ارتداد الذهب من 3870 دولارًا ليس قاعًا بعد

إن ارتداد الذهب (XAU/USD) من أدنى مستوى له منذ أكثر من عام بالقرب من 3870 دولار يفقد زخمه، وقد يكون الارتداد على وشك النفاد. ويتداول المعدن الأصفر على انخفاض يوم الثلاثاء، متراجعًا بعد ارتداد يوم الاثنين نحو 3970 دولار. وقد وفر الارتداد في البداية بعض الارتياح عقب عمليات بيع حادة، لكن المعدن الثمين يواجه صعوبة في الحفاظ على مكاسبه مع بقاء البيئة الاقتصادية الكلية غير مواتية.

ويبدو أن الارتداد مدفوع أكثر بتراجع مخاوف التضخم وعمليات الشراء عند الانخفاضات من كونه ناتجًا عن تحول ملموس في أساسيات السوق. ومع بقاء التوقعات برفع آخر لأسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في ديسمبر/كانون الأول راسخة بقوة، يظل ارتداد الذهب عرضة لتجدد ضغوط البيع.

لماذا قدمت أسعار النفط المنخفضة للذهب ارتياحًا مؤقتًا

جاء ارتداد يوم الاثنين بعد انخفاض حاد في أسعار النفط مع تراجع المخاوف بشأن اضطرابات مطولة في إمدادات الطاقة، في ظل مؤشرات على تقدم دبلوماسي بين الولايات المتحدة (US) وإيران.

وساعدت احتمالات المفاوضات في تهدئة توقعات التضخم، مما خفف الضغط على الذهب مؤقتًا. وقد أصبحت أسعار الطاقة المرتفعة عقبة كبيرة أمام المعدن الثمين لأنها تهدد بإبقاء التضخم الأمريكي مرتفعًا وتشجع الاحتياطي الفيدرالي على الإبقاء على السياسة النقدية التقييدية.

وأوضح ING الارتداد: "ارتد الذهب يوم الاثنين بعد عمليات البيع الحادة في الأسبوع الماضي، مدعومًا بتراجع أسعار النفط وعمليات الشراء عند المستويات المنخفضة." لكن هذا الارتياح لم يدم طويلًا. إذ تتجه أسعار النفط للارتفاع مجددًا يوم الثلاثاء وسط تجدد التوترات في الشرق الأوسط، مما يعيد إحياء المخاوف بشأن التضخم وتوقعات أسعار الفائدة الأمريكية.

وهذا يضع الذهب في موقف غير معتاد: فعدم اليقين الجيوسياسي كان يدعم تقليديًا الطلب على أصول الملاذ الآمن، لكن التداعيات التضخمية لارتفاع أسعار النفط تتفوق حاليًا على هذه الفائدة.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي أكبر عقبة أمام الذهب

لا تزال النظرة الأكثر تقييدًا للاحتياطي الفيدرالي تهيمن على حركة أسعار الذهب. وبعد قراره الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر/تشرين الأول، يواجه البنك المركزي الأمريكي ضغوط تضخم مستمرة واقتصادًا محليًا مرنًا. وارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) لشهر سبتمبر/أيلول بنسبة ٪3.1 على أساس سنوي، ليظل أعلى بكثير من هدف التضخم البالغ ٪2 الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الوقت نفسه، لا يزال النشاط الاقتصادي الأمريكي يظهر قوة. فقد ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الصادر عن معهد إدارة التوريد (ISM) إلى 55.5 في أكتوبر/تشرين الأول من 54.5، متجاوزًا التوقعات ومعززًا الحجة لصالح مزيد من التشديد النقدي.

ووفقًا لأداة CME FedWatch، تسعر الأسواق احتمالًا بنحو ٪77 لرفع آخر لأسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول. وتزيد أسعار الفائدة المرتفعة من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب، الذي لا يدر عائدًا. كما يمكنها دعم الدولار الأمريكي (USD) وعوائد سندات الخزانة، مما يخلق عقبات إضافية أمام المعدن الثمين.

ولا يزال ING متحفظًا بشأن استدامة الارتداد: "نتوقع أن يستعيد الذهب بعض المكاسب بعد تصحيحه الأخير. لكن التوقعات على المدى القريب لا تزال صعبة وسط توقعات بارتفاع الفائدة وقوة الدولار، مما يحد من نطاق ارتداد أكثر استدامة."

ومن دون إعادة تقييم ملموسة لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يبدو من الصعب حدوث انعكاس صعودي مستدام.

