توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: المرحلة النهائية من مكافحة التضخم قد تكون الأصعب

• عكس الدولار الأمريكي انخفاضين أسبوعيين متتاليين.
• البيانات الأمريكية القوية، وأرقام التضخم المرتفعة، وأسعار النفط العالية تغذي رهانات رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
• تجاوز مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) التوقعات عند 3.8٪ على أساس سنوي في أبريل؛ وارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 6٪ على أساس سنوي.

الأسبوع الذي مضى

كان أسبوعًا مهمًا للدولار الأمريكي (USD). سجلت العملة مكاسب في كل جلسة منذ يوم الاثنين، متجاوزة الحاجز الرئيسي عند 99.00 بحلول يوم الجمعة، وأعادت فتح الباب أمام احتمال إعادة اختبار الحاجز النفسي 100.00 عاجلاً وليس آجلاً.

في الواقع، سجل مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) أقوى أداء أسبوعي له خلال أكثر من شهر، مدعومًا بدفعة أخرى من البيانات الأمريكية الصامدة وأرقام التضخم التي جاءت أعلى بكثير من المتوقع في أبريل.

عززت مبيعات التجزئة، ومطالبات إعانة البطالة الأسبوعية، والإنتاج الصناعي، وإنتاج التصنيع جميعها الفكرة القائلة بأن الاقتصاد الأمريكي لا يتباطأ بالسرعة الكافية لمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا كبيرًا للاسترخاء.

تزامن ارتفاع الدولار مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث عادت العوائد إلى مستويات لم تُرَ منذ صيف 2025 عبر آجال استحقاق متعددة.

وكان جوهر التحرك هو إعادة تسعير حادة لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. قضت الأسواق معظم الأشهر الماضية في مناقشة موعد بدء خفض أسعار الفائدة. هذا الأسبوع، تحول النقاش إلى أمر أقل راحة بكثير: ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج في النهاية إلى التشديد مرة أخرى.

متحدثو الاحتياطي الفيدرالي يميلون إلى "فائدة مرتفعة لفترة أطول" مع استمرار المخاوف من التضخم

حملت تعليقات الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع رسالة واضحة: لم يعد التضخم يتحرك بشكل مريح في الاتجاه الصحيح.

بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأعلى من المتوقع، بدا المسؤولون أكثر قلقًا بشأن تضخم الخدمات الراسخ، وصدمات الطاقة، واضطرابات سلاسل التوريد، وخطر انفلات توقعات التضخم.

ومن المهم أن صانعي السياسة لم يظهروا حماسًا للتسرع في رفع سعر الفائدة مرة أخرى. لكن عدة مسؤولين أوضحوا أن الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير قد لا يكون كافيًا إذا استمر التضخم في الارتفاع خلال الأشهر القادمة.

بالنسبة للدولار الأمريكي، هذا أمر في غاية الأهمية.

الاحتياطي الفيدرالي الذي يُجبر على إبقاء السياسة مقيدة لفترة أطول، أو حتى إعادة فتح الباب لمزيد من التشديد، يحافظ على ارتفاع عوائد السندات الأمريكية ويجعل من الصعب على الأسواق تبرير توقعات التخفيضات القوية في أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي

بدا أوستان جولسبي (شيكاغو، غير مصوت) متزايد القلق بشأن خلفية التضخم بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأعلى من المتوقع. حذر من أن التضخم يتحرك في الاتجاه الخاطئ بما يتجاوز النفط والتعريفات الجمركية، مشيرًا تحديدًا إلى ارتفاع تضخم الخدمات كمصدر قلق.

سوزان كولينز (بوسطن، غير مصوتة) قدمت واحدة من أوضح الرسائل المتشددة هذا الأسبوع. قالت إن السياسة المقيدة قد تحتاج إلى البقاء سارية لفترة من الوقت وأقرت بأن رفع سعر فائدة آخر قد يصبح ضروريًا إذا استمرت ضغوط التضخم، خصوصًا إذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة بسبب الصراع في الشرق الأوسط.

