الذهب سجل للتو أفضل يوم له منذ أغسطس

يمدد الذهب (XAU/USD) انتعاشه يوم الخميس، بعد أن سجل أقوى أداء يومي له منذ أغسطس/آب يوم الأربعاء. وارتفعت أسعار المعدن النفيس بنسبة 3.64٪ يوم الأربعاء، مستعيدًا المستوى النفسي 4000 دولار بعد فوز ديمقراطي شامل في انتخابات التجديد النصفي في الولايات المتحدة (US).

ويمثل هذا الارتداد تحولًا مهمًا في الزخم بعد أشهر من ضغوط البيع. فقد الذهب ما يقرب من 7٪ في أكتوبر/تشرين الأول، ولمس مؤخرًا مستوى 3870 دولارًا، وهو أدنى مستوى له في أكثر من عام. ومع ذلك، يثير الارتفاع الأخير سؤالًا مهمًا: هل يتعافى المعدن النفيس أخيرًا، أم أن هذا مجرد ارتداد مؤقت آخر ضمن اتجاه هبوطي أوسع؟

لماذا أدت الانتخابات الأمريكية إلى أكبر موجة صعود للذهب منذ أشهر

لقد غيّر فوز الحزب الديمقراطي في كلا مجلسي الكونجرس الأمريكي توقعات المستثمرين بشأن الأجندة الاقتصادية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب بشكل جذري. ومع سيطرة الديمقراطيين على مجلس النواب ومجلس الشيوخ، تواجه الإدارة عقبات أكبر أمام تنفيذ المزيد من التخفيضات الضريبية، والحوافز المالية، ومبادرات الإنفاق. 

ويتوقع المستثمرون أن يؤدي الجمود التشريعي إلى الحد من الاقتراض الحكومي وتقليل الضغوط التضخمية. وقد أدى هذا الاحتمال إلى تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي (USD)، مما خلق ظروفًا مواتية للذهب.

وانخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى أدنى مستوى له في أكثر من شهر يوم الأربعاء، بينما تراجع العائد القياسي على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 4.84٪ يوم الخميس، وهو أدنى مستوى له في أكثر من ستة أسابيع.

وتقلل عوائد سندات الخزانة المنخفضة من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب، في حين أن ضعف الدولار الأمريكي يجعل المعدن النفيس أكثر ملاءمة للمستثمرين الدوليين.

ويشرح استراتيجيان في ING، وارين باترسون وإيوا مانثي، رد فعل السوق قائلين: "قفز السعر الفوري [ل]لذهب بأكثر من 3٪ أمس، متجاوزًا مجددًا مستوى 4000 دولار/أونصة بعد اكتساح ديمقراطي في انتخابات التجديد النصفي الأمريكية. وتدعم هذه الحركة توقعات الجمود التشريعي، وانخفاض عوائد سندات الخزانة، وضعف [الدولار]."

ومع ذلك، فإن الجمود السياسي ليس بالضرورة إيجابيًا بالكامل للذهب. فقد يؤدي انخفاض التوسع المالي أيضًا إلى تخفيف المخاوف بشأن الديون الحكومية المفرطة، مما قد يضعف أحد الحجج الأطول أمدًا التي تدعم الطلب على المعدن النفيس.

قد تصبح أسعار النفط المنخفضة حليفًا غير متوقع للذهب

ومن التطورات المهمة الأخرى الانخفاض الحاد في أسعار النفط بعد ظهور مؤشرات على احتمال حدوث اختراق دبلوماسي في الشرق الأوسط. فقد هبط خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنحو 8٪ يوم الأربعاء، مع إعادة المستثمرين تقييم احتمال حدوث مزيد من التصعيد العسكري الأمريكي ضد إيران عقب الفوز الديمقراطي في الانتخابات.

وقد تؤدي أسعار الطاقة المنخفضة إلى تخفيف الضغوط التضخمية التي اشتدت منذ بدء الصراع في وقت سابق من هذا العام. وهذا يخلق وضعًا مثيرًا للاهتمام بالنسبة للذهب. فعلى الرغم من أن خفض التصعيد الجيوسياسي يقلل تقليديًا الطلب على الأصول الآمنة، فإن انخفاض أسعار النفط قد يفيد المعدن النفيس في نهاية المطاف من خلال تقليل الحاجة إلى سياسة نقدية تقييدية.

ويبرز ماكس لايتون، رئيس أبحاث السلع العالمية في Citi، هذا الاحتمال في مذكرة قائلًا: "قد تؤدي أسعار [النفط] المنخفضة كثيرًا إلى تحول الاحتياطي الفيدرالي من رفع الفائدة إلى خفضها، مما يدفع الطلب الاستثماري على [الذهب] إلى الارتفاع ويعيد إشعال سوق صاعدة قائمة على الزخم عالميًا ومدعومة بعدة ديناميكيات صعودية هيكليًا."

