توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: تلاشي الجغرافيا السياسية، لكن التضخم يبقي الدولار في دائرة اللعب

الأسبوع الذي مضى

شهد الدولار الأمريكي (USD) أسبوعًا كارثيًا حيث تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى منطقة القيعان متعددة الأسابيع قرب 98.50، وهي منطقة تتزامن أيضًا مع المتوسط المتحرك البسيط الحرج لمدة 200 يوم.

كان ضغط البيع على الدولار الأمريكي مدفوعًا حصريًا بتراجع التوترات في الشرق الأوسط، والتي تفاقمت بشكل خاص بعد اتفاق وقف إطلاق النار لمدة أسبوعين بين الولايات المتحدة وإيران الذي تم التوصل إليه في وقت متأخر من يوم الثلاثاء.

على الرغم من أن حالة عدم اليقين بدت وكأنها تلاشت إلى حد ما، إلا أن بعض القضايا لا تزال قائمة بشأن الاتفاق، مثل إدراج لبنان في اتفاق وقف إطلاق النار وإعادة فتح مضيق هرمز، وهو مسار حيوي لشحن النفط الخام.

تتبع التراجع القوي في الدولار الأمريكي بشكل عام تراجعًا مماثلًا في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، لا سيما في الطرف القصير ومنتصف المنحنى، مما يعكس الطبيعة المتقلبة للعناوين المتعلقة بالوضع الجيوسياسي.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي: السياسة في وضع جيد، لكن المخاطر تسحب في كلا الاتجاهين

تعزز دفعة جديدة من المتحدثين باسم الاحتياطي الفيدرالي (Fed) فكرة أن السياسة النقدية مقيدة بما فيه الكفاية بالفعل، لكن التوقعات تصبح أكثر تعقيدًا مع تداخل صدمات الطاقة والجغرافيا السياسية التي تغيم على المسار المستقبلي.

أعرب المسؤولون عبر المجلس عن ثقتهم في الحفاظ على المعدلات الحالية مع بقائهم منفتحين على التعديلات بناءً على تطور التضخم والنمو.

أشارت ماري دالي (سان فرانسيسكو) إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مرونة، لكن الخطوة التالية ستعتمد بشكل كبير على كيفية تطور صدمة النفط. إذا خفت التوترات وانخفضت أسعار النفط، فإن خفض الفائدة يبقى مطروحًا. وإذا استمر التضخم في التمسك، فإن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للبقاء على المعدلات لفترة أطول.

أوضحت أن مهمة خفض التضخم لم تنتهِ حتى قبل الصدمة الأخيرة، وأن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤخر التقدم فقط. وفي الوقت نفسه، اعترفت بالمقايضة، حيث بدأت التكاليف المتزايدة تؤثر بالفعل على سلوك المستهلك.

كما مال فيليب جيفرسون (مجلس المحافظين) إلى هذا الموقف الحذر، مشيرًا إلى عدم اليقين العالي والمخاطر على جانبي تفويض الاحتياطي الفيدرالي. يواجه سوق العمل مخاطر هبوطية متزايدة، بينما يظل التضخم فوق الهدف. تشير تعليقاته إلى أن السياسة لا تزال في وضع جيد والمعدلات قريبة من الحياد.

كان أوستان جولسبي (شيكاغو) أكثر صراحة، واصفًا ارتفاع أسعار النفط بأنه صدمة ركود تضخمي. حذر من أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل دون خطة واضحة، مع وجود مخاطر تضخم لا تزال قائمة وخطر متزايد من ترسخها. وأشار أيضًا إلى سوق عمل مستقر لكنه ليس قويًا بشكل خاص.

اتخذ جون ويليامز (نيويورك) نبرة أكثر بناءة. يتوقع ارتفاع التضخم العام بسبب الصراع لكنه يرى أن الاتجاه الأساسي لا يزال يعتدل. وأضاف أن السياسة في وضع جيد للانتظار، مع صمود الاقتصاد، على الرغم من أن سوق العمل أصبح أكثر تعقيدًا وأقل ديناميكية.

الملخص:

• تُعتبر السياسة مقيدة بشكل مناسب / قريبة من الحياد
• الخفض ممكن، لكنه مشروط بتراجع التضخم
• مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، خاصة عبر النفط
• مخاطر النمو تتزايد، لا سيما عبر تباطؤ الطلب

لذا، فإن الاحتياطي الفيدرالي مرتاح في موقعه الحالي، لكن العالم من حوله يزداد تعقيدًا. تبدو السياسة في وضع جيد، لكن المسار المستقبلي يعتمد بشكل كبير على النفط والجغرافيا السياسية وكيفية انتقال التضخم، ومع أن وظيفة التفاعل أصبحت واضحة الاتجاهين، فإن الثقة في الخطوة التالية لا تزال منخفضة.

يبدو أن محضر اجتماع 17-18 مارس قد عزز هذا الرأي. أظهر أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال في وضع الانتظار والترقب، لكن المسؤولين بدأوا يدركون أن المخاطر أصبحت أكثر توازنًا.

علاوة على ذلك، شعر معظم صانعي السياسات أن الحفاظ على المعدلات كما هي كان القرار الصحيح، ودعم الجميع تقريبًا عدم تغييرها في مارس. وفي الوقت نفسه، اعتقد العديد من الأعضاء أن السياسة كانت بالفعل ضمن نطاق معقول من الحياد، مما يعني أن عتبة التشديد الإضافي لا تزال مرتفعة إلى حد ما.