لماذا يواجه الذهب صعوبة رغم حالة عدم اليقين في السوق

يُعد الضعف الأخير في الذهب ملحوظًا بشكل خاص لأنه تزامن مع زيادة النفور من المخاطرة عبر الأسواق المالية. وقد أدت المخاوف بشأن الإنفاق الاستثماري في مجال الذكاء الاصطناعي (AI) إلى عمليات بيع في أسهم التكنولوجيا، وهو تطور كان من شأنه تقليديًا أن يشجع المستثمرين على البحث عن ملاذ في الذهب.

لكن بدلًا من ذلك، تعرض المعدن النفيس لضغوط تصفية إضافية. فقد يُجبر المستثمرون الذين يواجهون خسائر في أماكن أخرى على بيع المراكز المربحة أو السائلة لجمع السيولة، أو خفض الرافعة المالية، أو تلبية متطلبات الهامش. ويمكن أن يؤدي ذلك مؤقتًا إلى إضعاف خصائص الذهب كملاذ آمن، حتى عندما تظل حالة عدم اليقين الأوسع مرتفعة.

تشير TD Securities إلى أن التراجع الأخير يعكس ضغوط السيولة بدلًا من تدهور كامل في النظرة الاستثمارية طويلة الأجل للذهب: "لقد بدأ مقياس نموذجنا لرافعة صناديق التكافؤ في المخاطر المنهجية أيضًا في الانخفاض خلال الأيام الأخيرة، مما يدعم أكثر وجهة النظر القائلة إن موجة البيع هذه كانت أقرب إلى حدث خفض للرافعة المالية وليس تحولًا أساسيًا." هذا التمييز مهم. فقد تخلق موجة البيع المدفوعة بالتصفية في نهاية المطاف فرصًا للتعافي، لكنها لا تعني بالضرورة أن ضغوط البيع قد انتهت.

وفي الوقت نفسه، تحافظ OCBC على نظرة متفائلة على المدى المتوسط، مدعومة بمشتريات البنوك المركزية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). ومع ذلك، فقد خفضت توقعاتها للذهب إلى 4250 دولار بنهاية 2026 و4710 دولار بنهاية 2027، مع الإقرار باستمرار التحديات على المدى القريب.

كسر دعم الذهب يترك الاتجاه الهبوطي مكشوفًا

الرسم البياني اليومي للذهب (XAU/USD). المصدر: FXStreet

تعزز الصورة الفنية النظرة الأساسية الحذرة. فهبوط الذهب دون منطقة الدعم السابقة بين 4100 دولار و3940 دولار يمثل تدهورًا كبيرًا في بنيته اليومية. ولم ينجح الارتداد يوم الاثنين في استعادة هذه المنطقة، مما يشير إلى أن التعافي لا يزال تصحيحيًا وليس بداية انعكاس صعودي مستدام.

كما يتداول المعدن النفيس دون المتوسطين المتحركين البسيطين 100 يوم و200 يوم، اللذين يقتربان حاليًا من 4206 دولار و4480 دولار على التوالي، مما يبرز الاتجاه الهبوطي الأوسع. ويقف مؤشر القوة النسبية RSI اليومي عند نحو 35، مما يشير إلى زخم سلبي مستمر دون تأكيد ظروف تشبع بيعي عميقة بعد.

وبالتالي، فإن تراجعًا جديدًا نحو 3870 دولار سيعرض أدنى مستوى حديث لأكثر من عام لاختبار آخر. وقد يؤدي كسر حاسم دون هذا المستوى إلى تسريع ضغوط البيع. وعلى العكس من ذلك، سيحتاج الذهب إلى التعافي فوق 3940 دولار واستعادة 4100 دولار في نهاية المطاف لتحدي البنية الهبوطية الحالية بشكل ملموس.

ما الذي قد يغير نظرة الذهب؟

تشمل المحفزات التالية انتخابات التجديد النصفي الأمريكية يوم الثلاثاء، ومؤشرات التوظيف الأمريكية القادمة، والتطورات في المفاوضات الأمريكية-الإيرانية. وقد يكون تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) يوم الجمعة مهمًا بشكل خاص. فقد تؤدي أرقام التوظيف الأضعف إلى تقليص التوقعات بمزيد من تشديد الفيدرالي، مما يمنح الذهب بعض الدعم. وعلى العكس من ذلك، قد تعزز بيانات سوق العمل المرنة مبررات بقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

في الوقت الحالي، يُظهر ارتداد يوم الاثنين أن المشترين لا يزالون نشطين قرب مستويات الأسعار المنخفضة. ومع ذلك، ومع بقاء مخاطر التضخم دون حل وتوقعات السياسة النقدية التقييدية، يبدو الارتداد من 3870 دولار أقرب إلى ارتياح مؤقت منه إلى قاع مؤكد.