توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: الدولار يتعثر، لكن الصورة الأكبر تظل دون تغيير

• عكس الدولار الأمريكي مكاسب أسبوعين متتاليين. 
• كانت البيانات المحبطة وعمليات بيع زوج دولار أمريكي/ين ياباني وراء تراجع الدولار الأمريكي.
• التالي الذي يستحق الملاحظة في جدول الولايات المتحدة سيكون مؤشر مديري الخدمات ISM ومحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة FOMC.

الأسبوع الذي مضى

تعرض الدولار الأمريكي (USD) لضغوط هبوطية جديدة هذا الأسبوع. في الواقع، لم يتمكن مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) من الحفاظ على تقدمه المبكر فوق مستوى 101.50، مستسلماً لضغوط هبوطية جديدة في النصف الثاني من الأسبوع على خلفية بيانات سوق العمل المخيبة للآمال والانخفاض الملحوظ في زوج دولار أمريكي/ين ياباني.

فيما يتعلق بالأخير، حافظت السلطات اليابانية على تدخلها اللفظي، على الرغم من تزايد الشكوك بين المستثمرين. ومن الجدير بالذكر أن ما يُسمى بـ "الخط في الرمال" كان في البداية حول 160.00 وتم تأجيله لاحقًا إلى 161.00، 162.00 وربما 163.00.

على أي حال، لا تزال الرهانات على احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي (Fed) لأسعار الفائدة في وقت لاحق من العام ثابتة، مما ينبغي أن يوفر دعماً جيداً للدولار في حالات التراجع العرضي.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يواصلون التركيز الحازم على التضخم

قضى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع وهم يحاولون التأكيد على النبرة المتشددة التي تم تحديدها في اجتماع السياسة الشهر الماضي. في منتدى البنك المركزي الأوروبي (ECB) في سينترا، قال الرئيس كيفين وورش إن استعادة استقرار الأسعار تظل أولوية الاحتياطي الفيدرالي القصوى، حتى مع اعترافه بأن مخاطر وتوقعات التضخم قد خفت قليلاً في الأسابيع الأخيرة. وأكد أن الأسعار لا تزال مرتفعة للغاية وأوضح أن البنك المركزي لا يعتزم التسامح مع استمرار التضخم فوق هدفه البالغ 2%.

كما رسم وورش صورة بناءة للاقتصاد الأمريكي، مشيراً إلى سوق عمل مرن، وظروف قوية على جانب العرض، وعلامات على أن النمو المحتمل قد يتحسن. وكرّس اهتماماً كبيراً للذكاء الاصطناعي، واصفاً طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية بأنها في "الشوط الأول أو الثاني" بينما جادل بأنه لا يزال من المبكر تحديد ما إذا كانت التكنولوجيا ستثبت في النهاية أنها تضخمية أو مخففة للتضخم. وعلى الجانب المؤسسي، أكد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وأكد أن مراجعات إطار الاتصالات ونماذج التوقعات وأدوات السياسة لا تزال جارية.

وأعادت الحاكمة بيث هاماك تأكيد العديد من هذه المواضيع في وقت سابق من الأسبوع. جادلت بأن التضخم لا يزال واسع النطاق وليس مدفوعًا فقط بأسعار الطاقة، مشيرة إلى استمرار ارتفاع التضخم الأساسي وتضخم الخدمات كدليل على أن ضغوط الأسعار الأساسية لا تزال قوية للغاية. وقالت إن ارتفاع أسعار الفائدة يشكل خطراً على الاقتصاد الأوسع، لكنها أشارت أيضاً إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى النظر في رفعها أكثر إذا استمر الطلب الاستهلاكي قوياً ولم تكن السياسة الحالية مقيدة بما فيه الكفاية.

بشكل عام، لم تقدم تصريحات هذا الأسبوع من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي سبباً للأسواق لتغيير وجهات نظرها بشأن توقعات السياسة الحالية. وبينما أقر المسؤولون ببعض التحسن الحذر في صورة التضخم، أوضح كل من وورش وهاماك أن إعادة التضخم إلى الهدف بشكل مستدام تظل الهدف الأساسي للاحتياطي الفيدرالي، مما يترك الباب مفتوحاً لمزيد من التشديد إذا فشلت ضغوط الأسعار في التهدئة.

عودة ثيران الدولار؛ الوضعية لا تزال بعيدة عن الاكتظاظ

لم يتغير التمركز المضاربي في الدولار الأمريكي كثيراً في الأسبوع المنتهي في 23 يونيو، حيث انخفضت المراكز الصافية الطويلة بشكل طفيف إلى 12.9 ألف عقد من 13.2 ألف عقد في الأسبوع السابق. بعد إعادة بناء التعرض الصعودي المستمرة التي شهدناها خلال الشهر الماضي، تشير أحدث بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى أن المستثمرين دخلوا مرحلة أكثر حذراً، مع استقرار الوضعية بشكل عام بدلاً من التوسع.

كان التغير الأسبوعي ضئيلاً، حيث تراجع صافي الوضعية بمقدار 269 عقداً فقط. ومع ذلك، لا يزال الاتجاه الأوسع بناءً، حيث أضافت الحسابات المضاربية أكثر من 12 ألف عقد إلى صافي تعرضها الطويل خلال الأسابيع الأربعة الماضية. في الوقت نفسه، ارتفع الفائدة المفتوحة إلى 54.9 ألف عقد من 49.4 ألف، مما يشير إلى مشاركة جديدة على الرغم من قلة التغير في الوضعية الإجمالية.

