التوقعات الأسبوعية للدولار الأمريكي: تحول الانتباه نحو البنك الاحتياطي الفيدرالي

• تنازل الدولار الأمريكي عن مكاسبه السنوية في تحول غير متوقع.
• تضغط عوامل غرينلاند، والتجارة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، وترامب جميعها على الدولار الأمريكي.
• من المتوقع على نطاق واسع أن يترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير.

الأسبوع الذي مضى

كان أسبوعًا صعبًا للدولار الأمريكي (USD). في الواقع، لم يقتصر الأمر على تخلي مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عن جميع مكاسبه للعام، بل انخفض أيضًا إلى قيعان أربعة أسابيع دون حاجز 98.00.

خلال هذه العملية، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي دون المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم، وهو انعكاس فني غالبًا ما يتسبب في شعور المتداولين بعدم الارتياح وقد يؤدي إلى مزيد من الضعف إذا حدثت عمليات بيع لاحقة.

فيما يتعلق بأسعار الفائدة، كانت الصورة أكثر تباينًا. جاءت الحركة ضد الدولار الأمريكي بالتزامن مع انتعاش ثابت في عوائد السندات الأمريكية لأجل عامين، مما يشير إلى أن توقعات أسعار الفائدة في المدى القريب لا تزال ثابتة نسبيًا. ومع ذلك، انخفضت العوائد في مختلف آجالها، حيث تراجعت كل من العوائد متوسطة وطويلة الأجل خلال الأسبوع، مما يذكر بأن مخاوف النمو والتضخم لا تزال جزءًا كبيرًا من المحادثة الاقتصادية الأوسع.

الاحتياطي الفيدرالي، في يناير: "لقد خفضنا كثيرًا... والآن ننتظر"

بعد تقديم 75 نقطة أساس من التخفيضات في عام 2025، بدأ صناع السياسة في الظهور كأنهم لجنة توقفت عن العمل. بلغة بسيطة، كانوا يخبرون الأسواق أنهم يريدون الانتظار مع البيانات قليلاً قبل اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت الخطوة التالية هي تخفيض آخر أو الانتظار لفترة أطول.

ما يثير الانتباه هو الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي: أحد المعسكرات يقول بشكل أساسي، "احذر، التضخم لم يُهزم بعد، وقد يؤدي التيسير الإضافي إلى إلغاء التقدم." بينما المعسكر الآخر أكثر انفتاحًا على فكرة أنه إذا استمر التضخم في التصرف، يجب أن تنخفض أسعار الفائدة أكثر لحماية الوظائف والحفاظ على الاقتصاد على المسار الصحيح.

أصوات "لا توجد حاجة ملحة لخفض الفائدة" مرتفعة جدًا

كان نيل كاشكاري (مينابوليس، مصوت) يعطي انطباعًا واضحًا بأنه "ليس في يناير". أشار إلى أنه لا يرى سببًا للتخفيض في اجتماع يناير، مما يشير إلى أن العائق أمام التيسير في المدى القريب مرتفع.

اتخذ ألبرتو مسالم (سانت لويس، غير مصوت) نبرة مشابهة، قائلاً إنه لا يرى سببًا للتيسير النقدي الإضافي في المدى القريب.

ذهب جيف شميد (كانساس سيتي، غير مصوت) إلى أبعد من ذلك وأطر الخطر على أنه غير متوازن. اقترح أن خفض أسعار الفائدة الآن قد يسبب ضررًا أكبر للتضخم مما سيساعد في التوظيف، مما يعني أنه غير مقتنع بأن سوق العمل يحتاج إلى خفض الفائدة.

بدوره، بدا رافائيل بوستيك (أتلانتا، غير مصوت) عضو ثابت في معسكر التضخم أولاً. حذر من أن معدل التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى التركيز بشكل حاد على السيطرة عليه، مما يذكر بأن بعض المسؤولين لا يزالون يرون أن مهمة التضخم لم تكتمل بعد.

معسكر الوسط "راقب الوظائف، لكن لا تتعجل في اتخاذ قرارات"

وصلت رسالة ماري دالي (سان فرانسيسكو، غير مصوتة) إلى الفئة المتوسطة الحذرة. وأشارت إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى التحرك بشكل مدروس أثناء ضبط السياسة لتحقيق كل من استقرار الأسعار والتوظيف الكامل.