التضخم لا يزال مرتفعًا

كما كان متوقعًا إلى حد كبير (ومخيفًا؟)، سجل التضخم في مارس ارتفاعًا جيدًا، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي CPI بنسبة 3.3% مقارنة بالعام السابق، مرتفعًا من زيادة سنوية بنسبة 2.4% في فبراير. كما ارتفع الرقم الأساسي، الذي يستثني البنود الأكثر تقلبًا مثل تكاليف الغذاء والطاقة، لكنه بوتيرة أكثر اعتدالًا: 2.6% مقارنة بـ 2.5%.

يبدو أن عملية الانخفاض التضخمي التي كانت قائمة في الأشهر القليلة الماضية قد توقفت بسبب العامل الجيوسياسي، وهو الارتفاع الحاد في أسعار برميل النفط الخام. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون هذا الارتفاع المعتدل في التضخم مؤقتًا، أو على الأقل هذا ما يأمل فيه الجميع.

هذا الأسبوع، شهدنا أيضًا صدور مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الذي استقر عند 2.8٪ على أساس سنوي حتى فبراير/شباط، بينما انخفض إلى 3٪ على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية (من 3.1٪) للمؤشر الأساسي.

من المتوقع أن يتدهور المشهد التضخمي قبل أن يتحسن، حيث يحتاج المشاركون في السوق الآن إلى احتساب تأثير مضيق هرمز المغلق حتى الآن إلى جانب آثار التعريفات الجمركية الأمريكية.

والآن، عن النصف الآخر من المهمة…

أظهر أحدث تقرير لسوق العمل الأمريكي أن الاقتصاد أضاف 178 ألف وظيفة في مارس/آذار، متجاوزًا التقديرات الأولية ومحققًا انقلابًا كبيرًا مقارنة بانخفاض فبراير/شباط المعدل البالغ 133 ألفًا، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل (BLS).

بالإضافة إلى ذلك، انخفض معدل البطالة إلى 4.3٪، بينما ارتفع متوسط الأجور في الساعة، وهو مقياس لتضخم الأجور، بنسبة 3.5٪ مقارنة بالعام السابق، رغم تراجعه عن قراءة الشهر السابق البالغة 3.8٪.

وضع مراكز الدولار الأمريكي: مراكز شراء ثابتة، وتحسن تدريجي في القناعة

تظل قصة وضع مراكز المضاربة على الدولار الأمريكي واحدة من إعادة البناء التدريجية بدلاً من تحول عدواني. بعد التحول من صافي مراكز بيع صغيرة إلى صافي مراكز شراء معتدلة في وقت سابق من الشهر، استقر الوضع مؤخرًا عند حوالي 3.6 ألف–3.7 ألف عقد، وفقًا للجنة تداول عقود السلع الآجلة (CFTC).

بينما قد يبدو تحرك المراكز الرئيسي متواضعًا، فإن الديناميكيات الأساسية أكثر إيجابية. فقد استمر الدولار الأمريكي في التعزيز من حيث السعر، مع تحرك المؤشر نحو منطقة 99.80، وارتفعت الفائدة المفتوحة بشكل ملحوظ إلى مستويات قياسية جديدة لهذه الدورة. يشير هذا المزيج إلى إضافة مراكز شراء جديدة بدلاً من الاعتماد فقط على تغطية مراكز البيع.

يتماشى هذا مع سوق يعيد بناء تعرضه للدولار الأمريكي ببطء، مدعومًا بعوائد أمريكية قوية وعدم اليقين الجيوسياسي المستمر، ولكن دون الوصول بعد إلى منطقة الاكتظاظ.

الاستنتاج هو أن الدولار لا يزال لديه مجال للنمو من منظور وضع المراكز. وبما أن الاتجاه الحالي لم يصل بعد إلى ذروته، فقد يستمر دون خطر فوري من استنفاد المتداولين. وهذا يدعم أيضًا فكرة أن قيمة الدولار الأمريكي قد تستمر في الانخفاض، خاصة إذا ظل الوضع الاقتصادي العام مستقرًا.

ما التالي للدولار الأمريكي

من المتوقع أن يظل التضخم الأمريكي محور النقاش في الأسبوع المقبل، مع صدور مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يوم الثلاثاء. بالإضافة إلى ذلك، يجب متابعة التقرير الأسبوعي المعتاد عن سوق العمل الأمريكي عن كثب.

كما من المتوقع أن تستمر تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في جذب اهتمام المستثمرين.

الخلاصة

يبدو أن فقدان الدولار الأمريكي للزخم مؤخرًا منطقي – وربما متوقع – في ضوء الارتفاع المدفوع كملاذ آمن الذي حدث ردًا على الهجمات الأمريكية والإسرائيلية على إيران في أواخر فبراير/شباط.

بالعودة إلى السيناريو السابق للصراع، كانت التعريفات الجمركية في مركز الاهتمام، مع تزايد قلق المشاركين في السوق بشأن ارتفاع أسعار المستهلكين. بالفعل، لا يزال التضخم مرتفعًا بشكل مزعج… وسوق العمل يبرد بوتيرة أبطأ مما هو مرغوب.

في هذا السيناريو، من المرجح أن يضاعف الاحتياطي الفيدرالي صبره، محافظًا على موقف ثابت قد يوفر مع الوقت دعمًا جديدًا للدولار الأمريكي.