المرصد النقدي: أي تحرك بشأن أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي غير متوقع

بعد أن أبقى البنك المركزي الأوروبي على السياسة النقدية دون تغيير في يوليو/تموز، يبدو أنه أغلق الباب أمام المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في الوقت الحالي. لا يزال التضخم فوق المستهدف، وآفاق النمو، رغم تواضعها، ليست سيئة بما يكفي لدفع المجلس الحاكم نحو مزيد من التيسير. بينما يتحرك البنك المركزي التركي في الاتجاه المعاكس. من المتوقع أن يقوم البنك المركزي التركي بتخفيض سعر إعادة الشراء لأسبوع واحد بشكل أكبر، متجهًا نحو دورة من الدعم النقدي في محاولة لاستقرار الاقتصاد.

البنك المركزي الأوروبي (ECB) – 2.00%

كان البنك المركزي الأوروبي في حالة توقف منذ يوليو/تموز، بعد ثمانية تخفيضات في الأسعار خلال عام. لم يكن قرار سعر الفائدة الأخير مثيرًا للجدل بشكل خاص، لكن بعض صناع السياسة كانوا حريصين على إدخال تحذير: قد ينتهي الأمر بالتضخم إلى أن يكون أقل من التوقعات. بدلاً من ذلك، كانت الخطوط الرسمية تشير إلى أن مخاطر النمو مائلة نحو الجانب السلبي، بينما كانت توقعات التضخم "أكثر عدم يقين من المعتاد".

تدعم بيانات الاستطلاع الجديدة ذلك. أشار استطلاع البنك المركزي الأوروبي لآراء المحللين الاقتصاديين المحترفين (SPF) إلى أن التضخم قد يكون أقل قليلاً هذا العام والعام المقبل مما كان يُعتقد سابقًا، قبل أن يستقر قرب المستهدف البالغ 2% في المستقبل. بينما يبدو أن النمو أكثر مرونة قليلاً: يرى الاستطلاع الآن أن منطقة اليورو ستنمو بنسبة 1.1% في 2025، مقارنة بـ 0.9% سابقًا.

تساعد هذه التركيبة، التضخم الثابت بالقرب من الهدف والنمو الذي لا ينهار، في تفسير سبب تساؤل بعض أعضاء مجلس المحافظين عما إذا كانت هناك حاجة فعلية لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. يرى المشاركون في السوق ذلك أيضًا، حيث تتوقع التسعيرات الآن أن يظل البنك المركزي ثابتًا في وقت لاحق من هذا الأسبوع، مع توقعات بتخفيض حوالي 14 نقطة أساس بحلول نهاية 2026.

أضاف محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يوليو بعض الألوان: كان المسؤولون منقسمين حول ما إذا كانت مخاطر التضخم تميل إلى الارتفاع أو الانخفاض. من المحتمل أن تتصاعد هذه المناقشة في الأشهر القادمة، مما يمهد الطريق لبعض المناقشات الحيوية على طاولة مجلس المحافظين.

القرار القادم: 11 سبتمبر/أيلول

الإجماع: تثبيت

توقعات الفوركس: يحاول زوج يورو/دولار EUR/USD اختراق نطاق التماسك الذي استمر منذ أغسطس/آب، مع وجود الهدف الصعودي الفوري عند القمم منذ بداية العام فوق الحاجز السعري 1.1800. مع توقع أن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، سيكون المحرك الرئيسي لحركة سعر الزوج هو اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 17 سبتمبر/أيلول.

البنك المركزي لجمهورية تركيا (CBRT) – 43.00%

فاجأ البنك المركزي التركي الأسواق في يوليو/تموز بتخفيض سعر الفائدة بشكل أعمق من المتوقع، حيث خفض تكاليف الاقتراض بمقدار 300 نقطة أساس إلى 43%. كانت هذه الخطوة بمثابة عودة إلى دورة التيسير التي تم تجميدها في وقت سابق من هذا العام وسط الاضطرابات السياسية. مع استقرار الأوضاع في الأسواق واستمرار انخفاض معدلات التضخم، عاد صانعو السياسات إلى لعب دور قيادي.

أشار البنك إلى أنه سيتخذ خطوات حذرة من هنا، محددًا وتيرة التخفيضات المستقبلية "بحذر" واتخاذ القرارات في كل اجتماع على حدة. كما قام بتضييق نطاق حدود سعر الفائدة، حيث خفض السقف العلوي إلى 46% من 49%.

بعد إصدار تقرير التضخم الفصلي للبنك، أطلق المسؤولون استراتيجية تواصل جديدة. يتم الآن فصل أهداف التضخم عن نطاقات التوقعات، والتي يقول البنك إنها يجب أن تجعل اتجاه السياسة أكثر وضوحًا وتبني ثقة السوق. الهدف طموح: خفض التضخم إلى 16% بحلول نهاية 2026 وإلى رقم فردي بحلول 2027.

أكد محافظ البنك المركزي التركي فاتح كاران أن الهدف الرسمي لهذا العام لا يزال 24%، على الرغم من أن البنك يرى أن التضخم الفعلي يتراوح بين 25% و29%. وأوضح أن هذا التفاوت يعكس الانتقال إلى النظام الجديد، الذي لم يعد يربط الهدف بنقطة المنتصف لنطاق التوقعات.

تتوقع الإجماع في الأسواق أن يقوم البنك المركزي بتقليص سعر إعادة الشراء لأسبوع واحد بشكل أكبر هذا الأسبوع، بينما تشير الأسعار الضمنية إلى حوالي 862 نقطة أساس من التيسير النقدي بحلول نهاية العام.

القرار القادم: 11 سبتمبر/ايلول

الإجماع: تخفيض الفائدة بمقدار 200 نقطة أساس

توقعات الفوركس: يبدو أنه لا يوجد ما يوقف ضغط البيع على الليرة التركية (TRY). في الواقع، يتنقل زوج دولار أمريكي/ليرة تركية USD/TRY في منطقة القمم التاريخية بالقرب من 41.30. كانت الليرة التركية في حالة انخفاض مستمر منذ 2020، مع تسارع الاتجاه منذ أواخر 2021.