الدولار الأمريكي تفوق للتو على الفرنك السويسري في لعبته الخاصة كملاذ آمن

باعتباره الملك بين الملاذات الآمنة، من المفترض أن يستفيد الفرنك السويسري (CHF) من الصدمات الجيوسياسية مثل حرب إيران. هذه المرة، لم يحدث ذلك.

انخفض الفرنك السويسري بنحو 6% عن ذروته في يناير مقابل الدولار الأمريكي (USD) بعد تراجع حاد جاء مع الحرب في إيران وإغلاق مضيق هرمز. تعافى الفرنك السويسري إلى حد ما في الأسبوع الماضي، لكن أداؤه المعتدل نسبيًا خلال واحدة من الصدمات الجيوسياسية الكبرى الأخيرة أثار تساؤلات حول سبب فشل الفرنك في التصرف كملاذ آمن تقليدي.

ماذا حدث؟ أدى الصراع في الشرق الأوسط والصدمة الطاقية اللاحقة إلى سيناريو الفائز يأخذ كل شيء، حيث أصبح الدولار الأمريكي الملاذ الوحيد في لحظات النفور من المخاطرة.

كيف وصلنا إلى هنا؟

بالعودة إلى نهاية يناير، كان القلق بين السلطات السويسرية ليس من ضعف الفرنك، بل من قوته المفرطة. أصبحت العملة صداعًا للمصدرين السويسريين، الذين تأثروا بالفعل بالتعريفات الأمريكية. عززت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة وضعف الدولار الأمريكي – حيث كان الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى تخفيضات في أسعار الفائدة في ذلك الوقت – الفرنك السويسري إلى 0.7604 مقابل الدولار الأمريكي، وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2011 في خضم الأزمة المالية العالمية.

ثم تغير كل شيء. بدأت القنابل تسقط في أنحاء الشرق الأوسط، وأغلقت طهران مضيق هرمز، وتوقفت السوق عن مكافأة الملاذات الآمنة التقليدية بشكل متساوٍ. من ناحية، أشار البنك الوطني السويسري (SNB) إلى استعداده للتدخل ضد قوة الفرنك المفرطة. ومن ناحية أخرى، بدأت اعتماد سويسرا على واردات الطاقة يظهر، مع انخفاض حاد في الإنتاج الصناعي في الربع الأول.

ظل التضخم السويسري منخفضًا رغم ارتفاع أسعار الطاقة  

في الوقت نفسه، لا يزال التضخم السويسري مستقرًا بالقرب من 0%، مما يترك للبنك المركزي السويسري سببًا ضئيلًا لتشديد السياسة النقدية أكثر. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأسبوع الماضي تباطؤ التضخم الشهري إلى 0% في يونيو من 0.2% في مايو، في حين انخفض المعدل السنوي إلى 0.5% من 0.6%.

وهذا مهم لأن أسعار النفط المرتفعة كان من المفترض أن تعيد إشعال ضغوط التضخم. بدلاً من ذلك، لم يتحرك نمو الأسعار السويسرية إلا بالكاد. بدون تضخم مستمر، لا يوجد إلحاح كبير لدى البنك الوطني السويسري لرفع أسعار الفائدة، مما يترك الفرنك بدون أحد الركائز التقليدية التي عادةً ما تدعم العملة.

يتوقع محللا كومرتس بنك مايكل بفستر ونورمان ليبكه حركة محدودة في الفرنك السويسري في الأشهر القادمة وسط موقف البنك الوطني السويسري المتشائم: "لذلك، نواصل توقع أن يترك البنك الوطني السويسري سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير في الأشهر القادمة، مما يعني أنه من غير المرجح أن ينتج عن هذه السياسة حركة كبيرة في الفرنك."

تخلف البنك الوطني السويسري عن الاحتياطي الفيدرالي

في الوقت نفسه، تبدو الصورة في الولايات المتحدة مختلفة تمامًا. بينما يظل التضخم السويسري قريبًا من الصفر، يواصل الاقتصاد الأمريكي إظهار مرونة مفاجئة. على الرغم من خيبة أمل بيانات الوظائف غير الزراعية في يونيو، يظل سوق العمل مستقرًا نسبيًا ولا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

علاوة على ذلك، عززت البيانات الاقتصادية الأمريكية الأخيرة رواية الاستثنائية الأمريكية. نما الناتج المحلي الإجمالي (GDP) بأكثر من 2% في الربع الأول، مع نمو نشاط التصنيع والخدمات بمستويات صحية. في الوقت نفسه، يواصل ازدهار الاستثمار في الذكاء الاصطناعي جذب رؤوس الأموال الأجنبية إلى الولايات المتحدة، مما يدعم الطلب على الدولار الأمريكي.

في ظل هذا السياق، تبنى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة الرئيس الجديد كيفن وورش، لغة متشددة بشكل متزايد، مما دفع المستثمرين إلى تحويل توقعاتهم السابقة لخفض سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل في 2026 إلى توقعات برفع أسعار الفائدة قد يحدث في أكتوبر. كل ذلك يشكل سياقًا مثاليًا لتقدير مستقر للدولار الأمريكي.

أصبح الدولار الملاذ الآمن العالمي

برز الدولار الأمريكي كملاذ آمن مفضل في السوق في أوقات الاضطراب، وليس فقط بسبب التوترات الجيوسياسية. فقد تضافرت أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة، والمرونة الاقتصادية، والاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا لجعل الدولار جذابًا حتى مع تلاشي مخاطر الشرق الأوسط.

وهذا يترك الفرنك السويسري في موقف غير مريح. تقليديًا، كان الاضطراب العالمي سيدفع المستثمرين نحو سويسرا. هذه المرة، تدفق رأس المال إلى الدولار الأمريكي بدلاً من ذلك.

ما لم يتغير السيناريو الاقتصادي بشكل جذري، من المرجح أن يظل الفرنك السويسري في موقف دفاعي. أوقفت بيانات الوظائف غير الزراعية الضعيفة في يونيو لفترة وجيزة ارتفاع الدولار الأمريكي، لكنها لم تكن كافية لتغيير السرد الأوسع. في الوقت الحالي، تستمر ميزة سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في التفوق على جاذبية الفرنك التقليدية كملاذ آمن.