التحدي الذي يواجهه بنك إنجلترا BoE: النمو المتزامن لكل من الأجور والبطالة

تجعل بيانات سوق العمل في المملكة المتحدة مهمة بنك إنجلترا المتمثلة في مكافحة التضخم معقدة، إذ رفعت الأسواق من توقعاتها برفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في أوائل أغسطس/آب. لكننا نركز على انخفاض العمالة، والذي قد يكون أول علامة على الركود.

أشار تقرير حديث لسوق العمل إلى زيادة نمو الأجور إلى 6.9٪ على أساس سنوي، بما في ذلك العلاوات. باستثناء الاضطرابات خلال جائحة كوفيد-19، تعد هذه وتيرة قياسية في تاريخ هذا المؤشر منذ عام 2001. لكن الإشارة الأكثر أهمية هي أن الأجور تتسارع، على النقيض من رفع أسعار الفائدة. وهذا من شأنه أن يدفع التضخم المحلي إلى الارتفاع، بما في ذلك القطاع الأكثر إثارة للقلق، وهو قطاع الخدمات.

من الناحية النظرية، يجب على البنك المركزي أن يكثف معركته ضد التضخم ويستمر في التشديد النقدي بقوة. وتدعم هذه الحجة أرقام تضخم المستهلكين، والتي بلغت 8.7٪ في المملكة المتحدة في مايو/أيار، وهي نسبة أعلى بكثير من اليابان (3.2٪) أو الولايات المتحدة (4٪) أو فرنسا (4.5٪) أو ألمانيا (6.1٪ في مايو و 6.4٪ في يونيو/حزيران).

ارتفع معدل البطالة إلى 4.0٪. لا يزال هذا المعدل منخفضًا على النحو التاريخي، لكن الارتفاع من 3.5٪ في أغسطس/آب يجعل من المستحيل الشك في هذا الاتجاه. ارتفع عدد الأشخاص الذين يطالبون بإعانات البطالة بمقدار 25.7 ألفًا في يونيو و 53.1 ألفًا على مدى ثلاثة أشهر.  

لذلك جاء نمو الأجور في مايو بالتزامن مع انخفاض العمالة. غالباً ما نرى مثل هذه التخفيضات في أوقات الأزمات، عندما يؤدي تسريح العمال الأقل أجرًا في البداية إلى رفع متوسط مستوى الأجور في الاقتصاد. ولكن بعد ذلك، ومن خلال الإضرار بالاستهلاك، تؤدي هذه التخفيضات إلى دورة من تسريح العمال على نطاق واسع. بالنظر إلى أسعار الفائدة المرتفعة والمتزايدة الارتفاع في المملكة المتحدة، قد نرى هذه الدوامة في الأرباع القادمة.

ومن المثير للاهتمام أن سعر صرف الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي GBP/USD لم يسهم بشكل كبير في تسارع التضخم ولا يزال قريباً من مستواه قبل عام. ومع ذلك، يرتفع الجنيه الإسترليني الآن وسط تكهنات بأن بنك إنجلترا لن يستمر في رفع أسعار الفائدة فحسب، بل سيفعل ذلك بقوة أكبر في اجتماعه المقبل في أوائل أغسطس/آب.

من الناحية التكتيكية، يتمتع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي GBP/USD بفرصة جيدة للارتفاع إلى ما فوق حاجز 1.30 بقليل الآن بعد أن ارتفع بالكامل من الفجوة التي سقط فيها في أبريل/نيسان الماضي. مع ذلك ونظرًا للغيوم الداكنة في أفق الاقتصاد الكلي، فإننا أقل تفاؤلا بأن ارتفاع الجنيه الاسترليني يمكن أن يستمر.

قضى زوج الإسترليني/الدولار الأمريكي GBP/USD الكثير من الوقت بالقرب من متوسطه في 200 أسبوع في السنوات الأخيرة، حيث انعكس أو اكتسب قوة قبل مواصلة الحركة. أدى الارتفاع فوق 1.2890 إلى إعادة الزوج فوق هذا المنحنى. في الوقت نفسه، يقترب مؤشر القوة النسبية على الرسوم البيانية الأسبوعية واليومية من منطقة التشبع الشرائي. هذه ليست إشارة للتوقف الفوري ولكنها إشارة إلى أن الإمكانات الصعودية قد استنفدت تقريبًا، على الأقل خلال الأسابيع القليلة المقبلة.