تدعم مقاييس الوضعية التاريخية الرأي القائل بأن الدولار ليس تجارة مكتظة. الوضعية الصافية الحالية عند النسبة المئوية 57 من نطاقها خلال خمس سنوات، ومؤشر التعرض المضاربي عند 24%، وهو في النسبة المئوية 49. تشير القراءات إلى أن المعنويات المضاربية تعافت من مستويات منخفضة في وقت سابق من هذا العام لكنها لا تزال قريبة من متوسطها التاريخي.

بشكل عام، تظهر أحدث بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تعرضاً صعودياً للدولار يعاد بناؤه ببطء ويفتقر إلى قناعة قوية. الوضعية بناءة لكنها متوازنة، مع وجود مجال كبير لمزيد من التراكم إذا استمرت البيانات الاقتصادية الواردة وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي في دعم الدولار الأمريكي.

التضخم يظل الموضوع الساخن

جاء تضخم المستهلكين في الولايات المتحدة أعلى من المتوقع في مايو/أيار، حيث تسارع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 4.2% على أساس سنوي من 3.8% في أبريل/نيسان، وارتفع التضخم الأساسي قليلاً إلى 2.9% من 2.8%. قدم أحدث تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) رسالة مماثلة، معززاً الرأي بأن ضغوط الأسعار الأساسية لا تزال أكثر ثباتاً مما توقعه الكثيرون.

أدى الاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران إلى انعكاس حاد في أسعار النفط الخام، حيث تراجع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) نحو منطقة 68.00 دولار للبرميل ومحو معظم علاوة المخاطر الجيوسياسية التي تراكمت خلال توترات مضيق هرمز.

ومع ذلك، فإن التأثيرات المتأخرة للتعريفات الأمريكية بدأت الآن فقط في التسلل عبر سلاسل التوريد وأسعار المستهلكين، مما يزيد من خطر بقاء التضخم أكثر ثباتاً مما كان متوقعاً.

مجتمعة، هذا هو بالضبط الخلفية التي كانت الأسواق تأمل في تجنبها: تضخم ثابت في وقت لا يزال فيه سرد الاستثنائية الاقتصادية الأمريكية متماسكًا بقوة.

سوق العمل يفقد بريقه... والدولار الأمريكي/الين الياباني

جاء جزء كبير من ضعف الدولار الأمريكي المتجدد بعد بيانات مخيبة للآمال من تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يونيو/حزيران، حيث أظهر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف فقط 57 ألف وظيفة، في حين انخفضت قراءة الشهر السابق المعدلة إلى 129 ألف من 172 ألف.

الجانب الإيجابي الوحيد هو أن معدل البطالة انخفض قليلاً إلى 4.2% (من 4.3%)، على الرغم من أن هذا التحسن قد يكون جزئيًا بسبب انخفاض في معدل المشاركة.

ومع ذلك، فإن تردد رئيس مجلس الإدارة وورش في التأكيد على أداء سوق العمل المحلي ترك المشاركين في السوق يتساءلون عما إذا كانت هذه النتائج قد أثرت بشكل كبير على حركة سعر الدولار.

ومع ذلك، قد يكون البيع الحاد في زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني هو "السبب"، حيث ظل شبح تدخل وزارة المالية (MoF) لدعم الين المتعثر يلوح في الأسواق منذ أن اخترق السعر الفوري حاجز 160.00.

ما التالي؟

ينتقل التركيز الآن إلى صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لاجتماع يونيو/حزيران الأسبوع المقبل، حيث أبقت اللجنة على أسعار الفائدة دون تغيير ووجهت رسالة متشددة. بالإضافة إلى ذلك، سينشر معهد إدارة التوريدات (ISM) مؤشر مديري المشتريات للخدمات لشهر يونيو/حزيران.

بعيدًا عن البيانات، سيواصل المستثمرون متابعة التطورات في الشرق الأوسط بالإضافة إلى تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

أعلى لفترة أطول: الأسواق تعيد التفكير في الاحتياطي الفيدرالي

حتى اندلاع الحرب في إيران، كان المستثمرون يعملون على افتراض بسيط نسبيًا: أن الخطوة السياسية الكبيرة التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون في النهاية نحو خفض أسعار الفائدة.

هذا الافتراض أصبح من الصعب الدفاع عنه بشكل متزايد.

التضخم المستمر، النشاط الاقتصادي القوي، ارتفاع أسعار الطاقة، وتجدد اضطرابات سلاسل التوريد كلها تعقد الطريق نحو تيسير السياسة النقدية. والأهم من ذلك، لم يعد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مقتنعين بأن التضخم سيستمر في الانخفاض بشكل مستدام دون بقاء السياسة النقدية مقيدة.

لا تشير أي من هذه العوامل بالضرورة إلى أن رفع سعر الفائدة آخر وشيك. لكنها تشير إلى أن معايير تيسير السياسة قد ارتفعت بشكل كبير، بينما عادت المناقشات حول احتمال المزيد من التشديد بهدوء إلى دائرة الحوار.

بالنسبة للدولار الأمريكي، هذا التحول مهم. يجب أن تستمر التوقعات بأن أسعار الفائدة ستظل مرتفعة لفترة أطول في دعم عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتوفير خلفية داعمة للدولار الأمريكي.

أفضل صديق للدولار: التضخم المستمر

إذا علمت الأشهر الأخيرة المستثمرين شيئًا، فهو أن خفض التضخم من مستويات مرتفعة جدًا يمثل تحديًا؛ والقضاء على المرحلة النهائية من ضغوط الأسعار هو تحدٍ مختلف تمامًا.

قد يكون هذا أكبر مصادر دعم الدولار الأمريكي في الأشهر القادمة.

يبدو أن الأسواق قد قللت من صعوبة المرحلة النهائية من معركة التضخم. طالما استمرت ضغوط الأسعار الأساسية في الارتفاع بعناد، فمن المرجح أن تستمر فترة طويلة من السياسة النقدية المقيدة في تفضيل الدولار الأمريكي.