حافظ نيل كاشكاري (مينيابوليس، مصوت) على موقف صارم ضد التضخم، مجادلًا بأن صدمة إيران وإغلاق مضيق هرمز قد زادت بشكل ملموس من سوء بيئة التضخم. وأكد أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال "جادًا جدًا" في إعادة التضخم إلى 2٪.

اتخذ جون ويليامز (نيويورك، مصوت) نبرة أكثر توازنًا. مع الاعتراف بمخاطر التضخم والضغوط الناشئة في سلاسل التوريد، جادل بأن السياسة النقدية بالفعل مقيدة بشكل معتدل وحاليًا في وضع جيد، مضيفًا أنه لا يرى سببًا فوريًا لرفع أو خفض الفائدة.

ركز مايكل بار (مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مصوت) بشكل أكبر على الاستقرار المالي وميزانية الاحتياطي الفيدرالي، محذرًا من تقليص الاحتياطيات بشكل مفرط أو إضعاف متطلبات السيولة. وبخصوص السياسة، ظل حذرًا قبيل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو.

فحص النبرة

كانت النبرة العامة تميل بوضوح نحو التشديد، لكنها لم تكن بطريقة "رفع الفائدة الآن" مباشرة.

بدا هذا الأسبوع وكأن الاحتياطي الفيدرالي يعترف جماعيًا بأن خلفية التضخم أصبحت أكثر تعقيدًا مرة أخرى. أشار المسؤولون مرارًا إلى أسعار الخدمات الراسخة، ومخاطر صعودية متعلقة بالطاقة، واضطرابات في سلاسل التوريد، واحتمال بقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.

في الوقت نفسه، لا يبدو أن صانعي السياسة مقتنعون بأن سوق العمل يعاني من سخونة مفرطة. وصف عدة مسؤولين ظروف التوظيف بأنها مستقرة، فاترة، أو لم تعد ضيقة بشكل خاص، مما يقلل من الحاجة الملحة لاتخاذ إجراء فوري.

ومع ذلك، بالنسبة للأسواق، تغير اتجاه الحركة بشكل ملحوظ.

أصبح من الأصعب تبرير خفض أسعار الفائدة، في حين لم يعد يتم استبعاد التشديد الإضافي بشكل قاطع.

التضخم لا يزال أعلى بكثير من الهدف

كما كان متوقعًا على نطاق واسع، تسارع التضخم بشكل حاد في أبريل.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 3.8٪ على أساس سنوي، مرتفعًا من 3.3٪ في مارس، في حين تسارع التضخم الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، إلى 2.8٪ من 2.6٪.

يشير عودة ضغوط الأسعار إلى أن الاتجاه الانكماشي الذي شوهد في وقت سابق من هذا العام قد بدأ بالفعل في التلاشي.

جلبت الأحداث الجيوسياسية، وخاصة التعافي القوي في أسعار النفط الخام في ظل استمرار إغلاق مضيق هرمز، جولة جديدة من الضغوط التضخمية تمامًا مع بدء الأسواق في الشعور براحة أكبر تجاه التوقعات العامة للأسعار.

وفي الوقت نفسه، بدأ التأثير المتأخر للتعريفات الجمركية الأمريكية للتو في التسلل عبر سلاسل التوريد وأسعار المستهلكين، مما يزيد من خطر بقاء التضخم ثابتًا لفترة أطول مما كان متوقعًا.

وهذا هو بالضبط المزيج الذي تخشاه الأسواق أكثر: تباطؤ التضخم ولكن الاقتصاد لا يزال صامدًا.

خلق الوظائف يظل قويًا

أظهر أحدث تقرير عن سوق العمل الأمريكي أن الاقتصاد أضاف 115 ألف وظيفة في أبريل/نيسان، متجاوزًا التوقعات بشكل مريح ومضيفًا إلى زيادة مارس/آذار التي تم تعديلها صعودًا إلى 185 ألف.

وفي الوقت نفسه، استقر معدل البطالة عند %4.3.

كما استمرت ضغوط الأجور في الارتفاع، حيث ارتفع متوسط الأجور بالساعة بنسبة %3.6 على أساس سنوي من %3.4 سابقًا، مما يعزز المخاوف من أن ضغوط التضخم الأساسية لا تزال صعبة الإزالة بالكامل.