كما بدا جون ويليامز (نيويورك، مصوت دائم) وكأنه يعتقد أن السياسة في مكان جيد الآن. أشار إلى أن الأسعار كانت في وضع جيد لدعم استقرار سوق العمل بينما يعود التضخم إلى 2%، مما يجادل بأن الموقف الحالي يمكن أن يؤدي الغرض دون تعديلات فورية.

قدم أوستين جولسبي (شيكاغو، غير مصوت) للسوق شرطًا بسيطًا: اقترح أنهم سيحتاجون إلى دليل مقنع على أن التضخم كان بالفعل في طريقه للعودة إلى 2%. هذا ليس وعدًا بتخفيض الفائدة، بل تذكير بأن الاحتياطي الفيدرالي يريد الدليل، لا الأمل.

معسكر "يمكننا خفض الفائدة أكثر هذا العام" موجود، لكنه ليس النغمة السائدة

بدت نبرة ستيفن ميران (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوت) الأكثر تيسيرًا، كما كان متوقعًا على نطاق واسع. أشار إلى أنه يتطلع إلى حوالي 150 نقطة أساس من التخفيضات هذا العام، وأطر تلك الرؤية على أنها مدفوعة بالتضخم، مما يشير إلى أنه يعتقد أن التضخم سيتراجع بما يكفي للسماح بتيسير كبير، وليس أنه يتجاهله.

القيادة تحاول الحفاظ على الرسالة مرتبة: "معتمدون على البيانات، ومرنين، وبلا دراما"

مالت أصوات بارزة، فيليب جيفرسون (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوت) وميشيل بومان (محافظ في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، مصوتة)، بشدة نحو موقف "فتح الخيارات".

أشار جيفرسون إلى أن الموقف الحالي يترك الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد لتحديد توقيت ومدى التعديلات الإضافية بناءً على البيانات الواردة، والتوقعات، والمخاطر.

بينما أشارت بومان إلى أنه ما لم يكن هناك تحسن واضح ومستدام في ظروف سوق العمل، يجب أن يكون الاحتياطي الفيدرالي مستعدًا لضبط السياسة نحو الحياد.

بشكل عام، الرسالة من الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر هي تبني الصبر بعد العمل. بعد أن قدموا تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة العام الماضي، يريد صناع السياسة الآن التوقف ورؤية كيف يستجيب الاقتصاد، بدلاً من التسرع في اتخاذ خطوة أخرى.

النقاش الداخلي واضح. بعضهم يقلق من أن التخفيض المبكر قد يعيد إشعال التضخم، بينما يخشى آخرون من أن إبقاء السياسة مشددة لفترة طويلة قد يؤذي في النهاية سوق العمل. في الوقت الحالي، لم ينتصر أي من الجانبين في النقاش.

ما يوحدهم هو الحذر: حتى يكون هناك دليل واضح على أن التضخم في طريقه للعودة إلى 2%، فإن غريزة الاحتياطي الفيدرالي هي الحفاظ على الوضع الراهن، وفتح خياراته، وترك البيانات، وليس الأجندة، تحدد الخطوة التالية.

الأسواق تتوقع تخفيضات، والاحتياطي الفيدرالي يرى أعمالاً غير منتهية

أظهرت أحدث بيانات التضخم في الولايات المتحدة أن كل من مؤشر أسعار المستهلك (CPI) العام ومؤشر الأسعار الأساسي قد ارتفعا بنسبة 2.7% و2.6%، على التوالي، في السنة المنتهية في ديسمبر/كانون الأول، مع تطابق كلا المؤشرين مع تقدمهما في الشهر السابق.

رأى المستثمرون هذه المجموعة من البيانات كدليل على مزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر القادمة، على الرغم من تأثير التعريفات الأمريكية على تكلفة المعيشة للأمريكيين الذي لا يزال بعيدًا عن الوضوح، وتحذيرات عدة مسؤولين من الاحتياطي الفيدرالي بأن التضخم لا يزال مرتفعًا وبعيدًا عن مستهدف البنك البالغ 2%.

الدولار يضعف مع تحريك السياسة - وليس البيانات - للمعنويات

بشكل أوسع، تم تشكيل مزاج هذا الأسبوع من خلال خلفية جيوسياسية متغيرة تركت المستثمرين غير مرتاحين. تفاعلت الأسواق مع عناوين تشير إلى أن الرئيس ترامب أمّن الوصول الأمريكي إلى غرينلاند من خلال ترتيب مرتبط بحلف الناتو، وهو تطور جاء بالتزامن مع تليين في الخطاب تجاه أوروبا.

