيدرالية حوالي 1 تريليون دولار اعتبارًا من فبراير، وتشمل المحركات الرئيسية ارتفاع مدفوعات الفائدة على الدين، الذي تجاوز 38 تريليون دولار بحلول أوائل 2026 ويمثل نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي تزيد عن 120%.

يقلل الدين المرتفع من المرونة المالية ويشكل مخاطر اقتصادية حيث يتم تخصيص المزيد من الموارد لمدفوعات الفائدة بدلاً من الاستثمار المنتج. 

يخلق هذا حوافز لصانعي السياسات لتقييد استقلالية البنك المركزي والاعتماد على سياسات نقدية ومالية أكثر تيسيرًا لتعزيز النمو الاسمي. مع توسع الاقتصاد، ينخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، ويتآكل القيمة الحقيقية للسندات الحكومية القائمة.

اعتماد متزايد على رأس المال الأجنبي يزيد من الضعف

تمول الولايات المتحدة عجزها إلى حد كبير من خلال بيع سندات الخزانة وتمتلك أكبر دين خارجي عالميًا، حيث تمتلك الصين واليابان ودول أخرى جزءًا كبيرًا، حوالي 25% من سندات الخزانة. 

على الرغم من أن الحكومة الأمريكية لا تواجه حاليًا أزمة في التدفق النقدي، فإن الاعتماد الكبير على رأس المال الأجنبي لتمويل العجز المزدوج يزيد من الضعف تجاه التحولات المفاجئة في ثقة المستثمرين.

لماذا لا يزال الدولار صامدًا… وما الذي قد يغير الاتجاه

يخفف غياب منافس جدي لهيمنة الدولار كعملة احتياطية المخاطر الفورية. يدعم موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد وتوقعات تباطؤ خفض أسعار الفائدة أو التثبيت الممتد لمكافحة التضخم المستمر الدولار الأمريكي. 

ومع ذلك، إذا خفت التوترات الجيوسياسية وتلاشت العلاوة الحالية على المخاطر، قد تبدأ الأسواق في التركيز أكثر على الأساسيات. عندها، قد تؤدي الحسابات المالية المتدهورة وخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع من قبل البنك المركزي الأمريكي إلى استئناف الانخفاض الحاد للدولار الأمريكي من أعلى مستوياته خلال العقدين التي لامسها في بداية القرن.

التحليل الفني: استمرار التحيز الهبوطي رغم التماسك الأخير

يظل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يتتبع الدولار مقابل سلة من العملات، فوق مستوى تصحيح فيبوناتشي 23.6% للانخفاض من أعلى نقطة في يناير 2025. ومع ذلك، يتذبذب المؤشر ضمن نطاق خلال الأسابيع الخمسة الماضية تقريبًا ويفتقر إلى قناعة صعودية. علاوة على ذلك، فإن كسر وقبول التداول دون المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 أسبوع في أبريل 2025 – لأول مرة منذ نوفمبر 2021 – يدعم المتجهين نحو الهبوط على المدى الطويل.