التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: تحول الانتباه نحو سوق العمل وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي

• أغلق الدولار الأمريكي أسبوعه الثاني على التوالي من المكاسب.
• تشير المعدلات الضمنية إلى ما يقرب من 40 نقطة أساس من التيسير بحلول ديسمبر.
• سيتحول كل الاهتمام الآن إلى بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر.

الأسبوع الذي مضى

هذا الأسبوع، تمكن الدولار الأمريكي (USD) من تعزيز انتعاشه من أدنى المستويات التي سجلها خلال عدة أسابيع في وقت سابق من الشهر، مما أدى إلى تجاوز مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) الحاجز الرئيسي 98.00 بقوة معينة، مع تلميحات قصيرة في نفس الوقت إلى قمم شهرية في حدود منطقة 98.60.

يعزى تحسن المعنويات المحيطة بالدولار الأمريكي استجابةً لنتائج غير متوقعة من الأساسيات الأمريكية الرئيسية، وهي تقرير سوق العمل الأسبوعي وقراءات الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني النهائية، التي تم تعديلها بالرفع بشكل ملحوظ.

مراعاةً للدولار، كانت عوائد الخزانة تخبر نفس القصة، وواصلت التقدم الأخير عبر آجال زمنية مختلفة.

إدارة المخاطر من قبل الاحتياطي الفيدرالي

خفض الاحتياطي الفيدرالي (Fed) معدلات الفائدة بمقدار ربع نقطة الأسبوع الماضي، مشيرًا إلى تباطؤ نمو الوظائف وزيادة المخاطر على التوظيف، حتى مع بقاء التضخم "مرتفعًا بعض الشيء". تشير توقعات صانعي السياسة إلى أن هناك خفضًا آخر بمقدار نصف نقطة من المحتمل أن يحدث قبل نهاية العام، مع تحركات أصغر متوقعة في وقت لاحق في 2026 و2027. بالنسبة للعام المقبل، تم تخفيض توقع معدل الفائدة الوسيط إلى 3.6%، بينما تم تعديل النمو قليلاً للأعلى إلى 1.6%. تم ترك توقعات البطالة والتضخم دون تغيير عند 4.5% وحول الهدف، على التوالي.

لم يكن القرار بالإجماع. أراد المحافظ الجديد ستيفن ميران أن يكون الخفض أكبر بمقدار نصف نقطة، مما يبرز الانقسام حول مدى سرعة تحرك الاحتياطي الفيدرالي.

في مؤتمره الصحفي، بدا رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول حذرًا. أشار إلى أن التوظيف قد تباطأ، وأن المستهلكين ينفقون بحذر أكبر، وأن التضخم يسجل 2.7% على مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي العام و2.9% على الأساسي. أشار إلى أن التعريفات الجمركية تؤثر على أسعار السلع، لكن تضخم الخدمات يستمر في التراجع. شدد باول على أن المخاطر تبدو الآن أكثر توازنًا، وأن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من الحياد، وأن هناك شهية قليلة لتحرك أكثر حدة.

تقرأ الأسواق التوقعات على أنها خفضان آخر - واحد في أكتوبر/تشرين الأول، وآخر في ديسمبر/كانون الأول. يتم تسعير العقود الآجلة حول 40 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام وأقل بقليل من نقطة مئوية كاملة بحلول نهاية 2026.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لا يستبعدون خفضًا إضافي لأسعار الفائدة، لكن...

قدم مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مزيجًا من الإشارات هذا الأسبوع أثناء مناقشتهم أفضل طريقة لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم المستمر مقابل علامات تباطؤ سوق العمل.

اقترح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي أن الاحتياطي الفيدرالي قد يجد مجالًا لخفض الأسعار إذا استمر التضخم في التراجع، مشيرًا إلى إمكانية وجود سياسة أكثر تيسيرًا إذا تراجعت ضغوط الأسعار. لكن في وقت لاحق من الأسبوع، كان أكثر حذرًا، قائلًا إن الخفض الذي حدث الأسبوع الماضي كان مناسبًا نظرًا للأدلة على سوق عمل أكثر ليونة، محذرًا أيضًا من التيسير العدواني بينما لا يزال التضخم فوق الهدف.

مال صانعو السياسة الآخرون أكثر نحو مخاوف سوق العمل. جادلت نائبة الرئيس لشؤون الإشراف ميشيل باومان بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتأخر بالفعل في دعم التوظيف، داعيةً اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى العمل "بشكل حاسم واستباقي" لمنع الهشاشة الناشئة. كما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد إن الخفض الأخير كان ضروريًا لاستقرار سوق العمل، على الرغم من أنه أشار إلى أن الاقتصاد الأوسع لا يزال قريبًا من أهداف الاحتياطي الفيدرالي.

لم يتفق الجميع. شدد رئيس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك على أن ضغوط الأسعار لا تزال "حية جدًا"، مشيرًا إلى تقارير من قادة الأعمال الذين يكافحون لاستيعاب التكاليف المرتفعة. ذهب محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران إلى أبعد من ذلك في الاتجاه المعاكس، مدعيًا أن الاحتياطي الفيدرالي قد أبقى على معدلات مرتفعة جدًا بسبب مخاوف التضخم غير المبررة. دعا إلى خفض إضافي يصل إلى نقطتين مئويتين، يتم تسليمه في زيادات نصف نقطة، لتقليل تعرض الاقتصاد للصدمات.

اتخذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول موقفًا أكثر حذرًا. في تصريحات له أمام غرفة تجارة غرايتر بروفيدنس، وصف آفاق السياسة بأنها "وضع صعب"، محذرًا من المخاطر على كلا الجانبين: قد يؤدي الخفض السريع جدًا إلى إعادة إشعال التضخم، لكن التحرك ببطء جدًا قد يؤدي إلى تفاقم فقدان الوظائف.

