توقعات الدولار الأمريكي الأسبوعية: الأسواق تحول تركيزها إلى مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي CPI

• تخلى الدولار الأمريكي عن المكاسب الأخيرة، منهياً الأسبوع في وضع دفاعي.
• يسعّر المستثمرون خفضين إضافيين في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الربع الرابع.
• سيكون إصدار بيانات التضخم الأمريكية الحدث البارز الأسبوع المقبل.

الأسبوع الذي مضى

قضى الدولار الأمريكي (USD) معظم الأسبوع في وضع دفاعي، متراجعًا عن قمم الأسبوع الماضي وترك مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنبرة أضعف. ومع ذلك، وجد المؤشر بعض الدعم حول منطقة 98.00 لكنه ظل عالقًا في النطاق العرضي الذي كان فيه منذ أوائل أغسطس/آب.

كانت الضغوط على الدولار الأمريكي تتزايد مع تسعير الأسواق لمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (Fed) ومع استمرار حالة الجمود في إغلاق الحكومة الفيدرالية. كما أضافت التوترات التجارية المتجددة بين الولايات المتحدة والصين إلى الكآبة، مما زاد من الضغط على المعنويات تجاه الدولار.

في سوق المال المحلي، انخفضت عوائد الخزانة خلال معظم الأسبوع قبل أن تستقر قليلاً مع اقتراب عطلة نهاية الأسبوع.

توازن الاحتياطي الفيدرالي

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعه في 17 سبتمبر/أيلول، مشيرًا إلى تباطؤ التوظيف وزيادة المخاطر على سوق العمل، حتى مع بقاء التضخم "مرتفعًا بعض الشيء".

بعد تحديث "مخطط النقاط"، لا يزال صناع السياسة يشيرون إلى خفض آخر للفائدة بمقدار نصف نقطة قبل نهاية العام، مع احتمال أن تمتد التخفيضات الأصغر إلى عامي 2026 و2027.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأن زخم التوظيف كان يتراجع وشدد على أن الاحتياطي الفيدرالي سيستمر في اتخاذ الأمور "اجتماعًا تلو الآخر"، محاولًا تحقيق توازن بين سوق العمل المتراجع والتضخم المستمر.

استجابت الأسواق لتحذير باول، حيث بدأ المتداولون الآن في وضع رهانات على تخفيضين إضافيين في أسعار الفائدة: واحد في أكتوبر/تشرين الأول وآخر في ديسمبر/كانون الأول.

تسعر العقود الآجلة تقريبًا 51 نقطة أساس من التيسير النقدي بحلول نهاية العام وحوالي 124 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2026.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يميلون نحو المزيد من التيسير مع تراجع سوق العمل

اتخذ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي نبرة حذرة هذا الأسبوع، مشيرين إلى القلق المتزايد بشأن فقدان زخم سوق العمل مع الحفاظ على موقف مراقبة للتضخم. الرسالة العامة تشير إلى أن المخاطر تتغير، وأن المزيد من تيسير السياسة النقدية أصبح أكثر احتمالًا في المدى القريب.

قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا آنا بولسون إن مخاطر سوق العمل تبدو في تزايد، ليس بشكل دراماتيكي، ولكن بشكل ملحوظ، وأشارت إلى أن الزخم يبدو أنه يتحرك في الاتجاه الخاطئ.

أشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن سوزان كولينز إلى أن مخاطر التضخم الآن تبدو أكثر احتواءً من قبل، بينما تبدو المخاطر على سوق العمل أكبر. وأضافت أن تخفيضًا آخر للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد يكون مناسبًا.

جادل محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران بأن مخاطر جديدة ظهرت في الأيام الأخيرة، مما أضاف في رأيه أهمية لخفض أسعار الفائدة. واقترح أن التحركات بمقدار نصف نقطة قد تكون مفضلة لجعل السياسة أقرب إلى الحياد بشكل أسرع.