الاستنتاج الأوسع هو أن سوق العمل يبرد، ولكن ليس بالسرعة الكافية لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التحول إلى سياسة تيسيرية في أي وقت قريب.

تموضع المراكز يستمر في دعم الدولار الأمريكي

انخفض صافي مراكز الشراء غير التجارية في الدولار الأمريكي إلى حوالي 700 عقد في الأسبوع المنتهي في 5 مايو/أيار، وفقًا لأحدث بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC).

ومع ذلك، حافظت الحسابات المضاربية على تعرض صعودي للدولار للأسبوع الثامن على التوالي، في حين ارتفعت الفائدة المفتوحة بعد عدة أسابيع من الانخفاضات.

تلك الديناميكية في تموضع المراكز مهمة.

على الرغم من شهور من المناقشات في السوق حول التيسير المحتمل من الاحتياطي الفيدرالي، لم تتخل التدفقات المضاربية أبدًا عن الدولار بالكامل. قد يشجع الارتداد الأخير في العوائد وإعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين الآن على إعادة بناء التعرض الصعودي بشكل أكثر عدوانية.

من الناحية الفنية، لا يزال مؤشر الدولار الأمريكي DXY يبدو محاصرًا ضمن نطاق تماسك أوسع، لكن حركة السعر الأخيرة تشبه بشكل متزايد التراكم بدلاً من النفاد.

ما التالي للدولار الأمريكي

الأسبوع المقبل، سيتجه كل الاهتمام إلى صدور محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، والتي قد تقدم رؤية أعمق لمخاوف صانعي السياسات المتزايدة بشأن التضخم حتى قبل مفاجآت مؤشر أسعار المستهلكين CPI ومؤشر أسعار المنتجين PPI الأخيرة.

سيواصل المستثمرون أيضًا مراقبة التطورات المتعلقة بالصراع في الشرق الأوسط، وأسعار النفط، ومضيق هرمز، والتي أصبحت جميعها متغيرات مركزية في توقعات الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يظل المتحدثون باسم الاحتياطي الفيدرالي نشطين للغاية.

بعد صدمة التضخم هذا الأسبوع، ستستمع الأسواق بعناية أكثر مما كانت عليه منذ شهور.

قد يكون الدولار الأمريكي قد وجد قاعه

لجزء كبير من عام 2026، عملت الأسواق على افتراض أن الخطوة الكبرى التالية من الاحتياطي الفيدرالي ستكون في النهاية خفض معدلات الفائدة.

هذا الافتراض أصبح الآن محل تحدي.

مزيج التضخم الثابت، والنشاط الاقتصادي القوي، وارتفاع أسعار النفط، وتجدد اضطرابات سلاسل التوريد قد عقد بشكل كبير مسار الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير. والأهم من ذلك، لم يعد المسؤولون يبدون واثقين تمامًا من أن التضخم سيستمر في التراجع من تلقاء نفسه.

هذا لا يعني بالضرورة أن الاحتياطي الفيدرالي على وشك رفع سعر الفائدة مرة أخرى على الفور.

ولكنه يشير إلى أن معايير خفض الفائدة قد ارتفعت بشكل كبير.

من الناحية العملية، يجب أن يستمر هذا الوضع في دعم عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وبالتالي دعم الدولار الأمريكي.

قد يدخل مؤشر الدولار الأمريكي DXY الآن مرحلة تعافي أوسع بعد قضاء شهور في التماسك قرب أدنى مستوياته خلال عدة أشهر. إذا استمر التضخم مرتفعًا واستمر الصراع في الشرق الأوسط في تعطيل أسواق الطاقة، فقد يصبح التحرك فوق حاجز 100.00 أكثر احتمالًا في الأسابيع المقبلة.

في الوقت الحالي، قد يكون أكبر دعم للدولار ببساطة هو هذا:

قد تكون الأسواق قد قللت من صعوبة المرحلة النهائية من معركة التضخم التي كانت دائمًا ستواجهها.