التركيز الأسبوعي: الأسواق تهدأ مع آمال السلام

يبدو أن أسبوعًا آخر من التقلبات الناجمة عن حرب إيران يوشك على الانتهاء مع انخفاض أسعار النفط، وارتفاع أسعار الأسهم، وتراجع التوقعات برفع معدلات الفائدة. تقارير التقدم نحو درجة من السلام وإمكانية إعادة فتح حركة المرور عبر مضيق هرمز هي السبب الرئيسي للتفاؤل النسبي. كانت خطوة رئيسية هي وقف إطلاق النار لمدة 10 أيام الذي تم الاتفاق عليه يوم الخميس بين إسرائيل ولبنان، حيث أن إنهاء القتال هناك هو مطلب إيراني رئيسي. ومع ذلك، فإن جميع الاتفاقيات حتى الآن مؤقتة وتبدو هشة. على سبيل المثال، يبدو أن إيران والولايات المتحدة لديهما وجهات نظر مختلفة جدًا حول ما سيحدث مع الموارد النووية الإيرانية وظروف الشحن عبر مضيق هرمز، ولا يبدو أن حزب الله مقتنع بوقف إطلاق النار في لبنان. ومن ثم، هناك خطر واضح من أن تتدهور المعنويات بشكل كبير مرة أخرى في الأسابيع القادمة.

مع انخفاض أسعار النفط، انخفضت أيضًا توقعات التضخم وأسعار الفائدة الأعلى. قمنا بتعديل توقعاتنا للبنك المركزي الأوروبي ECB، بحيث نتوقع الآن خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو/حزيران وخصمًا آخر في يوليو/تموز، بدلاً من أبريل/نيسان ويونيو/حزيران. ويستند ذلك إلى كل من انخفاض سعر النفط وما نراه كتغير طفيف في إشارات أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي ECB. على وجه الخصوص، أفادت تقارير إخبارية هذا الأسبوع أن المجلس قد استبعد إلى حد كبير رفع سعر الفائدة في أبريل/نيسان.

تعتمد توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل كبير على تفضيلات وتحليل صناع القرار في السياسة النقدية، حيث أن القرار بشأن ما إذا كان يجب الاستجابة لصدمة إمدادات النفط ليس قرارًا واضحًا. نتوقع أن يكون هناك استجابة بسبب الخوف من أن تصبح توقعات التضخم متجذرة، مع بقاء تضخم 2022 في أذهان الجميع. ومع ذلك، هناك أيضًا حجة قوية بأن البنك المركزي يجب ألا يتحرك، حيث أن ارتفاع أسعار الطاقة سيضعف الاقتصاد وأن ارتفاع أسعار الفائدة سيزيد من تفاقم هذه المشكلة. ولهذا السبب نتوقع أنه إذا تم رفع أسعار الفائدة، فسيتم خفضها مرة أخرى خلال عام 2027.

أظهرت بيانات مارس بشكل عام عدم وجود استجابة أو استجابة متواضعة فقط لحرب إيران في النشاط الاقتصادي والأسعار غير المتعلقة بالطاقة. هذا الأسبوع حصلنا على بيانات من الصين، حيث فاجأ نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول بالاتجاه الصعودي بنسبة 5.0% على أساس سنوي، وانخفضت أسعار المنازل بمعدل أبطأ من السابق. ومع ذلك، تنمو مبيعات التجزئة بنسبة 1.7% فقط على أساس سنوي، لذا لا يزال الضعف في الطلب المحلي قائمًا.

الأسبوع المقبل، سنبدأ في الحصول على بيانات أبريل/نيسان، وأهمها مؤشرات مديري المشتريات الأولية لمعظم الاقتصادات الكبرى يوم الخميس. خاصة في أوروبا، نتوقع أن نرى انخفاضًا حادًا في التصنيع بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، وقد تعطي مكونات الأسعار بعض الأدلة المهمة حول ما إذا كانت تكاليف الطاقة تتسرب إلى أسعار أخرى. لاحظ أن مؤشرات مديري المشتريات قد يكون من الصعب تفسيرها في أوقات التقلبات العالية. على سبيل المثال، تؤدي أوقات التسليم الأطول إلى زيادة المؤشر الرئيسي، لذا راقب أيضًا المكون الفرعي للإنتاج.

بشكل عام، حتى إذا استمرت أسعار الطاقة في الانخفاض خلال الأشهر القادمة، فإننا لا نزال نتوقع أن نرى تأثيرًا سلبيًا على النمو الاقتصادي لعام 2026 في معظم الاقتصادات الكبرى.