مؤشر الدولار الأمريكي يكتشف أن سجل التصويت ليس دالة رد فعل

• يفقد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) مستوى 101.00 خلال الساعة التي تلت تثبيت مجلس الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، ويتداول قرب 100.90 مقابل أعلى مستوى للجلسة الذي اقترب من 101.50.
• عارض ثلاثة من الأعضاء المصوتين لصالح زيادة فورية بمقدار ربع نقطة مئوية، وهي أول حالات المعارضة في عهد هذه الرئاسة، ومع ذلك خفّضت السوق احتمالات سبتمبر/أيلول على أي حال.
• تسعّر العقود الآجلة الآن احتمالًا يقارب الثلثين لرفع واحد على الأقل بحلول 16 سبتمبر/أيلول، مقابل أربعة من خمسة قبل الاجتماع.

أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على النطاق المستهدف عند 3.50٪ إلى 3.75٪ عند الساعة 18:00 بتوقيت غرينتش بتصويت 9-3، مع تفضيل ثلاثة من الأعضاء المصوتين زيادة فورية بمقدار ربع نقطة مئوية. وكانت التوقعات السابقة ترى أن هذا التشكيل هو الذيل المتشدد، أي النتيجة التي كانت ستدعم الدولار وتعاقب الأصول الخطرة. لكن المؤشر فقد بدلاً من ذلك مستوى 101.00 خلال الساعة التي تلت، متداولًا قرب 100.90 مقابل أعلى مستوى للجلسة الذي اقترب من 101.50.

سجل التصويت ليس دالة رد فعل

في ظل هذه الرئاسة، لا يحمل البيان أي توجيه مستقبلي، ولا يرفق هذا الاجتماع ملخص التوقعات الاقتصادية، ما يجعل المؤتمر الصحفي عند الساعة 18:30 بتوقيت غرينتش الأداة الوحيدة ذات النظرة المستقبلية في اليوم. ولم يشر المؤتمر الصحفي إلى أي اتجاه. فثلاث حالات اعتراض تصف ما أراده ثلاثة أشخاص في يوليو/تموز، لا ما سيفعله تسعة أشخاص في سبتمبر/أيلول، ولم يكن أحد على المنصة مستعدًا لسد هذه الفجوة.

كرر رئيس المجلس أن اللجنة لا تتسامح مع التضخم المرتفع بشكل مستمر ولن تتردد في التحرك عند الضرورة، ثم أوضح أن التوقعات المتجددة والتعليقات المستمرة ليست من شأن هذه اللجنة، لأن السياسة تعمل بشكل أفضل عندما تتفاعل الأسواق مع التطورات دون فلترة. وهذه عقيدة متماسكة وقد صيغت بوضوح. لكن أول اختبار حي لها أسفر عن تسعير سوقي لتشديد أقل بعد اجتماع شهد مزيدًا من الاعتراضات.

تراجعت التسعيرات الآجلة عند كل اجتماع

إعادة التسعير تمتد على طول المنحنى بدلًا من أن تتركز في عقد واحد. إذ تُسعّر الآن احتمالات رفع واحد على الأقل بحلول 16 سبتمبر/أيلول عند نحو 64٪، مقابل نحو 80٪ في القراءات الملتقطة قبل الاجتماع ونطاق الأربعة من خمسة الذي كان متداولًا في معاينات الثلاثاء. أما أكتوبر/تشرين الأول فيحمل احتمالًا لرفع واحد على الأقل بنحو 75٪، وديسمبر/كانون الأول بنحو 85٪، وكلاهما أقل مما كان عليه يوم الاثنين.

والتحرك الأكثر دلالة هو عند المعدل النهائي، حيث هبط احتمال رفعين على الأقل بحلول 9 ديسمبر/كانون الأول إلى نحو 42٪ من 57٪. ولم يعد السيناريو الأكثر احتمالًا في ديسمبر/كانون الأول هو نطاق 4.00٪ إلى 4.25٪، بل الخطوة التالية إلى 3.75٪ إلى 4.00٪. وقد كوفئت لجنة خرجت للتو بأول حالات اعتراض في الدورة بمسار أكثر تسطحًا، وهو ليس الصفقة التي كان أي أحد يتوقعها عند الدخول.