قال المحافظ كريستوفر والر إن البيانات المتعلقة بسوق العمل تدعم تخفيضًا آخر بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع المقبل للسياسة في 29 أكتوبر/تشرين الأول.

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أنه، على الرغم من تأخر البيانات الرسمية للتوظيف لشهر سبتمبر/أيلول، فإن الأدلة المتاحة تشير إلى أن عمليات التسريح والتوظيف لا تزال منخفضة. ومع ذلك، قال أيضًا إن تصورات الأسر بشأن توفر الوظائف وتصورات الشركات بشأن صعوبة التوظيف تواصل الانخفاض.

كررت نائبة الرئيس لشؤون الرقابة ميشيل بومان أنها لا تزال تتوقع تخفيضين آخرين قبل نهاية العام.

مجتمعة، تشير التصريحات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يركز بشكل متزايد على تراجع سوق العمل بدلاً من ضغوط التضخم. بينما كان بعض صناع السياسة يميلون نحو وتيرة أسرع من التيسير النقدي، فإن النبرة العامة تشير إلى تفضيل نهج تدريجي، مع تخفيض محتمل في أكتوبر/تشرين الأول وآخر بحلول نهاية العام.

تعب الإغلاق يتزايد مع اتساع الانقسام السياسي

استمر الإغلاق الحكومي الأمريكي إلى يومه السابع عشر، دون أي علامة على انفراجة بعد أن فشل مجلس الشيوخ مرة أخرى في تمرير مشروع قانون التمويل، مما يمثل محاولته العاشرة هذا الأسبوع. وهذا يجعله ثالث أطول إغلاق في التاريخ الحديث، بعد إغلاقات عامي 1995 و2018-2019.

أرسل زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ جون ثون النواب إلى منازلهم لعطلة نهاية الأسبوع بعد التصويتات الفاشلة يوم الخميس، مما يعني أن الجمود سيمتد إلى الأسبوع المقبل. من ناحية أخرى، لم يجتمع مجلس النواب منذ 19 سبتمبر/أيلول ولا توجد خطط للعودة حتى يتم التوصل إلى اتفاق.

حوالي 900 ألف موظف حكومي في إجازة، و700 ألف آخرون لا يزالون في العمل ولكن بدون أجر. المحاكم تعاني من نقص في الأموال، والعديد من الوكالات تقلص عملياتها.

تظهر حالة الجمود كيف أن واشنطن منقسمة على أسس حزبية، حيث يتبادل الجمهوريون والديمقراطيون الاتهامات فيما بينهم مع عدم وجود أي مؤشر على الاتفاق. كلما طال أمد ذلك، زادت سوء الأوضاع. إنه يقوض الثقة العامة، ويعطل إصدارات البيانات الحيوية، ويزيد من عدم اليقين المحيط بتوقعات السياسة النقدية الصعبة بالفعل للاحتياطي الفيدرالي.

سؤال التعريفات الجمركية: نفوذ قصير الأجل، خطر طويل الأجل

بالطبع، لم يكن من الممكن أن يبقى جبهة التجارة صامتة إلى الأبد.

لقد أثارت ضوابط التصدير الجديدة في بكين، وخاصة على المعادن النادرة والمواد عالية التقنية، قلق واشنطن، حيث وصفها المسؤولون الأمريكيون بأنها خطوة محسوبة للضغط على سلاسل الإمداد العالمية. وصف ممثل التجارة جيمسون غرير ووزير الخزانة سكوت بيسنت هذه التدابير بأنها "استيلاء على سلاسل الإمداد العالمية". ردًا على ذلك، هدد الرئيس ترامب بفرض تعريفات جمركية بنسبة 100% على الواردات الصينية، وهي خطوة يعترف بأنها قد لا تكون مستدامة ولكنه يعتبرها وسيلة ضغط.