ختامًا للأسبوع، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند توماس باركين إنه يرى مخاطر محدودة سواء من التضخم الجامح أو من ارتفاع البطالة، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا لتحقيق التوازن بين ولايته المزدوجة. ومع ذلك، أشار إلى أدلة من الشركات في منطقته تشير إلى أن سوق العمل قد يبدأ في التذبذب.

الرسوم الجمركية: الورقة الرابحة في التجارة العالمية

تراجعت حدة التوترات التجارية بعد أن اتفقت واشنطن وبكين على تمديد الهدنة لمدة 90 يومًا أخرى. أرجأ الرئيس ترامب زيادة التعريفات المخطط لها حتى 10 نوفمبر، وقررت الصين عدم الرد هذه المرة. ومع ذلك، فإن عبء التعريفات الجمركية ليس خفيفًا: تواجه الواردات الأمريكية من الصين رسومًا بنسبة 30%، بينما تحمل السلع الأمريكية المتجهة في الاتجاه المعاكس ضريبة بنسبة 10%.

عبر المحيط الأطلسي، قامت واشنطن أيضًا بتوقيع اتفاق جديد مع بروكسل. وافقت الاتحاد الأوروبي على تقليص التعريفات الجمركية على السلع الصناعية الأمريكية وفتح أبوابها بشكل أوسع أمام المنتجات الزراعية والبحرية الأمريكية. في المقابل، فرضت الولايات المتحدة ضريبة بنسبة 15% على معظم الواردات الأوروبية. السؤال الكبير هو السيارات، مع استمرار القواعد الأوروبية في حالة عدم اليقين، قد تصبح التعريفات على السيارات نقطة اشتعال جديدة.

كما كشف ترامب عن موجة جديدة من التعريفات تستهدف الصناعة بشكل مباشر. اعتبارًا من 1 أكتوبر، ستواجه واردات الأدوية ذات العلامات التجارية أو المحمية ببراءة اختراع رسومًا بنسبة 100% ما لم تكن الشركة تبني مصنعًا في الولايات المتحدة. ستضيف واشنطن ضريبة استيراد بنسبة 25% على الشاحنات الثقيلة وتفرض رسومًا بنسبة 50% على خزائن المطبخ والحمام. الرسالة واضحة: إذا كانت الشركات ترغب في تجنب التعريفات، فسيتعين عليها الاستثمار في الوطن.

إذا نظرنا إلى الصورة الأكبر، فإن الوضع واضح: التعريفات لا تزال العامل الغامض في اللعبة. قد تحقق انتصارات سياسية قصيرة الأجل، لكن كلما طالت مدة بقائها، زادت المخاطر لرفع فواتير الأسر وإبطاء النمو. بعض الأشخاص في دائرة ترامب لا يمانعون في ضعف الدولار الأمريكي لمنح المصدرين دفعة، لكن إعادة التصنيع إلى الوطن هي عملية طويلة ومكلفة، والتعريفات وحدها لن تحل المشكلة.

ما هو التالي للدولار؟

ستكون جميع الأنظار الأسبوع المقبل على سوق العمل الأمريكي - خاصة بعد أن جعل باول الوظائف محور حديثه في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ستكون القراءات الجديدة للنشاط التجاري في كل من التصنيع والخدمات أيضًا مفتاحية، إلى جانب مجموعة ثقيلة من المتحدثين من الاحتياطي الفيدرالي.

التوقعات الفنية: استمرار سيطرة الدببة

لا تقدم الرسوم البيانية الكثير من الراحة لثيران الدولار الأمريكي.

إذا كسر مؤشر الدولار (DXY) أدنى وادي له في 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول)، فإن نقاط التحقق التالية تقع عند قاعدة فبراير/شباط 2022 عند 95.13 (4 فبراير) وأدنى مستوى في 2022 عند 94.62 (14 يناير).

من ناحية أخرى، فإن أعلى مستوى في أغسطس، عند 100.26 (1 أغسطس)، هو العقبة الكبيرة الأولى. إذا تم تجاوزها، ستعود القمة الأسبوعية في مايو عند 100.54 (29 مايو) والسقف في مايو عند 101.97 (12 مايو) إلى دائرة الضوء. حتى الآن، لا يزال المؤشر محصورًا تحت كل من المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم (101.73) والمتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 أسبوع (103.22)، مما يحافظ على الميل العام نحو الانخفاض.

تبدو مؤشرات الزخم إيجابية بعض الشيء: يحوم مؤشر القوة النسبية (RSI) حول 54، مما يظهر طاقة صعودية متزايدة، بينما يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) بالقرب من 14 إلى سوق بلا لون.

الرسم البياني اليومي لمؤشر الدولار الأمريكي

الخلاصة

ضعف الدولار الأمريكي أعمق من البيانات الضعيفة. الضغوط السياسية على الاحتياطي الفيدرالي، واحتمالية المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة، ومخاطر التعريفات، وارتفاع الدين الحكومي كلها تؤثر على المعنويات. حتى عندما يرتد الدولار الأمريكي، كانت تلك المكاسب صعبة الاحتفاظ بها.

لا يزال معظم الاستراتيجيين يميلون إلى الاتجاه الهبوطي، على الرغم من أن المراكز القصيرة قد اكتظت بالفعل، قد يتم تسعير الكثير من القصة الهبوطية. قد يجعل ذلك المرحلة التالية نحو الأسفل أبطأ وأكثر تقلبًا بدلاً من الانزلاق المباشر.