الأداة المجدولة التالية القادرة على حسم هذا الأمر هي اجتماع سبتمبر/أيلول، الذي يعيد ملخص التوقعات الاقتصادية ويمنح الصقور مجموعة من النقاط بدلًا من الاعتراض. فقد حملت تسع من أصل 18 نقطة زيادة في 2026 في يونيو/حزيران، ولا يملك سوى 12 من هؤلاء المشاركين حق التصويت. وحتى صدور ذلك المستند، يبقى الدولار يتعامل مع لجنة تقول إنها ستتحرك ورئيس لا يحدد موعدًا لذلك.

متشدد في سجل النقاط، ومائل للتيسير في حركة السوق

والغرابة أن أيًا من الوثيقتين لم يبدُ لينًا. فقد سجل البيان قراءة أعلى بكثير من متوسطه الجاري على مقياس التشدد، كما سجل المؤتمر الصحفي قراءة أعلى من المتوسط أيضًا، وظلت اللغة التي تلتزم فيها اللجنة بتحقيق استقرار الأسعار كما هي دون تغيير منذ يونيو/حزيران. كما جرى الآن ذكر الطاقة في البيان بوصفها عاملًا وراء ارتفاعات الأسعار التي تتجاوزها اللجنة.

إن تسمية صدمة العرض هي بالضبط ما يمنح التثبيت ذريعته، وقد تعامل ثلاثة أعضاء مصوتين مع الصدمة نفسها باعتبارها مبررًا للتحرك فورًا. كما أقرّ الإحاطة بأن عوائد سندات الخزانة ارتفعت منذ يونيو/حزيران عبر خمسة تثبيتات متتالية، وهو ما يمثل الزاوية المحرجة في العقيدة. فالبنك المركزي الذي يرفض توجيه الأسواق يترك علاوة الأجل لشخص آخر، والأداة الوحيدة التي تسحب العوائد الطويلة إلى الأسفل بشكل موثوق هي خطوة مقنعة في الطرف الأمامي امتنع رئيس البنك لمدة ساعة عن التعهد بها.

ما الذي يتعين على الدولار تداوله قبل الجمعة

يصدر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يونيو/حزيران يوم الخميس عند الساعة 12:30 بتوقيت جرينتش، مع توقع قراءة المؤشر الأساسي عند 0.2٪ على أساس شهري و3.3٪ على أساس سنوي مقابل 0.3٪ و3.4٪ سابقًا، بينما يُتوقع أن تأتي القراءة الرئيسية عند -0.1٪ على أساس شهري و3.7٪ على أساس سنوي مقابل 4.1٪. وهذه مجموعة انكماشية في التضخم على الورق، تصل إلى سوق خفّض للتو احتمالات رفعه الخاصة من دون أن يُطلب منه ذلك.

ويتضمن الإصدار نفسه القراءة الأولية للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني عند 2.1٪، مع توقع مطالبات البطالة الأولية عند 200 ألف مقابل 187 ألفًا سابقًا. ويضيف يوم الجمعة مؤشر تكلفة التوظيف للربع الثاني عند 0.8٪ وسلسلة توقعات التضخم لجامعة ميشيغان، حيث يُتوقع أن تبقى قراءة عام واحد دون تغيير عند 4.2٪ وقراءة خمس سنوات عند 3.3٪. إن قراءة ضعيفة لمؤشر PCE مع توقعات ثابتة تترك الدولار حيث تركه رئيس البنك، متمسكًا بوعد بلا موعد.

المستويات

المقاومة: يعد مستوى 101.00 الذي تم التخلي عنه للتو هو الخط الأول، واستعادته على أساس إغلاق يومي هو الحد الأدنى المطلوب للقول إن هذه الحركة كانت مجرد ضوضاء. وفوق ذلك، تحد منطقة 101.50 الصعود، حيث توقف أعلى مستوى للجلسة.

الدعم: تمثل منطقة 100.85 أدنى مستوى للجلسة. وأسفلها، تشكل منطقة 100.50 الرف الأول، مع كون مستوى 100.00 هو المستوى المهم، والذي فُقد آخر مرة خلال الليل في منتصف يونيو/حزيران ثم استعيد داخل جلسة واحدة.

الانحياز: هبوطي. بيع الارتفاعات نحو 101.00 مع أهداف عند 100.50 ثم مستوى 100.00، مع إبطال النظرة عند إغلاق يومي فوق 101.50.

مخطط DXY لخمس دقائق