ليس بهذه السرعة: الاحتياطي الفيدرالي يتخذ وقفة مؤقتة فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل

أثرت المؤشرات الاقتصادية الأخيرة وبيانات الاحتياطي الفيدرالي على توقعات السوق في الولايات المتحدة الأمريكية. ما بدأ كتوقع متفائل بـ"هبوط سلس" وتخفيضات وشيكة في أسعار الفائدة سرعان ما تحول في يناير/كانون الثاني، مما أدى إلى تحدي الافتراضات وإعادة تشكيل معنويات السوق.

في مقالتي في ديسمبر/كانون الأول، أشار جيروم باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التضخم قد تراجع خلال العام الماضي، بينما ظل مرتفعاً، لكن النمو الاقتصادي تباطأ من الوتيرة القوية للربع الثالث. فسر السوق هذه الأخبار على أنها علامة على أن رفع أسعار الفائدة قد انتهى وأن "الهبوط السلس" كان وشيكا. لقد شهدنا انخفاض قيمة الدولار الأمريكي مقابل جميع العملات الرئيسية، تحسبا لتفعيل أول خفض في سعر الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس/آذار 2024.

تأكيدا على أهمية البيانات الاقتصادية الشهرية ، شهدنا في يناير، أنه من السابق لأوانه الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ سياسة خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من مارس/آذار. بدأ العام برقم قوي لمؤشر أسعار المستهلكين في 11 يناير/كانون الثاني^. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك إلى 3.4٪ لفترة 12 شهرا المنتهية في ديسمبر/كانون الأول 2023. كانت هذه زيادة أكبر من المتوقع عن تقرير مؤشر أسعار المستهلك للشهر السابق، والذي جاء عند 3.1٪ ، لفترة الـ12 شهرًا المنتهية في نوفمبر.

بعد هذا الإعلان، نقل عن محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر بعد بضعة أيام 16 يناير قوله: "لم يكن هناك سبب للتحرك بسرعة وخفض أسعار الفائدة بالسرعة التي كانت عليها في الماضي". (المصدر بلومبرج) بدأنا نرى ارتفاع الدولار الأمريكي يترسخ، حيث بدأت المعنويات تتحول نحو بقاء أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة والبقاء ثابتا لفترة أطول مما كان متوقعًا في نهاية العام.

استمر هذا الارتفاع في الدولار الأمريكي طوال رصيد يناير وبلغ ذروته مع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول، متحدثًا في 31 اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. كما هو متوقع، لم تتغير أسعار الفائدة الأمريكية مع بقاء سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية ثابتا في نطاق 5.25٪ - 5.50٪. في خطابه بعد إعلان القرار، صرح بأن "الاحتياطي الفيدرالي لا يتوقع أنه سيكون من المناسب خفض النطاق المستهدف حتى يكتسب ثقة أكبر في أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو 2٪" (المصدر بلومبرج). في نفس الخطاب، صرح الرئيس باول أيضًا "نحن لا نعلن النصر على الإطلاق. لا أعتقد أنه من المحتمل أن تصل اللجنة إلى مستوى من الثقة بحلول وقت اجتماع مارس" (المصدر بلومبرج). لذلك كان الشعور العام واضحًا. لن يتسرع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سياسة خفض سعر الفائدة حتى يشعر بالراحة من أن بيانات التضخم تستمر في التقدم نحو هدفه البالغ 2٪. تحول معنويات السوق بشكل عام التركيز على أول خفض لسعر الفائدة سيحدث الآن في مايو/أيار.

تبع ذلك تقرير الوظائف الأمريكي لشهر يناير وأرقام البطالة، والتي صدرت يوم الجمعة 2 فبراير/شباط^. أضافت الولايات المتحدة وظائف في يناير أكثر مما كان متوقعا. كان من المتوقع أن يكون نمو الوظائف عند 185000 وظيفة، وجاء العدد في الضعف تقريبا عند 353000. وجاء رقم البطالة عند 3.7٪، أي أقل من المعدل المتوقع البالغ 3.8٪. كانت هناك أيضًا مراجعات تصاعدية لأرقام نمو الوظائف الأصلية لشهر ديسمبر. وهو تأكيد آخر على أن الاعتماد الشهري على البيانات الاقتصادية سوف يسود لمعالجة توقيت التحول إلى سياسات خفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.  

يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على انعكاس كامل لزوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني USD/JPY خلال فترة الشهرين من ديسمبر 2023 إلى يناير 2024. انخفضت قيمة الدولار الأمريكي في ديسمبر، مقابل الين الياباني، بناء على معنويات السوق بأن سياسة رفع أسعار الفائدة الأمريكية قد انتهت، وأن تخفيضات أسعار الفائدة كانت وشيكة في أوائل عام 2024. بالتزامن مع ذلك في ديسمبر، تحدث محافظ بنك اليابان أويدا عن الاستعداد لنهاية سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) بالإضافة إلى سياسة أسعار الفائدة السلبية. في يناير، شهدنا انعكاسا لهذا الاتجاه حيث ارتفع الدولار الأمريكي واستعاد المكاسب التي فقدها مقابل الين الياباني، بناء على مؤشرات التضخم الأمريكية المذكورة أعلاه.

تم تجميع هذه البيانات باستخدام بيانات سوق الفوركس من TraditionData (السعر الفوري / المتوسط)، في الساعة 3 مساء بتوقيت شرق الولايات المتحدة (الاثنين والجمعة)، أسبوع 4 ديسمبر 2023 - 2 فبراير 2024.