ظهر ترامب وكأنه يتراجع عن تهديدات التعريفات الجمركية المتجددة وقلل من أي فكرة عن أخذ أراضي الدنمارك بشكل قسري، وهي خطوات ساعدت في تهدئة مصدر توتر واحد، حتى مع فتحها مجموعة أخرى من الأسئلة.

في عالم الفوركس، انتهى الأمر بامتصاص الدولار الأمريكي لمعظم تلك الشكوك. تعرضت الأصول الأمريكية لضغوط شديدة في بداية الأسبوع مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، مما أعاد الحديث عن ما يسمى بتداولات "بيع أمريكا"، حيث تساءل المستثمرون مرة أخرى عما إذا كان الخطر السياسي يمكن أن يبدأ في التأثير بشكل أكثر استمرارية على الأسواق الأمريكية والدولار على حد سواء.

ما ينتظر الدولار الأمريكي

تتحول الأضواء الأسبوع المقبل بشكل حاسم إلى اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 28 يناير/كانون الثاني وأي تعليقات تالية من صناع السياسة بمجرد اتخاذ القرار.

على الصعيد المحلي، من المحتمل أن تجذب مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية نصيبها المعتاد من الاهتمام.

المشهد الفني

بعد أن ارتفع إلى منطقة أعلى مستويات السنة في محيط منطقة 99.50 في وقت سابق من الشهر، تعرض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لضغوط بيع جديدة ومستدامة. في ظل ذلك، عاد المؤشر إلى المنطقة دون منطقة الخلاف عند 98.00 نحو نهاية الأسبوع.

في قيامه بذلك، كسر مؤشر الدولار DXY دون متوسطه المتحرك البسيط 200 يوم عند 98.70، مما يكشف عن استمرار الاتجاه الهبوطي، على الأقل في الأجل القصير جدًا. من هنا، يقع الدعم التالي عند أدنى مستوى في ديسمبر/كانون الأول البالغ 97.74. قد يضع تراجع أعمق أدنى مستوى لعام 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول) في دائرة التركيز، قبل قاعدة فبراير/شباط 2022 عند 95.13، وأدنى مستوى لعام 2022 عند 94.62 (14 يناير/كانون الثاني).

من ناحية أخرى، يجب أن يحتاج التحول الصعودي إلى تجاوز متوسط 200 يوم مرة أخرى، مما يفتح الباب لاختبار محتمل لمتوسط 55 يومًا المؤقت عند 98.96، قبل السقف لعام 2026 عند 99.16 (16 يناير). فوق ذلك، يظهر أعلى مستوى في نوفمبر/تشرين الثاني 2025 عند 100.39 قبل قمة مايو/أيار 2025 عند 101.97.

بالإضافة إلى ذلك، تبدو مؤشرات الزخم مفضلة لمزيد من التراجعات على الأفق القصير. ومع ذلك، فإن مؤشر القوة النسبية (RSI) يتجه نحو مستوى 40، بينما يشير مؤشر متوسط الحركة الاتجاهية (ADX) الذي يتجاوز 19 إلى أن الاتجاه لا يزال يبدو قويًا.

الخلاصة

على مدار الجلسات القليلة الماضية، تراجع الدولار الأمريكي، حيث تحول الزخم على المدى القريب بوضوح ضده. يبدو أن الكثير من هذا الضعف له طبيعة سياسية، حيث تركز الأسواق بشكل متزايد على الأحداث وعدم اليقين حول الرئيس ترامب بدلاً من البيانات.

لا يزال سوق العمل هو التركيز المركزي للاحتياطي الفيدرالي. يراقب صناع السياسة عن كثب أي علامات ذات دلالة على الضعف، لكن التضخم لا يزال جزءًا كبيرًا من القصة. تظل ضغوط الأسعار مرتفعة بشكل غير مريح، وإذا بدأ التقدم في التراجع عن التضخم في التباطؤ، فقد يتم تقليص الآمال في تخفيضات أسعار الفائدة المبكرة أو العدوانية بسرعة.

في هذا السيناريو، من المحتمل أن يتمسك الاحتياطي الفيدرالي بموقف أكثر حذرًا، وفي الوقت المناسب، يجادل من أجل دولار أمريكي أقوى، بغض النظر عن الضوضاء السياسية.