النفط يهدأ، والأسواق تتنفس، وقرارات السياسة تنتظر في الكواليس

التحفظات كثيرة. لا يمكنني رؤية ما يمر فعليًا عبر المضيق، وبحكم خبرتي في تداول تدفقات النفط من سنغافورة خلال سنواتي في الذروة، أعلم جيدًا أنه لا ينبغي الادعاء بغير ذلك. هذا أحد أكثر أوضاع التوازن هشاشة التي شهدتها منذ عقود. لا يمكنك التداول بثقة في شيء لا يمكنك قياسه. نادرًا ما رأيت سوقًا مرتبطًا بهذا الشكل الكامل بمتغير سلعي واحد، لكن المشكلة الحقيقية ليست في الاتجاه، بل في عدم التماثل في المخاطر. فالمخاطر المطروحة تميل بشدة إلى الجانب الهبوطي، حيث يحمل الذيل الأيسر وزنًا أكبر بكثير من الجانب الصعودي، ما يجعل الاحتفاظ بالمخاطر هنا أقرب إلى مقامرة على المجهول منه إلى صفقة مدروسة. وستدرك ذلك بالسرعة نفسها التي يدركها الآخرون عندما يبدأ هذا الاختلال في التغير، لأن خام برنت لن يلمّح إلى ذلك، بل سيظهره بوضوح. وعلى الأرجح، سيحتاج السعر إلى العودة نحو 95 دولارًا قبل أن تبدأ الأسواق حتى في تصديق أن التوازن بدأ يستقر.

النفط يهدأ، الأسواق تتنفس، وقرارات السياسة تنتظر في الكواليس

دخل المتداولون الآسيويون قاعات التداول هذا الصباح وكأنهم سمعوا أن صافرة الإنذار لم تعد تعلو بنفس الحدة. الذعر لا يزال قائمًا، لكنه انخفض درجة، مع تراجع حدة أسعار النفط. ومع هبوط خام برنت باتجاه 100 دولار، تحوّل مزاج السوق سريعًا من عقلية التحوط إلى اقتناص الفرص والمخاطرة.

لم يكن ذلك نتيجة انفراجة سياسية. بل كان أمرًا تقنيًا في تدفقات السوق. فمجرد حصول عدد محدود من ناقلات النفط المتجهة إلى آسيا على الضوء الأخضر للمرور عبر مضيق هرمز كان كافيًا لإعادة المتداولين إلى حساباتهم. فعندما تعبر حتى كميات هامشية عبر أهم نقطة اختناق في العالم، يتوقف السوق عن تسعير شلل كامل ويبدأ في تسعير احتكاك في التدفقات. وتتحول الرواية من حصار كامل إلى تدفقات مقيدة، وهذا الفارق هو ما يفصل بين الذعر وإعادة التموضع، ومن هنا جاء الابتعاد عن حافة صفقة الهاوية.

هل تراجعت إيران خطوة إلى الخلف؟ متداولو النفط يعيدون للحسابات مع احتمال تصدع رواية الحصار.

تكتسب هذه الحسابات أهمية لأن النفط يمثل حاليًا المحرك الرئيسي لكل فئات الأصول الأخرى. فعندما يرتفع النفط، تبدأ الأسواق في التلويح بالركود التضخمي. وعندما يتراجع، تستعيد أسواق الأسهم شهيتها للمخاطرة. من الناحية العملية، يعتمد المتداولون الآن على سيناريو بسيط. إذا انخفض خام برنت إلى ما دون 100 دولار، تتحسن المعنويات، وإذا تراجع نحو 95 دولارًا، فقد تعود جميع الأصول عالية المخاطر إلى وضع شراء الانخفاضات بالكامل.

تسير عقود الأسهم الآسيوية الآجلة وفق هذا السيناريو نفسه. فمن المتوقع أن تفتتح أسواق اليابان وهونغ كونغ على ارتفاع بعد أن سجلت وول ستريت أقوى جلسة لها منذ فبراير. وقاد قطاع التكنولوجيا المكاسب مجددًا، حيث تصدرت إنفيديا المشهد، لتصبح بمثابة مركز الجاذبية في عالم الأصول عالية الخطورة، بعد أن أشارت إلى مسار إيرادات للذكاء الاصطناعي قد يمتد نحو تريليون دولار بحلول عام 2027. وفي سوق يفتقر إلى اليقين، يجد المتداولون ضالتهم في التمسك بقصة نمو بهذا الحجم.

لكن لا ينبغي الخلط، فهذه الموجة الصعودية كانت أقرب إلى تخفيف لمراكز التداول منها إلى قناعة جديدة. فقد كانت أحجام التداول ضعيفة، وجاء الارتفاع مدفوعًا أساسًا بعمليات تغطية المراكز القصيرة، لا بتدفقات جديدة كبيرة. وارتفع السوق لأن عددًا كبيرًا من المتداولين كان قد مال إلى الاتجاه الهبوطي خلال صعود النفط، ما أجبرهم على فك مراكزهم مع تحرك الأسعار.

مجموعة تدفقات جولدمان ساكس: أيها السيدات والسادة، ابدأوا محركات الارتداد، شبكة الضغط على المراكز القصيرة تمتلئ

كان الحافز هو مضيق هرمز نفسه. فقد أجبرت التقارير التي أشارت إلى بدء تحرك مزيد من الناقلات عبر الممر مكاتب التداول على إعادة حساب سيناريو الأسوأ. وعندما تمر بضع سفن إضافية بأمان عبر أهم نقطة اختناق للطاقة في العالم، تتغير الرواية سريعًا. فما بدا وكأنه شريان مختنق يبدأ في الظهور كتحويلة مفتوحة جزئيًا.

كانت الأسابيع الماضية واحدة من أغرب بيئات التداول في الذاكرة الحديثة. تحاول الأسواق استيعاب صراع جيوسياسي، وتوقعات تضخم متغيرة، ومناورات سياسية في واشنطن، والاضطراب الهيكلي للذكاء الاصطناعي، وكل ذلك في وقت واحد. وقد بدت الارتباطات بين فئات الأصول وكأنها أسلاك مفكوكة داخل منصة تداول. تتفاعل السندات والأسهم والسلع والعملات بطرق من شأنها عادةً أن تربك النماذج التقليدية.

ومع ذلك، ورغم هذا التداخل المعقد من العوامل، أظهرت الأسواق قدرًا لافتًا من التماسك. فقد تراجعت الأسهم العالمية بشكل طفيف فقط منذ بداية الصراع، كما أن غياب موجة بيع استسلامية واسعة يعد أمرًا لافتًا. إذ إن أقل من خُمس أسهم الأسواق المتقدمة تصنف فنيًا على أنها في حالة بيع مفرط، ما يشير إلى أن جني الأرباح من القمم كان انتقائيًا وليس شاملًا.