على الرغم من التوتر، لا يزال كلا الجانبين يحتفظ بإمكانية إجراء محادثات. من المقرر أن يتحدث بيسنت مع نائب رئيس الوزراء الصيني هي ليفنغ في وقت لاحق من يوم الجمعة في محاولة لاستقرار المفاوضات، ولا يزال ترامب يتوقع الاجتماع مع الرئيس شي جين بينغ في كوريا الجنوبية في الأسابيع المقبلة.

في هذه الأثناء، الأسواق متوترة، حذرة من أن تصعيدًا آخر قد يعطل التجارة ويؤثر سلبًا على معنويات الاستثمار. حتى الاختراق المتواضع من مكالمة اليوم يمكن أن يساعد في تهدئة الأعصاب قبل اجتماع القادة.

عند النظر إلى الوراء، تظل التعريفات الجمركية عملًا يصعب موازنته. قد تحقق نقاط سياسية سريعة، ولكن كلما طالت فترة بقائها، زادت المخاطر المترتبة على رفع الأسعار على الأسر وإبطاء النمو. يبدو أن بعض الأشخاص في معسكر ترامب مرتاحون لدولار أضعف لمساعدة المصدرين، ولكن إعادة التصنيع إلى الوطن هي عملية بطيئة ومكلفة، والتعريفات بمفردها لن تجعل ذلك يحدث.

ما هو التالي للدولار الأمريكي؟

أدى الإغلاق الحكومي الأمريكي المستمر إلى تأخير إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلك، والذي من المقرر الآن أن يصدر يوم الجمعة، 24 أكتوبر/تشرين الأول، وهي نقطة بيانات كانت الأسواق تنتظرها بشغف.

مع دخول الاحتياطي الفيدرالي الآن في فترة التعتيم، مما يعني عدم وجود تعليقات عامة من المسؤولين، سيتحول التركيز إلى كيفية تطور الإغلاق وتطورات التجارة بين الولايات المتحدة والصين في الأيام المقبلة.

وجهات نظر فنية

يبدو أن الدولار الأمريكي مستعد للبقاء في وضع التماسك في الوقت الحالي.

إذا انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) دون أدنى مستوى له في 2025 عند 96.21 (17 سبتمبر/أيلول)، فقد يفتح ذلك الباب أمام حركة نحو قيعان فبراير/شباط 2022 عند 95.13 (4 فبراير) وربما القاعدة لعام 2022 عند 94.62 (14 يناير/كانون الثاني).

من ناحية أخرى، يواجه المؤشر مقاومة فورية عند قمة أغسطس/آب عند 100.26 (1 أغسطس)، تليها القمة الأسبوعية عند 100.54 (29 مايو/أيار) والسقف في مايو عند 101.97 (12 مايو).

حتى الآن، لا يزال المؤشر أدنى من كل من المتوسطات المتحركة لـ 200 يوم و200 أسبوع عند 100.98 و103.25 على التوالي، مما يحافظ على النظرة الهبوطية دون تغيير.

تشير إشارات الزخم إلى بعض التحسن. ومع ذلك، يظل مؤشر القوة النسبية (RSI) قرب 51، مما يشير إلى أن المكاسب لا تزال ممكنة في الأجل القريب، بينما يشير مؤشر الحركة الاتجاهية (ADX) بالقرب من 20 إلى اتجاه يجمع القوة ببطء.

مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) الرسم البياني اليومي

الخلاصة

لا تزال النظرة المستقبلية للدولار الأمريكي على المدى القريب غامضة.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا سياسيًا أقل، ولكن الأسواق تواصل تسعير المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في سياق المخاطر المستمرة للتعريفات الجمركية، وزيادة الدين الحكومي، وتجدد التوترات التجارية، والإغلاق الحكومي الأمريكي المطول. حتى عندما يرتد الدولار الأمريكي، فإنه يكافح للاحتفاظ بتلك المكاسب.

يحافظ معظم المحللين على نظرة سلبية تجاه الدولار الأمريكي، ولكن مع تزايد المراكز القصيرة بالفعل، قد يحدث أي انخفاض إضافي بشكل أكثر تدريجياً، أكثر من كونه انخفاضًا حادًا.