ومع ذلك، لا يزال الصراع في الشرق الأوسط دون حل، ولا تزال أسعار الطاقة مرتفعة مقارنة بمستويات ما قبل الحرب. وقد يؤدي تصعيد جديد إلى إحياء مخاوف التضخم بسرعة وتعقيد التوقعات الخاصة بالذهب.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي أكبر عقبة

على الرغم من التعافي المثير للإعجاب، لا يزال البنك الاحتياطي الفيدرالي (Fed) يمثل تحديًا كبيرًا لثيران الذهب. ووفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، يقدّر المستثمرون احتمالية بنحو 83٪ لرفع آخر لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول.

لقد عزز التضخم المستمر، المدفوع جزئيًا بصدمة الطاقة، التوقعات بأن تكاليف الاقتراض الأمريكية ستظل مرتفعة لفترة أطول. وعادة ما تضغط أسعار الفائدة المرتفعة على الذهب من خلال زيادة جاذبية الأصول المدرة للفائدة ودعم الدولار الأمريكي.

ويأتي المحفز الرئيسي التالي يوم الجمعة مع صدور تقرير الوظائف غير الزراعية NFP لشهر أكتوبر/تشرين الأول. ويتوقع الاقتصاديون إضافة 65 ألف وظيفة جديدة، بعد الزيادة المتواضعة في سبتمبر/أيلول البالغة 29 ألفًا. وقد يؤدي تقرير التوظيف الأقوى من المتوقع إلى تعزيز التوقعات بمزيد من التشديد النقدي، مما قد يدفع عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي إلى الارتفاع. وعلى العكس، قد تؤدي أرقام التوظيف المخيبة للآمال إلى تحدي التوقعات المتشددة للبنك الاحتياطي الفيدرالي وتوفير مزيد من الدعم للذهب.

تقدم البنوك المركزية شبكة أمان أطول أجلاً

إلى جانب التطورات السياسية والسياسة النقدية، لا يزال الطلب المؤسسي عاملًا مهمًا يدعم التوقعات طويلة الأجل للذهب. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC)، اشترت البنوك المركزية صافي 321 طنًا من الذهب خلال الربع الثالث، ما يمثل زيادة بنسبة 42٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغت مشتريات القطاع العام 675 طنًا خلال الأشهر التسعة الأولى من العام، مما يسلط الضوء على استمرار الجهود لتنويع احتياطيات النقد الأجنبي.

كما لا يزال الطلب الاستثماري مرنًا. فقد جذبت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETFs) نحو 211 طنًا من التدفقات الداخلة خلال الربع الثالث، لترتفع الحيازات العالمية إلى مستوى قياسي بلغ 4256 طنًا.

وتشير هذه الأرقام إلى أن المستثمرين المؤسسيين ما زالوا ينظرون إلى الذهب باعتباره أصلًا استراتيجيًا رغم التصحيح الأخير. ومع ذلك، فإن استمرار مشتريات البنوك المركزية لا يضمن تعافيًا فوريًا للأسعار، لا سيما إذا ظلت الأوضاع النقدية تقييدية.

هل تعافي الذهب مستدام؟

يمثل أقوى ارتفاع يومي للذهب منذ أغسطس/آب تطورًا مشجعًا للمشترين، خاصة بعد التصحيح المطول الذي دفع الأسعار إلى ما دون 3900 دولار. ومع ذلك، فإن يومًا استثنائيًا واحدًا لا يؤكد بالضرورة انعكاسًا دائمًا.

يعتمد التعافي حاليًا على ثلاثة عوامل مترابطة: استمرار ضعف الدولار الأمريكي، وتراجع عوائد سندات الخزانة، وظهور مؤشرات على أن الضغوط التضخمية قد تتراجع بما يكفي لتغيير توقعات السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي.

وسيقدم تقرير التوظيف يوم الجمعة أول اختبار رئيسي لهذه الظروف. وإذا شجعت البيانات الاقتصادية المستثمرين على إعادة النظر في توقعات المزيد من رفع أسعار الفائدة، فقد يمدد الذهب تعافيه. وعلى العكس، قد يؤدي صمود التوظيف واستمرار التضخم إلى إحياء ضغوط البيع.

وفي الوقت الحالي، استعاد المعدن النفيس زخمه، لكن ما إذا كان الارتداد المذهل يوم الأربعاء يمثل بداية تعافٍ مستدام يظل سؤالًا مفتوحًا.